Gösta Carlberg

1. Gösta Carlberg • Redaktör Affärsvärlden Small Cap • Börsredaktionen Affärsvärlden • Ledamot i Aktiespararnas Förbundsstyrelse • Ledamot i Aktiefrämjandet • Vice Ordf. Unga Aktiesparares Förbundsstyrelse

2. Disposition Första halvlek • Hur analysera aktier • Att tänka på vid handel av mindre bolag • Varför du inte ska lita på banken • Varför Affärsvärlden? • Frågor?

3. Disposition Andra halvlek • Vart är börsen på väg? • Vad kommer vara viktigt framöver? • Vilka sektorer är intressanta? • Finns annat än aktier • Tre aktier • Frågor?

4. Hur analysera aktier • Var finns vinnarna? (sektor, nisch, specialistkompetens) • Trender • Nyheter • Omvärldsfaktorer  Makro & Politik allt beror på bolag • Hur är värderingen hög/låg  Rättvis? Varför? • Tabeller • Analyser & kommentarer • Ta reda på konsensus

5. Konsensus • Vad är konsensus? • Hur använda sig av konsenus?  • Marknadens ”officiella” förväntningar • Störst värde inför kvartalsrapportering • ”whisperingnumbers” • Skilj på placerare och analytiker • Avvikande uppfattning mot konsenus är ett case om det inte är inprisat i aktiekursen

6. Hur ser placerarna på ditt bolag? • Sektortillhörighet styr i hög utsträckning • Investerare väljer omvärldsfaktorer • Allokering och portföljteori • Enskilda case • ”Användningen” av aktier mindre diskuterat • Aktier blir spekulationsinstrument  Betting och nyhetsflöde går hand i hand Exempel: Swedbank & Baltikum • Likviditet är viktigt

7. Konkurrenter • Nyhetsflöden från konkurrenter kan få stor inverkan  Direkt har bra uppdatering på konkurrenter • Relativvärdering är viktig för: • Analytikernas riktkurser och rekommendationer • Portföljförvaltares val av bolag • Valutor kan skapa geografiska skevheter i kursutveckling

8. AKTIE Kurs (USD) DIFF (%)* • ABB • General Electric 11,57 0,43 Rockwell Automation 29,79 -0,13 • AstraZeneca • Abbott Laboratories 46,86 0,32 • Bristol Myers Squibb 20,15 -0,74 • Eli Lilly & Co 33,56 1,02 • Johnson & Johnson 55,01 -0,87 • Merck 25,11 -0,28 • Pfizer 14,71 -0,54 • Schering Plough 23,41 0,30 • Wyeth 44,52 -0,22 • Atlas Copco • Ingersoll Rand 20,60 0,34 • Autoliv • TRW Automotive 8,17 -5,11 • Whirlpool 41,52 -0,88 • Ericsson • Motorola 6,27 3,98 • Getinge • Steris 25,20 -0,87 • H&M • GAP 15,27 -1,74 • Oriflame • Avon Products 25,40 -0,31 • Sandvik • Kennametal 17,26 -1,60 • SCA • Kimberly-Clark 51,12 0,12 • Procter & Gamble 50,50 -0,12 • SKF • Timken 16,86 0,96 • Stora Enso • International Paper 13,08 4,39 • Weyerhaeuser 28,74 3,01 • Volvo • Navistar - - • Paccar 30,67 1,52

9. Bolagsledning • Känns ledningen trovärdig? • Finns det några finansiella mål  Står alltid i årsredovisningen • Har företaget ny vd eller finanschef  Resultatmässiga avvikelser större vid ny ledning • Har bolaget levt upp till vad man lovat historiskt? • Om inte varför nu? • Läs gamla vd-ord och intervjuer

10. Ägarsituation • Finns det någon dominerande huvudägare som har någon form av historik?  Tar bara vissa typer av positioner?  Uppköp?  Budplikt? • Generellt ansågs frågan tidigare vara mindre relevant  Har blivit viktigare i och med nyemissionsvåg • Sök bland pressmeddelande för att läsa flaggningsmeddelanden  Varför flaggar de upp/ned? • Hur agerar insiders?

11. Har du glömt något? • För vem gör du affären/är den ditt initiativ? • Har du råd med affären?  Särskilt viktigt vid belåning • Vad är syftet med affären?  Riskspridning eller Hävstång? • Behöver du affären?  Hur påverkas din portfölj • Vad kan/vill du max förlora?  Bestäm stoploss

12. Har du glömt något? • Är innehavet långsiktigt?  Orkar du med en dålig rapport? • Undvik impulsköp  Aktier har känslor • Ha en tydlig målsättning för vad du vill uppnå • Bestäm en strategi för att nå målet • Sälj om målet uppnås  Det går att köpa igen Lätt att säga men svårare att följa!

