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"Financial Intermediation and delegated monitoring" Douglas Diamond 1984 RES

"Financial Intermediation and delegated monitoring" Douglas Diamond 1984 RES. Diamond 1984: Worum geht es?. Rolle der Finanzintermediation: "a theory of financial intermediation based on minimizing the cost of monitoring" Bankkredit = Schuldkontrakt Bankdepositen = Schuldkontrakt

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"Financial Intermediation and delegated monitoring" Douglas Diamond 1984 RES

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Presentation Transcript

  1. "Financial Intermediation and delegated monitoring" Douglas Diamond 1984RES

  2. Diamond 1984: Worum geht es? • Rolle der Finanzintermediation:"a theory of financial intermediation based on minimizing the cost of monitoring" • Bankkredit = Schuldkontrakt • Bankdepositen = Schuldkontrakt • Diversfikation reduziert Monitoring-Kosten(agency cost of intermediation)

  3. Das Problem • Beziehung Gläubiger - Schuldner (entrepreneur) • Ertrag nicht beobachtbar => agency-Problem • Lösungen in der Literatur • costly state verification (Townsend 1979 JET) • monitoring • collateral (Strafe) • Monitoring: individuell oder kollektiv (delegiert)?

  4. Voraussetzungen • Unternehmer sucht Kredit • hat kein Eigenkapital (wealth constraint)oder ist risikoscheu • kann "Strafe" auf sich nehmen • Ertrag der Investition (Y) nicht beobachtbar • Gläubiger ist risikoneutral

  5. Kandidaten für optimalen Kontrakt? • Kontrakt = Abbildung von beobachtbaren Zuständen in Payoffs • Beobachtbare Zustände?Deklaration: Y="Y" • Funktion Z("Y")

  6. optimaler Kontrakt: Nebenbedingungen • wealth constraints (limited liability): => 1. Quadrant • truth-telling constraint: Gläubiger deklariert Ertrag wahrheitsgemäss • participation constraints: • Gläubiger: E(Z) >= R (Alternativanlage) • Schuldner: E(Borgen) >= 0

  7. Wie sieht der optimale Kontrakt aus? RückzahlungZ ? Z(Y) "Ertrag Y"

  8. Das Revelation Principle(Offenbarungsprinzip) • Jedes überhaupt erreichbare Ergebnis (payoffs, Wahrscheinlichkeiten) kann implementiert werden durch einen "truthful revealing mechanism". • "truthful revealing mechanism" = Agent deklariert private Information wahrheitsgemäss

  9. Die truth-telling constraint RückzahlungZ T-T-C (<== revelation principle) "Ertrag Y"

  10. + wealth constraints RückzahlungZ WC (Z  Y) "Ertrag Y"

  11. mögliche Z RückzahlungZ WC (Z  Y) T-T-C "Ertrag Y"

  12. Aufteilung Z - P ... RückzahlungZ WC (Z  Y) Strafe P(Y) U(Z(Y)+ P(Y)) = konstant in "Y" P(Y) Z(Y) "Ertrag Y"

  13. ... im Optimum RückzahlungZ minP(Y)!!! Strafe P(Y) P(Y) Z(Y) "Ertrag Y"

  14. Ergebnis: Der Schuldkontrakt RückzahlungZ Strafe P(Y) P(Y) Z(Y) "Ertrag Y"

  15. + participation constraints RückzahlungZ Gläubiger: E(Z)>=R Strafe P(Y) D max P(Y) Z(Y) "Ertrag Y" Schuldner: E(P(Y))=<Nutzen aus Kredit

  16. Schuldkontrakt: Charakteristika • Nominalwert D • Rückzahlung Z (Geld): • Y>=D: Z=D (unabhängig von Y) • Y<D: Z=Y (plus "Strafe" für Schuldner) • Risikotragung: • Y>=D: Schuldner (="Aktionär") • Y<D: Gläubiger (="Aktionär" bei Insolvenz) Schuldner: Strafkosten • nicht-optimal im Sinne first best • Kredithöhe (K) beschränkt durch: • Gläubiger verlangt E(Z)>=R (participation constraint) • Strafkosten für Schuldner steigen mit K überproportional

  17. Schuldkontrakt:Monitoring versus Strafe • Monitoring:Feststellen des wahren Y wenn "Y" < ZKosten = K pro $ Kredit (nur variable Kosten)Renegotiation (Schuldner zahlt nur Y) • Strafe:Selbstdeklaration und Strafe wenn "Y" < ZKosten = erwarteter Nutzenverlust durch Strafe • Optimum: Alternative mit geringeren Kosten

  18. Wer soll als „monitor“ agieren? monitoring durch: monitoring cost: • alle Duplikation • einen Delegationskosten • niemand Bankrottkosten (Strafe) im Optimum: minimal

  19. Optimum bei Diamond 1984 monitoring durch: monitoring cost: • alle Duplikation • einen Delegationskosten pro Schuldner gehen mit Diversifikation gegen null • niemand Bankrottkosten (Strafe)

  20. Allerdings: • Krasa und Villamil (1992 JET)Fixkosten pro Kredit => unvollständige Diversifikation • Hellwig (1998 wp) Wahl der Kreditgrössen => unvollständige Diversifikation => Delegationskosten/$ streben nicht gegen null => aktives Monitoring durch Bankgläubiger (oder Aufsichtsbehörde)

  21. Diamond 1984: Bedeutung? • informationstheoretische Erklärung der Finanzintermediation (Kerngeschäft einer Bank) • Erklärung des Schuldkontrakts • auf Aktivseite • auf Passivseite • Erklärungsbedürftig: • Zinszahlungen • Laufzeiten • Prioritäten • Asset securitization • credit covenants (das "Kleingedruckte")

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