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伦敦金属交易所（ LME) 交易规则介绍

伦敦金属交易所（ LME) 交易规则介绍. ZHUJIANG INT’L FUTURES CO., LTD 珠江国际期货有限公司. 伦敦金属交易所介绍. 历史与概况 132 年的 LME!- 1877 年，一些金属交易商人成立了伦敦金属交易所 , 并建立了规范化的交易方式 . 每年成交金额有两万亿美元， 是英国无形收入主要贡献之一，每年提供2. 5 亿 英磅 海外收入。 2004 年， LME 交易量七千两百万手，相等金额三万五千亿美元。 主要市场 客 户：生产商，消费者，金属贸易商和批发商。. LME 的优势 ( 为什么要参与 LME 交易）.

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伦敦金属交易所（ LME) 交易规则介绍

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  1. 伦敦金属交易所（LME)交易规则介绍 ZHUJIANG INT’L FUTURES CO., LTD 珠江国际期货有限公司

  2. 伦敦金属交易所介绍 历史与概况 • 132年的LME!-1877年，一些金属交易商人成立了伦敦金属交易所,并建立了规范化的交易方式. • 每年成交金额有两万亿美元， 是英国无形收入主要贡献之一，每年提供2.5亿英磅海外收入。2004 年， LME交易量七千两百万手，相等金额三万五千亿美元。 • 主要市场客户：生产商，消费者，金属贸易商和批发商。

  3. LME的优势(为什么要参与LME交易） • 由于现货定价的作用，使得LME在全球所有交易所中具有权威性，有很多现货商，贸易商参与交易。 • 对市场价格走势的引导作用。目前的三大基本金属交易所LME, COMEX, SHFE中，LME一直在引领价格的走势。 • 很好的投资市场，如SHFE与LME的铜套利(arbitrage); 其次有客户白天做SHFE，晚上在LME锁住盈利或则亏损。 • 24小时不间断交易。可以很好的保护客户在SHFE的敞口头寸。

  4. LME 交易的商品及历史

  5. LME会员

  6. LME会员－LME 12家圈内经纪商介绍

  7. LME交易模式－圈内交易（开放叫喊市场） － 12位圈内交易会员圈内叫喊，（交易员通过各种各样的手势表 示卖或买、数量及交割日期等） － 两个主要市场：圈内（Ring）和路泊交易（Kerb Trading） －交易所刚成立后很长时间里，大部分交易基本在场内进行，当时只有ring trading，交易所收市后，交易自行停止。

  8. LME交易模式－圈内交易时间 FIRST RING AA/NA: 14:55-15:00 PB: 15:00-15:05 ZN: 15:05-15:10 CU: 15:10-15:15 AL: 15:15-15:20 SN: 15:20-15:25 NI: 15:25-15:30 FF,FM 15:30-15:35 LL,LA, LE, LN 15:35-15:37 INTERVAL 15:37-15:38 SECOND RING PP,PA,PE,PN 15:38-15:40 PB: 15:40-15:45 ZN: 15:45-15:50 CU: 15:50-15:55 AL: 15:55-16:00 SN: 16:00-16:05 NI: 16:05-16:10 AA/NA: 16:10-16:15 KERB: 16:15-17:00 FIRST RING FF/FM: 11:40-11:45 AA/NA: 11:45-11:55 SN: 11:50-11:55 AL: 11:55-12:00 CU: 12:00-12:05 PB: 12:05-12:10 ZN: 12:10-12:15 NI: 12:15-12:20 LL,LA, LE, LN 12:20-12:22 INTERVAL: 12:22-12:23 PP,PA,PE,PN 12:23-12:25 INTERVAL 12:25-12:30 SECOND RING CU: 12:30-12:35 AA/NA: 12:35-12:40 SN: 12:40-12:45 PB: 12:45-12:50 ZN: 12:50-12:55 AL: 12:55-13:00 NI: 13:00-13:05 FF,FM 13:05-13:10 INTERVAL 13:10-13:20 KERB: 13:20-14:45 INTERVAL 14:45-14:55 下午 上午

