財務管理

財務管理 第4章　財務報表分析

4-1 比率分析 • 比率幫助我們評估財務報表。 • 將比率分成五類： • 1. 流動性比率 • 2. 資產管理比率 • 3. 負債管理比率 • 4. 獲利能力比率 • 5. 市場價值比率第4章財務報表分析第101頁

4-2 流動性比率 • 4-2-1 流動比率 • 4-2-2 速動(酸性測驗)比率第4章財務報表分析第102頁

4-2-1 流動比率 第4章財務報表分析第102頁

4-2-2 速動(酸性測驗)比率 第4章財務報表分析第103頁

4-2 自我測驗 • 流動性資產的特性為何？請舉一些流動性資產的例子。 • 兩種流動性比率的目的在於回答哪些問題？ • 公司流動資產中變現力最差的為何？第4章財務報表分析第104頁

4-2 自我測驗 • 某家公司有$5億的流動負債，其流動比率為2，請問該公司有多少流動資產？($10億)如果該公司的速動比率為1.6，請問該公司有多少存貨？($2億) (提示：回答此問題和本章其他的一些問題時，先列出比率公式，將已知資料代入後即可求出未知數。) • 例： • 流動比率＝2.0＝流動資產/流動負債＝流動資產/$500，所以流動資產＝2($500)＝$1,000 • 速動比率＝1.6＝(流動資產－存貨)/流動負債＝($1,000－存貨)/$500，$1,000－存貨＝1.6($500)，所以存貨＝$1,000－$800＝$200 第4章財務報表分析第104頁

4-3 資產管理比率 • 衡量公司管理資產的效率。第4章財務報表分析第104頁

4-3-1 存貨週轉率 第4章財務報表分析第105頁

4-3-2 銷貨流通天數 • 銷貨流通天數(days sales outstanding, DSO)又稱做平均收現期間。 • 我們用它來評估應收帳款。第4章財務報表分析第105-106頁

4-3-3 固定資產週轉率 第4章財務報表分析第106頁

4-3-4 總資產週轉率 第4章財務報表分析第107頁

4-3 自我測驗 • 有四種比率可用來衡量公司管理資產的效率，請寫出這四種比率的公式。 • 如果一家公司成長快速，而另一家公司沒有成長快速，此狀況會不會影響兩家公司存貨週轉率的比較？第4章財務報表分析第107頁

4-3 自我測驗 • 如果你要評估一家公司的DSO，請問你必須將之與什麼比較？ • 其他公司或同一家公司的歷史資料 • 資產取得年度不同會如何影響不同公司的固定資產週轉率比較？ • 某家公司的年度銷貨收入是$1億，其存貨與應收帳款分別為$2,000萬與$3,000萬，請問該公司的存貨週轉率為何？ • 5次該公司的DSO？ • 109.5天第4章財務報表分析第107頁

4-4 負債管理比率 第4章財務報表分析第109頁

4-4-1 總負債對總資產 第4章財務報表分析第110頁

4-4-2 賺得利息倍數比率 第4章財務報表分析第111頁

4-4 自我測驗 • 財務槓桿的使用會如何影響股東的控制地位？ • 美國的稅制結構如何影響公司舉債融資的意願？ • 風險與報酬的抵換如何影響舉債決策？ • 解釋以下陳述：「分析人員在評估公司財務狀況時會同時分析資產負債表與損益表比率。」 • 舉出兩個用來衡量財務槓桿的比率並寫出公式。第4章財務報表分析第111頁

4-5 獲利能力比率 • 4-5-1 營業邊際 • 4-5-2 利潤邊際 • 4-5-3 總資產報酬率 • 4-5-4 基本獲利能力(BEP)比率 • 4-5-5 普通股權益報酬率第4章財務報表分析第111頁

4-5-1 營業邊際 第4章財務報表分析第112頁

4-5-2 利潤邊際 第4章財務報表分析第112頁

4-5-3 總資產報酬率 第4章財務報表分析第113頁

4-5-4 基本獲利能力(BEP)比率 第4章財務報表分析第114頁

4-5-5 普通股權益報酬率 第4章財務報表分析第114頁

4-5 自我測驗 • 請說明五種獲利能力比率並寫出公式。 • 為何舉債會降低利潤邊際和ROA？ • 舉債過多會減少利潤，進而降低ROA。為何負債對ROE不會造成相同的負面影響？ • 負債不僅會降低淨利，也會降低公司的權益，權益降低與淨利降低的效果可以互為抵銷。第4章財務報表分析第115頁

4-5 自我測驗 • 某家公司的銷貨為$200億，淨利為$10億，總資產為$100億，公司一半的資金來自負債，另一半是權益，請問公司的利潤邊際是多少？(5%)公司的ROA是多少？(10%) ROE是多少？(20%)如果公司使用較少的槓桿會不會增加ROA？(會)公司ROE會不會提升？(不會) 第4章財務報表分析第115頁

