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1. Windows 7 主要賣點 「易」 操作:圖形化介面. Windows 7 把工作列的圖示變大;不用開啟檔案,就可先預覽內容;也能以觸控方式將視窗自動排列,或是快速收回工作列 。 相較過去安裝周邊硬體之系統偵測不明現象, Windows7 可清楚看到硬體圖示,以及產品規格等資訊。 ( 如相機、印表機、手機、隨身碟等 ) Window 7 不但可下載驅動程式,還可排除錯誤及故障,輕鬆管理所有硬體。. 資料來源:微軟. 2. Window 7 帶動換機潮 上一波換機潮在 03~06 年,由 XP 帶動; 2010 年 Win7 可望帶動另一波換機潮.
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1. Windows 7主要賣點「易」操作:圖形化介面 • Windows 7把工作列的圖示變大;不用開啟檔案,就可先預覽內容;也能以觸控方式將視窗自動排列,或是快速收回工作列 。 • 相較過去安裝周邊硬體之系統偵測不明現象,Windows7可清楚看到硬體圖示,以及產品規格等資訊。(如相機、印表機、手機、隨身碟等) • Window 7不但可下載驅動程式,還可排除錯誤及故障,輕鬆管理所有硬體。 資料來源:微軟
2. Window 7 帶動換機潮上一波換機潮在03~06年,由XP帶動;2010年 Win7可望帶動另一波換機潮 2003~2006 資料來源:Intel、微軟、IDC、日盛投顧整理
2. Window 7 帶動換機潮Win7 帶動換機族群時間之預估 • 消費性市場:Win7上市,通常是消費性市場的消費者首先受到影響,尤其是嚐鮮的消費族群,會受到新作業系統及新產品的刺激而產生需求。 • 商用性市場:會先觀察終端市場反應,因此日盛預估Win7帶動的企業換機能量會在2Q10年先由中小企業點燃第一波企業換機需求,2010下半年大型企業則會跟進。
2. Window 7 帶動換機潮Win7新增消費PC需求及企業換機潮帶動2010年PC成長動能 • 日盛預估2010年全球PC出貨3.21億台,YoY+14.6%;2011年出貨3.67億台,YoY+14.3%。 • 日盛預估2010年消費性市場因Windows 7新增刺激的PC需求量為740萬台,YoY+12.7%;2011年為1645萬台,YoY+122.3%。 • 日盛預估2010年企業換機量為1.2億台,YoY+14.3%;2011年1.45億台,YoY+20.8%。 資料來源:日盛投顧預估
推薦個股: 宏碁 (2353)2010年全球NB市佔率挑戰第一大 • 宏碁3Q09年全球NB市佔率21.2%,與龍頭的HP市佔率21.4% 相差僅0.2個百分點;相較於2Q09年宏碁與HP的4.5個百分點差距,差距已大幅拉近。 • 根據IDC資料顯示,3Q09年宏碁為亞太區(不含日本)第四大品牌,市佔率8.7%(第一大為聯想,市佔率19.8%;第二大為HP,市佔率18.3%;地三大為Dell,市佔率8.9%),宏碁目前積極朝2010年搶進前三大NB品牌邁進。 • 宏碁NB新產品的推出相當積極,除了於2008年推出的小筆電、2009年的CULV NB外,2009年11月率先推出全球第一台平價3D筆電;宏碁此款筆電最大特色是具備2D內容轉換為3D效果的軟體,因此能夠克服目前3D內容不足的問題。 • 研究員維持宏碁買進的評等,目標價90元(以2010年EPS 4.96元及PER18X評價)。
