—— 资本结构管理 2 主讲 : 陈菊花

1. 财务管理 ——资本结构管理2 主讲:陈菊花

2. 第三章 筹资决策与管理 第一节 企业筹资概述 第二节 资本成本 第三节 经营风险、财务风险与杠杆原理 第四节* 资本结构 第五节 股利政策

3. 第三章 筹资决策与管理 第四节 资本结构 ◆一、资本结构理论（B） ◆二、资本结构管理（A） ◆三、影响资本结构的因素（B）

4. 第四节 资本结构 二、资本结构管理 • 1、财务杠杆分析 • 2、每股盈余无差别点分析 • 3、加权平均资本成本以及企业价值的极大极小分析

5. 第四节 资本结构 二、资本结构管理 • 3、加权平均资本成本以及企业价值极大极小分析 公司理财的基本目标是使公司价值最大化或股价最高。只有在风险不变的情况下，每股盈余的增长才会直接导致股价提高，而在现实生活中，每股盈余增加风险也会随之增加。若每股盈余的增加不足以补偿风险增加所需的报酬，尽管每股盈余增加，但股价反而会下跌。公司最佳资本结构应当是一个可使公司总价值而非每股盈余达到最大化的资本结构，不同的资本结构将产生不同的加权平均资本成本，而加权平均资本成本的大小与公司价值的大小成反向变化。 为了简化问题，这里假定公司只有两种资本：债券和普通股。

6. 式中： 所以， 由于 同时，假设债券的市场价值等于它的面值，公司股利支付率为100%，即所有的税后盈利全部以股利方式支付给股东，则公司总价值为： 公司加权平均资本成本为：

7. 第四节 资本结构 二、资本结构管理 • 3、加权平均资本成本以及企业价值极大极小分析 这里仍然以ABC公司为例。ABC公司在不同负债水平下的股价、公司价值和资本成本见下表。假定Kf=6%，Km=10% ，EPS=DPS，且DPS的成长率为零，公司的总资本为2000万元，总股本为100万股，该公司认为目前的资本结构不合理，想回购股票后，再发行债券。 从表中计算可知：当公司发行债券1000万元即负债比率为50%时，其预期每股盈余可达最大。而当公司发行债券600万元即负债比率为30%时，其资本成本不是最低，但公司价值最大。因此ABC公司最佳资本结构应该是由30%的负债和70%的普通权益构成。

9. 加权平均资本成本与公司价值之间的关系 单位：百万元

10. 计算依据：当债务为800万元时，总股本为1200万元，这时的税后总收益为3.2×60万股=192万元，那么，股票的价值为计算依据：当债务为800万元时，总股本为1200万元，这时的税后总收益为3.2×60万股=192万元，那么，股票的价值为 当然，现实情况可能比本例复杂得多，许多投资者对公司税息前盈余和权益资本成本有不同的评估，因而他们所预期的股票市场价值也各不相同，这就意味着公司股票市场价值可能高于或低于15.75万元，其负债率也可能高于或低于27.59%=6/21.75，但其资本结构总是围绕着目标资本结构（27.59%）波动的。 若公司现行资本结构与该最佳(目标）资本结构不符，就应该调整相应的融资方式和结构，使之与最佳资本结构相符。 问题：是什么因素影响了公司的资本结构？