1. Windows 7 主要賣點「易」操作：圖形化介面

1. Windows 7主要賣點「易」操作：圖形化介面 • Windows 7把工作列的圖示變大；不用開啟檔案，就可先預覽內容；也能以觸控方式將視窗自動排列，或是快速收回工作列。 • 相較過去安裝周邊硬體之系統偵測不明現象，Windows7可清楚看到硬體圖示，以及產品規格等資訊。(如相機、印表機、手機、隨身碟等) • Window 7不但可下載驅動程式，還可排除錯誤及故障，輕鬆管理所有硬體。資料來源：微軟

2. Window 7 帶動換機潮上一波換機潮在03~06年，由XP帶動；2010年 Win7可望帶動另一波換機潮 2003~2006 資料來源：Intel、微軟、IDC、日盛投顧整理

2. Window 7 帶動換機潮Win7 帶動換機族群時間之預估 • 消費性市場：Win7上市，通常是消費性市場的消費者首先受到影響，尤其是嚐鮮的消費族群，會受到新作業系統及新產品的刺激而產生需求。 • 商用性市場：會先觀察終端市場反應，因此日盛預估Win7帶動的企業換機能量會在2Q10年先由中小企業點燃第一波企業換機需求，2010下半年大型企業則會跟進。

2. Window 7 帶動換機潮Win7新增消費PC需求及企業換機潮帶動2010年PC成長動能 • 日盛預估2010年全球PC出貨3.21億台，YoY+14.6%；2011年出貨3.67億台，YoY+14.3%。 • 日盛預估2010年消費性市場因Windows 7新增刺激的PC需求量為740萬台，YoY+12.7%；2011年為1645萬台，YoY+122.3%。 • 日盛預估2010年企業換機量為1.2億台，YoY+14.3%；2011年1.45億台，YoY+20.8%。資料來源：日盛投顧預估

推薦個股: 宏碁 (2353)2010年全球NB市佔率挑戰第一大 • 宏碁3Q09年全球NB市佔率21.2%，與龍頭的HP市佔率21.4% 相差僅0.2個百分點；相較於2Q09年宏碁與HP的4.5個百分點差距，差距已大幅拉近。 • 根據IDC資料顯示，3Q09年宏碁為亞太區（不含日本）第四大品牌，市佔率8.7%（第一大為聯想，市佔率19.8%；第二大為HP，市佔率18.3%；地三大為Dell，市佔率8.9%），宏碁目前積極朝2010年搶進前三大NB品牌邁進。 • 宏碁NB新產品的推出相當積極，除了於2008年推出的小筆電、2009年的CULV NB外，2009年11月率先推出全球第一台平價3D筆電；宏碁此款筆電最大特色是具備2D內容轉換為3D效果的軟體，因此能夠克服目前3D內容不足的問題。 • 研究員維持宏碁買進的評等，目標價90元（以2010年EPS 4.96元及PER18X評價）。

推薦個股: 廣達(2382)2010年NB市佔率將回升至26% • 廣達2009年NB出貨3460萬台，YoY-5.2%，市佔率22%。2010年在廣達積極搶回今年被競爭對手搶走的市佔率，預估2010年市佔率將回升至25.6%，研究員預估廣達2010年NB出貨5000萬台，YoY+39%。 • 廣達1H09年AIO出貨主要以Apple的訂單為主，2H09年新增出貨給HP、Dell、Sony、NEC等客戶。研究員預估2009年全球AIO在DT的滲透率5%，廣達市佔率70%計算，預估廣達2009年AIO出貨432萬台，佔營收15%；2010年全球AIO在DT滲透率9%計算，廣達市佔率60%計算，研究員預估廣達2010年698萬台，YoY+61.6%，佔營收17% 。 • 研究員維持廣達買進的評等，目標價73元（以2010年EPS 7.35元及PER10X評價）。