推薦個股: 廣達(2382)2010年NB市佔率將回升至26% • 廣達2009年NB出貨3460萬台,YoY-5.2%,市佔率22%。2010年在廣達積極搶回今年被競爭對手搶走的市佔率,預估2010年市佔率將回升至25.6%,研究員預估廣達2010年NB出貨5000萬台,YoY+39%。 • 廣達1H09年AIO出貨主要以Apple的訂單為主,2H09年新增出貨給HP、Dell、Sony、NEC等客戶。研究員預估2009年全球AIO在DT的滲透率5%,廣達市佔率70%計算,預估廣達2009年AIO出貨432萬台,佔營收15%;2010年全球AIO在DT滲透率9%計算,廣達市佔率60%計算,研究員預估廣達2010年698萬台,YoY+61.6%,佔營收17% 。 • 研究員維持廣達買進的評等,目標價73元(以2010年EPS 7.35元及PER10X評價)。
推薦個股: 仁寶(2324)2009年NB ODM出貨首次超越廣達 • 仁寶8月NB出貨330萬台,正式超越廣達的300萬台,成為全球第一大NB ODM代工廠商;3Q09年NB出貨亦從990萬台上修至1065萬台,4Q09年從1090萬台1260萬台,2009年NB出貨3750萬台,市佔率23.9%,超越廣達的3600萬台,市佔率23% 。 • 展望仁寶2010年NB ODM的出貨,研究員預估可挑戰4600萬台,YoY+22.7%,市佔率23.6% 。 • 研究員維持仁寶買進的評等,目標價48元(以2010年EPS 4.73元及PER10X評價)。
3. Window 7 將引爆觸控商機PC搭載觸控功能的滲透率將迅速攀升 Windows 7支援觸控功能,預期將帶動PC相關產品觸控介面滲透率的大幅提升。預期2010年滲透率為5%,至2013年可望超過20%。 使用於PC的觸控面板於2009 - 2013年產值複和成長率可達72% 。 資料來源:Gartner, DisplaySearch
3. Window 7 將引爆觸控商機觸控面板主要受惠廠商: 達虹(8056) ; 觸控IC廠商: 矽統(2363)、禾瑞亞(3556)及原相(3227) • 觸控面板廠 • 觸控IC廠商
2010年LED成長動能在中大尺寸背光源 2010年LED產值2,632億元 (YoY+18.1%) Monitor產值50億元 (佔2%) (YoY+188%) 手機產值632億元 (佔23%) (YoY-5%) NB產值151億元 (佔6%) (YoY+132%) TV產值523億元 (佔20%) (YoY+423%) LED路燈產值213億元 (佔11%) (YoY+65.4%) 一年10.6億隻 X LED滲透率93% X一隻用9.9顆 X ASP 2~6元 = 產值632億元 一年1.5億台 X LED滲透率85% X一台用25~45顆 X ASP 2.5~6元 = 產值151億元 一年2億台 X LED滲透率5% X一台用150顆 X ASP 2~4元 = 產值50億元 一年1.5億台 X LED滲透率10% X一台用500顆 X ASP 4~7元 = 產值523億元 一年1.9億盞路燈 X LED滲透率1.5% X 每盞用150顆 X ASP 50元 = 產值213億元 資料來源:日盛投顧預估
中大尺寸背光源成長率呈現倍數成長 資料來源:日盛投顧預估
LCD/LED TV終端價差持續收斂,LED TV將逐漸取代LCD TV!
