证券投资学教学大纲

1. 证券投资学教学大纲

2. 导论: 资本市场体系 1，经济体系中的资本市场 经济体系：产品市场， 要素市场，金融市场 金融市场---货币市场（短期资金融通的市场），资本市场（中长期资本交易的市场） 2，资本市场的特点 1）价值交换的市场 2）相对理想的竞争性市场 3）非物质化市场 4）信息市场

3. 3，资本市场的功能 • 1 ）储蓄转化投资 • 2）优化资源配置 • 3）提升企业制度 • 4）分散风险 • 4，资本市场分类 • 1）一级市场和二级市场 • 2）直接融资市场和间接融资市场 • 3）股票市场、债券市场 • 4）有形市场和无形市场

4. 5,资本市场的评价标准 • 1）安全性 • 2）流动性 • 3）透明性 • 4）有效性 • 5）公平性 • 市场透明性是基础，公平性是市场规则，流动性是前提。

5. 6,证券投资的内涵 1）证券投资 运用投资购买有价证券及派生工具以期获得收益的一种行为。 要素：收益、风险和时间 2） 投资与投机 （1）按投资时间长短分 （2）以投资风险大小分 （3）以是否重视证券实际价值分 3）投资选择 4）投资分析方法 5）投资理论

6. 第一章：有价证券概述 • 第一节：有价证券的概念及分类 • 证券概念（securities；portfolio）：证明某种经济权益、代表一定价值的法律凭证。确立和代表对财产的法定权利，可以公开流通和转让。 • 广义证券：货物证券（货单、仓单）；货币证券（支票、本票、汇票）；资本证券（股票、债券等）。 • 狭义证券专指资本证券，属于权益性证券，是一种虚拟资本。

7. 有价证券的本质 • 有价证券是代表资产所有权或债权的法律证书，即代表一种经济权利。 • 1）股票，债券等能够脱离它们原来代表的现实资本而在证券市场上进行相对独立的运动，产生资本的二重现象，因此，它们又可视为一定的虚拟资本的凭证，有虚拟资本的性质。 • 2）构成虚拟资本的有价证券本身没有任何价值。 • 3）有价证券本身不能在企业生产过程中发挥作用。 • 4）虚拟资本不是现实的财富，但是它可以使现实财富集中。

8. 现代企业制度 • 1，现代企业制度 适应市场经济要求，遵循资源优化配置原则，以规范和完善的企业法人财产制度为主体，以有限责任制度为核心，以公司制为主要形式，产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的新型企业制度。 • 2，特征： • （1）产权特征 • （2）保值增值特征 • （3）责任特征

9. （4）效益特征 • （5）制度特征 • 3，组织形式 • （1）有限责任公司 • （2）股份有限公司 • （3）控股公司 • 4，股份公司的设立 • 5，股份公司的组织结构 • 股东大会 董事会 监事会 经理

10. 企业融资结构理论 • 1，企业融资结构（Corporate Finance) • 又称“资本结构”(Capital structure)反映企业筹集资金的各种来源的组合关系。 • 2,企业融资渠道：内源融资、股权融资、债务融资 • 3，融资顺序理论(Pecking order theory) • --无交易成本的内源融资 • --低交易成本的债务融资（银行贷款、发行债券） • --高交易成本的股权融资

11. 第二节：股票（stock，shares) • 一、定义：股份公司发行的股份资本所有权证书， 投资者入股并享有权益的凭证。 • 二、股票的基本要素：面值、市值、股息、红利、股权等。 • 三、基本特点：不可返还性；收益性；风险性；流通性。 • 四、分类：（按股东权利） • 普通股（common stock) ：股东享有基本权利和义务（收益分配权、资产分配权、投票表决权、优先认股权、股份转让权等；义务：及时缴纳股金、以股份为限承担公司经营风险）。

12. 优先股：(preferred stock) • 相对于普通股而言，公司在筹集资本时，给予认购人某种优惠条件的股票（优先派息、优先分配剩余财产），股息一般是固定的，且常在增资和公司财务发生困难时发行。 • 优先股又可分为：积累优先股，非积累优先股；参加优先股，非参加优先股；可转换优先股等。 • 其它股票：后配股（发起人股、干股）；可赎回股（偿还股）等。

13. 五、股票的价格和价值 • 票面价值（面值，公司最低资本额） • 帐面价值（股票净资产值，股东权益/已发行股票） • 市场价值（股价，开市、收市、最高、最低） • 清算价值（公司破产、终止时的每股价值） • 六、股票的收益 • 收入收益（divident，经常收入）= 股息 + 红利 • 市价盈利（capital gain,资本利得）=卖出价–买入价 • 资产增值（公积金，未分配利润等） • 认股权证价值（权值）

