RISK MANAGEMENT POLICY

1. RISK MANAGEMENT POLICY Roma, 31 gennaio 2006 Roberto Taricco Tiziana Abbruzzese

2. Divisione Risk Management La Divisione Risk Management è stata istituzionalizzata a gennaio 2005 Riporta direttamente al Direttore Generale E’ una organo di staff che supporta le divisioni operative: • in fase di assunzione del rischio attraverso il processo di misurazione; • in fase di gestione del rischio attraverso il monitoraggio e la gestione del rischio di portafoglio

3. Misurazione Il processo di Risk Management Identificazione Comunicazione Monitoraggio Gestione

4. La misurazione dei rischi Identificazione Misurazione Monitoraggio Comunicazione Gestione La variabile di sintesi del rischio di una controparte (sovrana o privata) è il rating ove non assegnato dalle agenzie internazionali (S&P e Moody’s) viene attribuito dagli uffici un rating • (ombra) ai paesi, in base a tabelle di convergenza OCSE (es. Algeria e Iran); • (interno) alle controparti, utilizzando modelli specifici per tipologia controparte/rischio

5. La misurazione dei rischi Identificazione Misurazione Monitoraggio Comunicazione Gestione In particolare si sta creando un modello di rating interno per: • bilancio • elevato market share • con attività in settori globali • quotate • che contribuiscono allo sviluppo del paese Large Corporate • bilancio/variabili qualitative • basso market share • con attività in settori marginali • scarse informazioni sull’azionariato Small Corporate

6. La misurazione dei rischi Identificazione Misurazione Monitoraggio Comunicazione Gestione • sistema bancario • competitors • azionariato • bilancio Banking valutate come rischio corporate + fattori di mitigazione di rischio (collateral, escrow account,ecc.) Finanza strutturata e asset based Valutazione rischio di progetto puro Project Finance

7. La misurazione dei rischi In termini di quantificazione economica ….. Identificazione Il calcolo del premio Misurazione Monitoraggio Comunicazione DOV’ERA L’OCSE Benchmark Sovrano Gestione Nel 1999 l’OCSE ha introdotto un modello di calcolo del premio: • per creare un equilibrio economico di lungo periodo tra le diverse export credit agency (ECAs); • che rappresentasse un benchmark e scoraggiasse la competitività finanziaria tra le ECAs; • coerente con la tipologia di rischio/portafoglio assunto in quel periodo: il rischio sovrano In particolare …… y = ax+b a) modello lineare b) country oriented: basato su coefficienti associati ad ogni categoria paese OCSE; c) con un surcharge per il rischio commerciale non proporzionato al rischio corporate;

8. La misurazione dei rischi In termini di quantificazione economica ….. Identificazione Il calcolo del premio Misurazione Monitoraggio Comunicazione DOV’ERA L’OCSE Benchmark Sovrano Gestione • considera il rischio migliore quello sovrano;rischi bancario, corporate e pubblico non sovrano vengono considerati peggiori o al massimo uguali al rischio sovrano; e) quando si prezza un’operazione con rischio non sovrano, quindi, il premio non potrà mai essere più basso del benchmark; f) debitori con lo stesso rating (e quindi stessa probabilità di default) possono essere prezzati differentemente, solo perché si trovano in paesi appartenenti a differenti categorie OCSE; g) Il tasso di premio aumenta in modo meno che proporzionale rispetto al tempo

9. La misurazione dei rischi In termini di quantificazione economica ….. Identificazione Il calcolo del premio Misurazione Monitoraggio Comunicazione DOV’E’ L’OCSE Gestione • da un confronto con le altre ECAs è emerso che sulle controparti non-sovrane c’è convergenza sull’analisi del rischio e ampia discrepanza in termini di pricing applicato; • la competitività tra le ECAs si deve basare sulla diversa tipologia di prodotti offerti e non su considerazioni di tipo esclusivamente finanziario è necessario pertanto creare un corporate benchmark

