삼 성 물 산 - 금 융 팀 -

삼 성 물 산- 금 융 팀 - 황 주 호

목 차 자금에 대한 이해 Capital Budgeting 개념과 종류 중장기 Capital Budgeting 단기 자금관리 자금조달 및 운용 자금관리 전산화 시스템 화면 설명 실용 제도 및 시스템

자금에 대한 이해 □ 재무관리의 의의 - 기업의 자금흐름을 인식대상으로 하는 자금의 조달 및 운용관련 활동(기업재무; 좁은 의미) - 기업재무, 투자론, 금융제도론 포함(재정학; 넓은 의미) □ 재무담당자의 임무 - Treasurer : 장단기 자금관리 - Controller : 회계적 기능 □ 재무관리의 목표 : 주주가치의 극대화

자금에 대한 이해 □ 자금의 정의 - 기업이 소유하고 있는 현금 및 예금 - 현금, 예금 및 유가증권, 매출채권 - 유동자산 –유동부채 = 순운전자본 - 총재무자원 〈자금관리와 손익관리의 비교〉

자금에 대한 이해 □자금과 이익과의 관계 손익계산서손익 발생내역현금흐름표

현금흐름과 재무전략 □ 현금흐름의 중요성 - 기업에서 현금흐름은 인체의 혈액순환과 동일 - 흑자도산(Insolvency)의 방지 - 성공적인 투자계획이나 사업계획 작성에 필수적 요소 - 기업가치평가와 외부신용평가에 있어서 필수적 요소 □ 경영패러다임 변화 - 美國 기업들은 80년대부터 현금흐름을 최우선시 하는 경영 채택 - 기업의 목표 변화 : 순이익 증대 → 영업활동현금흐름 극대화

CAPITAL BUDGETING(개념) □ 정의 - 협의의 정의 •일반적으로 Capital Budgeting이란 기업의 자산에 대한 투자결정과 이에 대한 자금조달 결정을 말하는 것으로 기업의 목표를 효율적으로 달성하기 위한 “장기 재무계획” - 광의의 정의 • Capital Budgeting이란 기업의 목표, 즉 기업의 가치를 극대화하기 위한 “재무계획의 수립과 실행”, 기업의 “재무성과를 평가”하고 feed-back하며 동시에 기업의 “적정유동성”을 유지하고, “일별 자금운용을 계획하고 평가”하는 일련의 재무관리 활동을 의미

CAPITAL BUDGETING(종류) □ 단기자금계획 - 일일 자금계획 •기업의 일상 자금 계획을 수립 및 운용, Monitor함으로써 자금의 유휴화와 Technical Default를 방지하는 일일 자금관리 활동 - 자산운용 효율분석 •기업의 자산 중 가장 통제 가능한 재고자산, 매출채권 및 매입채무에 대하여 효율성 정도를 분석하고 Feedback 함으로써 자산 운용의 효율을 제고 함. (ex 각종 회전율)

CAPITAL BUDGETING(종류) □ 단기자금계획 - 년간 자금수지 계획 •기업의 년간 자금수요(운전자금, 투자자금, 재무지출)와 이에 상응한 적절한 자금조달 계획을 수립하고 Feedback하는 것 •년간 자금관리 활동의 가장 중요한 기초 역할 수행 •일정 기간별 실적을 계획과 비교 분석하여 해당 부서 경영의사결정에 반영 필요 •주요 내용 - 년간 투자 계획 및 적정 규모 산출(사업부서 별) - 경상 수지 계획 (매출, 매입, 재고 등의 운전자금) - 차입금 상환 일정표 - 이자 수지

CAPITAL BUDGETING(종류) □ 중장기 Capital Budgeting - 투자의사 결정 (협의) •장기 자산에 대한 투자 의사 결정시 투자 적정성과 투자적격순위를 재무적 기법을 사용하여 결정함. (Payback Period, NPV, IRR 등) - 최적자본구조(Optimal Capital Structure) • 기업 가치 극대화(주주 가치 극대화)를 위한 최적 자금조달구조, 즉 자기자본과 타인자본의 적정 비율을 과학적으로 산출하여 최고 경영자에게 제시하고 실행하는 활동

CAPITAL BUDGETING(종류) □ 중장기 Capital Budgeting - 배당 정책 • 주주의 요구(주주 가치 극대화)와 기업 성장성 유지를 동시에 유지하기 위한 적정 배당 정책 결정 • 산업별 특성에 따라 배당성향과 기업가치의 상관관계 분석 要