13. En långsiktig affär ska börja som en bra kort • Använd dig av Teknisk analys för att öka kortsiktig tajming • Särskilt användbar under hög volatilitet • Fungerar som bäst under nyhetstorka • Ha förståelse för svagheter med TA  Fungerar dåligt vid rapporter eller nyheter av vikt  Ha inte övertro på graferna, agera när det händer

14. Mindre företag • En ökad risken går hand i hand med högre avkastning • Riskjusterat är avkastningen inte högre • Att kunna ett företag extremt väl kan delvis uppväga riskerna  Jämför med egna företagare  Portföljdiversifiering ett hot mot avkastning?

15. Att tänka på vid handel av mindre bolag • Likviditetsaspekter Mer av analysen ligger på dig: • Granska huvudägare och ledning • Gå igenom företagets redovisning • Besök kapitalmarknadsdagar • Intervjua ledningen själv

16. Likviditetsaspekter • Hur stor del av aktierna är att beteckna som ”Free Float”? • Har bolaget någon likviditetsgarant? • Ska bolaget flytta till någon större lista inom kort? • Hjälper i regel upp omsättningen • Ökat intresse leder ofta till kursuppgång • Sämre omsättning kan i perioder upplevas som ”ett skydd” mot marknadsrörelser • ”Kursen går inte ned” • Enbart en schimär

17. Granska ägare & ledning • Vad finns det för kopplingar mellan ägare och ledning? • Äger ledningen mycket aktier i företaget?  Om inte varför?  Ställ frågan  Pilotskolan • Ägare och ledningens historik blir än viktigare  Är de ute efter att skapa värde?  Berika sig själva? • Håll utkik efter frikostiga aktieprogram/incitamentsprogram

18. Gå igenom företagets redovisning • Läs igenom RR, BR och KA ordentligt  Försök få en känsla för bolaget Resultaträkning  När tar man upp intäkter? Balansräkning  Blåser upp balansräkningen eller kostnadsför bolaget FoU? Kassaflödesanalys  Negativt?  Kassa?  ”Burnrate” • Känns bolaget seriös?

19. Besök kapitalmarknadsdagar • Arrangeras av Financial Hearings, Redeye med flera • Prata med vd och huvudägare om det finns tillfälle  Var påläst och få mer tillbaka • Bolagen är ofta inte ”börsfähiga”  Du kan få tag på värdefull information  Insiderlagstiftning? • Nyhetsflödet får oproportionerligt inflytande

20. Lita inte på banken Swedbank (Källa:Nyhetsbyrån Direkt) Deutsche rekommenderar sälj ”Deutsche Bank sänker riktkursen för Swedbank till 19 kronor från tidigare 23 kronor. Rekommendationen är sälj. Det framgår av en analys daterad den 8 juni.” UBS SÄNKER RIKTKURSEN TILL 60 KR (120) STOCKHOLM (Direkt) UBS sänker riktkursen för Swedbank till 60 kronor från tidigare 120 kronor. Det skriver Bloomberg News.”

21. Lita inte på banken • Bankernas riktkurser släpar efter aktiekursen  Värdelös rådgivning  Känt sedan 30-talet

22. Medianen av riktkurserna på Swedbank

23. Medianen av riktkurserna på SSAB

24. Medianen av riktkurserna på AstraZeneca

25. ”Varför blev det då såhär?” • Det är svårare för analytiker att ”frångå flocken” när underliggande data är osäker  När analysen behövs som mest  Är den som minst tillförlitlig • Analytiker använder sig av konsensus i arbetet för att  Bygga case  Felsökning  Använder sig av indirekt konsensusestimat i indata

26. ”Varför blev det då såhär?” • Analytiker ska vara ”trovärdiga”  Måste kommunicera ”rimliga” slutsatser • Jobbigt stöta sig med bolagen  Kan leda till sämre arbetsförhållanden • Felaktiga beslut kan kosta jobbet  Risk/Reward gör att man inte avviker ”för mycket”

27. ”Varför blev det då såhär?” • Bevakar för många bolag  Gäller främst utländska firmor • Är inte deras huvudsakliga arbetsuppgift  Är sakkunniga bollplank  Många vill ta bort RK och Rek  Gammal vana • Finns en tydlig trade off mellan rekommendation och riktkurs • Faran med relativvärdering

28. Varför finns då analysavdelningar? • Riktkursen används inte av placerare  Ser främst analytiker som sakkunniga • ”Skönt att kunna hålla någon i handen”

29. Varför då lita på någon affärspress? • Oberoende rådgivning • ”Får ha fel” i sin rådgivning  Bättre rådgivning • Journalister har dåligt rykte & och är orädda för konfrontation  ”Är redan ovänner med alla” • Har inte sämre rådgivning trots brist på kvantitativt djup  Komplexa modeller fångar inte en komplex verklighet

30. Siffror som talar för sig själva • Affärsvärlden korta portfölj +46% sedan årsskiftet (OMXS30 +15%) • Affärsvärlden har slagit index 23 av 25 år

31. Frågor?

32. Andra halvlek • Vart är börsen på väg? • Vad kommer vara viktigt framöver? • Vilka sektorer är intressanta? • Finns annat än aktier • Tre aktier • Frågor?