4-6 市場價值比率 • 主要將公司股價與其盈餘或每股淨值相連結。 • 市場價值比率主要用在三方面： • (1)投資者決定買或賣股票時 • (2)投資銀行設定新發行股票價格時(IPO) • (3)公司可能合併另一家公司而必須決定合併價格時第4章財務報表分析第115頁

4-6-1 本益比 第4章財務報表分析第115頁

4-6-2 市價/淨值比率 第4章財務報表分析第116頁

4-6 自我測驗 • 描述兩個將公司股價與公司每股盈餘或每股淨值相連結的比率，並寫出公式。 • 為何市場價值比率可反映投資者對股票風險及預期未來成長率的想法？ • 本益比在表達什麼？假如某家公司的本益比另一家公司低，請舉出一些造成此差異的因素。 • 如何計算每股淨值？請說明通貨膨脹及研發計畫如何使淨值偏離市場價值。第4章財務報表分析第117頁

4-7 趨勢分析 • 財務比率趨勢之分析與絕對水準之分析同等重要，因為趨勢分析可以提供公司財務狀況可能改善或惡化之線索。 • 做趨勢分析 (trend analysis) 時，僅僅只要描繪比率的時間圖即可。第4章財務報表分析第117頁

4-7 趨勢分析 第4章財務報表分析第117頁

4-7 自我測驗 • 如何作趨勢分析？ • 趨勢分析提供何種重要訊息？第4章財務報表分析第118頁

4-8 杜邦方程式 第4章財務報表分析第118頁

4-8 自我測驗 • 寫出基本的杜邦方程式。 • 何謂權益乘數？使用原因？ • 管理當局如何應用杜邦方程式來分析改善公司經營績效的方法？第4章財務報表分析第119頁

4-9 不同產業的比率 第4章財務報表分析第120頁

4-9 自我測驗 • 為何鐵路業的總資產週轉率低，而食品批發業與雜貨業的總資產週轉率高？ • 鐵路業需要許多長期資產，而食品批發業與雜貨業有較多易腐敗的產品，所以週轉率高。 • 如果競爭導致所有公司的長期ROE差不多，請問高週轉率公司的利潤邊際會傾向高或低？解釋你的答案。 • 低第4章財務報表分析第120頁

4-10 Allied 公司的財務比率彙總 • 本章已討論過的比率彙總說明於表4-3，讀者從此表可快速地找到比率公式、計算過程、Allied 公司的比率，以及食品加工業的平均值。第4章財務報表分析第121頁

4-10 Allied 公司的財務比率彙總 第4章財務報表分析第121頁

4-11 標竿比較 • 做比率分析時必須將公司比率與產業平均值比較，除此之外，也會將公司比率與產業裡領先同業的公司比較，稱之為標竿比較(benchmarking)。第4章財務報表分析第122頁

4-11 標竿比較 第4章財務報表分析第122頁

4-11 自我測驗 • 為何比較比率分析有用？第4章財務報表分析第123頁

4-12 比率的使用與限制 • 比率分析有三個主要的使用團體： • (1) 利用比率來幫助他們分析、控管進而改善公司營運的管理者 • (2) 包括銀行核發貸款主管與債券評等分析師之類的信用分析人員；他們利用比率分析以判斷公司的償債能力 • (3) 對公司效率、風險和成長前景有興趣的證券分析師第4章財務報表分析第123頁

4-12 比率的使用與限制 • 潛在問題： • 1. 許多公司擁有橫跨不同產業的部門 • 2. 平均績效不見得是好事 • 3. 通貨膨脹扭曲資產負債表 • 4. 季節因素 • 5. 「窗飾」技巧 • 6. 不同的會計方法 • 7. 很難有通則來判定某一特定比率的好壞 • 8. 有某些比率「不錯」，其他比率「不好」，難以判斷公司的體質整體來說是好還是壞第4章財務報表分析第124-125頁

4-12 自我測驗 • 列出三種比率分析的使用者。不同使用者注重的比率相不相同？請說明。 • 列出比率分析的幾種潛在問題。第4章財務報表分析第125頁

4-13 ROE的可能誤用 • ROE未考慮風險。 • ROE並沒有考慮投資資金的大小。 • 若將焦點放在ROE，可能促使管理者放棄具獲利性的方案。第4章財務報表分析第126-127頁

4-13 自我測驗 • 如果公司採取提升未來預期ROE的步驟，這是否表示公司股價也會隨之提升？請說明之。第4章財務報表分析第127頁

4-14 數字之外 • 質性因素 • 1.公司的收入是否主要來自某一客戶？ • 2.公司收入來自某一主要產品的程度如何？ • 3.公司依賴單一供應商的程度如何？ • 4.公司業務有多少比例來自海外？ • 5.公司面臨的競爭程度？ • 6.公司是否有必要繼續在研發上做投資？ • 7.法律和法規的改變對公司是否可能造成重大影響？第4章財務報表分析第128頁

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