بودجه بندی سرمایه ای و تصمیم گیری در شرکتهایی با هزینه های تحقیق و توسعه پائین

1. بودجه بندی سرمایه ای و تصمیم گیری در شرکتهایی با هزینه های تحقیق و توسعه پائین

2. ABSTRACT این مقاله در راستای توسعه روش های بودجه بندی سرمایه ای مورد استفاده در شرکتهای کوچک با تکنولوژی های برتر می باشد. شرکتهای برتر از نظر تکنولوژی به شرکتهایی اطلاق می شود که از در بخش تحقیق و توسعه سرمایه گذاری می کنند . علاوه بر این نرم افزاری بکار گرفته شده در این شرکتها به عنوان نمونه ای از شدت فعالیت های تحقیق و توسعه در نظر گرفته شده است .

3. ABSTRACT تمرکز این مقاله بر روشهای بکار گرفته شده در شرکتهای کوچک با تکنولوژی بالا جهت ارزیابی سودآوری پروژه های سرمایه گذاری و تخمین هزینه های تامین مالی و تصمیم گیری های مرتبط با ساختار سرمایه ای می باشد.

4. ABSTABST نتایج تحقیق بر مبنای دو مورد بررسی های انجام شده در شرکتهای فنلاندی است که نشان می دهد که شرکتهای با تکنولوژی های برتر از روشهای بودجه بندی سرمایه ای و روش های تخمین هزینه تامین مالی مشابه با سایر شرکتهای کوچک در سایر صنایع می باشد.هر چند که شرکتهای با تکنولوژی پیشرفته در جستجوی تامین مالی خارجی و داخلی توسط سهامداران می باشد

5. ABSTRACT • در ادبیات حسابداری تلاش زیادی جهت شناسایی رابطه سرمایه گذاری و تصمیم گیری در تامین مالی انجام شده است • تمرکز بر دو موضوع است • الف – سرمایه گذاری در چه پروژه هایی با انجام شود . • ب – در صورت قابل قبول بودن پروژه چگونه تامین مالی شود

6. پیشینه تحقیق چندین روش های جهت ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری وجود دارد بر مبنای تئوری نمایندگی چنین فرض می شود که ویژگی های .. اندازه شرکت بر روش انتخاب تاثیر می گذارد. از طرف دیگر تئوری چرخه عمر روش دیگری جهت ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری است در تحقیقات تجربی تلاش بر شناسایی عوامل تاثیر گذار بر انتخاب روش ارزش یابی پروژه های سرمایه گذاری بوده است گراهام و هروی (2001) در تحقیق خود به این نتیجه دست یافتند تکنیک های ارزیابی برای پروژه های سرمایه گذاری ویژه با فاکتور اندازه و چرخه عمر شرکت ارتباط دارد .

7. پیشینه تحقیق • مطالعات قبلی عمده تمرکزشان بر روی شرکت های بزرگ بوده است ونشان می دهد که این شرکت ها جهت انتخاب پروژه های سرمایه گذاری عمدتا از روش نرخ بازده داخلی استفاده می کرده اند (Standly & Block 1984) • در حالی که شرکتهای بزرگ اتکاء بیشتری به سیکل ارزش فعلی دارند ، شرکتهای کوچک بیشتر بر دوره برگشت سرمایه متکی هستند ( Graham & Harve 2001)

8. پیشینه تحقیق تحقیقات دیگری توسط Sangester(1992) انجام شده است ، نشان می دهد که شرکتهای کوچک دوره برگشت سرمایه را نسبت به روش ارزش فعلی و نرخ بازده داخلی ترجیح می دهد. اغلب مطالعات انجام شده در این حوزه نشان می دهد که در تصمیم گیری در رابطه با بودجه بندی سرمایه ای در شرکتهای بزرگ بدون تمرکز خاص بر صنعت خاص انجام شده است و نتایج این تحقیقات نشان می دهد که شرکتهای با تکنولوژی برتر با محدودیت در رشد سریع روبرو هستند .

9. پیشینه تحقیق این مقاله به تصمیم گیری در رابطه با بودجه بندی سرمایه ای در شرکتهای کوچک با تکنولوژی پیشرفته می پردازد و تمرکز آن بر روشهایی است که اینگونه شرکتها جهت ارزیابی سود آوری در پروژه های سرمایه گذاری و همچنین ساختار سرمایه آنهاست .