투자의사 결정 □ 투자 의사 결정 과정

투자의사 결정 □ 대원칙 - 투자자본수익율(ROIC) >갸중평균자본비용 (WACC) → 기업가치 증대 ※ ROIC : return on invested capital WACC : weighted average cost of capital □ 분석 기법 - Payback Period Discounted Payback Period - Net Present Value(NPV) - Internal Rate of Return(IRR)

투자의사 결정 □ Payback Period - 회수기간(투자액을 영업활동으로 회수하는데 걸리는 시간)으로 투자안 평가 ※ 회수기간 = 소요된 투자액/ 연간 현금 유입액 - 의사 결정 기준 : 회수기간 < 기준회수기간 - 장점 : 간단함 Risk Indicator (회수기간이 짧을 수록 안전) 기업 유동성에 대한 의사결정에 도움 - 단점 : 장기적 성과 투자안 제외(회수기간 후 현금흐름 무시) 화폐의 시간 가치 무시(Discounted P/P활용)

투자의사 결정 □ Net Present Value - 투자안의 미래 현금유입의 현재 가치 –현금유출의 현재 가치 - 의사결정기준 : NPV > 0 , NPV(a) > NPV(b)>0 - 장점 : 화폐의 시간가치 고려 NPV(a+b) = NPV(a) + NPV(b) 기업가치 극대화 투자안 선택 가능 - 단점 : 투자안의 자본비용(할인율)을 정확히 측정하기 어려움

투자의사 결정 □ Internal Rate of Return - 내부수익율과 요구수익율과 비교하여 투자의사 결정 ※ 내부수익율 : Rate @ PV(미래현금유입=미래현금유출) - 의사결정기준 : IRR> 요구수익율(자본비용) IRR(a)>IRR(b)>요구수익율(자본비용) - 장점 : 화폐의 시간가치 고려 자본비용의 손익분기점 의미 - 단점 : 계산 어려움 투자규모를 고려하지 않음(% 표시) 투자기간 동안 현금흐름을 내부수익율로 재투자한다는 가정

최적 자본구조(Optimal Capital Structure) □ 이론적 접근 - 기업가치 극대화를 위한 자기자본과 타인자본의 최적 비율 - 기업가치는 Future cash flow를 자본비용으로 할인한 순현재가치 (Net Present Value)이며, 자본비용 산정시 가중치로 사용하는 것이 자기자본과 타인자본의 구성비율, 즉 자본구조임. •가중평균자본비용(Weighted Average Cost of Capital) - 자금제공자들의 요구수익율을 최소화 하는 자본구조

최적 자본구조(Optimal Capital Structure) □ 이론적 접근 - MM irrelevance theory (Modigliani and Miller) 완전자본시장과 세금이 없다는 가정下, 기업의 가치는 자본구조와 상관 없이 결정된다는 이론 - 현실이론 (Financial Distress와 세금 영향) 타인자본은 지급이자에 의한 세금 절감 효과로 인해 보통 자기자본 조달cost 보다 낮음. 과다한 타인자본 사용은 재무위험(파산위험)을 높여 자기자본비용과 타인자본비용을 공히 높이게 되어 기업 가치를 낮춤 - 대리인 비용 (Agency cost) 기업경영자와 주주 및 채권자의 이해가 상충됨으로써 발생하는 비용 대리인 비용이 최소화되는 자본구조가 최적자본구조

최적 자본구조(Optimal Capital Structure) □ 기업가치 - Discounted Cash Flow Valuation(DCF) . Free Cash Flow (잉여현금흐름) . Discount Rate(WACC) ※ FCF : 주주와 채권자에게 귀속될 수 있는 현금 흐름 EBIT(1-t) + 감가상각비 –순자산증가분(투자 및 운전자금 증가분) - Multiple 기업의 주요자산을 동종업계, 동종업종과 비교하여 Multiple 사용 - 최근 유사 특성 기업의 실 매매 가격

배당 정책 □ 의미 - 순이익의 사용 방법 . 주주 배당 vs. 사내유보에 의한 성장 . 궁극적 목표는 주주 가치의 최대화 □ 논란 - 배당정책 무관련설 (비현실적) - 높은 배당성향 기업가치 증대설 - 낮은 배당성향 기업가치 증대설 a. 기업성장 우선설 b. 세율차이로 인해 낮은 배당이 주주에 유리하다는 설

일일 자금계획 □ 목적 - 일일 자금운용계획으로 자산의 유휴화와 자금운용上 기술적Default를 방지하기 위한 적정유동성 관리 □일일 자금계획 Process

자금업무FLOW 재무거래 자금시장 조달 운용 금융팀 자금이동 상 사 건 설 유 통 수금/물대지급 거 래 선 (국내, 해외) 경상거래 ‱ 국내 자금 흐름도