三星力拱LED TV背光源以側光式及[藍光+螢光粉]為主流,成本較過去減少四成,有助於滲透率提升 Sony最早切入LED TV,採「直下式」RGB LED混發技術,較現在三星力拱「側光式」藍光LED+RG螢光粉技術,價差至少三成! 側光式光源:係將置於模組側方的燈管導入光源,並均勻分散成面光源射出! 直下式光源:使用擴散板使光線均勻化,「導光」功能較側光源模組簡易! 資料來源:DisplaySearch、日盛投顧整理 資料來源:日盛投顧整理
09~12 growth driver: TV BLU& lighting Up 75% in 2 months 01~03 growth driver : Handset Up 234% in 4 months Up 406% in 12 months Correct 35% in 3 months Correct 55% in 6 months Up 253% in 6 months LED TV帶動LED產業,01~03年手機暢銷帶動LED榮景可望再現
高亮度藍光晶粒供需依舊吃緊 資料來源:日盛投顧預估
AIXTRON 「春江水暖鴨先知」 全球前兩大設備商股價屢創新高 VEECO 磊晶產能供不應求,造成全球前兩大磊晶設備商股價屢創新高 資料來源:Bloomberg
推薦個股:璨圓(3061)2010年成長力道冠同業 • 璨圓自10月起每月將新增1~2套的MOCVD機台量產,估璨圓4Q09年營收7.2億元(QoQ+11%,YoY+270.9%),營運將呈淡季不淡,累計璨圓2H09年之EPS達0.68元,獲利能力明顯超越1H09年損平狀態。 • LED產業受惠於三星力拱LED TV與輕薄省電之NB趨勢,估璨圓2010年LED TV營收佔比將達60%,全年總營收將成長62%至33.2億元,毛利率31.4%,稅前淨利將倍增至7.3億元(YoY+207%),EPS1.97元,是LED族群中成長幅度最大者; 預估2010年其LED TV營收佔比將高達60%,建議買進,目標價60元(以2010年EPS1.97元以及PER 30X評價)。
推薦個股:億光 (2393) 2010年封裝廠中的料源掌握、擴產規模與財務結構最佳 • LED背光電視熱賣,億光營收增溫,累計前三季稅後純益為11.97億元,EPS為3.28元,是LED獲利王。研究員估億光4Q09單季EPS可達1.5元,呈現淡季不淡。 • 億光著眼明年大尺吋背光市場,卡位晶電、廣鎵和泰谷等磊晶廠,料源掌握度強,且產業地位亦高於同業。輔以評價角度觀之,億光目前PER僅17X,位於合理PER區間14X~22X區間下緣,股價具吸引力。 • 億光近8季的毛利率仍維持在26~30%左右的高水平,且近五年獲利穩健,其股東權益報酬率(ROE)均維持在20%上下,仍持續推薦2010年封裝廠中的料源掌握、擴產規模與財務結構最佳之億光,建議買進,目標價118元(以2010年EPS5.35元以及22XPER評價)。
混合動力車 (HEV) 未來3年銷量複合成長率將近四成 • 電動車主要分類: • 混合動力車 (HEV ):具有兩種以上的動力源, 通常為油與電的混合,電池係利用油電轉換方式進行充電,不需仰賴外部電源。 • 插電式混合動力車(PHEV):動力源亦為油與電的混合,但純電力驅動部分較HEV具有更長的續航里程,電池需仰賴外部電源充電。 • 純電動車 (EV):僅以電力為動力源,電池需仰賴外部電源充電。 全球混合動力車銷量預估 資料來源:工研院、日盛投顧整理
2012年HEV搭載鋰動力電池比重將超過40% • 至2012年鋰電池電動車市佔率將超過40%,累計銷售量預估可突破100萬輛,Cell需求數量累計達7.96億顆(註:按18650規格計,以下同),以單價3.5美元計,約當產值27.9億美元。 • 上述預估主要以HEV為主,若全為EV,則Cell需求數量和產值將放大7.6倍,可達60.7億顆,約當產值212.4億美元。 資料來源:工研院、日盛投顧整理
