I derivati e la loro gestione

1. I derivati e la loro gestione Globalizzazione: Economia, Finanza, Diritto Master di II livello Genova, marzo 2006

2. Sommario Prima Parte-Cosa sono i derivati • Etimologia, motivazioni e finalità • Scambio vs opzionalità • Standardizzazione vs “su misura” • Mercato regolamentato vs OTC • Tipologie • La documentazione legale Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

3. Sommario Seconda Parte - Come, chi e perché • Hedge, market making e trading • Unfunded vs funded • Esempi ed applicazioni Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

4. Sommario Terza Parte – Generatori di rischio • Rischio di controparte • Rischio di mercato • Rischi legali e “sistemici” Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

5. PRIMA PARTE Intro Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

6. Etimologia Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

7. Motivazioni • Purezza, Essenzialità • Supera le limitazioni della grandezza di riferimento, economie di scala • Si può estendere a grandezze nuove Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

8. Scambio vs Opzionalità • Semplice scambio di due posizioni (Interest Rate Swap) • Componente opzionale (Opzione su cambio) Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

9. Standardizzazione vs “Su misura” • Due estremi: • IRS plain vanilla • Opzione complessa incorporata in un bond strutturato • Esempi Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

10. Mercato regolamentato vs OTC • I derivati exchange-traded come evoluzione degli OTC • Maggiore sicurezza negli scambi, standardizzazione assoluta, regolamentazione legale stringente Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

11. Tipologie • tasso (IRS, future su bond) • di cambio (opzioni su cambi) • di credito (default swap “plain vanilla”) • su azioni (future su indici di borsa) • Commodities (future su merci) • Altri (derivati sul tempo, ….) Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

12. Documentazione legale • Argomento sempre più importante • Derivati standardizzati • Derivati quotati: leggi e regolamenti • Derivati OTC: maggiori conflitti e interpretazioni Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

13. Documentazione legale • Il problema della documentazione dei derivati di credito • Il backlog accumulato a fine 2005 (compiti a casa) Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

14. SECONDA PARTE Chi, come e perché Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

15. Hedging • Isolare i rischi incorsi • Individuare le migliori coperture • Neutralizzare al meglio i rischi incorsi • Stabilizzazione reddituale e patrimoniale, controllo dei rischi • Esempio: Asset swap (tasso fisso) Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

16. Trading • Anticipare movimenti di mercato • Individuare strumenti e strategie • Mettere in pratica la strategia • Esempio: IRS (incasso tasso fisso) in caso di previsione di tassi in ribasso Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

17. Market Making • Trasformare l’operatività in denaro a prescindere dalla direzione di mercato • Fare prezzo • Tecnologia • Economie di scala • Esempio: fare prezzi sugli IRS Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

18. Funded vs Unfunded • Dal contratto alla cartolarizzazione/incorporazione in asset finanziari • Esemplificazioni: analisi di un ABS e di un’obbligazione strutturata Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

19. TERZA PARTE I generatori di rischio Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

20. Rischio Controparte • Specificità dei contratti derivati (moltiplicazione dei contratti e dei rischi) • Tipi di analisi della controparte (analisi specifica, per rating, ….) • Collateralizzazione e netting • Marginazione Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

21. Rischio di mercato • Mark to market • Misurazione del rischio incorso su base specifica • Misurazione sintetica (VAR) • Liquidabilità delle posizioni Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

22. Rischio legale • Standardizzazione della contrattualistica • Spinta delle associazioni di operatori (International Swaps and Derivatives Association ) • Master Agreement, Confirmation Letter e Credit Support Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

23. Rischio legale • La crisi russa dell’Estate 1998 • Le incertezze legali • Il testo ISDA 1999 per i credit derivatives • La documentazione evolve nel tempo (ISDA 2002) Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

24. Rischio legale • Rapporti tra intermediari professionali e investitori meno preparati • Orange County, Procter & Gamble, Gemina, i problemi recenti italiani Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

25. Rischio sistemico • Il caso di LTCM e di Fannie Mae • Il problema del backlog sui credit derivatives-esame degli approfondimenti dei gruppi di lavoro e discussione Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006