当前中国经济形势与长期发展潜力

当前中国经济形势与长期发展潜力 中国农业科学院农业经济与发展研究所刘合光 2009.04.10

一、世界经济版图里的中国经济 • 经济地位 • 贸易地位 • 国家地位

经济地位 • 中国是具有5000多年历史的文明古国，曾经在世界经济版图中占有重要位置。根据麦迪生的估计，公元元年到公元1500年间，中国GDP在世界上的份额为1/4左右，18世纪初为1/5左右，到20世纪出下降到8.92%，到1950年则进一步降到4.5%，经过改革开放，1998年恢复到11.5%。以上份额是以类似于购买力平价的货币单位估计的。美国的份额从1500年的不到1%，扩大到1950年的27%。 • 以现价美元计算，到2007年中国GDP占世界的6.05%。美国占25.4%。

经济地位 表1 20世纪及以前世界主要国家GDP份额（%，10亿1990年国际元）资料来源：安格斯·麦迪生，《世界经济千年史》（中文版），2003。

经济地位 表2 21世纪世界主要国家GDP份额（%，10亿现价美元）资料来源：世界银行世界发展指数数据库，2009。

中国经济1

贸易地位 2008年，中国成为仅次于美国和德国的世界第三大贸易国。资料来源：WTO，2009。

国家地位 • 一国的国家与其经济实力是相对应的，经济实力是国家实力的基础。在清朝乾隆时代结束以前，中国一直是世界上的强国，文明的中心。随着欧美日帝国主义的入侵，中国经济衰落，国力衰弱，国家地位一落千丈。新中国建立以来，随着中国经济实力的增强，中国国家地位也在相应提高。在改革开放以后，中国越来越深地融入到世界经济体系中，中国成为出口导向型的经济，中国对外贸易依存度比较高。

贸易依存度 • 2000年，世界总贸易依存度为25.1%，发达国家为21.8%，发展中国家为35.6%。货物贸易依存度：世界为20.5%，发达国家为17.4%，发展中国家为30.1%。

贸易依存度 • 把商业贷款银行买来的贷款打包证券化 • 证券化，住房贷款银行（一级市场） • 金融加工流水线，第一次证券化：住房按揭贷款证券（MBS），好的卖传统投资者，差的卖给对冲击基金 • 把苹果分为好坏，好的卖给超市，差的卖给小贩 • 第二次证券化，与其他债券打包成综合抵押债券（CDO），上述中间部门债券分级卖出 • 第三次证券化是对CDO多重组合 • 证券化是金融产品创新过程，也是制造房地产泡沫过程

贸易依存度

中美生产消费格局 • 在世界生产消费格局中，中国表现为超量生产，美国表现为超额消费，双方通过贸易保持平衡。

二、世界经济衰退及其影响 • 世界经济衰退 • 对中国的影响

世界经济衰退 • 美国次贷危机将世界经济拖入大调整、大动荡时期 • 美国次贷危机发端于2006年下半年, 在2007年2月引发世人普遍关注, 2007年8月则升级成席卷全球金融市场的风暴, 到2008年9月已演变为全球性的金融危机。 • 美国金融危机的本质是美国超前消费模式的崩溃。

世界经济衰退 • 美国实际消费需求的趋势增长率每年高达3.5%，而实际可支配个人收人增长平均仅为3.2%。由于消费增长高于收人增长, 美国的储蓄率一路下降, 从1984年的10.8%下降到2004年的1.8%，2005年以来则降低到零以下。2007年，美国的储蓄率为-1.7%，而家庭部门负债率飞涨至可支配个人收人的133%。

世界经济衰退 • 美国海外战争、减税——美国财政负担——公共住房建设资金下降——鼓励发展次贷、资产证券化（2000科技泡沫，催热房地产，2000，6.5%降低利率2003-2004.6，1%）——无收入、无工作、无资产居民按揭购房，70%私有住房率，住房抵押贷款证券（MBS motgage-backed security）资产支持证券ABS（asset-backed security）、担保债务凭证CDO（collateral debt obligation），推销给全球——通货膨胀，利率上升（1%-2007.9 5.25%）——还贷风险加大——衍生品价格暴跌——金融业危机——全球经济危机

世界经济衰退 • 美国实际消费需求的趋势增长率每年高达3.5%，而实际可支配个人收人增长平均仅为3.2%。由于消费增长高于收人增长, 美国的储蓄率一路下降, 从1984年的10.8%下降到2004年的1.8%，2005年以来则降低到零以下。2007年，美国的储蓄率为-1.7%，而家庭部门负债率飞涨至可支配个人收人的133%。

投资银行的金融创新 • 把商业贷款银行买来的贷款打包证券化 • 证券化，住房贷款银行（一级市场） • 金融加工流水线，第一次证券化：住房按揭贷款证券（MBS），好的卖传统投资者，差的卖给对冲击基金 • 把苹果分为好坏，好的卖给超市，差的卖给小贩 • 第二次证券化，与其他债券打包成综合抵押债券（CDO），上述中间部门债券分级卖出 • 第三次证券化是对CDO多重组合 • 证券化是金融产品创新过程，也是制造房地产泡沫过程

金融加工流水线辅助工序 • 信用评级，就是对次贷证券产品美化与包装，把它变成金苹果 • 信用评级的利益相关性 • 发行债券者成为信用评级推手 • 金融保险，信用增级；就是对未能达到AAA级水准的证券商品作信用增级，保证债券不出现违约，如果出现，由金融保险公司来支付本金与利息 • 信用违约交换（CDS）是指对融资债权的信用做保证的衍生品交易。就是由担保买方向担保卖方支付保费，从而换取债权的偿还保证