10. هدف در این مقاله شناسائی روش های بودجه بندی سرمایه ای بکارگرفته شده در شرکتهای کوچک با تکنولوژی برتر می باشد و برتری تکنولوژی را از طریق شدت تکنولوژی های تحقیق و توسعه ارزیابی می شود . علاوه بر این تجزیه و تحلیل نرم افزارهای صنعتی بطور ویژه به عنوان تکنولوژی برتر ملاک قرارگرفته است . تجزیه و تحلیل .. بر مبنای مطالعات انجام شده در شرکتهای کوچک فنلاندی با تکنولوژی بالاست.

11. ادبیات تحقیق در این مقاله بر روی سه جنبه تاکید دارد. اول : نحوه تصمیم گیری در رابطه با بودجه بندی سرمایه ای در شرکتهای کوچک با تکنولوژی بالا زیرا اغلب مطالعات بر روی شرکتهای بزرگ دربخش عمومی انجام شده است. دوم : تاثیر خصوصیات ویژه نظیر تکنولوژی های بالا و تاثیر آن بر بودجه بندی سرمایه ای در شرکتهای کوچک با تکنولوژی های برتر سوم : با توجه به اینکه نمونه های انتخابی در این مقاله شرکتهای فنلاندی است ، چگونه این نتایج قابل تعمیم به شرکتهای امریکائی است و یا اینکه نتایج منحصر به فردی را در بر دارد.

12. تعریف شرکتهای با تکنولوژی برتر یک شرکت زمانی می تواند در ردیف شرکت با تکنولوژی برتر قرار می گیرد که به صورت سیستماتیک توسعه پیدا کرده و از تکنولوژی های نو که نیاز به مهارت های بالا دارد استفاده می کند و سرمایه گذاری قابل ملاحظه ای در تحقیق و توسعه دارد.( Laitinen 2001 )

13. روش بودجه بندی سرمایه ای بر مبنای تئوری نمایندگی چنین فرض می شود که بکارگیری تکنیک های خاص جهت ارزیابی سودآوری در ارتباط با ویژگی های نظیر اندازه (Size ) می باشد. مطالعات انجام شده قبلی در ارتباط با بودجه بندی سرمایه ای نشان می دهد که شرکتهای کوچک از روش خالص ارزش فعلی استفاده نمی کنند بلکه تمایل دارند که از دوره برگشت جهت بودجه بندی سرمایه ای استفاده کنند.

14. علاوه بر این بر مبنای تئوری چرخه عمر فرض می شود که شرکتهای کوچک با تکنولوژی های پیشرفته ، احتمالا از روش های ساده جهت ارزیابی سودآوری های شرکت خود استفاده می کنند. زیرا در ردیف شرکتهایی با اندازه کوچک قرار گیرند.( (Moores & Yuen 2001 فرض بر این است که ویژگی های خاص در شرکتهای با تکنولوژی های پیشرفته نظیر سرمایه گذاری در تحقیق و توسعه بر دانش مدیران تاثیر دارد.

15. تصمیم گیری بودجه بندی سرمایه ای در شرکت های با تکنولژی های پیشرفته • مدیریت شرکت های با تکنولژی پیشرفته • به شرکت های اطلاق می شود بصورت سیستماتیک توسعه یافته اند و تولید کننده و یا استفاده کننده از تکنولژی های جدید هستند مهارت به نحو چشمگیری افزایش یافته و مبلغ قابل ملاحظه ای را در فعالیت های تحقیق و توسعه صرف می کنند • این شرکت های موجب توسعه تکنولژی و خلاقیت در روش های مختلف تولید هستند

16. در ادبیات حسابداری مالی مخارج صرف شده در بخش تحقیق وتوسعه یک نوع سرمایه گذاری محسوب می شود تا بعنوان هزینه ،زیرا منابع صرف شده در این رابطه موجب افزایش در درآمد های اینده می شود • مطالعات قبلی در رابطه با تکنولژی های صنایع نشان می دهد که فاکتور اندازه ،عامل اصلی تعیین کننده سیستم های حسابداری مورد استفاده در آن صنایع نمی باشد

17. مدیریت در شرکت های با تکنولژی های پیشرفته • مطالعات انجام شده نشان می دهد که سیستم های حسابداری در شرکت های با تکنولژی های پیشرفته عمدتا بر اساس تجربیات قبلی مدیران و نتیجه جلسات مشاورهای تیم مدیریت تعیین می شود. • معمولا شرکت های کوچک با مشکلات عمده در رابطه با انطباق سیستم های حسابداری با نیاز های خود روبرو هستند زیرا واحد حسابداری این شرکت ها در این رابطه ، کم تجربه و بدون تجربه هستند .هرچه این شرکت ها دارای تکنولژی های اطلاعاتی و تکنولژی های پیشرفته در بخش تولید می باشند

18. فرضیات تحقیق فرضیه اول: شرکتهای کوچک با تکنولوژی های پیشرفته از روش های پیچیده جهت بودجه بندی سرمایه ای استفاده می کنند. بنابراین می توان چنین فرض کرد که شرکتهای کوچک با تکنولوژی های پیشرفته احتمالا از روش های پیچیده نظیر CAPM جهت تخمین هزینه های تامین مالی استفاده می کنند.

