Rizikový kapitál v Číně 风险投资金

1. Rizikový kapitál v Číně风险投资金 Bc. Kristýna Doskočilová Bc. Tomáš Jirman Pavel Kacíř Květen 2009

2. Obsah • Historický vývoj • Trendy (trh, zdroje VC, umístění, výstupy) • Právní rámec • Praktické příklady

3. Vývoj VC v Číně • První zmínky v 80. letech 20. století • 1991-1993 • Počátek VC investic v Číně • Dominance zahraničních VC fondů • Investice do SOE z důvodu snížení transakčních nákladů a získání politických výhod udělených SOE • Malý zájem o investice do soukromých firem → velký vliv institucionálního prostředí • Zájem o low-tech průmysl • 1994-1997 • Zlepšení postavení soukromých firem díky tržně orientovaným reformám → zvýšení zájmu investorů VC

4. Vývoj VC v Číně • 1998 - 2000 • předložení plánu na podporu VC industry (ChengSiwei – otec VC v Číně) • Podpora high-tech průmyslu ze strany státu → růst VC investic do tohoto odvětví • první velké úspěchy (Internetové společnosti Sina a Sohu) • 2001-2002 • útlum rozvoje VC (prasknutí internetové bubliny, SARS) • Rok 2006 • Vydání "ProvisionsforForeignInvestors to MergeandAcquireDomesticEnterprises„ →Zlepšení institucionálního prostředí pro zahraniční VC investory • Rok 2007 • Čína druhým největším adresátem VC

5. Počet investic a jejich objem Zdroj: CVCRI - China VentureCapitalAnnualSurvey Report in 2008

6. Objem nově vzniklých fondů VC Zdroj: CVCRI - China VentureCapitalAnnualSurvey Report in 2008

7. Domácí versus zahraniční investice Domácí investice Zahraniční investice Zdroj: CVCRI - China VentureCapitalAnnualSurvey Report in 2008

8. Intenzita investic Zdroj: CVCRI - China VentureCapitalAnnualSurvey Report in 2008

9. Oblasti umístění investic VC

10. Domácí zdroje VC Zdroj: CVCRI - China VentureCapitalAnnualSurvey Report in 2008

11. Zahraniční zdroje VC Zdroj: CVCRI - China VentureCapitalAnnualSurvey Report in 2008

12. Regionální rozložení investic VC Zdroj: CVCRI - China VentureCapitalAnnualSurvey Report in 2008

13. Formy výstupu VC Zdroj: CVCRI - China VentureCapitalAnnualSurvey Report in 2008

14. Top 10 VC fondů v roce 2008 • Shenzhen Capital Group Co., Ltd • IDGVC Partners • SequoiaCapital China • SAIF Partners • Legend Capital • CDH Venture • Orchid Asia Group Management, Ltd. • ShenzhenFortuneVentureCapitalCo.Ltd. • KPCB China Fund • DT CapitalPartners Zdroj: http://events.zero2ipo.com.cn/2008vcranking

15. Právní formy pro zahraniční subjekty obecně • WhollyForeign-OwnedEnterprises (WFOE) • Nejpopulárnější – nezávislost na čínském partnerovi • Není povolena pro všechna odvětví • Nevýhoda - jako cizí firma obtížněji získává „guanxi“ • Reprezentační kancelář • Není právnickou osobou Pozn: Konkrétní zákonné podmínky právních forem se velmi liší v závislosti na odvětví i území.

16. Právní formy pro zahraniční subjekty obecně • Sino-Foreign Joint Venture • V některých odvětvích stanovena maximální výše podílu zahraničního partnera (např. 49 %) • Equity Joint Venture (EJV) • VK od čínského i zahraničního partnera, podíl na VK určuje podíl na zisku a riziku • Použitelná v odvětvích, kde jsou zakázány WFOE • Cooperative Joint Venture (CJV) • VK čínského i zahraničního partnera, ale podíl na zisku, odpovědnost apod. určeny smluvně

17. Právní formy používané venture investory • Foreign-investedVentureCapitalEnterprises (FIVCE) • Offshore holding

18. Foreign-investedVentureCapitalEnterprises (FIVCE) • FIVCE buď je nebo není právnická osoba • Právnická osoba • WFOE, EJV nebo CJV • Není právnická osoba • Pouze forma CJV • Partnerem musí být čínská právnická osoba