일일 자금계획 □ 유동성관리의 목표 - 기업의 유동성은 수익성 못지않게 중요한 재무관리 Factor - 유동성이 풍부할수록 안정성 높으나, 수익성이 낮아질 우려 •유동자산은 대체로 비수익성 자산 - 유동성을 적게 유지하면 긴급한 지출상황 대처에 어려움 - 개별기업의 영업형태 및 재무구조 등을 감안하여 안정성과 수익성을 유지할 수 있는 적정유동성관리가 필요

일일 자금계획 □ 일일 자금 운용 Point - 적정유동성(현금) 관리 - 잉여 현금 발생 및 일중 차월 방지 □ 적정 유동성 관리 - 유동성 유지는 재무관리의 중요사항이나, 자산운용 효율성도 고려 - 적정 유동성 수준 • 1회전 운전자본 보유 (현금회수 기간 = 재고회전일 + 채권회전일 –채무회전일) ※연간매출 대신 실제 자금소요액 (=년간 매출원가+판관비 –감가상각)

일일 자금계획 □ 적정 유동성 관리 - 적정 유동성 수준 •자금수지에 의한 방식 •년간 운전자금에 의한 방식 □ 적정 유동성 관리를 위한 제언 - 기업 현실에 맞는 적정유동성 수준 산출 후 - 금융기관 여신 한도 확보 . 당좌차월 한도 . 회전 일반대 한도

자산운용 효율분석 □ 의의 - 기업은 자산 운용을 통해 이익을 창출하는 바, 자산운용 중 통제가 가능하면서 큰 부분을 차지하는 재고자산, 매출채권, 매입채무의 효율성 분석 및 제고가 중요함. □ 효율성 분석 - Turnover 및 회전일 • A/R Turnover = Sales/Avg. A/R , 회전일 = 365/Turnover • Inventory Turnover = COGS/Avg. Inventory, 회전일 : 상동 • A/P Turnover = COGS/Avg. A/P, 회전일 : 상동

자산운용 효율분석 □ 관리 Point - 실적 Feedback을 위하여 월별, 분기별 평가 要 - 매출액 증가와 비례하는 운전자본 증가는 정상 (운전자금 = 매출채권액 + 재고액 –매입채무액) - 회전일수는 관리목표로 좋음 (例 재고채권 회전일수 30% 단축)

자산운용 효율분석 □ Aging 관리

자산운용 효율분석 □ 관리 Point - 실적 Feedback을 위하여 월별, 분기별 평가 要 - 매출액 증가와 무관하게 분석 가능 예를 들어 180일 초과하는 운전자본은 대손가능성 高 - 평균 상승 시 해당 사업부에 강력한 Warning 제공

년간자금수지계획 작성 내 용시 기주 체 1.중요지표 작성 9月末 전사기획부서 - GDP 성장율, 업종별 성장율 금리, 환율 등 2. 사업부별 영업계획수립 10~11月 각사업부 - 매출, 매출원가, 손익계획 - 운전자금 및 투자계획 3. 전사취합 및 조정 11月末~12月初 전사기획부서 - 전사추정 B/S, I/S 금융부서 - 운전자금운용계획 - 차입금 운용 및 이자수지 계획 4. 년간자금수지계획 확정 12月中 대표이사 경영이사회 5. Feed Back 매월, 매분기 전사기획부서 - 실적 및 문제점 분석 금융부서

년간자금수지계획 □ 자금계획 Process

년간자금계획 작성 □ 자금수지표(간접방식 현금흐름표) ㅇ 특징 - 자금소요의 주요구성요소 기준 - 자금소요의 원인 파악 용이

년간자금계획 작성 □ 자금수지표(직접방식 현금흐름표) ㅇ 특징 - 자금의 수입과 지출로 나눠 작성 - 기간별 자금의 입출금규모 파악 용이

재무제표 □ 재무제표(Financial Statement)란 - 기업실체에 관련된 일정 기간(회계 기간) 동안의 재무적 정보를 제공하는 일련의 회계보고서 □ 재무제표의 종류(기업회계기준) - 대차대조표(Balance Sheet) •일정시점의 재무상태를 나타내는 보고서 - 손익계산서(Profit and Loss Statement) •일정기간의 경영성과를 나타내는 보고서 - 현금흐름표(Cash Flow Statement) •일정기간 동안의 현금의 유입과 유출을 나타내는 보고서