台灣動力電池產業鍊已初步成形 資料來源:工研院、日盛投顧整理
上游正極材料是台廠主攻的領域 • 負極材料、隔離膜與電解液市場國際大廠壟斷,台廠切入成功機會不大。 • 由於電動車尚未形成統一的規格標準,又受限於地域性的專利障礙,正極材料廠商百花齊放但均未能形成規模,給台灣廠商發展機會。 磷酸鐵鋰主要產能分布預測(2009→2012) 資料來源:日盛投顧整理
台灣上游材料廠商長期看好尚化、長園 • 長期投資篩選標準:產能規模、股東背景和專利技術掌握能力。 資料來源:各公司、日盛投顧整理
中游關鍵部分聚焦鋰動力電池 • 2010-2012年鋰電池產業平均成長率僅9%,鋰動力電池則呈現平均143%的倍數增長。 • 即便鋰動力電池毛利率下滑至25%,仍較鋰電池整產業平均毛利率10-12%高出1倍。 資料來源:日盛投顧整理預估
權衡性能和安全性,磷酸鐵鋰成為車廠鋰動力電池模組切入首選權衡性能和安全性,磷酸鐵鋰成為車廠鋰動力電池模組切入首選 資料來源:工研院、日盛投顧整理
電池芯廠長期看好能元 • 產能規模、市佔率、與車廠客戶的聯盟關係、股東結構(富爸爸)是電池芯廠的主要篩選指標。 資料來源:日盛投顧整理
電池模組廠看好新普、必翔 • 產值規模、下游產品市佔率、與車廠客戶的聯盟關係是電池模組廠的主要篩選指標。 資料來源:日盛投顧整理
既有的電池市場呈現日韓中三分天下,台廠力求技術突破既有的電池市場呈現日韓中三分天下,台廠力求技術突破 • 車用電池佔鋰電池產業應用比重僅0.2%,是電池廠未來主要成長動能。 • 固有產品市場日中韓三強頂立,但車用產品市場仍存在諸多技術瓶頸待克服,給予台廠突破機會。 • 主要技術瓶頸:電量量測與同步充放電管理 • 解決之道:BMS電源管理系統 資料來源:工研院、日盛投顧整理
推薦理由:1.下游應用客戶布局較早,直接營收貢獻增長性最強;2.轉投資必翔電能擁有Phostech授權,無侵權疑慮,4Q09年有望損益兩平,2010年開始挹注獲利;3.擁有電控模組專利(Dosbas),切入整合BMS商機。推薦理由:1.下游應用客戶布局較早,直接營收貢獻增長性最強;2.轉投資必翔電能擁有Phostech授權,無侵權疑慮,4Q09年有望損益兩平,2010年開始挹注獲利;3.擁有電控模組專利(Dosbas),切入整合BMS商機。 必翔電能在手訂單2300萬顆,但受制於產品測試認證和結構設計調整等因素,4Q09年始能開始出貨,研究員預估必翔電能4Q09單季營收將達3.4億元,稅前損益兩平,預估2010年必翔電能可貢獻必翔EPS0.88元。 研究員預估必翔2009年營收13.34億元,YoY-14%,稅後淨利0.78億元,YoY-62%,EPS0.43元。預估2010年營收17.7億元,YoY+26%,稅後淨利4.6億元,YoY+70%,EPS2.7元。必翔目前股價並未低估,投資建議為中立。 。 重點個股:必翔(1729) 轉投資必翔電能2010年開始挹注獲利
推薦個股: 新普(6121) 2011年動力電池將開始產生較大貢獻 • 推薦理由:1. 全球最大的NB電池模組製造商,具有最佳的電池選別能力,產品均一度高;2. 全球市佔率22%,客戶結構佳;3.裕隆-華創電動車用電池供應商,並與A123策略結盟,有望打入歐美車廠供應鍊。 • 新普在動力電池上的發展將以切入中國市場為主,日盛預估2011年將開始對新普營收獲利產生較大貢獻,預估至2012年動力電池部分營收佔比將突破10%。 • 日盛預估新普2009年營收350.5億元,YoY+13.8%,稅後淨利23.2億元,YoY-1.3%,EPS 10元;2010年營收434.6億元,YoY+24%,稅後淨利29.8億元,YoY+28.5%,EPS 12.9元。目前景氣定位於成長階段,按2010年PER16X計,評等為買進,目標價206元。