推薦個股: 仁寶(2324)2009年NB ODM出貨首次超越廣達 • 仁寶8月NB出貨330萬台，正式超越廣達的300萬台，成為全球第一大NB ODM代工廠商；3Q09年NB出貨亦從990萬台上修至1065萬台，4Q09年從1090萬台1260萬台，2009年NB出貨3750萬台，市佔率23.9%，超越廣達的3600萬台，市佔率23% 。 • 展望仁寶2010年NB ODM的出貨，研究員預估可挑戰4600萬台，YoY+22.7%，市佔率23.6% 。 • 研究員維持仁寶買進的評等，目標價48元（以2010年EPS 4.73元及PER10X評價）。

Win 7相關受惠PC廠商評價表

3. Window 7 將引爆觸控商機PC搭載觸控功能的滲透率將迅速攀升 Windows 7支援觸控功能，預期將帶動PC相關產品觸控介面滲透率的大幅提升。預期2010年滲透率為5%，至2013年可望超過20%。使用於PC的觸控面板於2009 - 2013年產值複和成長率可達72% 。資料來源：Gartner, DisplaySearch

3. Window 7 將引爆觸控商機觸控面板主要受惠廠商: 達虹(8056) ; 觸控IC廠商: 矽統(2363)、禾瑞亞(3556)及原相(3227) • 觸控面板廠 • 觸控IC廠商

Win 7相關受惠觸控廠商評價表 11

二、LED TV : 殺手級應用再現

2010年LED成長動能在中大尺寸背光源 2010年LED產值2,632億元 (YoY+18.1%) Monitor產值50億元 (佔2%) (YoY+188%) 手機產值632億元 (佔23%) (YoY-5%) NB產值151億元 (佔6%) (YoY+132%) TV產值523億元 (佔20%) (YoY+423%) LED路燈產值213億元 (佔11%) (YoY+65.4%) 一年10.6億隻 X LED滲透率93% X一隻用9.9顆 X ASP 2~6元 = 產值632億元一年1.5億台 X LED滲透率85% X一台用25~45顆 X ASP 2.5~6元 = 產值151億元一年2億台 X LED滲透率5% X一台用150顆 X ASP 2~4元 = 產值50億元一年1.5億台 X LED滲透率10% X一台用500顆 X ASP 4~7元 = 產值523億元一年1.9億盞路燈 X LED滲透率1.5% X 每盞用150顆 X ASP 50元 = 產值213億元資料來源：日盛投顧預估

中大尺寸背光源成長率呈現倍數成長 資料來源：日盛投顧預估

LCD/LED TV終端價差持續收斂，LED TV將逐漸取代LCD TV！

三星力拱LED TV背光源以側光式及[藍光＋螢光粉]為主流，成本較過去減少四成，有助於滲透率提升 Sony最早切入LED TV，採「直下式」RGB LED混發技術，較現在三星力拱「側光式」藍光LED+RG螢光粉技術，價差至少三成！側光式光源：係將置於模組側方的燈管導入光源，並均勻分散成面光源射出！直下式光源：使用擴散板使光線均勻化，「導光」功能較側光源模組簡易！資料來源：DisplaySearch、日盛投顧整理資料來源：日盛投顧整理

09~12 growth driver: TV BLU& lighting Up 75% in 2 months 01~03 growth driver : Handset Up 234% in 4 months Up 406% in 12 months Correct 35% in 3 months Correct 55% in 6 months Up 253% in 6 months LED TV帶動LED產業，01~03年手機暢銷帶動LED榮景可望再現

