Les d fis du Risque-Pays dans la globalisation Tunis-ESC 24 f vrier 2008 CERAM-Global Finance Center globalfinance

1. MH Bouchet/CERAM (c) Les défis du Risque-Pays dans la globalisationTunis-ESC24 février 2008CERAM-Global Finance Centerwww.globalfinance.org

2. MH Bouchet/CERAM (c) Risque = incertitude = déficit d’information

3. MH Bouchet/CERAM (c) Principales composantes du risque pays Risque économique Risque financier Risque de transfert Risque opérationnel Risque de marché Risque socio-politique Risque légal et contractuel Risque de contamination régionale Risque systémique (crise globale)

4. MH Bouchet/CERAM (c) Intéractions risque-pays & globalisation

5. MH Bouchet/CERAM (c) Evaluer le risque-pays? Analyse et prévision de la capacité et de la volonté d’un agent économique étranger, privé ou public, de faire face à ses obligations contractuelles à bonne date

6. MH Bouchet/CERAM (c) Matérialisation du risque-pays? * prêts: arriérés, refinancement, suspension de paiements, rééchelonnements, défauts * dividendes et capital investis: dévaluation, contrôle des capitaux, inconvertibilité des monnaies locales * contrats: répudiation, bureaucratie, corruption * garanties: suspension * ventes et fournitures (importations): retards des forunisseurs ou non respect des normes de qualité * achats (exportations): arriérés ou non paiement

7. MH Bouchet/CERAM (c) Analyse et prévision du risque Ni les agences de classement, ni les primes de taux ou les décotes de dette, ne sont de bons indicateurs avancés d’imminence de crise ni de type de risque!

8. MH Bouchet/CERAM (c) Risque = incertitude = déficit d’information = IE faible L’importance déterminante de l’intelligence économique: collecte, traitement et analyse de l’information à des fins de décision stratégique

9. MH Bouchet/CERAM (c) Principales sources d’intelligence économique sur le risque-pays

10. MH Bouchet/CERAM (c) Les différentes sources de données sur le risque-pays

11. MH Bouchet/CERAM (c) Le Fonds Monétaire International www.imf.org La Balance des Paiements

12. MH Bouchet/CERAM (c)

13. MH Bouchet/CERAM (c) Balance des paiements et ratios d’endettement extérieur Risque de Liquidité Ratio de service de la dette (P+I/X) Ratio de service d’intérêt (I/X) Balance courante/PIB Ratio Réserves/Import ? Exports/ Taux d’intérêt Risque de Solvabilité Ratio Dette/Exportations Ratio Dette/PIB Ratio Dette CT/Réserves

14. MH Bouchet/CERAM (c) Seuils de Liquidité & Solvabilité variable de stock Solvabilité = Dette/PIB < 100% Dette/Exports < 150% Réserves/mois d’Imports > 6 mois variable de flux Liquidité = Ratio de service de la dette < 33% X Ratio Intérêt/X < 25%

15. MH Bouchet/CERAM (c) Ratios de liquidité & de solvabilité

16. MH Bouchet/CERAM (c) Soutenabilité de la dette extérieure? Compétitivité du taux de change Structure de la dette taux/devises/maturités Structure et diversification des exportations produits/marchés Structure des importations (incompressibilité?) Notation d’agences

17. MH Bouchet/CERAM (c) Le risque politique 1. Analyse de la structure du pouvoir politique 2. Agences spécialisées dans l’analyse des risques de déstabilisation, de mauvaise gouvernance, et de corruption

18. MH Bouchet/CERAM (c)

19. MH Bouchet/CERAM (c)

20. MH Bouchet/CERAM (c) World Bank’s World map of Governance

21. MH Bouchet/CERAM (c) Évaluation comparative du contrôle de l’efficacité gouvernementale dans 5 pays

22. MH Bouchet/CERAM (c) Évaluation comparative du contrôle de la corruption dans 5 pays

23. MH Bouchet/CERAM (c) Transparency International’s CPI ONG basée en Allemagne, fondée par équipe de la Banque Mondiale en 1993, avec réseau de bureaux dans > 70 pays Calcul et diffusion d’un indice annuel de Perception de la Corruption dans > 180 pays Élément incontournable des évaluations de risque politique par fonds d’investissement, IFIs, banques internationales, investisseurs et exportateurs

24. MH Bouchet/CERAM (c) TI World Map of Corruption 2008

25. MH Bouchet/CERAM (c) La mesure de la corruptionTransparency International’s (2007 Survey)

26. MH Bouchet/CERAM (c) Les RATINGS du Risque-Pays Avantages Simplicité Comparaisons entre pays et à travers temps Condensé du consensus du marché Ok pour situations extrêmes et de rupture de tendance ex post Faiblesses Réducteurs Moyenne pondérée supprime les “écarts” Pondération souvent arbitraire Risque de prophétie autoréalisante Feedback

27. MH Bouchet/CERAM (c) Les instituts spécialisés dans le rating du risque- pays Euromoney Institutional Investor COFACE Heritage Foundation WEF Davos, IMD AT Kearney

28. MH Bouchet/CERAM (c) Euromoney: Méthodologie Panel de 45 économistes au sein d ’entités financières internationales Chaque économiste attribue un score entre 100 (excellent) et 0 (risque considérable) Panel d ’analystes du risque politique mesurant le contexte politique à court et à moyen terme

29. MH Bouchet/CERAM (c) Rating: EUROMONEY Performance économique: 25% (projections de PIB) Risque politique: 25% Indicateurs d ’endettement: 10% (dette/PIB et dette/X) Suspension de service de la dette ou rééchelonnement: 10% Credit rating Moody ’s ou S&P: 10% Accès aux lignes de crédit à court terme: 5% Accès aux financements bancaires: 5% Accès aux marchés de capitaux: 5% Spread sur les US Treasury bills: 5%