14. 中国的股票种类： • 国有股，法人股（非流通股），社会公众股，内部职工股； • A股（对境内投资者，以人民币买卖），B股（在深、沪上市，对境外投资者，以外币买卖），H股，N股…

15. 第三节：债券（bonds)一、概念：表明投资者与筹资者之间债权债务关系，具有法律效力的金融凭证。 二、基本特点：期限性；收益性（一般为固定利息）；风险性（违约风险、利率风险等；但相对于股票，债券价格波动小、清算时优先）；流动性。风险性、流动性和收益性之间可能存在交换关系。 三、种类： （按发行主体）中央政府债券（国债）；地方政府债券；金融债券；公司债券等。（按偿还期限）短期（1年以内）；中期（1～10年）；长期（10年以上）。

16. （按是否记名等）无记名国债（实物券，不挂失，能上市流通）；凭证式国债（可记名和挂失，不能上市流通）；记账式国债（可记名和挂失，发行和交易无纸化）。（按是否记名等）无记名国债（实物券，不挂失，能上市流通）；凭证式国债（可记名和挂失，不能上市流通）；记账式国债（可记名和挂失，发行和交易无纸化）。 • （按受益方式）附息票债券（分期付息，剪息票）；到期一次性还本付息债券；固定利率和浮动利率（累进利率或保值利率）；单利计息和复利计息；贴现债券（收益率=〖面值－售价〗÷售价×年限×100%）。

17. （按有无抵押）抵押债券（mortgage bonds）：实物抵押or企业抵押；后者又分：第一抵押权（first mortgage）、第二抵押权（second mortgage）等；无抵押债券。 • （按有无担保）担保债券；无担保债券（信用债券）。 • （按募集方式）公募债券；私募债券。 • （按面额币种）本币债券(国内债券与外国债券)；外币债券（国际债券，欧洲债券）。

18. （按能否转换为其它证券）可转换债券（convertible bond，简写：CB）：行使转换权后，债券被取消，债权人转变为股东；不可转换债券。 • （按持券人权利）附新股认购权债券（bond with stock purchase warrant；简写：WB）：预先规定购买价格、认购比例、认购期间。WB与CB的区别：在行使新股认购权后，债券形态依然存在；债券与权证的关系，可分离型与非分离型。

19. 小结：股票与债券的主要区别 • 都是投资工具，自由转让的有价证券。 • 发行主体：股份有限公司VS各类主体。 • 持有人权利：本金能否返还；有无经营表决权；是否承担经营风险；分配和清偿顺序等。 • 会计处理：发行所得款项—公司资本金VS公司负债；收益来源—股息红利来自税后利润，债券利息记入成本（亦可设偿债基金）。 • 收益与风险：股票比债券风险大，收益也可能更高。

20. 第二章：证券市场 • 第一节：证券市场概述 • 一、证券市场概念 • 有价证券发行和交易的网络和体系 • 资本市场的主要组成部分 • 融资方式为直接融资

22. 二、证券市场的功能 1、厂商和政府的资金筹措（筹资功能） 发展中国家由于金融基础设施差，融资一般以银行部门为主，好处是国家易实施宏观调控和赶超战略，坏处是易导致低效率的资源配置、企业负债率高以及投资风险集中于银行。随着经济发展和投融资需求的多样化，证券市场的作用越来越重要，金融体制将逐渐由银行主导型向效率更高的金融市场主导型过渡（脱媒现象）。

23. 2、企业治理(corporate governance)功能 证券市场是一个公开市场，上市公司必须向投资者公布经营信息，接受股东的监督。但现代企业股东众多，不关心企业经营只关心投资收益的所谓“无机能股东”日益增加，这可能弱化股东对经营者的监督和约束，导致所谓“内部人控制”（insider control）。证券市场可以弥补公司治理的这一重大缺陷，即股东可以“用脚投票”，通过价格机制和“M&A”来遏制经营者的“搭便车”行为，前提是证券市场必须是充分竞争和有效率的。

24. 3、反映经济信息和结构调整功能 证券市场是经济波动的晴雨表，对经济有一定自发调节功能（如财富效应）。 只有业绩优良的企业才能得到投资者青睐，从市场筹集到资金，这种市场机制将使资源配置优化。俗话说“买股买预期”，投资者更看重企业和行业的发展前景及成长性，证券市场的投资和M&A将使资金流向高成长的新兴产业，实现产业结构的调整。如美国前些年高科技股涨势强劲，成为“新经济”的领头羊。

