ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ И РИСКА ПРЯМЫХ ИНВЕСТИЦИЙ Недосекин А.О., д.э.н., академик МАНЭБ

1. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ И РИСКА ПРЯМЫХ ИНВЕСТИЦИЙНедосекин А.О., д.э.н., академик МАНЭБ

2. Структура обучающего курса (1 день, 8 а.ч.) • Часть 1. Основы теории управления прямыми инвестициями. • Часть 2. Эффективность прямых инвестиций. • Часть 3. Риск прямых инвестиций. • Часть 4. Оценка портфеля прямых инвестиций.

3. Содержание части 1 (2 а.ч.) • Что такое инвестиции? • Понятие инвестиционного процесса • Отличие прямых инвестиций от фондовых инвестиций • Система управления финансами предприятия • Финансовый жизненный цикл • Виды инвестированного капитала и инвестированных активов • Проектные инвестиции и инвестиции в действующий бизнес • Инвестиционная стоимость

4. ЧТО ТАКОЕ ИНВЕСТИЦИИ • Плохое определение: • Инвестиция – временный отказ экономического субъекта от потребления во имя получения завтрашнего дохода от вложений • узкое целеполагание • пренебрежение волей Неба и Земли • узкое понимание инвестиционного объекта. То, что возникнет, возникнет не для меня. • Хорошее определение: • Инвестирование – разновидность садоводства • сад растет сам, на Земле под Небом • инвестор – только садовник. Хозяин Сада – Бог • садовнику – яблоки, дерево – Миру.

5. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА • Фазы инвестиционного процесса: • целенаправленное формирование субъектом инвестиций (Инвестором) стратегических ресурсов корпорации (Ресурсов) • вовлечение Ресурсов в деловой оборот корпорации, в ее бизнес-процессы (далее по тексту – в Процессы); • достижение Инвестором своих персональных стратегических целей, осознаваемых им как Результат сделанных инвестиций; • извлечение непосредственных выгод (в том числе финансовых и репутационных), сопряженных с достижением Результата. В нашей методологии эти выгоды определяются как Эффекты; • расширенное воспроизводство Ресурсов (реинвестирование).

6. ОТЛИЧИЕ прямых инвестиций от ФОНДОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ • Зона ответственности. У прямого Инвестора – весь проект (с обязанностью влиять на проект). У фондового инвестора – окружение проекта (с невозможностью повлиять на проект). • Уровень ликвидности. Прямые инвестиции низколиквидны. • Уровень доходности. Прямые инвестиции обязаны быть более высокодоходными (премия за риск). Облигация – 10%% г., акция – 40% г., прямая инвестиция – 100% г. и выше (без учета инвестиций в имущественный комплекс). • Прямые инвестиции – обязателен временной лаг между инвестициями и отдачей на них • Различный состав рисков.

7. ФИНАНСОВЫЙ ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ

8. СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ

9. ВИДЫ ИНВЕСТИРОВАННОГО КАПИТАЛА И ИНВЕСТИРОВАННЫХ АКТИВОВ (1)

10. ВИДЫ ИНВЕСТИРОВАННОГО КАПИТАЛА И ИНВЕСТИРОВАННЫХ АКТИВОВ (2) • А – все активы проекта, в т.ч.: • А2 – имущественный комплекс • А3 – корпоративная культура • А4 - информация, знания и практики • А5 – лицензии, права и товарные знаки • А6 – взаимоотношения с внешними Стейкхолдерами проекта

11. ПРОЕКТНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ И ИНВЕСТИЦИИ В ДЕЙСТВУЮЩИЙ БИЗНЕС • Проектные инвестиции – вызывают обособленный баланс. Денежные потоки и прибыль – все по проекту. • Инвестиции в действующий бизнес – обособленный баланс невозможен. Денежные потоки и прибыль – разница между состоянием бизнеса «с инвестициями» и состоянием бизнеса «без инвестиций» (виртуальное обособление проекта) • Далее по умолчанию – рассматриваем только проектные инвестиции

12. ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТОИМОСТЬ • На стартовом этапе проекта – сумма стартовых инвестиционных затрат (с учетом дисконта) • На этапе развития проекта – стоимость будущих денежных потоков (с учетом риск-фактора) • На завершающей стадии проекта – ликвидационная стоимость проекта

13. Содержание части 2 (3 а.ч.) • ССП Нортона-Каплана • Ключевые показатели эффективности бизнеса (KPI) • Критерии эффективности инвестиций • Связь ОДР и баланса проекта • Оценка стоимости Проекта во времени • Самостоятельная работа в группах

14. Модель Нортона-Каплана (1) • При наложении модели Дилтса на модель Нортона-Капланапроисходит переопределение стратегическиx перспектив. • В терминах модели SCORE: • Отношения со стейкхолдерами – это Результат. • Стратегические ресурсы (в том числе финансовые) – это Ресурс. • Бизнес-процессы – это эффективная коммуникация, трансформирующая Ресурсы в Результаты. • Финансовые последствия – это Эффекты.

15. КЛЮЧЕВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИбизнеса (KPI) • Эффекты (финансовые цели). Выручка, МП, EBITDA, ЧП, натуральный выход • Результаты. Число Клиентов, Поставщиков, Банков, динамика по базам, средний чек • Процессы. МР, ОбА, LE, ROI, Liquidity. Условно-постоянные величины. • Стратегические ресурсы. А, L, C, N, ФОТ, WACC • Аналогия с законом Ома. • Правильная запись I =U/R, неправильная запись R = U/I • Неправильно ОбА = ВД/А. Правильно ВД = ОбА * А

16. ССП НОРТОНА-КАПЛАНА (2)

17. КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ • ROIC – отдача на инвестированный капитал, %% годовых • ROE – отдача на собственный капитал, %% годовых • ROVA – отдача на оборотные активы, %% годовых • ЭИВА – эффективность использования внеоборотных активов, %% годовых • NPV – стоимость Проектакак функция времени • IRR – внутренняя доходность проекта, %% годовых • PP– срок окупаемости инвестиционных затрат (всех или части)

18. СВЯЗЬ ОДР И БАЛАНСА ПРОЕКТА

19. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРОЕКТА ВО ВРЕМЕНИ NPV = - СИЗ + БДП (Т) + ЛЦБ ≈ БДП (Т) Связь фактора дисконтирования и уровня безрисковости компании (вопрос калибровки)

20. САМОСТОЯТЕЛЬНАЯ РАБОТА В ГРУППАХ • По 4 простые задачи на каждую группу (полчаса работы). В помощь – рабочие материалы с формулами. • Обсуждение внутри группы (еще полчаса). • Общее обсуждение (1 час).

21. Содержание части 3 (2 а.ч.) • Определения теории рисков и шансов • Риск-шанс-карта проекта • Генерация сценариев развития проекта • Оценка риска по NPV с помощью риск-калькулятора. Индивидуальная самостоятельная работа

22. Основные определения теории РШ (1) • Позитив – успешное развитие и завершение проекта. Негатив – наоборот. • Угроза – событие внешнего порядка, то, что накладываясь на Слабость Корпорации, вызывает Риск. По SWOT. • Оказия – событие внешнего порядка, то, что накладываясь на Силу Корпорации, вызывает Шанс. По SWOT. • Сила – по SWOT. Ресурс для достижения стратегических целей. • Опцион – предпосылка для образования Силы. • Слабость – по SWOT. Уязвимость, предустановленная для изменений. • Дефект – предпосылка для образования Слабости. • Риск – это возможность Негатива, когда Слабости Проекта притягивают к себе Угрозы. • Шанс – это возможность Позитива, когда Силы Проекта притягивают к себе Оказии.

23. Основы теории РШ.Основные определения (2)

24. Риск-шанс-карта проекта

25. ГЕНЕРАЦИЯ СЦЕНАРИЕВ РАЗВИТИЯ ПРОЕКТА • Метод «трехточки»: • Пессимистический сценарий – когда сбываются все ключевые (рационально ожидаемые) сценарии угроз. Оцениваются силы проекта и все риски превращения Угроз в Негативы. • Оптимистический сценарий – когда угрозы не реализуются вообще • Реалистический сценарий – золотая середина • NPV проекта - симметричное треугольное нечеткое число • Риск проекта – возможность того, что NPV проекта меньше установленного ограничения (по умолчанию – ноль)

26. КАЛЬКУЛЯТОР ДЛЯ ОЦЕНКИ РИСКОВ ПРОЕКТА • Индивидуальная работа (полчаса): • Инсталляция JRE-плагина • Инсталляция калькулятора • Выполнение 4-х индивидуальных заданий • Риски: • до 10% - приемлемый • от 10% до 20% - пограничный • свыше 20% - неприемлемый

27. Содержание части 4 (1 а.ч.) • Теория недоминируемых альтернатив Парето • Понятие о монотонном портфеле проектов • Кластеризация портфеля проектов • Оценка эффективности и риска портфеля проектов

28. Теория недоминируемых альтернатив парето Эффективная граница портфельного множества проектов – это множество недоминированных альтернатив по критериям (Risk, ROIC)

29. ПОНЯТИЕ О МОНОТОННОМ портфеле проектов • Монотонный портфель = оптимальный портфель, когда все компоненты портфеля лежат на эффективной границе портфельного множества (не доминируются)

30. Кластеризация портфеля проектов Целесообразно накладывать ограничения на долевой размер отдельных классов в портфеле проектов. Вопрос стиля портфеля, характера диверсификации (предпочтений Инвестора)

31. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ и РИСКА портфеля проектов • Прямой метод – консолидация всех проектов в один виртуальный проект. Оценка ROIC и Risk по консолидированному проекту. Недостаток: игнорирование связей проектов друг с другом, громоздкость • Косвенный метод – через доли проекта в инвестированном капитале:

32. Спасибо за внимание! Вопросы? http://sedok.narod.ru sedok@mail.ru (921) 931-13-15