高亮度藍光晶粒供需依舊吃緊 資料來源：日盛投顧預估

AIXTRON 「春江水暖鴨先知」全球前兩大設備商股價屢創新高 VEECO 磊晶產能供不應求，造成全球前兩大磊晶設備商股價屢創新高資料來源：Bloomberg

推薦個股：璨圓(3061)2010年成長力道冠同業 • 璨圓自10月起每月將新增1~2套的MOCVD機台量產，估璨圓4Q09年營收7.2億元（QoQ+11%，YoY+270.9%），營運將呈淡季不淡，累計璨圓2H09年之EPS達0.68元，獲利能力明顯超越1H09年損平狀態。 • LED產業受惠於三星力拱LED TV與輕薄省電之NB趨勢，估璨圓2010年LED TV營收佔比將達60%，全年總營收將成長62%至33.2億元，毛利率31.4%，稅前淨利將倍增至7.3億元（YoY+207%），EPS1.97元，是LED族群中成長幅度最大者; 預估2010年其LED TV營收佔比將高達60%，建議買進，目標價60元（以2010年EPS1.97元以及PER 30X評價）。

推薦個股：億光 (2393) 2010年封裝廠中的料源掌握、擴產規模與財務結構最佳 • LED背光電視熱賣，億光營收增溫，累計前三季稅後純益為11.97億元，EPS為3.28元，是LED獲利王。研究員估億光4Q09單季EPS可達1.5元，呈現淡季不淡。 • 億光著眼明年大尺吋背光市場，卡位晶電、廣鎵和泰谷等磊晶廠，料源掌握度強，且產業地位亦高於同業。輔以評價角度觀之，億光目前PER僅17X，位於合理PER區間14X~22X區間下緣，股價具吸引力。 • 億光近8季的毛利率仍維持在26~30%左右的高水平，且近五年獲利穩健，其股東權益報酬率（ROE）均維持在20%上下，仍持續推薦2010年封裝廠中的料源掌握、擴產規模與財務結構最佳之億光，建議買進，目標價118元（以2010年EPS5.35元以及22XPER評價）。

LED族群評價表

三、車用動力電池: 替代能源明日之星

混合動力車 (HEV) 未來3年銷量複合成長率將近四成 • 電動車主要分類： • 混合動力車 (HEV )：具有兩種以上的動力源，通常為油與電的混合，電池係利用油電轉換方式進行充電，不需仰賴外部電源。 • 插電式混合動力車(PHEV)：動力源亦為油與電的混合，但純電力驅動部分較HEV具有更長的續航里程，電池需仰賴外部電源充電。 • 純電動車 (EV)：僅以電力為動力源，電池需仰賴外部電源充電。全球混合動力車銷量預估資料來源：工研院、日盛投顧整理

2012年HEV搭載鋰動力電池比重將超過40% • 至2012年鋰電池電動車市佔率將超過40%，累計銷售量預估可突破100萬輛，Cell需求數量累計達7.96億顆(註：按18650規格計，以下同)，以單價3.5美元計，約當產值27.9億美元。 • 上述預估主要以HEV為主，若全為EV，則Cell需求數量和產值將放大7.6倍，可達60.7億顆，約當產值212.4億美元。資料來源：工研院、日盛投顧整理

台灣動力電池產業鍊已初步成形 資料來源：工研院、日盛投顧整理

上游正極材料是台廠主攻的領域 • 負極材料、隔離膜與電解液市場國際大廠壟斷，台廠切入成功機會不大。 • 由於電動車尚未形成統一的規格標準，又受限於地域性的專利障礙，正極材料廠商百花齊放但均未能形成規模，給台灣廠商發展機會。磷酸鐵鋰主要產能分布預測(2009→2012) 資料來源：日盛投顧整理

台灣上游材料廠商長期看好尚化、長園 • 長期投資篩選標準：產能規模、股東背景和專利技術掌握能力。資料來源：各公司、日盛投顧整理

中游關鍵部分聚焦鋰動力電池 • 2010-2012年鋰電池產業平均成長率僅9%，鋰動力電池則呈現平均143%的倍數增長。 • 即便鋰動力電池毛利率下滑至25%，仍較鋰電池整產業平均毛利率10-12%高出1倍。資料來源：日盛投顧整理預估