25. 4、国民金融资产的运用和分散风险功能 随着金融资产的增长，国民对高收益投资和资产多样化的要求日益强烈，各种保险基金也需要有效运用。证券市场将为国民金融资产的运用提供投资场所。1991年，美国的国民金融资产的结构为：存款加现金占26.3%，保险和基金占34.1%，有价证券占33.3%，其它6.3%；日本：存款加现金54.9%，保险和信托基金28.8%，有价证券16.3%；中国：存款加现金96%，有价证券2.7%，其它1.3%。此外，与间接金融的投资风险集中于银行相比，证券市场具有使投资风险分散众多投资者的功能。

28. 三、证券市场的双刃性 1、证券市场是一个虚拟资本市场，投机性强， 价格波动幅度大。 2、证券市场是一个信息不完全市场，投资者有盲目性，易受操纵，市场失败的概率高。 3、证券市场交易手段先进，成交迅速，各种金融创新工具层出不穷，市场监管困难。 4、证券市场的全球化，使各国证券市场相互影响，市场风险和金融危机得以迅速传播。 • 结论：对证券市场既要积极发展，勇于创新，又要有效监管，在规范中求发展。

29. 第二节：证券发行市场(一级市场） 定义：发行、推销新的证券的市场。 一、一级市场的结构 1、证券发行人（发行主体） 2、证券承销商（投资银行、证券公司、商业银行、信托投资公司等） 3、中介服务机构（各种社会公证机构） 4、投资者（社会公众、企业法人、各类机构投资者等） 5、证券管理机关（如SEC）

30. 二、股票的发行 1.发行种类：设立发行（IPO）；增资发行（有偿增资—股东配股,第三者配股，一般募集；无偿增资—股票分红、积累转增资、股票拆细、债转股等） • *股票配股后的价格计算： D=（A＋C×B）/（1＋B） D=增资除权后价格；A=除权前价格；C=配股价；B=每股配股比率。

31. 股票的除权与除息 除权除息价=（除权登记日收盘价 – 每股现金红利 + 配股率×配股价）（1+每股送股率+每股配股率）

32. 2.发行方式：公开发行（公募public placement）；不公开发行（私募private placement）；直接发行（Direct placement,自办发行）；间接发行（委托发行，发行公司委托证券中介机构承销，承销又分为代销(best effort selling)和包销(UNDERWRITING)，包销又分为全额包销和余额包销；承销团和主承销） 3.发行条件和手续：注册制；核准制；审批制；募股申请书和招股说明书等

33. 4发行价格： • 平价发行（At a par)等额发行或面额发行 • 溢价发行（At a premium) • 折价发行(At a discount) • 5股票发行价格的确定 • 新股发行价=每股收益×发行市盈率 • 每股收益（Earnings per share) • 发行市盈率(price/Earnings Ratio)又称本益比

34. 证券发行管理制度 • 一 两种证券发行管理模式 • 注册制（Registered System）又称“公开原则”（Full Disclosure） • 核准制（Authorized System）又称实质管理原则（Substantive Regulation or Merit Standard） • 注册制与核准制利弊分析 • 注册制----符合证券市场的公开原则（“太阳是最有效的防腐剂，灯光是最有效的警察”）；体现市场机制的自主原则；减少行政干预与黑箱作业。绝大多数国家采用。

35. 核准制---实质性管理原则，保护投资者利益，易产生依赖心理，市场效率低。台湾、大陆等。核准制---实质性管理原则，保护投资者利益，易产生依赖心理，市场效率低。台湾、大陆等。

36. 股票发行路演与绿鞋安排 • ※路演(Road show)是股票承销商帮助发行人安排的发行的调研和推介活动。通过路演，决定发行量、发行价格及发行时机等。 • ※绿鞋(Green Shoe)是一种包销商在获得发行人的许可下可以超额配售股份的方式,其目的在于防止股票发行上市后股价下跌至发行价或发行价以下,以达到支持和稳定二级市场交易的目的. • ﹡若超额发售未获发行人许可,则被称为“光脚鞋”(Bare Shoe). • 因美国绿鞋公司首次公开发行股票时率先使用而得名。又称绿鞋期权或超额发售权。

37. 中国证券发行管理制度的演变 • 1 央行独家计划审批管理阶段 • 2 多家协调审批管理阶段 • 3 证监会专门独立管理时期

38. 我国证券发行方式的演进 我国股票的发行方式 • 1，发售认购证或申请表方式（1992~1993年）采用此方式 • 2，储蓄存单方式 • 3，全额预缴，比例配售方式 • 4，上网竞价发行方式 • 5，上网定价发行方式 • 6，上网发行和对法人配售相结合的方式

