Jaroslav Malsa

1. Restrukturalizační návrhPražské pivovary, a.s.k datu 31. 12. 1999Komplexní zhodnocení efektivity hospodaření společnosti a nástin možností jejího zvýšení Jaroslav Malsa

2. Struktura prezentace • Odvětví pivovarnictví a jeho specifika • Pozice Pražských pivovarů, a. s., na trhu - stručná charakteristika společnosti • Výsledky finanční analýzy - situace k 31.12.1999, příčiny a projevy krize • Návrh řešení situace • Případná diskuze 1

3. Specifika odvětví pivovarnictví (OKEČ - 15.96) • Poprivatizační nadšení – investice, rozšiřování kapacit • Vysoká nasycenost domácího trhu • Český paradox – vysoká poptávka + nízké marže • Cenová válka, krachy pivovarů v polovině 90. let • Oligopolní struktura odvětví • Do nejvýznamnějších pivovarů vstupují nadnárodní holdingy (potřeba kapitálu, koncentrace výroby) • Pivovary Staropramen, a. s. – Bass Brewers Ltd. • Plzeňský Prazdroj, a. s. – South African Breweries (SABMiller) 2

4. Rozdělení trhu Zdroj: Zpráva Ministerstva průmyslu a obchodu: Panoráma českého průmyslu. 1999Dostupné na www.mpo.cz 3

5. Vlastníci / akcionáři  Podíl na majetku ( k 31. 12. 1999 ) BASS International Holding Ltd. 80 % Fond národního majetku  ČR 7, 5 % Ostatní (drobní akcionáři) 12,5 % Profil společnosti a základní fakta • Základní aspekty vývoje společnosti • Leden 1997: sloučení společností Pražské pivovary, a. s., Pivovar Ostravar, a. s., a Pivovary Vratislavice nad Nisou, a. s. do jednoho právního subjektu Pražské pivovary, a. s. (Snaha zvýšit celkový obrat a zajistit vyšší stabilitu tržeb a podnikání) • Vlastníci společnosti • Holding Bass vlastní majoritní podíl akcií, avšak v rozhodování mu brání neustálé spory s menšími akcionáři a jejich žaloby 4

6. Profil společnosti a základní fakta • Dlouhodobě napjaté vztahy s akcionáři • Žaloba akcionářů pro porušení zákona, ke kterému mělo dojít v roce 1996 při navýšení základního jmění společností Bass, která měla mít povinnost navrhnout odkup ostatních, veřejně obch. akcií. • V roce 1999 představenstvo nesplnilo povinnosti stanovené v § 193 (1) zákona č. 513/1991 Sb. ČR, Obchodní zákoník • Představenstvo svolá valnou hromadu bez zbytečného odkladu poté, co zjistí, že celková ztráta společnosti na základě jakékoliv účetní závěrky dosáhla takové výše, že při jejím uhrazení z disponibilních zdrojů společnosti by neuhrazená ztráta dosáhla poloviny základního kapitálu nebo to lze s ohledem na všechny okolnosti předpokládat • Zatajování negativního trendu vývoje hospodaření společnosti… 5

7. Profil společnosti a základní fakta • Alarmující výsledky hospodaření v posledních třech letech • Každoroční ztráta, výsledek hospodaření za účetní období roku 1998: -879,7 mil. Kč (při tržbách 2 266 mil.) => ROS = cca - 30 %! • Záporná hodnota CF; za poslední tři roky: – 133,4 mil. Kč • Záporná výše vlastního kapitálu, k 31. 12. 1999: - 305 mil. Kč • V důsledku kumulované neuhrazené ztráty minulých let • Financování bankovními úvěry a výpomocemi • k 31. 12. 1999: 3,64 mld. Kč! => Zatížení nákladovými úroky! 6