  9. LME交易模式－办公室交易市场（Interoffice Trading ） －经纪公司之间的交易，主要是交易所场内交易停止后，市场的延 续，也经常被称为LME场外交易 ； －实际上是客户通过经纪公司进行交易，当然其中也不排除经纪公司 自身的部分交易； －最近几年来，这种交易已经成为LME的主要交易方式，其交易量约 占每日交易量的60％－80％； －一般通过电话进行，全球性24小时循环不间断交易； －其主要市场有伦敦－纽约－亚洲（东京、悉尼、新加坡）。 正是这种跨地区的不同市场存在给市场带来了流动性，吸引了大量 的客户。

  10. LME交易模式－电脑网上交易平台（LME Select） －LME Select电子交易平台早期主要是经纪公司之间通过电脑网络进行交易及互相对冲头寸。 －一般不针对客户。但是随着这几年市场的透明化，大客户开始使用LME Select. －交易时段为北京时间： 夏季：08：00－2：00次日 冬季：09：00 －3：00次日

  11. LME交易方式的本质——做市商(make market)制度 • 这一点是LME与上海交易所的重要区别。 • 上海交易所遵循的是电子撮合的“优价成交”原则。 • LME不同的圈内会员可以根据市场自行报价（LME SELECT除外），因此导致不同的会员有不同报价。 • 做市场制度导致包括3M和调期的价格都有不同。

  12. 文华财经上四种铜报价的区分 • lmeS_铜3：这就是LME SELECT的报价。 • LME铜03：这就是场外铜交易，后者说就是办公室交易市场的报价。 • 场内铜03：这是场内交易，也就是ring或者KERB的报价。 • 综合铜03：文华财经组合了以上三者的价格及图表。

  13. LME合约介绍 合约概述

  14. LME合约介绍 关于交割日 交割日（相对三月） －LME合同实行按日交易、按日交割， －通常屏幕上报价的标准交割日一般为三个月期 －如果今天是2009年10月8日， 三月期合约的到期日为2010年1月8日； 现货日（两日后） －到期日以前的两个工作日 －如果今天是2009年10月8日， 现货日为2009年10月10日 LME 交易有关交割日的规定 －现货日到3个月 – 有每个工作日的价格 －3到6个月 – 每月的每个星期三才有价格 －7个月以后–每月第三个星期三为到期日

  15. LME合约介绍－交割日 3个月之内-每一个伦敦的工作日 3-6个月 –每个星期的星期三 6个月之后 – 每个月的第三个星期三 { { 交易月 现货日 – 到期日以前的两天

  16. LME合约介绍－收盘价-现货日到3个月 伦敦下午最后一个kerb结束后的市场的价格，作为参考价及margin结算价公布 200-10-9日的参考价格

  17. LME合约介绍－官方结算价 －每天LME早上第二个Ring收盘的抛盘价为官方现货结算价； －分为现货结算价、三个月结算价、15、27、63个月结算价， 会在路透上公布；－经常性成为现货商定价的基准。

  18. LME的结算－ 如何进行结算？ 到期结算制： • 无论实物交割还是提前平仓合约，都是到期进行结算； － 如： 09年5月29日－买入－40手－到期日09年8月29日期铜， 09年6月29日－卖出－40手－到期日09年8月29日期铜平仓， 平仓后无论出现获利或亏损都将在8月29日进行结算。 交割日或到期日一致制（通常所说的调期）： • 在LME的对冲机制中，到期日必须一致。 • 因LME按日交易、按日交割，在平仓时必须把交割日调到同一天。 － 如： 09年5月29日－买入－40手－到期日09年8月29日期铜 09年6月29日－卖出－40手－到期日09年9月29日期铜 如果一买一卖两笔单子的到期日不一致，属敞口头寸，无法平仓。

  19. LME灵活的交易方式－市场报价/下单 如无具体到期日的要求，市场报价通常指3月价 • 你可要单边价或双向价. • 通常惯例 : 先做3月，然后调到具体的到期日 • 原因 : • 由于市场繁忙而要求做市商对具体的到期日报价需要时间，在等待的时候，客户可能已错过市场价格。 • 调期可在到期日之前任何时候进行，如客户对远期价格曲线有任何预期，那么就有机会获得更好的调期价格。

  20. LME期货交易－下单 • 下单类型： • Market price –市价单 • Limit price-限价单 • Stop-止损单。 如：抛出－1000吨铜－5800－on stop（止损）， 当市场抛盘价格第一次在5800成交后，其后的成交只要＜＝ 5800 时，经纪公司按当时市场价抛出。 • Stop limit • OCO-一个成交，另一个单子自动撤单 • 留单的有效期： • GTC – 直到撤销一直有效 • GTF-到周五晚上闭市有效 • GTD-晚上收盘有效 • Good till COMEX Close, etc………..直到COMEX闭市一直有效

