现货主导 LLDPE 后市震荡偏强国际工业品高春民

现货主导 LLDPE后市震荡偏强国际工业品 高春民

国内宏观谨慎乐观 供应偏紧需求旺盛持仓过大支撑行情成本支撑与期现回归结论及建议主要内容

国内宏观谨慎乐观 2009年以来克强指数走势小结 • 在克强指数构成中，9月份铁路货运量同比增长8.5%，中长期贷款余额同比增长12.66%，两者环比数据也小幅增长，但是工业用电量同比增长8.1%，比8月份明显回落，而且8月份工业用电量环比数据出现明显下滑，工业用电量是持续下滑还是短暂调整，还有待观察。整体看，克强指数探底回升后保持上行态势。 • 即将召开的十八届三中全会是否有新政策出台值得关注。 • 10月汇丰中国制造业PMI初值升至7个月新高，新订单分项指数升至7个月新高。

国内外宏观谨慎乐观 中国房地产指数与房地产相关的期货品种小结 • 9月份百城价格指数环比上涨1.19%，同比上涨4.44%。涨幅最高的城市有：北京，同比上涨26.88%；广州，同比上涨24.81%；厦门，同比上涨21.34%。房价暴涨，再次引发调控预期。 • 房价持续上涨，与螺纹钢、PVC价格持续下跌，长期背离，预示房地产市场存在调整预期，房产税的推出，会加速市场调整，短期内对国内经济不利。

供应偏紧需求旺盛 PE的进口情况单位：万吨 LLDPE下游薄膜的生产情况单位：万吨小结 • 9月份PE产量环比大幅增长，线性增长4.9万吨，表面看该数据对当前行情形成利空，实际上该因素在1309合约交割中已经被市场消化。 • 塑料薄膜同比和环比数据均大幅增加，农用膜环比大增16.13%，同比仍保持双位数增长态势。 • 从新料供应和薄膜产量来看，供求两旺。

供应偏紧需求旺盛 PE供应及下游薄膜产量对比单位：万吨小结 • 考虑废料的因素，我们发现PE总供应增速，远远小于需求增速，PE现货呈现供应偏紧，需求旺盛的局面。 • 另外，9月份塑料制品产量558.4万吨，环比增长10.12%，同比增长10.2%，说明整个塑料需求有加速迹象，但该现象还有待观察，至少说明短期内塑料需求保持旺盛格局。

供应偏紧需求旺盛 装置动态 • 市场传言：抚顺石化（94万吨产能）打算开车，目前进入烘烤阶段。他们在等环评证书，安全是他们此次开车的前提，能否开起来也值得怀疑。但这套装置的进展对期货价格短期波动影响明显。 • 四川石化12月中旬开炼油装置，化工装置到春节后，年内对PE市场供应及预期可以不考虑。 • 福建炼化检修：80万吨产能，17日停车检修50天左右，10月份会减少产量3.5万吨，11月份会减少产量8万吨。

持仓过大支撑行情 LLDPE期货持仓与收盘价 LLDPE1309合约换月后的价格走势小结 • 持仓量过大，现货偏紧，期货贴水，一般会造成空头砍仓或拉涨现货的现象，有利于行情上涨。尤其是，在主力换月之后的交割合约，如果持仓过大，这种力量会更强劲，1309合约的运行已经说明这点。 • 对于1401合约，当前面临相似情况，临近换月，持仓量超过30万手，未来来自空头砍仓或买入现货交割的行为，均对1月合约行情形成支撑。

成本支撑与期现回归 乙烯对LLDPE的成本支撑单位：元/吨，美元/吨单位：万吨原油对LLDPE的成本支撑单位：元/吨，美元/桶小结 • 进入2013年，亚洲乙烯重心明显抬升，最小值1155美元/吨，最大值1470美元/吨。9月份均价1348美元/吨，10月份至23日均价1441美元/吨，四季度均价明显下跌的概率小。 • 近期，美国原油出现明显回调，但布伦特油及OPEC原油均表现平稳，且高位运行。OPEC原油7月份均价104.07美元/桶，8月份均价106.86美元/桶，9月份均价109.52美元/桶，2013年至今OPEC原油均值105.68美元/桶。

成本支撑与期现回归 LLDPE期货与现货出厂价的价差 LLDPE外盘价格一直坚挺 LLDPE期货和出厂价之间季度性价差

结论及建议 结论 • 在供求偏紧、库存偏低、成本支撑、宏观谨慎乐观等因素共同作用下，现货波动区间11200-12000元/吨，抚顺石化能否成功开车对现货供应影响较大。 • 1月合约波动区间11100-12000；5月合约波动区间10700-11500。建议：回调买入为主 • 贴水行情有助于多头保值，主力合约贴水大于500元/吨，即可多头保值，1月合约贴水过大具备买交割条件 • 期现接近平水时可考虑适量空头保值

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