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養雞生蛋或殺雞取卵： 論期交稅之降稅效果

養雞生蛋或殺雞取卵： 論期交稅之降稅效果. 連賢明 政大財政. 報告大綱. 簡介 背景介紹 資料來源 實證方法 實證結果 結論. 動機和目的. 研究動機：近年來政府實施一連串降稅政策，引發許多討論，但彼此對降稅效果無共識，討論沒有交集。 本文目的： 以 2006 年期交稅調降 為例 ，分析降 期交稅 對台灣股票指數期貨（簡稱台指期）交易量和稅收影響。. 研究設計：. 傳統估算：比較降稅前後交易量的變化 Q 台指期 （降稅後） - Q 台指期 （降稅前） 降稅時機可能是內生決定，造成估計上的偏誤 本研究採差異中的差異法估計降稅效果

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養雞生蛋或殺雞取卵： 論期交稅之降稅效果

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Presentation Transcript

  1. 養雞生蛋或殺雞取卵：論期交稅之降稅效果 連賢明政大財政

  2. 報告大綱 簡介 背景介紹 資料來源 實證方法 實證結果 結論

  3. 動機和目的 • 研究動機：近年來政府實施一連串降稅政策，引發許多討論，但彼此對降稅效果無共識，討論沒有交集。 • 本文目的：以2006年期交稅調降為例，分析降期交稅對台灣股票指數期貨（簡稱台指期）交易量和稅收影響。

  4. 研究設計： • 傳統估算：比較降稅前後交易量的變化 • Q台指期（降稅後）- Q台指期（降稅前） • 降稅時機可能是內生決定，造成估計上的偏誤 • 本研究採差異中的差異法估計降稅效果 • DID估算：以台指期為實驗組，摩台期為控制組 • [Q台指期（降稅後）- Q台指期（降稅前）]- [Q摩台期（降稅後）- Q摩台期（降稅前）] • 透過控制組的變化，排除外生環境影響

  5. 台指期月均量趨勢

  6. 台指期與摩台期月均量趨勢

  7. 估計結果 • 傳統方式高估降稅效果。 • 傳統估算：一年內交易量增加 26.7% • DID估算：一年內交易量增加 11.4% • 降稅政策長期效果並沒有短期效果大。 • 傳統估算：兩年內交易量增加 30.2% • DID估算：兩年內交易量增加 4.9%

  8. 背景介紹 • 近年來，政府實施一連串降稅政策： • 1998年實施兩稅合一。 • 2005年土增稅稅率調降為20％、30％及40％。 • 2006及2008年兩度調降期交稅60%之幅度。 • 2009年遺贈稅最高50%稅率降為單一稅率10% • 2010年營所稅率由20%降至17%。 • 租稅負擔率於2009年降為亞洲最低：台灣/12.2%、新加坡/13.7%、香港/13.0%

  9. 台灣租稅負擔率（1994-2009）

  10. 政府減稅原因 • 國際競爭力的考量 • 和鄰國相較台灣在這些項目上租稅偏高 • 降稅可提高競爭力，造成增加稅收 • 即便短期無法彌補稅損，但長期因交易量擴增而提高稅收，達到「養雞生蛋」目的

  11. 財政部長支持減稅 • 2008/09 部長李述德：「…稅收會好嗎？不如降稅刺激投資率，這就是「薄利多銷」，與其殺雞取卵、不如養雞生蛋！」 • 2010/04 部長李述德：「 …調降後的稅率將和新加坡一樣，可以增加國際競爭力，…；至於稅收影響，可透過財務操作彌平，且降稅後可刺激經濟發展，政府稅收自然會增加。 」

  12. 院長、總統支持減稅 • 2010/04院長吳敦義說：「…營所稅調降將可降低中小企業及傳統產業的負擔…雖然短期會造成稅損，但長期來說卻可帶動經濟發展、擴大稅基…」 • 2010/04總統馬英九說：「…稅率調降有助於引進島外直接投資、提升企業在台灣設置亞太營運中心的意願。更可為台灣產業競爭力帶來加乘效果…」

