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第二章 财务管理的价值观念

第二章 财务管理的价值观念. 第一节 资金时间价值 第二节 风险报酬. 第一节 资金时间价值. 一、 时间价值的概念 二、 单利终值和现值的计算 三、 复利终值和现值的计算 四、 年金终值和现值的计算 五、 时间价值计算中的几个特殊问题. 一、时间价值的概念. （一）资金时间价值的概念： 资金时间价值是指一定量资金在不同时点上价值量的差额。 （二）资金时间价值产生的原因： 当把资金投入到生产或流通领域中后，经过物化劳动和活劳动，其会产生一个增值，这个增值来源于剩余价值，但由于它取得了时间的外在表现，故称之为资金时间价值。.

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第二章 财务管理的价值观念

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  1. 第二章 财务管理的价值观念 • 第一节 资金时间价值 • 第二节 风险报酬 兰州商学院会计学院

  2. 第一节 资金时间价值 • 一、时间价值的概念 • 二、单利终值和现值的计算 • 三、复利终值和现值的计算 • 四、年金终值和现值的计算 • 五、时间价值计算中的几个特殊问题 兰州商学院会计学院

  3. 一、时间价值的概念 • （一）资金时间价值的概念： • 资金时间价值是指一定量资金在不同时点上价值量的差额。 • （二）资金时间价值产生的原因： • 当把资金投入到生产或流通领域中后，经过物化劳动和活劳动，其会产生一个增值，这个增值来源于剩余价值，但由于它取得了时间的外在表现，故称之为资金时间价值。 兰州商学院会计学院

  4. 一、时间价值的概念 • （三）资金时间价值的表现形式： • 1.用绝对数表示 • 2.用相对数表示 • 公平的衡量标准（时间价值的量的规定性）：资金的时间价值相当于在没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。这是利润平均化规律作用的结果。 • 若是没有通货膨胀或通货膨胀率很低，可用政府债券（如国库券）的利率来表现时间价值。 兰州商学院会计学院

  5. 一、时间价值的概念 • （四）资金时间价值与利息、利率的关系： • 1、利率不仅包含时间价值，而且也包含风险价值和通货膨胀的因素。 • 2、从数学计算上看，由于资金随着时间的增加过程与利息的增值过程相似，所以资金时间价值的计算方法与利息的计算方法相同。 兰州商学院会计学院

  6. 二、单利的终值与现值 • 单利：只对初始本金计算利息，计息基础不变。当利率不变时，每期利息相同。 • 单利终值：F＝P×(1＋i×n) • 单利现值：P＝F÷(1＋i×n) 兰州商学院会计学院

  7. 三、复利终值和现值的计算 • (一)复利终值 • 复利，是指不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利上滚利”。 • 终值又称复利值，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。 • FVn=PV(1+i)n (1+i)n为复利终值系数，记为FVIFi,n FVn=PV ·FVIFi,n 兰州商学院会计学院

  8. 三、复利终值和现值的计算 • 【例】将100元存入银行，利息率为10%，5年后的终值应为：　 • FV5 = PV(1+i)5=100×(1+10%)5=161(元) • FV5=100×(1+10%)5=100×FVIF10,5 =100×1.611=161.1(元) 兰州商学院会计学院

  9. 三、复利终值和现值的计算 • (二)复利现值　 • 复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。在贴现时所用的利息率叫贴现率。 • FVn =PV(1+i)n • PV = FVn(1+i)-n= FVn÷(1+i)n 兰州商学院会计学院

  10. 三、复利终值和现值的计算 • 1÷(1+i) n称为复利现值系数或贴现系数,可以写为PVIFi,n • PV=FVn·PVIFi,n • 【例】若计划在3年以后得到400元，利息率为8%，现在应存金额可计算如下：　 PV=FVn·｛1÷(1+i)n｝=400×｛1÷(1+8%)3｝=317.6(元) • PV=FVn×PVIF 8%,3=400×0.794=317.6(元) 兰州商学院会计学院

  11. 四、年金终值和现值的计算 • 年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。 • 年金按付款方式可分为普通年金或称后付年金、即付年金或称先付年金、延期年金和永续年金。 兰州商学院会计学院

  12. 四、年金终值和现值的计算 • (一)后付年金　 • 后付年金是指每期期末有等额的收付款项的年金。又称为普通年金。 • 后付年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。 兰州商学院会计学院

  13. A A A A A A(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)n-2 FVAn 四、年金终值和现值的计算 兰州商学院会计学院

  14. 四、年金终值和现值的计算 FVAn=A(1+i)0+ A(1+i)1+ A(1+i) 2+ …+ A(1+i)n-2 +A(1+i)n-1 上式中的∑(1+i)t-1叫年金终值系数或年金复利系数,可写成FVIFAi,n或ACFi,n，则年金终值的计算公式可写成： FVAn =A·FVIFAi,n=A·ACFi,n 兰州商学院会计学院