19. FIVCE Zdroj: CHINAjournal 03/2006: A legalperspective on China‘s VentureCapitalRush

20. Offshore Holding • Čínská firma založí SPV v offshore centru a vymění si s SPV akcie • SPV = SpecialPurposeVehicle • Zahraniční subjekt investuje také do SPV • SPV založí v Číně např. WOFE a podniká • Exit – vždy IPO na zahraničním trhu, např. NASDAQ

21. Offshore Holding Zdroj: CHINAjournal 03/2006: A legalperspective on China‘s VentureCapitalRush

22. Offshore Holding • Výhody: • Vyhnutí se omezením a regulacím na čínském kapitálovém trhu zejména v oblastech • preferenčních akcií • IPO na čínských burzách • Náročné podmínky zalistování • Dlouhá čekací doba • Nutné povolení čínských úřadů

23. Politická a právní rizika • Politika • Nepředvídatelnost a netransparentnost (např. exportní a importní opatření před OH2008; některá pravidla jsou jen neoficiální apod.) • Vysoká míra rozhodovacích pravomocí provinčních a městských úřadů • Vyšší rychlost rozhodování • Ale také vyšší míra korupce • Právo • Špatná vymahatelnost práva • Preference domácích subjektů v soudních sporech • Faktická nulová ochrana práv průmyslového a duševního vlastnictví

24. IPOs • Čínské firmy mají nařízením vlády omezen vstup na cizí burzy • Domácí burzy a hlavní indexy • Shanghai • SSE Composite (ShangahiComposite) • Hong Kong • HangSeng Index • Shenzhen • SHSE3000 • Většina zalistovaných firem jsou SOE • Od září 2008 jsou IPOs pozastaveny

25. Příklad podmínek pro IPO • Šanghaj • Povolení State Council Securities Management Department • Celková hodnota akcií min. 50 mil. RMB • Firma min. 3 roky podniká, min. 3 roky po sobě je v zisku • Stanoveny min. limity počtu zaměstnanců

26. Aktuální trendy • Únor 09 – meziroční pokles VC/PE investic o 63% • Experimentální otevření trhu v Shenzhenu podobného NASDAQ (červen 09) • Předpokládané obnovení IPOs (II.Q 09) • Změny daňového systému na podporu VC • Částečně již dříve, ale jen ve vybraných provinciích

27. Aktuální trendy • Očekávaná top odvětví pro příští 1-2 roky (Průzkum China VentureCapitalAssociation mezi investory) • Ochrana ŽP a alternativní zdroje energie (79,5%) • Spotřební zboží a služby (74,4%) • Zdravotnictví (69,2%)

28. Charakteristické rysy čínské investice VC • VC zahrnuje přímé investice v high-tech společnostech a start-ups (startovní financování): • Vysoké riziko • Vysoká návratnost • VC poskytuje služby s přidanou hodnotou pro investované společnosti: • realizace moderní koncepce řízení podniku • integrace informačních zdrojů pro trh a strategické plánování • financování a refinancování • finanční poradenství • stanovení strategických investorů • navrhování IPO plánů

29. Charakteristické rysy čínské investice VC • závažné informační asymetrie • mezi manažery a potencionálními investory (monopol informačních zdrojů + falzifikace údajů) • mezi manažery a společnostmi s rizikovým kapitálem (i po uzavření dohody o spolupráci) • exkluzivita • odmítavý postoj k zahraničním investorům • i v případě nedostatku kapitálu a při spolupráci s VC společnostmi se k nim staví skepticky a nedůvěřivě • vysoké náklady na investici • díky vlastnickým strukturám ovládaným páry nebo rodinami – snaha o následování

30. Guanxi • tisíciletá tradice; „osobní vztahy“ • založena na tradičních hodnotách: • Loajalita • Zodpovědnost • Závazky vůči společnosti • převažuje představa, že pokud vám někdo udělá laskavost, vy mu jí časem vrátíte • dobré guanxi s čínskou vládou = doporučení k zisku licence nebo doporučení někomu z komunity VC • Využil Li Ka-shing: 1 z nejúspěšnějších podnikatelů; hong kongský miliardář • Svoje první zisky investoval do dobrého guanxi s čínskou vládou a získal velmi cennou licenci k vybudování velké a rozvíjející se realitní zástavby