推薦個股: 致茂(2360)成功切入電動車領導品牌供應鏈 • 致茂掌握電動車關鍵的電子驅動系統PEM和電池管理BMS技術,已切入全球電動車領導品牌Tesla的供應鏈系統,也是裕隆「納智捷」電動車的技術協力廠商,並具有車用動力電池的化成檢測設備等關鍵技術優勢,將是台灣及大陸發展電動車產業重點扶持和爭取的對象。 • 2010年電動車相關設備和BMS、PEM系統佔致茂營收比重合計將達30%。 • 日盛預估預估致茂2009年營收32.35億元,YoY-22.18%,稅後淨利7.73億元,YoY-30.05%,EPS2.21元;預估2010年營收47.77億元,YoY+47.63%,稅後淨利14.06億元,YoY+81.92%,EPS4.02元。致茂目前景氣定位為成長,按2Q10年EPS4.02元,PER20X,評等為買進,目標價80.4元。
推薦個股: 美琪瑪(4721)受惠日廠需求提高,正極材料出貨倍增 • 推薦理由:1.2010年正極材料出貨量倍增:美琪瑪生產鋰正極材料的上游原料硫酸鈷,主要出貨對象為日系電池大廠Sony,受惠電動車廠需求驟增,2010年三元系鋰電池市佔率將大幅提升至20%,對硫酸鈷需求增加,Sony持續增加對美琪瑪下單,2010年出貨量將倍增至250噸/月;2. PTA氧化觸媒穩定成長:美琪瑪PTA氧化觸媒全球市佔率達40%,2010年在紡織業景氣復甦趨勢下,配合沙國新增產線投產,預估仍能維持16%的成長率。 • 日盛預估預估美琪瑪2009年營收13.14億元,YoY-48.95%,稅後淨利0.78億元,YoY-33.11%,EPS1.12元;預估2010年營收19.65億元,YoY+49.6%,稅後淨利1.44億元,YoY+83.87%,EPS2.07元。美琪瑪目前景氣定位為成長,按2010年EPS2.07元,PER20X,評等為買進,目標價40.1元。
生技製藥產業的四大投資焦點 1、PICs決定台灣藥廠短期獲利,而長期獲利則看生技藥物之佈局成果。 2、新流感疫情將提升流感相關藥廠2010年之營收。 3、大陸佈局之三大重點:學名藥製造/配銷、醫療美容與血液檢測。 4、台灣醫療器材廠將持續受惠國際大廠委外之趨勢與器材專利之到期。
1.生技學名藥因專利大量到期,未來5年複合成長率19%,優於整體生技藥1.生技學名藥因專利大量到期,未來5年複合成長率19%,優於整體生技藥 日盛投顧整理
2、H1N1新流感提升相關廠商獲利 H1N1 事後治療 事前預防 疫苗 國光生技 克流感強制授權 4102 永日 1701 中化(子公司中化合成) 1720 生達(子公司生泰) 資料來源: 日盛投顧整理
3、大陸佈局之三大重點為學名藥製造與配銷、醫療美容與血液檢測3、大陸佈局之三大重點為學名藥製造與配銷、醫療美容與血液檢測 中國市場 學名藥 血液檢測 醫療美容 1. 3年8500億人民幣醫改 2. 投標制度由單位投標改 成大區域投標。 監管標準提高 (核酸檢測取代血清檢測) 潛在商機6億元台幣 兩岸5000億台幣 醫療美容商機 與大陸官方關係密切的 大型藥廠受惠。 東洋(4105)與上海市 政府合資成立旭東海普 藥廠。 佳醫(4104)轉投資曜亞 ,在中國大陸銷售醫療 美容器材。 中國僅核准4家廠商進 行新式血液檢測。 基亞(3176)的子公司 上海浩源即為4間核准 廠商之一。 資料來源: 日盛投顧整理
4、台灣醫療器材廠將持續受惠國際大廠委外之趨勢與器材專利之到期4、台灣醫療器材廠將持續受惠國際大廠委外之趨勢與器材專利之到期 專利到期 台灣 • 成本控管能力強 • 品質管理具有優勢:上市需通過FDA、CE、ISO、GMP,甚至像是UL(優力國際安全認證公司)、NFPA(美國防火協會)等認證 + 國際大廠 委外代工 中國 價格具競爭力,但品質管理仍待改進 資料來源: 日盛投顧整理