權衡性能和安全性，磷酸鐵鋰成為車廠鋰動力電池模組切入首選權衡性能和安全性，磷酸鐵鋰成為車廠鋰動力電池模組切入首選資料來源：工研院、日盛投顧整理

電池芯廠長期看好能元 • 產能規模、市佔率、與車廠客戶的聯盟關係、股東結構(富爸爸)是電池芯廠的主要篩選指標。資料來源：日盛投顧整理

電池模組廠看好新普、必翔 • 產值規模、下游產品市佔率、與車廠客戶的聯盟關係是電池模組廠的主要篩選指標。資料來源：日盛投顧整理

既有的電池市場呈現日韓中三分天下，台廠力求技術突破既有的電池市場呈現日韓中三分天下，台廠力求技術突破 • 車用電池佔鋰電池產業應用比重僅0.2%，是電池廠未來主要成長動能。 • 固有產品市場日中韓三強頂立，但車用產品市場仍存在諸多技術瓶頸待克服，給予台廠突破機會。 • 主要技術瓶頸：電量量測與同步充放電管理 • 解決之道：BMS電源管理系統資料來源：工研院、日盛投顧整理

推薦理由：1.下游應用客戶布局較早，直接營收貢獻增長性最強；2.轉投資必翔電能擁有Phostech授權，無侵權疑慮，4Q09年有望損益兩平，2010年開始挹注獲利；3.擁有電控模組專利(Dosbas)，切入整合BMS商機。推薦理由：1.下游應用客戶布局較早，直接營收貢獻增長性最強；2.轉投資必翔電能擁有Phostech授權，無侵權疑慮，4Q09年有望損益兩平，2010年開始挹注獲利；3.擁有電控模組專利(Dosbas)，切入整合BMS商機。必翔電能在手訂單2300萬顆，但受制於產品測試認證和結構設計調整等因素，4Q09年始能開始出貨，研究員預估必翔電能4Q09單季營收將達3.4億元，稅前損益兩平，預估2010年必翔電能可貢獻必翔EPS0.88元。研究員預估必翔2009年營收13.34億元，YoY-14%，稅後淨利0.78億元，YoY-62%，EPS0.43元。預估2010年營收17.7億元，YoY+26%，稅後淨利4.6億元，YoY+70%，EPS2.7元。必翔目前股價並未低估，投資建議為中立。。重點個股:必翔(1729) 轉投資必翔電能2010年開始挹注獲利

推薦個股: 新普(6121) 2011年動力電池將開始產生較大貢獻 • 推薦理由：1. 全球最大的NB電池模組製造商，具有最佳的電池選別能力，產品均一度高；2. 全球市佔率22%，客戶結構佳；3.裕隆-華創電動車用電池供應商，並與A123策略結盟，有望打入歐美車廠供應鍊。 • 新普在動力電池上的發展將以切入中國市場為主，日盛預估2011年將開始對新普營收獲利產生較大貢獻，預估至2012年動力電池部分營收佔比將突破10%。 • 日盛預估新普2009年營收350.5億元，YoY+13.8%，稅後淨利23.2億元，YoY-1.3%，EPS 10元；2010年營收434.6億元，YoY+24%，稅後淨利29.8億元，YoY+28.5%，EPS 12.9元。目前景氣定位於成長階段，按2010年PER16X計，評等為買進，目標價206元。

推薦個股: 致茂(2360)成功切入電動車領導品牌供應鏈 • 致茂掌握電動車關鍵的電子驅動系統PEM和電池管理BMS技術，已切入全球電動車領導品牌Tesla的供應鏈系統，也是裕隆「納智捷」電動車的技術協力廠商，並具有車用動力電池的化成檢測設備等關鍵技術優勢，將是台灣及大陸發展電動車產業重點扶持和爭取的對象。 • 2010年電動車相關設備和BMS、PEM系統佔致茂營收比重合計將達30%。 • 日盛預估預估致茂2009年營收32.35億元，YoY-22.18%，稅後淨利7.73億元，YoY-30.05%，EPS2.21元；預估2010年營收47.77億元，YoY+47.63%，稅後淨利14.06億元，YoY+81.92%，EPS4.02元。致茂目前景氣定位為成長，按2Q10年EPS4.02元，PER20X，評等為買進，目標價80.4元。