次贷危机示意图

次贷危机爆发步骤 第一块：引发放贷机构收回房产·第二块：所有非政府债券资信下降·第三块：通过杠杆放大百倍对冲基金·第四块：日元瑞郎等套利交易砍仓·第五块：美及其它国家消费者信心受挫·第六块：套息交易恐慌性结利·第七块：股市一度出现恐慌性抛售

次贷危机爆发步骤 • 第一：引发放贷机构收回房产 • 第二：所有非政府债券资信下降 • 第三：通过杠杆放大百倍对冲基金 • 第四：日元瑞郎等套利交易砍仓 • 第五：美及其它国家消费者信心受挫 • 第六：套息交易恐慌性结利 • 第七：股市出现恐慌性抛售

世界经济形势 • 2009年全球经济增长率可能不会超过1%，明显低于2008年约2.5%的增长速度，更大大低于过去4年中3.5%%至4%之间的增速。报告还预测，发达国家经济明年将出现0.5%的负增长，其中美国和欧元区的经济将分别出现1%和0.7%的负增长，日本经济也将出现0.3%的负增长。 • UN，World Economic Situation and Prospects 2009，2008

对世界及中国经济不利影响 • 中国外汇资产处于极高的风险中 • 外国经济衰退影响到中国外向性企业 • 对中国金融市场冲击特别是股市 • 对中国经济信心

对世界及中国经济的有利影响 • 全球通胀下降有利于我国资源产品价格改革。近几年，我国经济增长对能源、原材料和初级产品的依赖迅速提高，成本。 • 并购机会，走出去战略

三、中国经济的当前形势 • 居民消费价格指数反弹。经济增长出现回暖迹象。2月份城镇固定资产投资同比增长26.5%。中国经济已经出现复苏迹象。例如汽车销售上升，房地产业回暖，用电量等经济指标逐渐开始恢复，预计中国经济在今年第二季度、第三季度将明显上行。 • 一季度经济增长速度预测值在6.5%以下（4.16日公布数据）西南证券预测为6%，中金公司预测6%-6.4%。

中国经济形势

股市回暖 • 2007年10月16日，6124，2008.10.28 1664.9 ，2009.4.10. 2413 股市出现回暖迹象，近看股市到了山顶，远看还是在山脚。 • 中登公司的数据显示，2008年新开A股、B股、基金账户数共合计达1664万户，虽然这个数值低于2007年6040万户，但却远高于2006年的537.63万户和2005年的124万户。其中仅2009年2月份的月开户152.2万户的数值就已经超过2005年全年的开户数，这个数值创下自2008年5月以来10个月内的开户数新高。

四、中国经济近期发展对策分析 • “防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨变为明显通货膨胀”，转变为第3季度的“把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务”，再到第4季度的“把保持经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务”。

国九条 • 1.落实适度宽松的货币政策，促进货币信贷稳定增长。 • 2.加强和改进信贷服务，满足资金合理需求。 • 3.加快建设多层次资本市场体系，发挥市场的资源配置功能。 • 4.发挥保险的保障和融资功能，促进经济社会稳定运行。 • 5.创新融资方式，通过并购贷款、房地产信托投资基金、股权投资基金和规范发展民间融资等多种形式，拓宽企业融资渠道。 • 6.改进外汇管理，大力推动贸易投资便利化。 • 7.加快金融服务现代化，全面提高金融服务水平。 • 8.加大财税政策支持力度，发挥财政资金的杠杆作用，增强金融业化解不良资产和促进经济增长的能力。 • 9.深化金融改革，完善金融监管体系，强化风险监测和管理，切实维护金融安全稳定。

4万亿经济刺激方案

2009政策 • 宽松的货币政策：放松银根，增加货币供给；下调利率，降低企业融资成本；增加信贷渠道，为中小企业提供资金支持。 • 积极的财政政策：加大基础设施与民生工程建设支持力度，保持全社会投资平稳增长；加强出口退税，促进产品出口；适度减轻企业与个人税收负担，增加企业与个人收入；增加社会保障与文化教育支出，刺激扩大内需。

2009政策 • 优化的产业政策：压缩过剩产能，完善产业体系；大力发展高技术产业、新兴产业与服务业，加快产业升级。 • 灵活的储备政策：加大能源与矿产等战略物资储备；调整金融储备结构，增加黄金储备。

五、中国经济长期发展潜力与趋势 • （一）经济发展动力 • （二）发展潜力

发展动力 • 改革之初：体制改革－消费需求释放（1978-80） • 八十年代：消费品投资扩张（1981-85）——对基础产业的需求扩张 • 九十年代：投资品拉动投资（1990-93）——投资、消费平稳增长（1995-2000） • 2000年以来：投资和外贸出口共同拉动（2001-2007）

发展潜力 • 1.国内消费市场还有巨大拓展空间 • 2.城市化水平有待提高 • 3.劳动力优势还没有完全发挥 • 4.技术创新空间

消费市场 • 国内消费市场拓展空间巨大。我国是13亿人口的发展中国家，与发达国家比较，居民生活水平比较低，改善生存状态的要求比较普遍。 • 农村市场

城市化水平

劳动力优势 • 2500万 • 9.1647亿，15-60，69% • 7-8亿经济活动人口 • 产业区域转移

技术创新空间

六、促进中国经济长期发展的对策 • 实施民富工程（增加国民收入，建立和完善社会保障体系） • 公共服务覆盖城乡 • 加快城市化进程 • 促进技术创新，实现产业升级和转型

当前中国经济形势 与长期发展潜力