19. فرضیات تحقیق فرضیه دوم : شرکتهای کوچک با تکنولوژی های پیشرفته از روش های رسمی جهت اندازه گیری هزینه تامین مالی استفاده می کنند. فرضیه سوم : شرکتهای کوچک با تکنولوژیهای پیشرفته در جستجوی روش های تامین مالی جدید می باشند.بنابراین نیاز به سرمایه گذاران خارجی دارند.

20. جمع آوری اطلاعات اولیه تحقیقات تجربی ما بر مبنای مطالعات انجام شده بر روی شرکتهای فنلاندی است. اطلاعات لازم از طریق پرسشنامه در April 2009 و با استفاده از نمونه گیری تصادفی جمع آوری شده است. کلیه این شرکتها در بخش جنوبی فنلاند شامل هلسینکی می باشد و فنلاند مورد مناسبی برای این تحقیق می باشد. زیرا این کشور کوچک دارای تکنولوژی پیشرفته است.

21. جامعه آماری پرسشنامه برای دو گروه از شرکتها ارسال گردید. گروه اول : شرکتهای نرم افزاری کوچک گروه دوم : سایر شرکتهای کوچک در دیگر صنایع

22. . سوالات : شامل 23 سوال بود که در سه بخش جداگانه تنظیم شده است شامل : • روش های مورد استفاده جهت بودجه بندی سرمایه ای • روش های اندازه گیری هزینه تامین مالی • تصمیم گیری در رابطه با ساختار سرمایه • پرسشنامه تحقیق ضمیمه مقاله قرار دارد • پرسشنامه بر مبنای مقیاس کیلرت از 1 ( اصلاًاستفاده نمی شود/ مهم نیست تا به میزان وسیع استفاده می شود/ خیلی مهم تنظیم شده است

23. جامعه آماری • شامل مدیران مالی ، رئیس حسابداری، کارشناس ارشد حسابداری مدیریت یا مدیر عامل شرکت می باشد. از اغلب افراد واجد صلاحیت خواسته شد که پرسشنامه را تکمیل کنند طی نامه ای در مقدمه پرسشنامه ، اهداف تحقیق ذکر گردید و خواسته شد که پاسخ نامه ها را از طریق پست برگشت دهند.

24. جامعه آماری شامل 217 شرکت نرم افزاری و 250 شرکت کوچک در سایر صنایع . جمعاً 100 پرسشنامه پاسخ داده شد که قریب 21/4% پرسشنامه های ارسالی بود و شامل 12 پرسشنامه از شرکتهای نرم افزاری و 78 شرکت از سایر صنایع. مانند سایر تحقیقات قبلی ،از نسبت هزینه تحقیق و توسعه به فروش به عنوان معیار شدت تحقیق و توسعه استفاده شده است.

25. گروه اول : قریب 30% شرکتها دارای نسبت هزینه تحقیق و توسعه به فروش بیش از 3% در ردیف شرکتهای با هزینه تحقیق و توسعه بالا طبقه بندی شدند. گروه دوم : قریب 33% شرکتها دارای نسبت هزینه تحقیق و توسعه به فروش بیش از 1% و کمتر از 3% در ردیف شرکت های با هزینه تحقیق وتوسعه متوسط . گروه سوم : قریب 36% شرکتها دارای نسبت هزینه تحقیق و توسعه به فروش کمتر از 1% بودند که در ردیف شرکتهای با هزینه تحقیق و توسعه پائین طبقه بندی شدند.

26. آمار توصیفی شکل 1 – خلاصه آماری از این شرکتها را نشان می دهد. تفاوت جالب بین شدت هزینه های تحقیق و توسعه و سایر شرکتها را بر اساس مقدار منابع انسانی ارائه شده است . 1- بیش از 40% با هزینه تحقیق و توسعه بالا دارای کمتر از 10نفر پرسنل می باشد. 2- قریب نیمی از این شرکتها درآمد فروش کمتر از یک میلیون یورو داشتند . 3- شرکت با هزینه تحقیق و توسعه بالا از نظر اندازه نسبتا کوچک بودند زیرا تقریبا نصف این شرکت ها فروش کمتر از یک میلیون یورو داشتند.