  15. 四、年金终值和现值的计算 • 【例】5年中每年年底存入银行100元，存款利率为8%，求第5年末年金终值为多少。　 • FVA5=A·FVIFA8%,5=100×5.867＝586.7(元) • 一定期间内每期期末等额的系列收付款项的现值之和，叫后付年金现值。 兰州商学院会计学院

  16. n 2 n-1 0 1 A A A A A(1+i)-1 A(1+i)-2 A(1+i)-n PVAn 四、年金终值和现值的计算 兰州商学院会计学院

  17. 四、年金终值和现值的计算 • PVAn=A(1+i)-1 + A(1+i)-2 +…+A(1+i)-n ∑(1+i) -t叫年金现值系数，或年金贴现系数。年金现值系数可简写为PVIFAi,n或ADFi,n， PVAn =A·PVIFAi,n=A·ADFi,n 兰州商学院会计学院

  18. 四、年金终值和现值的计算 • 【例】现在存入一笔钱，准备在以后5年中每年末得到100元，如果利息率为10%，现在应存入多少钱? • PVA5=A·PVIFA10%，5=100×3.791=379.1(元) 兰州商学院会计学院

  19. 四、年金终值和现值的计算 • (二)先付年金 • 先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。 • 先付年金终值的计算公式为： • Vn=A·FVIFAi,n·(1+i) • Vn=A·FVIFAi,n+1-A=A·(FVIFAi,n+1-1) 兰州商学院会计学院

  20. 四、年金终值和现值的计算 • 【例】某人每年年初存入银行1 000元，银行存款年利率为8%，问第10年末的本利和应为多少? • V10=1000·FVIFA8%,10·(1+8%)= 1 000×14.487×1.08=15 645(元) • 或：V10=1 000×(FVIFA8%，11-1) = 1 000×(16.645-1)=15 645(元) 兰州商学院会计学院

  21. 四、年金终值和现值的计算 • 先付年金的现值的计算公式为：　 • V0=A·PVIFAi,n·(1+i) • V0=A·PVIFAi,n-1+A • =A·(PVIFAi,n-1+1) 兰州商学院会计学院

  22. 四、年金终值和现值的计算 • 【例】某企业租用一设备，在10年中每年年初要支付租金5 000元，年利息率为8%，问这些租金的现值是多少? • V0=5000·PVIFA8%,10·(1+8%) =5 000×6.71×1.08=36 234(元) • 或：V0=5 000·(PVIFA8%,9+1)= 5 000×(6.247+1)=36 235(元) 兰州商学院会计学院

  23. 四、年金终值和现值的计算 • (三)延期年金 • 延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。 • 延期年金的现值 • V0=A·PVIFAi,n·PVIFi,m • V0=A·PVIFAi,m+n－A·PVIFAi,m • =A·(PVIFAi,m+n－PVIFAi,m) 兰州商学院会计学院

  24. 四、年金终值和现值的计算 • 【例】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1 000元，问这笔款项的现值应为多少? • V0=1000·PVIFA8%,10·PVIF8%,10=1 000×6.710×0.463=3 107(元) • 或：V0 =1 000·(PVIFA8%,20-PVIFA8%,10)= 1 000×(9.818-6.710)=3 108(元) 兰州商学院会计学院

  25. 四、年金终值和现值的计算 • (四)永续年金　 • 永续年金是指无限期支付的年金。永续年金现值的计算公式为：　 • V0=A÷i • 【例】某永续年金每年年底的收入为800元，利息率为8%，求该项永续年金的现值。　 • V0=800÷8%=10 000(元) 兰州商学院会计学院

  26. 五、时间价值计算中的几个特殊问题 • (一)不等额现金流量现值的计算 • 【例】有一笔现金流量如表所示，贴现率为5%，求这笔不等额现金流量的现值。　 • 年（t） 0 1 2 3 4 • 现金流量 1000 2000 100 3000 4000 兰州商学院会计学院

  27. 五、时间价值计算中的几个特殊问题 • PV0=A0·1/(1+i)0+A1·1/(1+i)1+A2·1/(1+i)2+A3·1/(1+i)3+A4·1/(1+i)4 • ＝1000×PVIF5%,0+2000×PVIF5%,1 • +100×PVIF5%,2+3000×PVIF5%,3 • +4 000×PVIF5%，4 • ＝1 000×1.000+2 000×0.952+100×0.907+3 000×0.864+4 000×0.823 ＝8 878.7(元) 兰州商学院会计学院

