PTA 产业链新特点介绍

1. PTA产业链新特点介绍 永安期货 匡波 2010-11-23

2. 主要内容 • PTA行情特点回顾 • 产业链上游形势分析 • 产业链下游形势分析 • 未来行情展望

3. 一、PTA行情特点回顾 波动幅度较大、趋势性较强。

5. 聚酯 涤丝 纺织品 服装 原油 石脑油 PX PTA 产业链：

6. 二、PTA产业链形势分析----上游 ＊ MX因亚洲部分裂解装置多检修，对下游石化产品形成利多，带动芳烃类产品集体走高 ＊原油保持振荡总体攀升的态势，难有大的下跌空间 ＊炼厂开工率不高，石脑油总体强势 ＊PX价格开工率不高，总体表现偏紧，PX上涨

7. 原油： 全球经济缓慢复苏奠定油价总体向上走势。全球大范围的低息宽松的货币政策 ，助推全球股市上涨，反过来又拉动大宗商品的上涨。原油作为较为滞涨的品种，后市有望走出震荡区间。 美元的弱势也是推动原油上涨的重要因素。美联储向市场注入流动性，将导致美元持续走低。美联储的态度，如果经济复苏仍然缓慢，则货币的宽松政策将会长期维持，美元的弱势地位仍将保持。 中国进口大增引发炒作忧虑。人民升值将会增加人民币的购买力，中国大量进口原油，购买力增强将会增加原油的需求。这也是支撑原油的被热炒的一个话题之一(就是9 月中国原油进口量同比增长35%，达到创纪录的每日567万桶升)。 库存高企限制油价上涨空间，但不会造成太大利空。目前原油库存仍然是27年来的高位，市场仍有普遍预期，未来的一段时间内炼油厂将实施比以往更持久、规模更大的维修计划，以试图限制汽油库存进一步上升。即便复工也将维持低速运转。

8. 原油是振荡上行的态势，总体而言易涨难跌！

9. 石脑油及上游产业链现状： 亚洲石脑油价格持续上涨，创金融危机以来的新高！ ＊ 由于全球成品油需求恢复缓慢，原油库存居高不下 炼厂开工率低，所以石脑油供应不足。 ＊ 由于中东乙烯产能快速放大，而且成本 较低的冲击，乙烯价格持续走低， 裂解利润下滑，有的甚至亏损， 裂解装置开工率也一直难有提高。 83.3% ＊ 裂解装置不会因为比例较小的 芳烃类产品需求好而提升开工率， 而需求强劲， 所以PX总体供应紧张。

11. PX： 亚洲炼油生产商开工负荷下调，不过，随着PX和MX之间价差的修复，非一体化PX生产商的开工负荷正在回升。随着异构级MX与PX价差的逐步回升，PX生产商已经扭亏为盈，生产积极性明显回升，PX产量增加意味着其对异构级MX的需求也相应回升。

12. 只要有PX支撑，PTA就无大的下跌！

13. 2003-2010年国内PX发展及生产消费情况 （万吨/年） 2009年PX产能释放后，今年以来已经放慢了发展步伐！

14. 后期PX发展情况 （万吨/年）

15. 结论： 目前，PX的强势仍可能保持，而且进入高位区后，振荡可能加剧，但下跌空间不大！

16. PTA： 2003-2010年中国PTA产能发展及生产消费情况 （单位：万吨） 注：2010年数据的预测值。 2006-07年PTA产能释放后，近几个来发展速度明显放慢！

17. 2009年下半年开始PTA生产利润水平大幅提升，新的投资热潮又来临，但投产时间多在2011年底至2012年左右。

18. 由于PTA的生产利润多保持在1000元/吨之上，厂家生产积极性一直保持，除必要的设备检修外，PTA的运行负荷多保持在90%之上 。

19. 高库存？ PTA产量供应持续增大，进口量也保持在55-60万吨之间未见减少；而进入9月PTA期货市场上的13.37万吨的PTA仓单注销并流入现货市场。

20. 聚酯产品整体库存都处在历史低位（诸如短纤产品目前都已预销售10-20天不等），聚酯工厂提前采购原料锁定利润的动作普遍，且由于聚酯负荷整体开工较高，月度产量已经触及200万吨关口，对PTA的需求也明显上升至170万吨之上， 至少在2011年中逸盛石化、三房巷的几个项目未投产以前，PTA市场大的供需偏紧的格局仍将延续。从当前PTA供应商、中间贸易商流通环节，以及聚酯工厂库内的储备情况来看，设库存均多处在相对合理的局面。 供应商PTA库存一般只有0-4天的低水平。9月中旬起，PTA的加速上涨，足以说明下游需求的强劲，消化能力的超强！