10. La misurazione dei rischi In termini di quantificazione economica ….. Identificazione Il calcolo del premio Misurazione Monitoraggio Comunicazione DOV’E’ L’OCSE Gestione Il Gruppo Premi ha avuto mandato per ridisegnare i nuovi criteri di analisi del rischio delle controparti non sovrane e relativo calcolo del premio Principali proposte modelli calcolo del premio MPR surcharge Model Market Model (Spread Model & Expected Loss Model)

11. La misurazione dei rischi Il calcolo del premio DOV’E’ L’OCSE MPR surcharge Model Consiste nell’applicare un surcharge per il rischio commerciale all’MPR già esistente il surcharge può essere pre-fissato sulla base di alcuni criteri (es. 20% per soggetti pubblici non sovrani) o basarsi su una piattaforma di calcolo più articolata (es. in funzione del rating paese e controparte) Vantaggi Svantaggi si basa su un modello già esistente (MPR) stima approssimata rischio commerciale è di facile implementazione non è confrontabile con il mercato è intuitivo e facile da capire non segue un’ottica di portafoglio Favorisce le non-lender ECAs

12. La misurazione dei rischi Il calcolo del premio DOV’E’ L’OCSE Market Model Consiste nel derivare dagli strumenti di mercato la misura del rischio… … in funzione del rating… … attraverso uno spread o attraverso la probabilità di default ad esso collegato Vantaggi Svantaggi corretta stima del rischio commerciale non è di facile implementazione è confrontabile con il mercato non è di facile comprensione segue un’ottica di portafogliorichiede modello di rating comune richiede precisa valutazione delle variabili non favorisce le non-lender ECAs

13. La misurazione dei rischi In termini di quantificazione economica ….. Identificazione Il calcolo del premio Misurazione Monitoraggio Comunicazione DOV’E’ SACE Gestione SACE ha introdotto un modello di calcolo del premio di tipo “mark to market”, che utilizza cioè dati di mercato dei capitali rappresentativi degli strumenti valutati Perché? portafoglio sempre più concentrato su rischio commerciale corretta stima portafoglio di tipo creditizio – gestione attraverso VaR ottica di portafoglio

14. La misurazione dei rischi In termini di quantificazione economica ….. Identificazione Il calcolo del premio Misurazione Monitoraggio Comunicazione DOV’E’ SACE Gestione …in particolare un modello di tipo “expected loss”… Il Pricing to Risk (PtR): • è funzione del rating assegnato alla controparte in esame ed del tenor dell’operazione; • viene determinato attualizzando al tasso risk free la perdita attesa (prob. di default aggiustata per la corrispondente probabilità di recupero) associata al rating della controparte al tenor dell’operazione; • Il premio finale è rappresentativo dell’excess spread sul tasso d’interesse risk free che una società pagherebbe qualora decidesse di finanziarsi sul mercato dei capitali

15. Monitoraggio e gestione dei rischi L’ottica di portafoglio L’utilizzo del Value at Risk ….

16. La misurazione dei rischi In termini numerici ….. Il calcolo del premio

17. La misurazione dei rischi In termini di quantificazione economica ….. Identificazione Il calcolo del premio Misurazione Monitoraggio Comunicazione DOV’E’ SACE Considerando però ….. Gestione che i rischi assunti non sono assicurabili sul mercato dei capitali …….. per la funzione di supporto al “Sistema-Italia”……. …….. perché SACE opera in mercati dove l’offerta è limitata ……. …e che il mark to market ….non favorisce le non-lender ECAs i premi applicati non possono essere completamente in linea con quelli di mercato

18. La misurazione dei rischi In termini di quantificazione economica ….. Il calcolo del premio Dov’ E’ SACE Il premio finale viene determinato percependo parzialmente il “mark to market”; Ed è frutto di un processo di ottimizzazione che minimizza la differenza tra il premio OCSE e quello puro di mercato Premio PtR Premio OCSE spread (bps) tenor rating/categoria

19. La misurazione dei rischi http://www.sace.it/pricing/Default.aspx?lang=ita