30. MH Bouchet/CERAM (c) EUROMONEY: Rating du Risque-Pays (2007) 1= Luxembourg 2. Norvège 3. Suisse 14= France 19= Japon 26= HongKong 28= Taiwan 41= Pologne 42= Chili 46= Mexico 56= Chine 62= Tunisie 65= Maroc 69= Égypte 79= Algérie 79= Algérie 184= Corée du Nord

31. MH Bouchet/CERAM (c) Institutional Investor Méthodologie Panel d’une centaine de banquiers fournissant un score entre 100 (excellent) et 0 (risque considérable), tous les six mois, et pondéré par l ’expérience internationale des intervenants

32. MH Bouchet/CERAM (c) Institutional Investor: 2007 rating Suisse Norvège Luxembourg Pays-Bas Finlande Allemagne 13. France 17. Espagne 21. Italie 60. Tunisie 67. Maroc 68. Algérie 72. Égypte 78. Venezuela 91. Argentine 117. Bolivie 124. Gabon 134. Cameroun 153. Congo 157. RCI 166. Iraq 171. Zimbabwe

33. MH Bouchet/CERAM (c) Heritage Foundation: Index of Economic Freedom Indice basé sur dix indicateurs d’intervention gouvernementale dans la sphère économique: charge fiscale, intervention du gouvernement sur prix et salaires, cadre comptable et juridique, politique monétaire, investissement étranger, ouverture commerciale… 162 pays

34. MH Bouchet/CERAM (c) La liberté économique selon Heritage Foundation en 2008

35. MH Bouchet/CERAM (c) Heritage Foundation: Indice de liberté économique 2008(10 critères économiques et institutionnels) HongKong Singapore Irlande Australie USA Nouvelle-Zélande Canada Chili Suisse Royaume-Uni 13. Pays-Bas Japon = 17 Corée= 41 Mexique= 44 France = 48 Thaïlande = 54 Tunisie= 84 Maroc= 98 Brésil = 101 Algérie= 102 Chine = 126 Russie = 134 Venezuela = 148 Corée du nord = 157

36. MH Bouchet/CERAM (c) COFACE 140 countries Country rating definition: Investment grade A1= steady economic and political situation A2= weak default probability A3= adverse circumstances may lead to worsening payment record A4= patchy payment record could be worsened by adverse econmic/politicval developments Speculative grade: B= unsteady economic and poltical environment C= bad payment record D= high risk profile and very bad payment record

37. MH Bouchet/CERAM (c) Coface credit Rating (2008) Canada= A1 Australie= A1 USA= A1 Japon= A1 Chili= A2 Corée= A2 Thaïlande = A3 Chine = A3 Mexique = A3 Inde = A3 Croatie=A3 Pologne = A3 Maroc =A4 Tunisie= A4 Algérie = A4 Brésil= A4 Cameroun= B Égypte = B Russie= B Indonésie= B Turquie = B Ukraine= C Congo= C Argentine = C Iran= D Venezuela= D RCI= D Nigeria= D

38. MH Bouchet/CERAM (c) Tunisie: Indicateurs macroéconomiquessource: Coface

39. MH Bouchet/CERAM (c) Coface-Tunisie: Points forts/points faibles

40. MH Bouchet/CERAM (c) Coface: Indice des Incidents de paiements en Tunisie (indice 100= 1995)

41. MH Bouchet/CERAM (c) World Bank: Doing Business in 2008 Singapour Nouvelle Zélande USA Canada HK RU Norvège Danemark Australie Norvège Irlande Japon 34. Arménie 31. France (44 en 2006) 83. Chine 88. Tunisie (93 en 2007) 106. Russie 129. Maroc

42. MH Bouchet/CERAM (c) La qualité de l’environnement entrepreneurial (BIRD)

43. MH Bouchet/CERAM (c) WEF Indice global de compétitivité 2008 USA= 1/131 Suisse = 2 Danemark =3 Suède= 4 Allemagne= 5 Finlande = 6 Singapour= 7 Japon= 8 RU= 9 Pays-Bas= 10 Corée= 11 HK= 12 Canada= 13 France = 18 (12 in 2005) Chili = 25 Thaïlande = 28 Tunisie= 32 Chine = 34 Inde= 48 Mexique= 52 Russie = 58 Maroc= 64 Brésil= 72 Algérie= 81 Zimbabwe= 129

44. MH Bouchet/CERAM (c) IMD Indice de compétitivité de la croissance en 2007 USA = 1/55 Singapore HongKong Luxembourg Danemark Suisse 15. Chine 16. Allemagne 20. Royaume-Uni 24. Japon 26. Chili 27. Inde France = 28 Corée= 29 Russie = 43 Mexique= 47 Brésil= 49 Argentine= 51 Pologne= 52 Venezuela = 55

45. MH Bouchet/CERAM (c) Une mesure synthétique du développement durable: l’Indice de développement humain du PNUD

46. MH Bouchet/CERAM (c) L’IDH en 2008 22. Allemagne 26. Corée 37. Pologne 38. Argentine 40. Chili 51. Cuba 52. Mexique 60. Roumanie 67. Russie 70. Brésil 81. Chine 84. Turquie 90. Philippines 91. Tunisie 104. Algérie 112. Égypte 126. Maroc 128. Inde 166. Côte d’Ivoire 174. Niger

47. MH Bouchet/CERAM (c) Investir? Prêter? Exporter? Localiser le risque! DORADA vs FUTURA

49. MH Bouchet/CERAM (c)

50. MH Bouchet/CERAM (c) Localiser le risque? FUTURA DORADA