8. Důsledky pro finanční analýzu • Respektujeme sektor působení subjektu – potravinářství (OKEČ 15.9) - a jeho specifika • Nižší potřeba zásob materiálu (krátký business cycle) • Menší podíl nedokončené výroby… • Abstrahujeme od interpretace některých podílových ukazatelů • Hlavně ukazatelů operujících s hodnotami EBIT, EBT, EAT • Zaměříme se na analýzu vývoje struktury majetku a kapitálu (Vertikální analýza výkazů) • Vývoj kapitálové struktury. Míra optimalizace majetkové struktury. • Nesnadná srovnatelnost s konkurencí prostřednictvím poměrových ukazatelů a modelů z nich vycházejících • např. Bonitní modely, Spider analýza 7

9. Výsledky finanční analýzy 8

10. Strukturní (a trendová) analýza účetních výkazů • Rozvaha 9

11. Strukturní (a trendová) analýza účetních výkazů • Rozvaha • Strana aktivní: • Relativně stabilní podíly jednotlivých složek aktiv • V posledním období nárůst položky nákladů příštích období. 10

12. Strukturní (a trendová) analýza účetních výkazů • Rozvaha • Strana pasivní: • Prudký růst zadluženosti plynoucí rapidním snižováním podílu VK na P v důsledku kumulace neuhrazených ztrát • V roce 1999 podnik financován takřka pouze bankovními úvěry! 11

13. Strukturní (a trendová) analýza účetních výkazů • Výsledovka OK ! ! !!! !!! !!! 12

14. Strukturní (a trendová) analýza účetních výkazů • Výsledovka • Kolísavý podíl PH • Nestabilní efektivita výroby • Vysoký podíl osobních nákladů na tržbách • Nákladové úroky! 13

15. Strukturní (a trendová) analýza účetních výkazů 14

16. Dopady na Cash Flow podniku • CF, v porovnání s HV relativně příznivé, ALE…! • Udržováno na úkor rostoucího zadlužení. Společnost se zatěžuje do příštích období! • Nákladové úroky! 15

17. Poměrové ukazatele • Ukazatele rentability • Vzhledem k zápornému VK a záporným HV nemá smysl interpretovat některé ukazatele (např. ROE) • Ukazatele, které interpretovat lze, jsou hluboko pod výsledky dosahovanými konkurencí v odvětví. 16

18. Poměrové ukazatele • Ukazatele likvidity • Odrážejí pokles likvidity v důsledku záporných HV • Kompenzováno přijímáním bank. Úvěrů a výpomocí • Samy o sobě nezobrazují dostatečně důrazně naléhavost řešení finanční situace společnosti • Souvislost s obratovým cyklem peněz a potřebou pracovního kapitálu, jak uvidíme dále 17

19. Poměrové ukazatele • Ukazatele aktivity • Růst obratu aktiv – dílčí racionalizace výrobního procesu, zrychlování výrobního cyklu, zlepšování vztahů s obchodními partnery a technologické změny, například i v platebním styku • s tím vším klesá potřeba držet nadměrné objemy zásob nebo peněžních prostředků (vazba na předchozí snímek, obratový cyklus peněz, potřebu ČPK) 18

20. Poměrové ukazatele • Ukazatele zadluženosti • Podíl cizího kapitálu k celkovým aktivům nebezpečně vzrostl • Stejně tak hodnota poměru cizího a vlastního kapitálu • Hospodářské výsledky jsou záporné • nelze z nich ani splácet úroky, natož umořovat dluhy • Na to poukazuje ukazatel úrokového krytí • Veškeré ukazatele zadluženosti jsou alarmující a standardně financovaný podnik bez podpory zahr. investora by to zahubilo. 19

21. Poměrové ukazatele • Ukazatele výrobně-provozní • Produktivita mezd pomalu roste s tím, jak dochází k propouštění pracovníků • Ani zdaleka se však hodnoty nepřibližují výsledkům Plzeňského Prazdroje, a. s., kde jsou v průměru dvojnásobné. • Třikrát nižší přidaná hodnota na pracovníka než v Prazdroji • Pozitivním aspektem je pokles materiálové náročnosti výnosů • Svědčí o racionalizaci výrobního procesu a jeho vyšší ekonomičnosti 20