21. 三、PTA产业链形势分析----下游 除2004-2005年聚酯发展速度较快外，其他年度均是相对平稳的发展。

22. 今年以来，聚酯生产利润水平快速提升，本环节新的一轮的产能发展来临。

23. 聚酯将迎来空前的大发展 2008年的金融危机之后，国际国内纷纷出台的经济刺激政策，特别是极度宽松的货币政策对化纤纺织行业的复苏起到了积极的促进作用，前期天量信贷、充裕的货币流动性及通胀预期等因素，不仅带来了聚酯产品价格的大幅回升，值得关注的是，大大刺激了聚酯终端织造环节如织机、经编、加弹机的投资热情，这个环节产能大增。加之经济复苏后需求的恢复和增长，使得今年聚酯下游需求异常强劲，聚酯环节出现了多年少见的产销两旺的态势，聚酯产品价格大涨，部分聚酯产品甚至出现了罕见的暴利，如个别聚酯薄膜利润最高能达到2万元/吨；而聚酯切片、瓶片和短纤等以往长期的弱势品种也多走出困境，每吨几千元的利润再度呈现。不仅如此，因供需关系偏紧部分厂家长期负库存状态，加之极度放大的盈利空间，吸引了大量的投资资金介入，一批扩产及拟建和规划的聚酯项目蜂拥而至，未来三年内聚酯行业将迎来新一轮扩能高峰。2009年底国内聚酯总产能1648万吨，而未来三年，据了解新增聚酯产能有望达到或突破1000万吨，而且若不是受限于设备的供应能力，预期的聚酯产能增速可能还将高于目前能统计到的数据。

24. 今年下半年计划投产的聚酯产能情况 今年上半年有4套聚酯装置共计88万吨的新产能投产，而下半年仍将有12套装置共321万吨的新产能计划开出。四季度有250万吨的新的聚酯产能将陆续投产。

25. 聚酯运行负荷在新产能陆续释放的同时更是一路攀升，从去年的平均75%升至目前的84%的水平。

26. 尽管聚酯产品供应快速增多，但价格并未受到影响，总体一路攀升，不少聚酯产品价格甚至已经创下历史新高。

27. 尽管聚酯产品供应快速增多，但价格总体一路攀升，聚酯产品的库存水平也在持续下降，足以说明下游需求的异常强劲！

28. 聚酯产品出口恢复也较快，总体已至金融危机之前的水平。

29. 下游在产能快速发展的基础上，织机开工机率也较前两年明显提升。下游在产能快速发展的基础上，织机开工机率也较前两年明显提升。

30. 今年国内外终端产品需求较旺： • 1～9月，我国纺织品服装出口总额达1498.20亿美元，同比增长23.14%，增速较上年同期提高34.25个百分点，较2009年全年提高32.79个百分点，但增速较1～8月下降0.78个百分点。纺织品出口增长速度明显快于服装。美国、欧盟、日本市场需求都有所回升，我国对发展中经济体的纺织品服装出口速度要快于发达经济体。 • 国内消费成为行业运行重要支撑，前三季度内销持续快速增长。1～9月内销产值同比增长28.8%，较上年同期加快16.65个百分点；且内销比重继续提升达81.14%，较上年提高了0.15个百分点。国内限额以上服装类商品零售额为4000亿元，同比增长24.0%，高于同期社会消费品零售总额增速5.7个百分点。

31. 今年国内外终端产品需求较旺：

32. 今年国内外终端产品需求较旺： 价格传导总体顺畅！

33. PX：集中发展阶段在2009年； PTA：上一个集中发展阶段在2006年底和2007年初， 下一个阶段在2011年底和2012年； 聚酯：今年开始和接下来的两年间； 织造：去年下半年和今年上半年。 产业链各环节集中发展阶段的总结 提醒：聚酯大发展后，PTA的需求会快速放大，目前PTA的发展速度低于聚酯，短期PTA的供应紧张情况仍将持续！

34. 四、未来行情展望 目前，PTA的价格并不算高，只要有成本和需求的支撑。

35. 宏观面 • 美国所谓的量化宽松货币政策不可能一夜之间改变，美元的贬值压力并没有丝毫减轻，大宗商品上涨的趋势并未有改变。 我国走在全球经济的前列，各种乐观的经济数据相继出现，央行加息收紧流动性等政策，使资本市场短期调整，但适当调整过后，总体通胀预期仍可能会使股市及商品期货全线回归上行通道内。

36. 总体结论： • 上游原料支撑力度加强； • 下游聚酯产能将再度引来新的一轮投产高峰期，对应的PTA的需求保持强劲。 如果不考虑意外的系统因素干扰， PTA经过调整后，后市仍将以上涨为主要趋势！

37. 谢谢大家！ 永安期货 期货研究中心 匡波