推薦個股: 美琪瑪(4721)受惠日廠需求提高，正極材料出貨倍增 • 推薦理由：1.2010年正極材料出貨量倍增：美琪瑪生產鋰正極材料的上游原料硫酸鈷，主要出貨對象為日系電池大廠Sony，受惠電動車廠需求驟增，2010年三元系鋰電池市佔率將大幅提升至20%，對硫酸鈷需求增加，Sony持續增加對美琪瑪下單，2010年出貨量將倍增至250噸/月；2. PTA氧化觸媒穩定成長：美琪瑪PTA氧化觸媒全球市佔率達40%，2010年在紡織業景氣復甦趨勢下，配合沙國新增產線投產，預估仍能維持16%的成長率。 • 日盛預估預估美琪瑪2009年營收13.14億元，YoY-48.95%，稅後淨利0.78億元，YoY-33.11%，EPS1.12元；預估2010年營收19.65億元，YoY+49.6%，稅後淨利1.44億元，YoY+83.87%，EPS2.07元。美琪瑪目前景氣定位為成長，按2010年EPS2.07元，PER20X，評等為買進，目標價40.1元。

動力電池相關個股評價表

四、生技醫療產業: 熱度不墜之焦點

生技製藥族群話題不斷

生技製藥產業的四大投資焦點 1、PICs決定台灣藥廠短期獲利，而長期獲利則看生技藥物之佈局成果。 2、新流感疫情將提升流感相關藥廠2010年之營收。 3、大陸佈局之三大重點：學名藥製造/配銷、醫療美容與血液檢測。 4、台灣醫療器材廠將持續受惠國際大廠委外之趨勢與器材專利之到期。

1.生技藥將成為製藥業的藍海

1.生技學名藥因專利大量到期，未來5年複合成長率19%，優於整體生技藥1.生技學名藥因專利大量到期，未來5年複合成長率19%，優於整體生技藥日盛投顧整理

2、H1N1新流感提升相關廠商獲利 H1N1 事後治療事前預防疫苗國光生技克流感強制授權 4102 永日 1701 中化(子公司中化合成) 1720 生達(子公司生泰) 資料來源: 日盛投顧整理

3、大陸佈局之三大重點為學名藥製造與配銷、醫療美容與血液檢測3、大陸佈局之三大重點為學名藥製造與配銷、醫療美容與血液檢測中國市場學名藥血液檢測醫療美容 1. 3年8500億人民幣醫改 2. 投標制度由單位投標改成大區域投標。監管標準提高 (核酸檢測取代血清檢測) 潛在商機6億元台幣兩岸5000億台幣醫療美容商機與大陸官方關係密切的大型藥廠受惠。 東洋(4105)與上海市政府合資成立旭東海普藥廠。佳醫(4104)轉投資曜亞，在中國大陸銷售醫療美容器材。中國僅核准4家廠商進行新式血液檢測。 基亞(3176)的子公司上海浩源即為4間核准廠商之一。資料來源: 日盛投顧整理

4、台灣醫療器材廠將持續受惠國際大廠委外之趨勢與器材專利之到期4、台灣醫療器材廠將持續受惠國際大廠委外之趨勢與器材專利之到期專利到期台灣 • 成本控管能力強 • 品質管理具有優勢：上市需通過FDA、CE、ISO、GMP，甚至像是UL(優力國際安全認證公司)、NFPA(美國防火協會)等認證 + 國際大廠委外代工中國價格具競爭力，但品質管理仍待改進資料來源: 日盛投顧整理