  13. 學界看法分歧：支持減稅 高租稅使使得許多廠商選擇將交易地下化，造成稽徵成本提高 高租稅使使得許多廠商或將交易轉至境外，造成稅基流失。 假使能適當調降稅率，或能如拉弗曲線（Laffer Curve）所預期的，降稅造成交易量遽增反而增加稅收

  14. 學界看法分歧：支持減稅 • 降稅的確增加了稅收 • 「…以過去政府實施促產條例時，租稅優惠對總體經濟效益所造成的衝擊之經驗為例，政府因為降稅所引發的投資效益之增加，讓政府的租稅淨收益不減反增，其稅賦收入的增額達205億元…說明減稅未必使政府稅收收益減少，亦即政府可以通過減稅增加供給，又不必擔心政府收入減少的問題…」（謝明瑞，「營所稅下降會導致財政惡化嗎？」，聯合報2010年4月17日」

  15. 學界看法分歧：反對減稅 • 降稅增加稅收僅是學術假說並無實務佐證。 • 「…雷根時代的若干經濟學者指出，當時稅率過高，已經越過了倒Ｕ型的頂點，故降稅反而能擴大稅基、增加稅收。但前述推論的關鍵假設是：「現行稅率已經過高，且超越倒Ｕ頂點」。經濟學文獻顯示，這是一個全無佐證的「放屁」言論…」（朱敬一，「降稅救經濟是放屁」， 2010年2月8日聯合報

  16. 學界看法分歧：反對減稅 • 個人和廠商的經濟決策有其綜合性因素，並非單純僅就租稅考量。 • 「… 政府施政方面如果都只看香港、新加坡的狀況，就片面急著模仿，完全不考慮新、港等地的產業布局與我國截然不同，不思考匯率與物價的後果、不體察金融海嘯與美國查稅的外在形勢、不理解資金回流無助於GDP提升，這就是書沒讀通、事沒釐清者最常犯的 …」取於朱敬一，「降稅救經濟是放屁」， 2010年2月8日聯合報

  17. 學界看法分歧：反對減稅 • 陳聽安說，媒體報導吳敦義請某位財經學者用模型計算，減稅有1.25倍的正效果，稅損如果1,000億，在2至3年後會回收1,250億，該位學者是「財務」的觀念，而非「財政」的觀念。吳敦義和李述德錯把財務當財政，財務是私經濟的概念，而非公共經濟。

  18. 估算降稅效果的困難 • 正反雙方對降稅效果沒有共識。 • 傳統作法以降稅前後交易量變化來推估降稅效果 • 降稅時間點通常是內生決定的。一般來說，景氣低迷時較容易通過降稅。 • 估算可能因外在環境改變（如景氣波動）而產生偏誤 • 由於無法精確量化降稅效果，爭論難以釐清。

  19. 研究目的 • 本文以2006年期交稅調降為例，分析降期交稅對台灣股票指數期貨（簡稱台指期）交易量和稅收影響。

  20. 台指期簡介 期交所推出的第一個期貨商品（1998.7.21） ，至今已有11年的歷史。 以台灣股價指數為對象的期貨商品。 成交量是僅次於台股選擇權的第二大交易商品。

  21. 台灣指數期貨簡介 買賣台指指數期貨，就是買賣台指期點數。以在公開市場買賣台指期，單位以口計算。 目前交易台指期前，需先繳交原始保證金。若指數下降而使保證金降低至75%，則需補保證金。

  22. 台指期契約 • 台指期貨契約分不同到期月 • 近月契約為交易量最大契約

  23. 台指期計價方式 • 以新台幣計價，每跳動1點指數為新台幣200元。 • 以2007年7月12日為例，台指期7月契約指數為7,533點，則每口價值約NT150.1萬元。 （7533*200=1,500,600） • 假設賣出一口台指期7月契約，成交價7,500點，當日結算價7,533點，損益為 (7,500-7,733)點＝－6,600元 • 交易獲利需扣除手續費和期交稅後，才是淨利。

  24. 選擇台指期的理由 • 台灣對期貨商品課徵交易稅。在面對國際競爭下，期交所三次調降期交稅。 • 現有研究大多認為這幾次的降稅措施相當程度增加台指期的交易量，對稅收衝擊不大 • 台指期有一個相當類似商品（摩台期）在新加坡期交所交易，可作為控制組