재무제표 □ 재무제표의 종류 - 이익잉여금 처분계산서(Surplus Appropriation Statement) •일정기간 동안의 이익잉여금의 처분내용을 나타내는 보고서 ※ 결손금 처리계산서(Disposition of Deficit Statement) • 일정기간 동안의 결손금의 처리내용을 나타내는 보고서 - 주기•주석 •부속명세서 •주기(Annotation) : 괄호 안에 기입 ex.) 제 3(당)기 • 주석(Footnote) : 비교적 긴 설명 •부속명세서(Supplementary Schedules) : 개별항목에 대한 명세서 필수적 – 제조원가 명세서, 유가증권 명세서 선택적 – 대여금 명세서, 매출채권 명세서

현금흐름표 기업의 현재 자금동원 능력을 파악하고, 향후 자금 과부족 발생을 예상할 수 있는 자료를 제공해 주는 보고서 □ 종류 - 영업활동으로 인한 현금흐름(cash flow from operations ; CFO) - 투자활동으로 인한 현금흐름(cash flow from investing ; CFI) - 재무활동으로 인한 현금흐름(cash flow from Financing; CFF) □ 종류별 주요 현금 유입 및 유출 항목

현금흐름표 □ 영업활동 현금흐름의 계산 - 직접법(Direct method) :원천별 현금흐름 내역을 일목요연하게 제시 항 목 조정 사항 매출 + 현금유입 - 매출채권의 증가 (+ 감소) - 현금유출 매출원가 + 재고자산의 증가 (- 감소) - 매입채무의 증가 (+ 감소) - 감가상각비, 대손상각비 등 + 현금유입 기타 입급 이자수입, 배당금 수입 - 현금유출 기타 출금 지급이자, 법인세 영업활동 현금흐름

현금흐름표 - 간접법(Indirect method) :발생주의에 의한 당기 순이익을 어떠한 조정을 거쳐 현금 흐름 내용으로 전환 시키는지 가감내용 표시 항 목 조정 사항 당기순이익 비현금성 손익 조정 + 감가상각비, 대손상각비 등 투자 •재무 관련 손익 조정 - 토지처분이익 (+ 손실) - 매출채권의 증가 (+ 감소) 영업상 자산 •부채의 변동 - 재고자산의 증가 (+ 감소) + 매입채무의 증가 (- 감소) 영업활동 현금흐름

자금조달 〈자금수지 악화 요인〉

자금조달 □ 자금수요의 분류 - 설비자금 : 토지, 건물, 기계 등 설비구입자금 (회수기간 장기) - 운전자금 : 원재료와 노동력 구입 등 생산판매활동에 필요한 자금 제품판매를 통해 회수됨 □ 적극적 자금과 소극적 자금 - 적극적 자금 : 기업의 목적인 이익의 증가에 직접 기여하는 자금 - 소극적 자금 : 파업, 손해배상 등 기업 목적상 요망되지않으나, 부득이 필요로 하는 자금 □ 장기자금과 단기자금 - 장기자금 : 1년을 초과하여 회수되는 자금(장기자금) - 단기자금 : 1년 이내에 회수되는 자금 (운전자금)

자금조달 □ 자금조달의 주요 Check Point □ 조달방법 - 사내조달 : 기업이 필요한 자금을 스스로 창출하여 조달하는 것 ※ 사내가용자금 = 당기순이익 – (법인세 + 배당금) + 감가상각비 - 외부조달 : 직접금융과 간접금융으로 구별 ㅇ 직접금융 : 주식발행(증자), 사채발행, CP ㅇ 간접금융 : 은행권 차입, 비은행권차입(투자기관, 연기금, 보험사)

자금조달 □ 자금조달의 기준 - 조달비용 : 기업이 내부자금이외의 자금을 조달할 경우 어떠한 방법에 의해서라도 반드시 Cost 발생 - 안 정 성 : 자금수요 목적에 따라 적절한 자금을 Matching - 용 이 성 : 조달에 따른 법적규제, 수속절차, 금액, 규모 등 제한 여부 □ 자금조달 방법 - 헷징방법 (Hedging Approach) •자금용도에 따라 만기를 일치하여 비용절감 및 안정성 도모 - 보수적 방법 •모든 운영자금을 장기로 조달하여 풍부한 유동성을 유지 - 합리적 방법 •기업의 전망, 정부의 금융정책, 대은행 관계, 경영자의 위험에 대한 태도 등에 따라 자금조달 전략 수립

자금조달사례(Off-Balancing) □ 재개발 , 재건축사업의 이주비 조달 금융기관 ①차입계약 ②차입 주택조합 ①지급보증 ⑥상환 ④이주비지급 건설사 ③근저당설정 ⑤이주비상환 - 차주는 재개발(재건축)주택조합이므로 건설사의 B/S에는 부채로 계상되지 않아 재무비율에 영향을 받지 않음 ※ 단, 지급보증이 있으므로 주석상 우발채무로 기록