受惠個股之篩選

重點個股：東洋(4105) 產業龍頭，建議拉回可逢低佈局 • 東洋為治療重症的類新藥研發與銷售為主，且是國內目前上市櫃唯一有能力製造癌症針劑的藥廠，技術層次高於同業，故避免學名藥同業競爭激烈、及健保調降藥價的窘境。 • 東洋重症用藥新廠於2008年6月通過PICs認證。該新廠2009年之外銷收入開始貢獻營收，是東洋2009年起營收成長的主要動能。 • 中國3年8,500億人民幣醫療下鄉，東洋轉投資的上海旭東海普將是台灣藥廠在大陸佈局中最大受惠者，預估2009貢獻獲利7,040萬元(YoY+131.2%) ，稅前EPS 0.55元，2010年貢獻獲利9,000萬元(YoY+27.8%)，稅前EPS 0.70元。 • 轉投資智擎2009年已完成第二期臨床，估計2010年該藥900萬美元授權可入帳，貢獻東洋業外9,050萬元，稅前EPS 0.71元。 • 東洋4款生技學名藥之研發將在2010年後完成2期臨床，合計授權將為東洋帶來15.5億元之獲利(稅前EPS 12.16元)。 • 東洋目前景氣定位在高峰，以2010年EPS 3.96元，及PER 25X評價，目前股價並未低估，投資建議維持中立。

推薦個股：晟德(4123) 新流感的最大受惠股 • 晟德的營運模式以獲利穩定成長的藥水製造，來支應業外的創投(包括生技學名藥與大陸慢性病用藥的佈局)。而預估晟德藥水製造廠2010年將通過PICs認證，2010年起晟德本業毛利率下滑的速度將會略微趨緩。 • 晟德今、明兩年營收將顯著成長，原因有三：(1) H1N1之疫情在台灣快速蔓延，(2) 健保局2008年9月起鼓勵開業診所使用原廠口服藥水取代自行分裝、研磨之藥物，(3) 三款慢性病新藥水在2009年下半年上市。研究員預估晟德2009年營收4.51億元(YoY+25.9%)，2010年營收6.24億元(YoY+32.4%)。 • 晟德2009年處分東洋持股，貢獻業外收益1.05億元(稅前EPS2.51元) ，東洋以外的轉投資2009年與2010年持續虧損2,700萬元左右(稅前EPS0.65元)，但轉投資永昕2011年轉虧為盈，預估晟德業外將有6,900萬元(稅前EPS1.65元)的獲利入帳。 • 預估晟德2009 EPS 2.72元，2010 EPS 1.79元。晟德4Q09年景氣定位在好轉，以2010年底每股淨值17.6元，及PBR 3.2X評價，目標價56元。

推薦個股：太醫(4126)受惠國際大廠委外訂單 • 太醫將受惠於全球醫療器材之委外代工趨勢，原因是太醫成本控管能力強，且在製程提升、製造品質接近國際大廠下，研究員認為未來將有機會持續獲得國際大廠ODM的訂單。 • 太醫近9成的營收來自於醫療耗材，其生產之醫療耗材以呼吸道疾病為主。高毛利率的主力產品「密閉式抽痰管」出貨量快速提升，是帶動太醫2009年營收成長19.0%，毛利率從2008年的33.2%，提升至09年的39.6%的主要原因。 • 太醫2010年在大陸市場高度成長，與2009年8月起新增美系大客戶之下，預估營收將成長23.9%；此外，由於大陸、美系客戶產品組合之毛利率高於整體平均，加上太醫持續淘汰低毛利率產品並提升高毛利率產品比重，研究員將太醫2010年之毛利率將持續提升至40.7% 。 • 太醫累計1~9月提列可轉債價損失2.4億元，侵蝕太醫2009年 EPS達4.1元，導致太醫2009年EPS僅0.13元，假設2009年可轉債全部轉換完畢，預估太醫2010年EPS 5.18元。 • 太醫目前景氣定位在高峰，以太醫2010年EPS 5.18元，及PER16X評價，目標價83元。

1. Windows 7 主要賣點「易」操作：圖形化介面