39. 新股发行的定价： （1）议价法。发行人与承销商协商定价。 （2）拟价法。固定价格方式：不同计算法： (i)每股税后利润发行市盈率。每股税后利润=发行当年预测利润 / 发行当年加权平均股本数；发行市盈率参考二级市场状况和同类上市公司的表现，大致15~20倍。 (ii)[(预计股利1年期存款利率)+每股净资产]  2。

40. 累积订单方式：承销团先与发行人商定一个定价区间，再通过市场促销（路演，Road Show）征集在各个价位上的需求量。在分析供求关系后，由主承销商与发行人确定最终发行价。 （3）竞价法。承销商与投资者以公开投标方式竞价。 （4）发行人定价法。一般用于债券发行。

41. 我国新股发行（申购）方式 • 限量发售认购证方式和无限量发售认购证方式 • 与储蓄存款挂钩方式 • 全额预缴款、比例配售、余款即退方式 • 上网定价方式； • 上网竞价方式 • 上网申购与向二级市场持股配售相结合方式 * 路演(roadshow)在承销中的作用

42. 二、债券的发行 • 发行条件：发行规模、偿还期限、利率、发行价格、发行日期、有无担保等。其中期限、利率和价格最重要，需考虑市场（银行）利率，通胀率，投资效益，自身资信，债券市场的供需状况等。 • 适债基准：我国《公司法》规定的基准：1）股份有限公司的自有资本不低于3000万元；有限责任公司不低于6000万元；2）累计债券额不超过公司自有资本的40%；3）最近3年的平均可支配利润足以支付一年的债息；4）筹集资金的投向符合国家产业政策；。5）利率不得超过国家限定的水平。

43. 信用评级：由具有权威性的民间评级机构对发债人还本付息的风险程度进行测定，用简明的指标让公众了解发债人的资信，以保护投资者利益。此外，信用评级还直接关系到债券发行的条件和筹资成本。信用评级：由具有权威性的民间评级机构对发债人还本付息的风险程度进行测定，用简明的指标让公众了解发债人的资信，以保护投资者利益。此外，信用评级还直接关系到债券发行的条件和筹资成本。 穆迪投资服务公司（Moody’s Investors Service）；标准普尔公司（Standard & Poor’s corporation)。AAA，AA，A，BBB，BB，B… 一般认为，AAA到BBB为投资级，BB以下为投机级，也称为垃圾债券（junk bonds）。垃圾债利率高，风险也极高。美国实行真实性原则，只要公开的信息是真实的，风险再高的企业都可以发债，由投资者自己作判断。也称为“烂苹果”原理。

46. 第三节：证券流通市场（二级市场） 主要功能：为一级市场发行的证券提供流动性场所；形成合理的证券价格；调节资金供求，引导资金流向。基本形式有二： 一、证券交易所市场（有形市场，有组织地进行证券交易的场内交易市场） 主要特征：1）市场公开性，即时公布价格行情，定期公布企业经营状况等。2）有固定的交易场所和交易时间。3）进场交易者为具备一定资格的会员（自营商dealer、经纪商broker）。4）有严密的组织和交易规则。5）交易手段先进，成交效率高。 组织形式：会员制（事业法人）；公司制（公司法人）。

47. 二、场外交易市场（OTC） 又称“柜台市场”或“店头市场”。主要特点：①无形市场。无固定交易场所和时间。②投资者既可委托证券商买卖证券，也可直接同证券商进行交易。③一般实行协议成交，交易成本低。④交易商品一般为中小企业证券、私募证券、交易者不愿支付交易佣金或希望保持交易秘密的证券、缺乏投资价值的证券等。⑤实行行业自律性管理（如全美证券交易商协会，NASD）。

48. 三、第三市场：对已上市证券进行大宗买卖（block transactions）的场外交易市场。 四、第四市场：机构投资者及大户之间利用计算机网络和自动报价系统进行股票买卖的场外交易市场。由于交易成本低、效率高，发展潜力巨大。 五、第二板，创业板：NASDAQ，美全国证券商协会自动报价系统（National Association of Securities Dealers Automated Quotations），创立于1971年，目前有5000多种证券上网，大多数为高科技股。在美国有50万个、海外20多万个终端工作站。特点：无交易大厅的计算机网络自动交易系统和做市商系统。

49. 上市标准 纽约证券交易