  25. 選擇台指期的理由（I） • 台灣對期貨商品課徵交易稅。在面對國際競爭下，期交所三次調降期交稅。

  26. 指數類期貨稅制比較

  27. 期交所降稅稅帖 • 可降低期貨交易人交易成本。 • 增加國、內外法人利用台灣期貨市場進行避險。 • 吸引原新加坡交易摩台期的投資人轉投資台指期。 • 有利台灣發展成為亞太金融中心。

  28. 台指期三次降稅

  29. 選擇台指期的理由（II） • 現有研究大多認為這幾次的降稅措施相當程度增加台指期的交易量，對稅收衝擊不大

  30. 現有期交稅研究

  31. 台指期成交量及稅收趨勢（04-08）

  32. 現有研究可能偏誤 不論是Chou and Wang （2006）、何國華等（2008）或曾巨威（2009） 均採用降稅前後來評估降稅結果 但降稅時機可能是內生的。一般來說通常景氣不好比較會降稅，而隨著景氣復甦，交易量通時會變的比較熱絡，稅收自然會增加，不見得是降稅所刺激的交易量。

  33. 台灣經濟成長率（季）趨勢

  34. 選擇台指期的理由（III） • 台指期有一個相當類似商品（摩台期）在新加坡期交所交易，可作為控制組

  35. 摩台期和台指期 摩台期於1997年開始；台指期於1998年開始 台指期由台灣期交所以台股指數為對象的期貨，摩台期由新加坡期交所以摩台指數為對象期貨。 台股指數包括以台灣七百多家上市公司加權製作指數，摩台指數則以選取其中百餘家市值較大公司加權製作指數。 目前摩台指數取樣117檔股票，重複出現在摩指和台指公司，其公司台股指數權值佔76.35%。 期貨到期採現貨市場價格結清，因此兩期貨商品價格相當一致。

  36. 兩期貨每日結算價格標準化指數趨勢

  37. 台指期與摩台期日報酬率趨勢

  38. 摩台期和台指期差異：計價幣值 • 台指期 • 以新台幣計價，每跳動1點指數為新台幣200元。 • 以2005年1月3日為例，當時台股指數為6,174點，每口價值為新台幣123.5萬元。 （6174*200=1,234,800） • 摩台期 • 以美金計價，每跳動0.1點價值10元美金。 • 以2005年1月3日為例，當時摩台指為258.6點，每口價值為25,860美元（258.6*10*10=25,860）

  39. 摩台期占台指期契約價值比和匯率趨勢

  40. 摩台期和台指期差異：期貨課稅方式不同

  41. 資料來源 • 選取第二次降稅前後兩年（2004/01～2007/12）之近月期貨日資料 • 台指期資料來自台灣期交所，摩台期資料來自Bloomberg Database • 選取變數： • 交易量、未平倉量 • 價格波動：以每日最高價和最低價計算 • 日報酬率：以前日和當日結算價計算 • 無風險利率： 三個月定存利率（台灣採央行公布銀行利率，新加坡則從 IFS Database ）

  42. 結構性改變 由於降稅有清楚的時間點，我們可以使用第二次稅改前後一年資料，以Chow 檢定是否發生結構性變動。 台指期的 F 檢定值為184.34，顯示降稅後確有交易量增加現象 但有趣的是，摩台指F檢定值也為31.61，也超出1%的顯著水準

  43. 台指期與摩台期月均量趨勢

  44. 實證方法：DID差異中差異法

  45. 模型設計 • Xit包括： • NAT： 0為新加坡，1為台灣 • TIM： 0為2005，1 為2006 • OI：未平倉量 • RF：無風險利率（三個月定存） • PV：價格波動 • RET：日報酬率

  46. 模型設計 • 由於財務型的時間序列資料常具有序列相關（serial correlation），且各群資料間可能有群聚性異質變異狀況。因此，本研究將估計式採GLS（generalized least square）方式，並允許標準差存在資料分群現象（clustering effect），以取得穩健估計結果。

  47. 單根檢定（2005-2006年） • 由於資料為時間序列，估計前需作單根檢定 • 除利率外，其餘變數均為定態 • 利率取一階差分後，也轉成定態

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