22. Poměrové ukazatele - shrnutí • Rozbor vývoje poměrových ukazatelů v čase naznačuje výrazně negativní efekty rostoucího zadlužení subjektu na jeho celkovou výkonnost. • Nejzřetelnějším problémem je právě zadlužení a zátěž úrokových plateb z něho plynoucí. • Z hlediska provozně-technického zaznamenán mírně pozitivní trend. • Byla odhalena potřeba podrobného rozboru řízení a financování oběžného majetku, respektive (čistého) pracovního kapitálu, jenž dosahuje záporných hodnot 21

23. Rozbor čistého pracovního kapitálu (ČPK) • Technicky vzato, Pražské Pivovary, a. s., nedisponovaly ve sledované periodě žádným čistým pracovním kapitálem. • Financování části dlouhodobého majetku krátkodobým kapitálem • Může se to zdát riskantní, ale závisí to na skutečné potřebě ČPK • Krátkodobé závazky pětinásobně převýšily úhrn oběžných aktiv! 22

24. Rozbor čistého pracovního kapitálu (ČPK) • Hodnota ČPK je od počátku v červených číslech a neustále klesá. • Většina oběžných aktiv je navíc tvořena málo likvidními zásobami. • nejmenší podíl na OA zaujímá krátkodobý finanční majetek • Nepříjemná je i struktura krátkodobých závazků – skoro 94 % z nich v posledním roce tvořily běžné bankovní úvěry (úroky!) • Je taková situace udržitelná ? • Proveďme si analýzu Obratového cyklu peněz (OCP)! 23

25. Rozbor čistého pracovního kapitálu (ČPK) • Obratový cyklus peněz a jeho vliv na potřebu fin. majetku • Orientační propočet výše potřebného ČPK • Potřeba ČPK = obratový cyklus peněz * denní provozní výdaje 24

26. Rozbor čistého pracovního kapitálu (ČPK) – shrnutí • Z formálního hlediska nepříliš korektním, avšak didakticky přínosným způsobem jsme zdokumentovali vliv délky obratového cyklu peněz na potřebu ČPK • Byla prokázána neexistence potřeby udržovat kladnou hodnotu ČPK • Dlouhá doba odkladu plateb závazků, krátký výrobní cyklus, rychlé a pravidelné inkaso pohledávek přivozuje situaci, kdy je část potřeby fin. prostředků kryta přímo z tržeb a obratový cyklus peněz je tak „financován“ trpělivými dodavateli • To přináší úsporu díky nízké vázanosti majetku v OA • I tak je ale záporná výše ČPK hluboko pod úrovní potřebného pracovního kapitálu pro zajištění plynulé výroby! 25

27. Shrnutí příčin krizové situace • Společnost je nepochybně v silné krizi likvidity • Financuje svoji činnost skoro výhradně bankovními úvěry • To implikuje zátěž nákladových úroků, které přivádějí společnost do spirály likvidní krize • Zanedbaná inovace produktu – v letech 1996 až 1999 nepřišla společnost s žádným novým výrobkem; spoléhala se na růst exportu po vstupu nadnárodního holdingu Bass. Ten se však nedostavil. • Důsledek neprozíravého opominutí strategického marketingového řízení, absence stanovení dlouhodobých cílů • Nasycenost českého trhu přináší nízké marže • Rigidní struktura managementu brání procesnímu řízení 26

28. Restrukturalizační návrh 27

29. Hlavní body – co je nutné udělat • Nutnost snížení zátěže nákladových úroků • Reorganizace zaměstnanců i managementu • Zeštíhlení a zpružnění struktury řízení • Snížit mzdové náklady – důsledná reorganizace, zmrazení prémií, klouzavé pracovní doby, apod. • Udržet alespoň mírný růst efektivity výroby • Provozní HV snižují i vysoké odpisy DHM (druhotný problém) • Nepostihují CF, ale jsou značně vyšší než je v odvětví běžné • Zajistit růst prodejů a tržeb • Marketingová podpora, podpora v expanzi na zahr. trhy spol. BASS 28