자금COST 분석 □ 의의 - 기업이 조달한 자본의 사용대가로 지불하는 비용 - 투자안을 채택 또는 기각하기 위한 기준(Hurdle rate) □ 자금 Cost 결정 - 조달주체의 신용도, 상환능력, 투자사업의 성격, 자금의 용도 및 조달기간의 장단에 따라 다양한 Rate가 형성 - 유동성이 높을수록(단기) Cost 低, 유동성이 낮을수록(장기) Cost 高 - 자금회수의 위험성이 낮을수록 Cost는 낮음 - 차입시 필요한 제반 수수료를 감안한 실질Cost를 감안

자금COST분석 □ 자금조달별 Cost 계산 - 주 식 : Cost = - 회 사 채 : Cost = - 일 반 대 : Cost = - 당좌차월 : Cost = 차월금액 × 이자율 × 기간/365 ※차월금액은 = 마감잔액 + 일중최고잔액 – MAX(시초액, 마감액) 배당금 신주발행가액 - 발행비용 (발행차금 + 발행경비)/평균상환연수 발행액면총액 – (발행차금 + 발행경비) 차입이자 - 예금이자 차입총액 - 구속성예금

자금운용 • ⁪□당사 운용 지침 • - 투기적 거래 금지 • - 수익성보다는 안정성 위주의 운용 • •우량금융기관 예금 • •수익상품보다는 확정금리 상품 우선 • - 유동성이 높은 상품 우선 고려 • □ 운용방법 • - 일시적 : 종금사 발행어음, 외화예금 • - 기 타 : MMDA, MMF,정기예금, 특정금전신탁 등

자금운용(예금) □ 예금의 정의 - 은행이 자신의 공신력을 이용하여 예금자로부터 은행법 및 기타법령 규정에 의해 금전을 수입, 보관하고 예금자의 환급요청이 있으면 소정의 이자를 붙여 환급하는 은행과 예금자와의 채권채무관계를 의미 □ 예금의 종류 - 요구불예금 : 보통예금, 당좌예금, 별단예금, MMDA 등 거치기간 미확정 - 거치식예금 : 정기예금, 양도성예금 증서, 발행어음 등 거치기간 확정

예금의 종류(1) 1. MMDA(Money Market Deposit Account) - 시장실세금리 금리가 적용되고 입출금이 자유로우며 각종 이체 결제기능이 가능하고 1개월미만의 초단기 운용시 유리 - 가입대상 : 제한없음 - 가입한도 및 예치기간 : 제한없음 - 금리 : 시장실세금리(4.3%~4.4%/년, 예치금액에 따라) - 예금자보호대상 (5천만원, 예금보험공사 수수료 지급) 2. 정기예금 - 저축기간과 금리를 미리 정하여 일정금액을 예치하는 저축성예금 - 기간 : 1개월이상 5년이내(중도해지경우 수수료有) - 금리 : 확정금리(4.6% ~4.7%/년)

예금의 종류(2) 3. MMF(Money Market Fund) - 투자신탁의 재산을 안정성이 뛰어난 잔존만기 120일이하 채권 및 유동성 자산에 투자하여 얻은 수익을 배당하는 채권형 투자신탁 상품 ㅇ 평균 잔존만기 90일이하, 편입채권 AA이상 - 가입한도 및 대상 : 제한없음 - 금리 : 실적배당(4.3%~4.4%/년) 4. 발행어음 - 종금사 자체신용으로 발행하는 초단기 상품(금리 : 4.2%~4.3%/년) ※표지어음 : 기업으로부터 매입하여 보유하고 있는 어음을 분할하거나 통합하여, 금융기관을 지급인으로 하는 새로운 어음을 발행하여 판매하는 상품

예금의 종류(3) 5. 특정금전신탁 - 고객으로부터 예탁받은 자금을 고객이 지정한 운용방법, 조건에 따라 운용한 후 수익을 배당하는 단기 금융상품 - 투자실적에 대하여 실적배당하며 원금손실 가능성 상존 - 상품 특징 ㅇ 중도해지 수수료 없이 수시로 입,출금이 가능 (1일물 자산운영) ㅇ 투자수익률에 시장 실세금리가 즉시 반영되므로, 금리 상승기에는 타 수시 입∙출금식 상품대비 높은 기대수익 가능 - 가입한도 및 대상 : 제한없음 - 금리 : 실적배당(4.4%~4.5%/년) ※ 당사는 외국계은행 Call Loan (S&P A+이상)으로 제한하여 운용中

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