  28. 五、时间价值计算中的几个特殊问题 • (二)年金和不等额现金流量混合情况下的现值 • 在年金和不等额现金流量混合的情况下，能用年金公式计算现值便用年金公式计算，不能用年金计算的部分便用复利公式计算，然后把它们加总，便得出年金和不等额现金流量混合情况下的现值。 兰州商学院会计学院

  29. 五、时间价值计算中的几个特殊问题 • (三)计息期短于一年时时间价值的计算 • 【例】某人准备在第5年底获得1 000元收入，年利息率为10%。试计算：(1)每年计息一次，问现在应存入多少钱?(2)每半年计息一次，现在应存入多少钱?　如果是每年计息一次，则n=5，i=10%，FV5=1 000，那么：　 • PV =FV5·PVIFi,n=1 000·PVIF10%，5=1 000×0.621=621(元) • 如果每半年计息一次，则m=2 • r=i/m=10%÷2=5% • t=m·n=5×2=10 • 则：PV=FV10·PVIF5%，10=1 000×0.614＝614(元) 兰州商学院会计学院

  30. 五、时间价值计算中的几个特殊问题 • (四)贴现率的计算 • 第一步求出换算系数，第二步根据换算系数和有关系数表求贴现率。 • FVIFi,n=FVn÷PV • PVIFi,n=PV÷FVn • FVIFAi,n=FVAn÷A • PVIFAi,n=PVAn÷A 兰州商学院会计学院

  31. 五、时间价值计算中的几个特殊问题 • 【例】把100元存入银行，按复利计算，10年后可获本利和为2594元， 问银行存款的利率应为多少? • PVIFi,10 =100÷259.4=0.386 • 查复利现值系数表，与n=10相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为i=10%。 兰州商学院会计学院

  32. 五、时间价值计算中的几个特殊问题 • 【例】现在向银行存入5 000元，按复利计算，在利率为多少时，才能保证在以后10年中每年得到750元? • PVIFAi,10=5 000÷750=6.667 • 查PVIFA表得：当利率为8%时，系数是6.710；当利率为9%时，系数是6.418。所以利率应在8%～9%之间，假设x为超过8%的利息率，则可用插值法计算x的值如下： 兰州商学院会计学院

  33. 五、时间价值计算中的几个特殊问题 • 利率 年金现值系数：　 • 8% 6.710 • x% 0.043 • ? 1% 6.667 0.292 • 9% 6.418 • x/1=0.043/0.292 X=0.147 • 则：i=8%+0.147%=8.147% 兰州商学院会计学院

  34. 第二节 风险报酬 • 一、风险报酬的概念 • 二、单项资产的风险报酬 兰州商学院会计学院

  35. 一、风险报酬的概念 • （一）确定性决策 • （二）风险性决策 • （三）不确定性决策 • （四）从不确定性到风险： • 1、投资者偏好：风险报酬 • 2、风险测度：风险报酬额与报酬率 • 3、风险与报酬的测度方法：期望和方差 • 4、从时间价值到风险价值 兰州商学院会计学院

  36. 二、单项资产的风险报酬 • (一)确定概率分布 • (二)计算期望报酬率 (三)计算标准离差 (四)计算标准离差率 V=δ/ 兰州商学院会计学院

  37. 二、单项资产的风险报酬 • (五)计算风险报酬率 • RR=bV • K=RF+RR=RF+bV 兰州商学院会计学院

  38. 二、单项资产的风险报酬 • 例.A、B两公司股票的报酬率及其概率分布如下表 兰州商学院会计学院

  39. 解：1.求期望报酬率 A公司： B公司： 兰州商学院会计学院

  40. 二、单项资产的风险报酬 兰州商学院会计学院

  41. 二、单项资产的风险报酬 兰州商学院会计学院

  42. 二、单项资产的风险报酬 2.计算标准差 A公司： 兰州商学院会计学院

  43. 二、单项资产的风险报酬 B公司： 兰州商学院会计学院

  44. 二、单项资产的风险报酬 3.计算标准离差率 A公司： B公司： 兰州商学院会计学院

  45. 二、单项资产的风险报酬 4.计算风险报酬率 RR=bV 设: bA=5% bB=8% 则: A公司：RR=5%×63.25%=3.16% B公司：RR=8%×158.1%=12.65% 兰州商学院会计学院

  46. 二、单项资产的风险报酬 5.A、B公司投资报酬率 K=RF+RR=RF+bv 设:无风险RF=10% 则,A公司:K=10%+5%×63.25%=13.16% B公司: K=10%+8 %×158.1%= 22.65% 兰州商学院会计学院

  47. 二、单项资产的风险报酬 • 风险报酬系数b的确定： • 1.根据以往的同类项目加以确定。 • 2.由企业领导或企业组织有关专家的确定。 • 3.由国家有关部门组织专家确定。 兰州商学院会计学院

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