Perspectivas Económicas de Argentina

1. Perspectivas Económicas de Argentina Gustavo Reyes IERAL Mendoza – Instituto de Estudios de la Realidad Argentina y Latinoamericana Mendoza, Diciembre de 2012

2. ¿Cómo está el mundo? • Nivel de Actividad • Mercados Financieros

3. ¿Cómo está el mundo? • Salvo para USA, 2012 ha sido peor de lo que se pensaba

4. ¿Cómo está el mundo? • Fuerzas q/empujan hacia abajo crecimiento económico: • - Consolidación fiscal

6. ¿Cómo está el mundo? • Fuerzas q/empujan hacia abajo crecimiento económico: • Consolidación fiscal • - Incertidumbre • . Euro: capacidad para controlar la crisis actual • . USA: “Fiscal Cliff” a fines 2012 (Ley presupuestaria del 2011) • . Japón: capacidad de escapar a recesión y controlar cuentas fiscales

7. ¿Cómo está el mundo?

8. ¿Cómo está el mundo?

9. Resumen del mundo - Bajo Crecimiento Combo perfecto para política monetaria expansiva - Alta capacidad ociosa - Baja Inflación Promesa de Tsunami monetario: BCE (€), FED (u$s) y Japón

10. ¿Cómo está el mundo? Incertidumbre: - Euro: capacidad para controlar la crisis actual - USA: “Fiscal Cliff” a fines 2012 - Japón: capacidad de escapar a recesión y controlar cuentas fiscales • Nivel de Actividad • Mercados Financieros

12. Con este panorama: ¿Las economías del mundo van a estar mejor o peor en el 2013?

13. Resumen de las perspectivas del Mundo 2012 / 13 • Si los principales riesgos no se materializan, el mundo en 2013 será mejor que en 2012 (salvo USA q crecería igual y Japón bastante menos) • Principales Riesgos: “Fiscal Cliff” en USA y manejo crisis Euro • Herramienta de corto plazo: política monetaria (tasas siguen bajas). Riesgo latente de nueva ronda de guerras cambiarias. • Monitorear: Europa, inflación en USA, evolución Brasil y China.

14. ¿Cuáles son las perspectivas de Argentina en este contexto?

15. Argentina: aún habiendo pasado el pánico a nuevo default, el riesgo sigue muy elevado

16. ¿Cuáles son las perspectivas de Argentina en este contexto? • Actividad Económica • Tasa de Inflación • Tasa de Interés • Mercado Cambiario

17. Actividad Económica

19. Esperanzas para 2013: • Muy buena cosecha de Soja • Brasil mejor (2012: 1.75% - 2013: 4%)

20. Tasa de Inflación

21. ¿Alguna vez se aceleró la inflación en Argentina desde niveles similares a los actuales?

22. ¿Qué sucedió con la brecha cambiaria en estos períodos?

23. ¿Qué gatilló la aceleración de la inflación en estos períodos?

24. ¿Qué va a suceder en el 2013? ? ?

25. Tasa de Inflación - En ascenso, única ancla sigue siendo la cambiara pero con cada vez más restricciones. - Impulsada por la emisión monetaria, la inflación probablemente subirá un escalón: fines del 2013 rango 27% y 35% anual.

26. Tasa de Interés - Déficit Fiscal Provincias: Tasas de interés 2013: en ascenso pero por debajo de la tasa de inflación - Inversión Pública (YPF)

27. Mercado Cambiario ¿Seguirán faltando dólares en 2013? ¿Pueden unificarse los tipos de cambios y liberalizarse las restricciones cambiarias en 2013? ¿Cuán bajo está el dólar oficial en octubre del 2012? ¿Está alto o bajo el dólar “blue” en octubre del 2012?

28. ¿Cuán bajo está el dólar oficial en octubre del 2012? ¿Está alto o bajo el dólar “blue” en octubre del 2012?

29. ¿Seguirán faltando dólares en 2013? Excedente de dólares Oferta de dólares (en u$s millones) 30,000 Flujo Capitales Exc. u$s Oferta de u$s 30,000 Oferta de u$s Otros Balance Comercial 24,839 20,000 17,929 25,000 15,929 23,215 11,805 9,000 10,000 7,000 20,000 17,929 17,648 3,516 3,335 15,929 - 15,000 (10,000) 10,000 (8,929) (8,929) (11,410) (14,131) (20,000) 5,000 (21,504) (30,000) - 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 Si no sobran dólares, difícilmente se levanten las restricciones cambiarias

30. Más allá de la escasez de u$s, ¿qué sucedería si liberasen las restricciones cambiarias en las actuales condiciones? ¿Cuáles son las actuales condiciones?

31. Si se liberan las restricciones cambiarias, el BCRA tiene que decidir entre: • Dejar flotar el tipo de cambio libremente? • Manejar el dólar con devaluaciones como antes de las restricciones? Que el mercado decida libremente el TC en un escenario con: - TCR inicial muy bajo - Alta inflación - Alta Emisión Monetaria - Clima eleccionario Altamente riesgoso

32. Si se liberan las restricciones cambiarias, el BCRA debe decidir: • Dejar flotar el tipo de cambio libremente? • Manejar el dólar con devaluaciones • como antes de las restricciones? 1) Deva < Inflación 2) Deva = Inflación 3) Deva > Inflación - TCR sigue cayendo ¿Hay alguna solución para liberar los controles? - TCR se mantiene o mejora Altamente riesgoso - Tarde o temprano no se sostiene - Atesorar u$s permite mantener/subir el poder de compra de activos - Gente sale a compra u$s y BCRA pierde reservas - Gente sale a compra u$s y BCRA pierde reservas Altamente riesgoso Altamente riesgoso

33. Mercado Cambiario • Probable desdoblamiento cambiario (plan Primavera 1988 – ganancia cambiaria): • u$s Agro • u$s Industrial • u$s Financiero/Turístico/Impo - No cambian férreos controles a la compra de u$s, aunque puede relajarse un poco controles a Impo. • u$sblue: seguirá alimentado por fuerte emisión de $ (40% anual). Mostrará una dinámica que mediante saltos (espasmos) siga inflación más un adicional que depende del riesgo de la economía. • Dólar oficial • Fines 2012: cercano a 5 $/u$s • Fines 2013: • Actual dinámica: 5.9 (17% anual) • Crawlingpeg: 6.4 (27% anual)

34. Mundo: Escenario 2013 • Mejora respecto de 2012 pero lejos de 2007 y 2010. Continúa volatilidad en el sistema financiero. • Argentina: • Repunta consumo, no la inversión. Escalón más alto p/ inflación. • Escenario base: sin crisis a CP. Pero los riesgos de que se gatille una crisis aumentan si el Gobierno no actúa con cautela: • Clima político: provincias, eco regionales, protestas. • Gob. puede acelerar demasiado impulsos fiscales y monetario. • Riesgo de caída en la demanda de dinero. • Debilidad creciente de las cuentas del BCRA.

35. Muchas Gracias

36. TC Implícito y u$s del BCRA Tipo de Cambio Implícito Datos al 30 noviembre del 2012 • 5.94 • Reservas: 45.238 u$s M • Base Monetaria: 55.206 u$s M • Encajes en u$s: 8.076 u$s M • 8.27 • Otros oblig. (u$s): 4.659 u$s M • 11.97 • Letras ($): 24.725 u$s M 26% en 8 meses