重點個股:東洋(4105) 產業龍頭,建議拉回可逢低佈局 • 東洋為治療重症的類新藥研發與銷售為主,且是國內目前上市櫃唯一有能力製造癌症針劑的藥廠,技術層次高於同業,故避免學名藥同業競爭激烈、及健保調降藥價的窘境。 • 東洋重症用藥新廠於2008年6月通過PICs認證。該新廠2009年之外銷收入開始貢獻營收,是東洋2009年起營收成長的主要動能。 • 中國3年8,500億人民幣醫療下鄉,東洋轉投資的上海旭東海普將是台灣藥廠在大陸佈局中最大受惠者,預估2009貢獻獲利7,040萬元(YoY+131.2%) ,稅前EPS 0.55元,2010年貢獻獲利9,000萬元(YoY+27.8%),稅前EPS 0.70元。 • 轉投資智擎2009年已完成第二期臨床,估計2010年該藥900萬美元授權可入帳,貢獻東洋業外9,050萬元,稅前EPS 0.71元。 • 東洋4款生技學名藥之研發將在2010年後完成2期臨床,合計授權將為東洋帶來15.5億元之獲利(稅前EPS 12.16元)。 • 東洋目前景氣定位在高峰 ,以2010年EPS 3.96元,及PER 25X評價,目前股價並未低估,投資建議維持中立。
推薦個股:晟德(4123) 新流感的最大受惠股 • 晟德的營運模式以獲利穩定成長的藥水製造,來支應業外的創投(包括生技學名藥與大陸慢性病用藥的佈局)。而預估晟德藥水製造廠2010年將通過PICs認證,2010年起晟德本業毛利率下滑的速度將會略微趨緩。 • 晟德今、明兩年營收將顯著成長,原因有三:(1) H1N1之疫情在台灣快速蔓延,(2) 健保局2008年9月起鼓勵開業診所使用原廠口服藥水取代自行分裝、研磨之藥物,(3) 三款慢性病新藥水在2009年下半年上市。研究員預估晟德2009年營收4.51億元(YoY+25.9%),2010年營收6.24億元(YoY+32.4%)。 • 晟德2009年處分東洋持股,貢獻業外收益1.05億元(稅前EPS2.51元) ,東洋以外的轉投資2009年與2010年持續虧損2,700萬元左右(稅前EPS0.65元),但轉投資永昕2011年轉虧為盈,預估晟德業外將有6,900萬元(稅前EPS1.65元)的獲利入帳。 • 預估晟德2009 EPS 2.72元,2010 EPS 1.79元。晟德4Q09年景氣定位在好轉,以2010年底每股淨值17.6元,及PBR 3.2X評價,目標價56元 。
推薦個股:太醫(4126)受惠國際大廠委外訂單 • 太醫將受惠於全球醫療器材之委外代工趨勢,原因是太醫成本控管能力強,且在製程提升、製造品質接近國際大廠下,研究員認為未來將有機會持續獲得國際大廠ODM的訂單。 • 太醫近9成的營收來自於醫療耗材,其生產之醫療耗材以呼吸道疾病為主。高毛利率的主力產品「密閉式抽痰管」 出貨量快速提升,是帶動太醫2009年營收成長19.0%,毛利率從2008年的33.2%,提升至09年的39.6%的主要原因。 • 太醫2010年在大陸市場高度成長,與2009年8月起新增美系大客戶之下,預估營收將成長23.9%;此外,由於大陸、美系客戶產品組合之毛利率高於整體平均,加上太醫持續淘汰低毛利率產品並提升高毛利率產品比重,研究員將太醫2010年之毛利率將持續提升至40.7% 。 • 太醫累計1~9月提列可轉債價損失2.4億元,侵蝕太醫2009年 EPS達4.1元,導致太醫2009年EPS僅0.13元,假設2009年可轉債全部轉換完畢,預估太醫2010年EPS 5.18元。 • 太醫目前景氣定位在高峰,以太醫2010年EPS 5.18元,及PER16X評價,目標價83元。