  21. LME期货交易–远期溢价/升水Contango • 远期价格 > 现期价格 • 表明金属供应充分 • 远期升水Contango最大值包含 • 仓储费 • 保险 • 融资成本 (利息成本) • 远期升水是有限的，不会无限放大

  22. LME期货交易–远期升水最大值(Full Contango)之计算 交易日期 4/11/08 锌现货价 $ 1064.50/MT 利息 @2.2% p.a. 1064.50 X 2.2% $ 23.42/MT 一年的仓储费 $0.25/mt/日X 365 $ 91.25/MT 保险费 $ 5.00/MT ------------------ 全年的远期升水最大值为$ 119.67/MT 119.67/MT或32.78cents每天($119.67 / 365 天) 如上述全年的远期升水情况下，3月价又是多少呢? 答案是 : 1064.50 + 0.3278x90天 = 1094

  23. LME期货交易－近期升水Backwardation • 远期价格 < 现期价格 • 近期金属供应紧张，或者对于未来经济及消费并不看好。 • 近期升水Backwardation可以是无限的 • 由市场供需关系决定 • 理论上讲, 可以是无限的但LME 有时可以干涉以限制近期升水backwardation • 简称 “Back”

  24. LME期货交易调期 –Borrowing & Lending 作用有两个： 1. 平仓。 2. 展期，即将交割日期提前或者退后。 注意： 按照LME的规则，borrowing 和lending中涉及的两 个交割日，都是先报近期的，再报远期的。 例如： 已有头寸: 22/07/2009 -1 cu 22/10/2009 @6300 今日平仓: 15/10/2009+1 cu 3M(15/01/2010) @6088 则应该为：borrowing 1 cu 22/10/2009-15/01/2010 不应该为：lending 1 cu 15/01/2010 -22/10/2009

  25. Borrowing如何应用 买入近期同时卖出较远期合同称为borrowing。 1. 平仓示例： 已有头寸: 22/07/2009 -1 cu 22/10/2009 @6300 今日平仓: 15/10/2009+1 cu 3M(15/01/2010) @6088 NET -1 +1 调期平仓操作（按照行业为的术语为）： borrowing 1 cu 22/10/2009-15/01/2010 spreads: 16C Basis price: 6100USD 前腿(near leg) 经纪行的结算单显示： 22/07/2009 -1 cu 22/10/2009 @6300 15/10/2009+1 cu 3M(15/01/2010) @6088 15/10/2009 +1 cu 22/10/2009 @6100 15/10/2009 -1 cu 15/01/2010 @6116 NET 0

  26. Borrowing如何应用 2. 展期： 已有头寸: 22/07/2009 -1 cu 22/10/2009 @6300 NET -1 今日(15/10/2009)要求：因为看空后市，要求将头寸移至15/01/2010 展期操作： borrowing 1 cu 22/10/2009-15/01/2010 spreads: 16C Basis price: 6100USD 前腿(near leg) 经纪行的结算单显示： 22/07/2009 -1 cu 22/10/2009 @6300 15/10/2009 +1 cu 22/10/2009 @6100 15/10/2009 -1 cu 15/01/2010 @6116 NET -1

  27. Lending如何应用 卖出近期合同同时买入较远期合同称为Lending。 1. 平仓示例： 已有头寸: 22/07/2009 +1 cu 22/10/2009 @6300 今日平仓: 15/10/2009-1 cu 3M(15/01/2010) @6088 NET +1 -1 调期平仓操作（按照行业为的术语为）： Lending 1 cu 22/10/2009-15/01/2010 spreads: 16C Basis price: 6100USD 前腿(near leg) 经纪行的结算单显示： 22/07/2009 +1 cu 22/10/2009 @6300 15/10/2009-1 cu 3M(15/01/2010) @6088 15/10/2009 -1 cu 22/10/2009 @6100 15/10/2009 +1 cu 15/01/2010 @6116 NET 0