31. Guanxi • důraz na guanxinezbytný zejména pro zahraniční investory • chytli se mnozí čínští manažeři, kteří studovali na zahraničních univerzitách a rozhodli se založit různé MBA programy pro CEO firem či samostatné investory, kteří se rozhodli investovat právě do Číny • těchto programů se účastní firmy jako Johnson&Johnson či Jack Ma (zakladatel internetového portálu Alibaba.com, jehož IPO mu vyneslo 1 miliardu USD) • velký rozdíl od US kultury rizikového kapitálu: • má tendenci soustředit se méně na vztah a blízkost • více pro předpověď ROI a strategie odchodu • US systém kapitalismu je neosobní - často nazýván „OPM“ (Other´s people money) • naopak hodnocení rizika je dle čínských VCs založené na blízkosti místním poměrům a na tom, jak dobrý je vztah společnosti s vládními politiky

32. Firmy s účastí ve společnostech VC • Neusoft • přední softwarová firma, které investovala přibližně 70% základního kapitálu firmy LiaoningEastInformationIndustry, tj. rizikového kapitálu v hodnotě 100 mil. CNY • firma Liaoning se zaměřuje na oblasti IT, zejména software a digitálně technologické projekty • WanxiangGroup • výrobce automobilových částí • investoval 200 mil. CNY z 300 mil. CNY základního kapitálu WanxiangVentureCapital, Ltd, která finančně podporuje biotechnologické a farmaceutické prostředky, IT, ochranu životního prostředí, nové materiály a jiné technologické projekty • AncaiHigh-Tech Co. • výrobce klíčových komponentů pro televizory • investovala 200 mil. CNY, což představuje 97% základního kapitálu nového VC podniku, který se zaměřuje na investice rizikového kapitálu

33. China YouthTravelService • různorodá firma v cestovním průmyslu • hlavním akcionářem BeijingVentureCapitalCorp., do které investovala 125 mil. CNY. • BeijingInternational Trust andInvestmentCorporation • diverzifikovaná investiční společnost • rovněž významným investorem v BeijingVentureCapitalCorp. (125 mil. CNY), stejně jako v TaidaVentureCapitalCorp. • Capital Iron andSteel • 1 z největších čínských výrobců oceli • majoritním akcionářem BeijingHigh-TechVentureCapitalCorp. a TsinghuaVentureCapital Co. téměř ½ základního kapitálu společnosti ShenzhenVentureCapital (největší čínský VC fond) ve výši 1,6 mld. CNY byla investována výše uvedenými firmami

34. Příklady čínských projektů financovaných VC Alibaba.comCorporation • nejpopulárnější globální e-commerce portál (B2B, především malé a střední podniky) • investice rizikového kapitálu: v současnosti 20 domácích a zahraničních VC společností • založil v r.1999 MaYun (Jack Ma); při svém uvedení na burzu Hong Kong Stock Exchange(IPO) dne 5.11.2007 měla hodnotu 1,5 miliardy USD – 2. největší IPO internetové společnosti hned po Google • v r. 2007 se AlibabaGroup skládala z těchto 5 společností: • Alibaba.com • Taobao.com: online webové aukce pro spotřebitele (C2C) • Alipay: online platební portál zprostředkovávající platby především s Čínou • Alisoft: poskytovatel webových služeb malým a středním čínským podnikům • Alimama: online inzerce • v roce 2008: 23 miliónů uživatelů – z toho 65 % z Číny

35. Příklady čínských projektů financovaných VC • SINA Corporation (Sina.com) • oceněno: „Čínské médium roku 2003“ a „Nejnavštěvovanější webový portál Číny za rok 2003“ (100 mil. registrovaných uživatelů) • při svém uvedení na burzu NASDAQ byla oceněna na 163 mil. USD • CapinfoCompany Limited • Průkopníkem projektu Build-Own-Operate v Číně – využito pro rozvoj, správu a údržbu hlavních informačně orientovaných projektů v Pekingu (jako veřejné informační platformy, vládní e-portály apod.) • Sino-United • Projekt financování rizikovým kapitálem ve zdravotnictví

36. Zdroje: • http://www.okcompany.net/ • http://www.cfi-institute.org/ • http://news.prnewswire.com/ • http://www.cvca.com.hk/ • CHINAjournal 03/2006: A legalperspective on China‘s VentureCapitalRush: http://www.lexsina.ch/ • http://www.chinalawinsight.com/ • http://www.zero2ipo.com.cn/en/research/2009224133246.shtml • CVCRI - China VentureCapitalAnnualSurvey Report in 2008 • FengZeng–VentureCapital in China • http://www.oycf.org/ • http://www.businessweek.com/ • http://www.insme.org/

37. Děkujeme za pozornost… …rádi Vám odpovíme na Vaše dotazy 再见