33. Vart är börsen på väg?

34. Vart är börsen på väg? Trots stark inledning på 2009: • En total återhämtning kommer att dröja • Forna börskurser drivna av kreditexpansion  Hejdlös överkonsumtion • Börsen är inte billig på kort sikt SME Direkt 68 största bolagen Vinstprognoser 2009 2010 Sedan nyår -31% -27% P/E-tal 918 815

35. Vart är börsen på väg? • På längre sikt är värderingarna ingen fara  Multipelexpansion är brukligt vid lågkonjunktur • Finns en risk att marknaden tar ut för mycket för snabbt (som vanligt) • Enligt Harvardprofessorn David Laibdon har börsen stigit i 63% av fallen under perioden juni-augusti mellan år 1949-2008.

36. Vart är börsen på väg? • Ser en stabilisering av ekonomin i USA  Trolig vänding i slutet på året • För Svensk del kommer vändningen ett par kvartal senare  >BNP 2010 • Finanskriser har historiskt varit jobbig att ta sig ur  Återhämtningen kommer ta längre tid • Bara i USA är kostnaderna för krisen 4 triljoner dollar  Dyrare än andra världskriget

37. Viktiga trender • Vågen av nyemissioner är inte över  Banker, verkstad, fastighetsbolag? • Läkemedelsindustrin kan ta stryk under demokratiskt styre • Verkstadsindustrin kan bli vår nya ”skogsindustri” • Få branscher är opåverkade • Skönhetsindustrin ett undantag

38. Viktiga trender • Kronan fortsätter ha stort inflytande på börsen • Utvecklingen för Baltikum och de svenska banker påverkar kronan • Makrobilden fortsätter vara avgörande på agendan  Stockholm är en cyklisk handelsplats

39. Swedbank vs EUR/SEK

40. Vilka sektorer är intressanta? • En positivare makrobild talar alltid för Stockholmsbörsen •  Tillhör de börserna som gått bäst i världen 2009 •  Vinnarbranscherna är finans, verkstad och råvarusektorn Finans • Lägre kreditförluster • Handlas 23% lägre än sitt historiska snitt på p/e 10

41. Vilka sektorer är intressanta? Verkstad • Gynnas generellt av högre efterfrågan • Bolag med svaga balansräkningar kommer stiga mest • Valutaeffekter slår olika Råvarubolag • Högre efterfrågan • Högre priser • Bolag med svaga balansräkningar kommer stiga mest

42. Oljan är särskilt intressant • Befintlig fält minskar sin årliga produktion med 9% årligen • Kinas totala konsumtion större än världsproduktionen om 20 år • Världens olje- & prospekteringsbolag har skurit ned sina investeringar med 20-50% • Efterfrågan stiger under 2010, men utbudet? • Nya reserver behöver minst dagens prisnivå

43. Prisutveckling för Brentolja

44. Hur investera i olja? Måste inte ta bolagsspecifika risker, det finns alternativ: • Terminer • ETF • CFD • Warranter • Fonder • Råvaruobligationer • Hemmagjord råvaruobligation

45. Terminer • Fanns förr enbart för proffsen  Handelsbanken Trader Online • Ingen risk för Fysisk leverans  Alla affärer görs genom kontantavräkning • Ett kontrakt brentolja motsvarar 1000 fat olja • Säkerhetsvärde (75000 SEK)

46. ETF • En marknadsnoterad fond • Normalt aktiecourtage • Xact Bull & Bear • United States Oil Fund • Ingen egentlig valutarisk

47. Risker med ETF • Fonderna förlorare relativt index vid hävstång  Klarar inte en volatil marknad • En börsuppgång är mer värd en nedgång • Fonderna viktar upp/ned hävstången från dag till dag  Kan aldrig bli värdelös om inte index >66,7% på en dag • Höga indirekta omplaceringskostnader

48. CFD • Ett bra sätt att få exponering direkt mot oljepriset • Begränsad insats med låga säkerhetskrav  Som snabbt kan bli högre • Behöver inte göra några omplaceringar • Någon hundralapp i courtage • Måste ha konto hos CMC Markets

49. Warranter • Är en hävstångsprodukt • Begränsad kapitalinsats • Behöver aldrig förlora med än satsat kapital • Håll utkik efter krångliga beräkningssätt eller datum • Enkelt att ”krydda” din vanliga portfölj • Lågt courtage • Garanterad likviditet

50. Fonder • Magert med rena oljefonder • Fonder med mixade portföljer av råvarubolag • Parvest World Resources • Blackrock • ”Enkelt och tryggt” • Välkänd produkt