  28. Lending如何应用 2. 展期： 已有头寸: 22/07/2009 +1 cu 22/10/2009 @6300 NET +1 今日(15/10/2009)要求：因为看好后市，要求将头寸移至15/01/2010 展期操作： lending 1 cu 22/10/2009-15/01/2010 spreads: 16C Basis price: 6100USD 前腿(near leg) 经纪行的结算单显示： 22/07/2009 +1 cu 22/10/2009 @6300 15/10/2009 -1 cu 22/10/2009 @6100 15/10/2009 +1 cu 15/01/2010 @6116 NET +1

  29. 升贴水对调期(borrowing/lending)的影响

  30. 升贴水对borrowing的影响 • Borrowing 与contango市场：赚钱 例子： borrowing 1 cu 22/10/2009-15/01/2010 spreads: 16C Basis price: 6100USD 前腿(forward leg) 经纪行的结算单显示： 15/10/2009 +1 cu 22/10/2009 @6100 15/10/2009 -1 cu 15/01/2010 @6116 NET 0 +16 • Borrowing 与back市场：亏钱 例子： borrowing 1 cu 22/10/2009-15/01/2010 spreads: 16b Basis price: 6100USD 后腿(far leg) 经纪行的结算单显示： 15/10/2009 +1 cu 22/10/2009 @6116 15/10/2009 -1 cu 15/01/2010 @6100 NET 0 -16

  31. 升贴水对lending的影响 • lending 与contango市场：亏钱 例子： lending 1 cu 22/10/2009-15/01/2010 spreads: 16C Basis price: 6100USD 前腿(near leg) 经纪行的结算单显示： 15/10/2009 -1 cu 22/10/2009 @6100 15/10/2009 +1 cu 15/01/2010 @6116 NET 0 -16 • lending 与back市场：赚钱 例子： lending 1 cu 22/10/2009-15/01/2010 spreads: 16b Basis price: 6100USD 后腿(far leg) 经纪行的结算单显示： 15/10/2009 -1 cu 22/10/2009 @6116 15/10/2009 +1 cu 15/01/2010 @6100 NET 0 +16

  32. LME仓单及实物交割 1）LME仓单（Warrants）： － 物权证明，不记名，不挂失； － 本身可以买卖，由LME指定的仓储公司出具； － 每张仓单为一个标准合约， －以铜为例：25吨 / 张仓单(溢短装不超2%)。 仓单内容： － 商品名称、数量、件数、存放地址、入库日期、生产厂家、仓储公司、费率。 － 所列货物必须为同一品牌、同一厂家所产、形状和规格一致、存放同一仓库。包装结实、安全，标识明显，易于装卸。

  33. LME仓单及实物交割 2）实物交割： －实物交割实际上就是仓单的交割； －LME市场的参与者在交易后可以选择实物交割来履行合约，以此来 对冲期货头寸； －把生产的LME注册品牌交运至LME的指定仓库，并通过 C.Steinweg、Metro或Henry Bath等LME认证的仓储公司制作仓 单； －仓单制作完成后，即可交予LME经纪公司，冲抵期货合约； －消费者在LME保值买盘也可通过经纪公司，把货款交给经纪公司， 然后通过经纪公司收受仓单，完成LME期货合约义务。

  34. LME仓单及实物交割 3）实物交割举例： 1、期货－生产商通过经纪行－sell-1000吨-铜－到期日2005年6月3日； 2、实货－ ① 6.3前运LME注册品牌铜到港口，缴费 ④制成仓单通知 ⑧支付货款 ⑥通知转移仓单 ③给仓单 ⑤ 6.1－现货日通知将进行实物交割 ②代 理入 库：港口至仓库的运输、质量检查、过磅、标码、重新包装 ⑦6.3前，转移仓单

  35. LME仓单及实物交割 4）仓单的串转： － LME仓单是卖方市场，如果买方不提出具体要求，经纪公司（作为仓单拥有者的代理）有可能交付不同品牌、不同仓库的货物。 － 如果买方要求同一品牌、同一仓库的货物，买方可以向经纪公司提出串换仓单，把不同品牌，不同仓库的仓单串转成同一仓库同一品牌的仓单，但有可能还需要支付一溢价或加价（Premium）。

  36. LME仓单及实物交割 5）取消仓单（cancelled warrants）： － 仓单的持有者向LME仓库提出实物出运，此时货物仍在仓库，但仓单已被取消，即这部分仓单称为取消仓单； － 取消仓单说明今后一段时间内，库存将减少。 － 但如果价格上扬，买方可以再次将仓单出售，并取消取消仓单。

