أمل عبدالله المانع

1. العلاقة بين المؤشر العام للأسهم المحلية والطلب على النقود في المملكة العربية السعودية أمل عبدالله المانع (الدراسات العليا، قسم الاقتصاد، كلية ادارة الأعمال، جامعة الملك سعود)

2. محتويات العرض محتويات العرض المقدمة أولاً فرضية وأهمية البحث ثانياً ثالثاً رابعاً هدف البحث ومصادر البيانات خامساً منهج الدراسة سادساً الدراسات السابقة سابعاً ثامناً النموذج القياسي والاختبارات القياسية النتائج التوصيات 1

3. مقدمة تحتل أسواق المال والنقد أهمية كبيرة في الحياة الاقتصادية، حيث تلعب دوراً مهم في تحريك الاقتصاد ونموه، كما أن حدوث خلل لهذه الأسواق ينتج عنه اضطراب وعدم استقرار للنشاط الاقتصادي. وتعتبر النقود في صورتها الحالية وليدة تطور النشاط الاقتصادي للإنسان منذ المقايضة حتى النظام النقدي المعاصر. ويتناول هذا البحث تحليل سوق الأسهم المحلية وعلاقته بسوق النقد والعوامل المؤثرة فيه. 2

4. فرضية البحث تقوم فرضية البحث على أن هناك تأثير للمؤشر العام للأسهم المحلية على حجم السيولة النقدية كالطلب على النقود، وتنطلق هذه الدراسة لتجيب على التساؤل الآتي: هل تؤدي التغيرات في المؤشر العام للأسهم المحلية إلى تغيرات في الطلب على النقود في المملكة العربية السعودية؟ أهمية البحث تسعى الدراسة للوصول إلى تفسير اقتصادي لتأثير مؤشر سوق الأسهم المحلية على الطلب على النقود، كما أن معرفة استقرار دالة الطلب على النقود له ارتباط قوي بفاعلية السياسة النقدية والتي تهدف للوصول للاستقرار الاقتصادي. 3

5. هدف البحث يهدف البحث لمعرفة طبيعة العلاقة بين المؤشر العام للأسهم المحلية والطلب على النقود في المملكة العربية السعودية في الأجلين الطويل والقصير. مصادر البيانات • التقارير السنوية لمؤسسة النقد العربي السعودي. • بيانات تداول (TASI) الصادرة عن هيئة السوق المالية. • الكتاب الإحصائي السنوي لمصلحة الإحصاءات العامة والمعلومات، وزارة الاقتصاد والتخطيط. • أسعار الفائدة بالدولار الأمريكي. 4

6. منهج الدراسة يعتمد البحث على المنهج القياسي في وصف العلاقة بين المؤشر العام للأسهم والطلب على النقود، وذلك من خلال بناء وتقدير نموذج قياسي وإجراء الاختبارات اللازمة بعد التأكد من سكون السلاسل الزمنية بإجراء اختبار فيليبس وبيرون (Philips Perron) لجذر الوحدة واستخدام اختبار التكامل المشترك لجوهانسن (Johansen) لمعرفة وجود العلاقة الطويلة الأجل، واستخدام نموذج تصحيح الخطأ لاختبار العلاقة السببية في الأجل القصير والطويل ولقياس تكيف الاختلال في الأجل القصير إلى التوازن في الأجل الطويل. 5

7. التأصيل النظري • الطلب على النقود • كلاسيك (Classic ). • كينز (Keynes) . • فريدمان (Friedman). • دالة الطلب على النقود • الأسهم (1) ,(2) ,(3) ______________________________________________________ (1) Keynes, J. M. (1936) “The General Theory of Employment, Interest and Money” ,New York, Harcourt Brace Joveanovich . (2) Friedman, Milton. ( 1971)” A Theoretical Framework for Monetary Analysis”, the National Bureau of Economic Research. (3) Choudhry, T.( 1971)” Long run Money Demand Function in Argentina During 1935-1962:Evidence from Cointegration and Error Correction Modles ”Applied Economics. 6

8. الدراسات السابقة • (Wesso(2002 • (Carpenter and Lang (2002 • Massimo (2003) • Carstensen (2004) • (2006)خالد القدير وحمد التويجري • (2006) Qazi , Syed , Narjis and Kashif • (2007Choi and Cook ( • (2009)Bondt • (2011) Bitrus • (2013)أحمد المحيميد 7

9. النموذج القياسي الاختبارات القياسية اختبار السكون. اختبار التكامل المشترك. نموذج تصحيح الخطأ. 8

10. تعتبر نتائج طرق الانحدار التقليدية مضللة في حالة عدم استقرار السلاسل، حتى وإن تم الحصول على قيم ذات دلالة إحصائية لـ (t) و (F) و( R2 ) ولكنها لا تعطي تفسيراً اقتصادياً ذا أهمية. ولأنالسلاسل الزمنية الاقتصادية غير ساكنة وتتغير مع الزمن مما يعني أنه مع مرور الوقت يتجه التباين ومتوسط القيم إلى الابتعاد عن أي قيمة معطاة، مما يقودنا إلى نتائج مضللة وزائفة. ويتم عادةً التخلص من عدم سكون السلسلة عن طريق أخذ الفروق الأولى لها، وإذا ما كان هناك اتجاه لدى بعض المتغيرات المرتبطة بعلاقة خطية خلال فترات طويلة من الزمن، فإن استخدام تحليل التكامل المشترك سيساعد على التعرف على نوعية تلك العلاقة التوازنية طويلة المدى. 9

11. أولاً : نتائج اختبار جذر الوحدة باستخدام (Phillips Perron) 10

12. ثانياً : نتائج اختبار التكامل المشترك (Johansen) 11

13. معادلة التكامل المشترك S.E. (2.35) (0.00002) (0.18) (0.09) t (1,22) (7.85) (3.87) (2.77) • التحليل الاقتصادي 12

14. ثالثاً : نموذج متجهات تصحيح الخطأ ( VECM ) 13

15. النتـــائج • المتغيرات المدروسة ساكنة ومتكاملة من الدرجة الأولى I(1). • يوجد متجهين تكامل مشترك، وأن هناك علاقة توازنية طويلة الأجل بين مؤشر الأسهم والطلب على النقود في المملكة العربية السعودية. • العلاقة سالبة بين الطلب على النقود ومؤشر الأسهم وسعر الفائدة، بينما علاقة الطلب على النقود موجبة مع الدخل. • وجود علاقة سببية ومعنوية من مؤشر الأسهم والدخل والفائدة للطلب على النقود . • تؤكد الدراسة طبيعة العلاقة العكسية بين المؤشر العام للأسهم المحلية وطلب النقود في المملكة العربية السعودية. 14

16. التوصيات • تعتبر دراسة الطلب على النقود مهمة للقائمين على الشؤون النقدية، لذا يمكن تقديم توصية لصانعي السياسات الاقتصادية في البنك المركزي بالاستعانة بمؤشرات سوق الأسهم والمتغيرات الاقتصادية الأخرى وذلك للتنبؤ بالاتجاه المستقبلي لسوق النقد، وبالتالي اتخاذ القرار الملائم والفعّال لتحقيق السياسة النقدية المستهدفة التي تسعى للاستقرار الاقتصادي. • تؤكد الدراسة على ضرورة ربط الطلب على النقود بتحركات مؤشرات سوق الأسهم وبعض المتغيرات الاقتصادية الأخرى، والتي تؤثر على الاقتصاد بشكل عام. 15