30. Hlavní body – konkretizace řešení • Přímému kapitálovému vstupu společnosti BASS (dalšímu navýšení ZK) brání drobní akcionáři • Nehodlají akceptovat snížení jejich podílu ve vlastnictví spol. • Nutno hledat jiné cesty • Dohoda o bezúročném úvěru od mateřské společnosti BASS • Drobní akcionáři se brání – řešení? Aneb jak je obejít: • Prodej a zpětný pronájem dlouhodobých aktiv nebo materiálu spol. BASS při zachování kontinuity výroby. • Prodejem nejméně utilizovaných částí DHM získáme finanční prostředky a snížíme položku odpisů. • Získanými prostředky umořit co nejvíce bankovních úvěrů, které zatěžují společnost vícenáklady v podobě úroků. 29

31. Hlavní body – konkretizace řešení • Rychlý prodej části pohledávek • faktoring krátkodobých a forfaiting dlouhodobých pohledávek • Dohoda s mateřskou firmou BASS o odkupu a dlouhodobému výhodnému pronájmu • Pivovarů Ostravar, a.s., a Pivovary Vratislavice nad Nisou, a.s. • Nebo částí DHM • Roli hraje zájem spol. BASS na udržení výroby v ČR. • Předběžný prodej materiálu společnosti BASS s okamžitou splatností a jeho ponechání ve výrobě • Alternativně dohoda s minoritními akcionáři o možnosti odkupu jejich akciového podílu společností BASS, které by pak již nic nebránilo do společnosti významně kapitálově vstoupit. • Dlouhodobější řešení 30

32. Dlouhod. majetek 2 748 VK -305 CK 4060 Oběžná aktiva Přech. A 794 347 Hlavní body – konkretizace řešení A P • Výchozí stav • K 31. 12. 1999 Celkem 3 889 3 889 31

33. Dlouhod. majetek cca1 500 VK -305 CK Cca 2635 Oběžná aktiva Přech. A Cca 500 Cca 330 Hlavní body – konkretizace řešení A P • Odkup části DHM • Mateřskou spol. BASS • Odkup materiálu s ponecháním ve výrobě • Mateřskou spol. BASS • Prodej části pohledávek • Uhrazení části dluhů Celkem 2 330 2 330 32

34. Dlouhod. majetek cca1 500 VK -305 CK Cca 2635 (změna struktury) Oběžná aktiva Přech. A Cca 330 Cca 500 Hlavní body – konkretizace řešení A P • Poskytnutí bezúročné půjčky • Mateřskou spol. BASS • Uhrazení další části dluhů (změna jejich struktury a splatnosti) • Jednání s minoritními akcionáři o možnosti kapitálového vstupu BASS – jinak konkurz Celkem 2 330 2 330 33

35. Dlouhod. majetek cca1 500 VK 730 CK 1600 Oběžná aktiva Přech. A Cca 330 Cca 500 Hlavní body – konkretizace řešení A P • Kapitálový vstup spol. BASS • Odkup akcií • Nová emise Celkem 2 330 2 330 34

36. Dlouhod. majetek cca1 500 VK 730 CK 1600 Oběžná aktiva Přech. A Cca 500 Cca 330 Hlavní body – konkretizace řešení A P • Po překonání krize likvidity zahájit silnou marketingovou podporu prodeje, expanze na ové trhy… • Pozvolný růst HV a VK • Předpokládaná doba turnaroundu – 3 roky Celkem 2 330 2 330 35

37. Zdroje informací • Výroční zprávy společnosti • Účetní závěrky za roky 1996 – 2003 • MarketLine Pro, Albertina • Zápisy z valných hromad uskutečněných v letech 1997 – 2000 • MarketLine Pro • www.pivovary-staropramen.cz • Zaměstnanci (bývalí i současní) • Ředitelka návštěvnického centra - Marie Plachá • Bývalý finanční kontrolor – Petr Seidl (2000 – 2002) • Člen dozorčí rady (od 5.1999 do 6.2002) Ing. Adriana Vršková nar.: 6.5.1971 ČR 36

38. Děkuji za Vaši PozornostPěkný zbytek dne! Jaroslav Malsa