  37. 如何申请注册LME品牌 －申请程序： • 向LME圈内会员或者准经纪清算会员－即一、二类会员提出申请， 由经纪公司负责初审； • 经纪公司初审后，提交LME董事会初步通过； • 董事会初步通过后，生产厂家送检样品； • LME交易所指定消费厂家进行检验； • 经纪公司通知初步结果，合格后生产厂家交纳一定费用，具体费 用可与经纪公司商议； • LME董事会最后作出决定是否同意注册。 • 申请过程中或注册批准后，如果发现品质不符不稳定，或者有任 何变化、改变，消费者投诉等，交易所董事会或者任何董事都有 权暂停、终止或取消注册品牌。

  38. 如何申请注册LME品牌 －铜、铝注册条件： • 生产厂家必须具有一定规模，三年以上连续生产，产品质 量连续三年保持稳定； • 铜产量不低于2.5万吨，铝的年产量不低于5万吨。 • 当然，具备上述条件并不等于即可申请注册，还取决于其 它众多的条件。LME具体注册条件可以通过经纪公司索 取，并全权委托经纪公司代理申请。

  39. LME仓库 1）LME仓库简介： －目前LME批准的交割仓库有400多个，主要分布在欧洲、美国、中东 和远东的国内地区的32个港口或地区； －不同金属仓库也不同，有些仓库只允许交割某一种金属（如铜： LME的可交割仓库为75个，主要分布在欧洲和美国，少量在亚洲） 2）LME仓库的运营和管理： －LME仓库不属于交易所，交易所只负责批准和认定交割仓库地址，仓储公司及具体仓库，未经批准仓库仓单不能有效交割； －具体日常管理营运、盈亏由国际大型仓储公司负责。

  40. LME仓库 3）LME对仓库所在国家及地区要求： － 某种金属的仓库所在国家或地区必须是该金属的净消费地， － 拥有便利的交投条件、发达的金融体系， － 完善的法律监管系统， － 贸易自由无关税， － 政治经济稳定。 4）LME对仓储公司要求（比较严格，一般仓储公司很难获批）： － 从事金属行业贸易、运输、仓储多年，具丰富经验、信誉卓著的国际大型跨国公司； － 具良好的仓储设施，丰富专业知识； － 目前LME批准的著名仓储公司有：C.Sreinweg，Metro International Trade Services，Henry Diaper&Co Ltd， Henry Bath，Pacorini USA Inc，North European Marine Service等。

  41. LME仓库 5）中国企业如何申请设立LME仓库： － 需通过经纪公司向LME董事会提出申请； － 我国目前尚未有LME注册仓库，C.Sreinweg和 Henry Bath在我国 有保税库，但尚未获LME批准，不能作为交割仓库。

  42. LME点价 点价（Pricing）： － 又称作价，并非LME交易术语，而是实物贸易中一常用术语； － 由于LME的金属价格代表了全球的基本金属价格，全球的基本金属实物贸易基本以LME价格作为合同定价的基础，生产厂家、消费厂家及贸易商以LME 为价格基础，通过在LME做一个与现货相关的期货头寸来锁定现货价格； 点价的基价（Price Basis）： 实物贸易中，买卖双方一般按照预先商定的基价类型定价。 － LME均价：月、周平均价和买卖双方商定的一定时间内平均价； － LME现货结算价； － LME三个月期货结算价； － 市场的任意价格。

  43. LME点价 通常几种作价方式： M-1,-2,-3，即装船前1、2、3个月LME的现货结算平均价； M+1,+2,+3，即装船后1、2、3个月LME的现货结算平均价； M+0，不加不减，即装船当月LME的现货结算平均价； 一般来说，氧化铝点价为M-1，即装船前一个月LME的现货铝结 算均价作为点价基价。原铝贸易的点价基价则随行就市，双方协 商。

  44. 市场关注的经济数据 • http://china.fxstreet.com/fundamental/economic-calendar

  45. ZHUJIANG INTERNATIONAL FUTURES CO., LTD 珠江国际期货有限公司 Tel: (852) 3165 1685 Fax: (852) 3165 1552 www.zjfutures.com.hk 香港湾仔港骆克道88号12楼

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