27. آمار توصیفی 4- نتایج تحقیق نشان داد نسبت صادرات به فروش این گروه شرکتها پائین است و قریب 1/3 این شرکتها هیچگونه صادرات کالا نداشتند 5 - عمده این شرکتها دارای حجم فعالیت کم و در حد فروش های محلی بودند. 6 - نسبت سرمایه گذاری به فروش خالص در شرکت های با هزینه تحقیق و توسعه بالا بیشتر از هزینه تحقیق و توسعه در سایر شرکتها در سایر صنایع بود. نتیجه گیری : شرکت های با هزینه تحقیق و توسعه بالا نسبتا کوچک ، سرمایه گذاری های با اهمیت وتلاش جهت صادرات بیشتر.

28. آمار توصیفی شکل 2– نشان می دهد که: 1- شرکتها با هزینه تحقیق و توسعه بالا معمولا شرکتهای دارای مدیر عامل جوانتر از سایر شرکتها می باشند . هرچند که قریب نیمی ازمدیران عامل این شرکت ها زیر 40 سال سن دارد. در صورتی که آمار توصیفی مربوط به ترکیب سنی در سایر شرکتهای مسن تر می باشند.

29. آمار توصیفی 2- قریب 60% اعضاء هیات مدیره سایر شرکتها زیر 9 سال و قریب 20% زیر 4 سال سابقه کار دارند. 3 - اکثر مدیران دارای تحصیلات دانشگاهی وقریب 20% آنان دارای مدرک دکترا مباشند و این نقطه نظر در رابطه با بالا بودن سطح تکنولوژی را حمایت می کند. 4 - قریب نیمی از این شرکتها توسط مالکین اداره می شوند. 5 – تنوع فعالیت در این گروه شرکت ها بسیار زیاد است 6- شرکت های نرم افزاری عمدتا بعنوان شرکت های ارتباطاتی و خدماتی تبث شده اند

30. آمار توصیفی • 7- شرکت های نرم افزاری تولیدات اصلی اشان نرم افزار و قریب 1/3 نرم افزار ها را سفارشی تولید می کردند.

31. تجزیه و تحلیل سوالات سوالات اصلی در رابطه با روشهای بودجه بندی سرمایه ای ، اندازه گیری هزینه تامین مالی و تصمیم گیری در رابطه با ساختار سرمایه است. جهت تجزیه و تحلیل اولیه داده ها از آزمون t-test استفاده شده است جهت مقایسه میانگین ها از عدد 3 استفاده شده است . عدد 3 میانگین ارزش پاسخ ها است که از آزمون Kruskal-wallis جهت تشخیص اینکه آیا تفاوت آماری بین میانگین این سه شاخص در شرکتها وجود دارد استفاده شده است.

32. نتیجه گیری از سوالات سوال 1- در رابطه با برنامه ریزی برای 5 سال آینده شرکت هاست.(صفحه 46 ضمیمه) سوال2 - در رابطه با روش استفاده در بودجه بندی سرمایه است ونرخ بازده سرمایه گذاری و روش دوره برگشت سرمایه مهمترین روش های بکار گرفته شده جهت بودجه بندی سرمایه ای در شرکتها با هزینه تحقیق و توسعه بالاست.( صفحه 46 ضمیمه)

33. نتیجه گیری از سوالات سوال 3- در رابطه با بودجه بندی سرمایه ای است .(صفحه 47 ضمیمه) پاسخ این سوال نشان می دهد که روش های بکارگرفته شده بودجه بندی سرمایه ای در شرکتهای با هزینه تحقیق و توسعه بالا زمانی که سرمایه گذاری های جدید و با استراتژی های مهم باشد محاسبات هزینه و مبلغ سرمایه گذاری اهمیت پیدا می کند. مقایسه گروه شرکتها روشن می سازد که کلیه شرکتها از روش بودجه بندی سرمایه ای استفاده می کنند.

34. نتیجه گیری از سوالات سوال 4– در رابطه با نوع شرکت ها یی که از روش بودجه بندی سرمایه ای استفاده می کنند تهیه شده است .0(صفحه 47 ضمیمه) نتایج مربوط به سوال 4 نشان می دهد روش های بودجه بندی سرمایه ای بصورت نمونه ای در شرکتهای با هزینه تحقیق و توسعه بالا مورد استفاده قرار می گیرد. زیرا ماهیت تجاری این شرکتها بصورت پروژه های بین المللی است و تصمیم گیری نهایی نیازمند محاسبات رسمی و قراردادی است.

35. نتیجه گیری از سوالات سوال5 - در رابطه با هزینه تامین مالی است (صفحه 47 ضمیمه) نتایج تحقیق نشان می دهد که شرکتهای نمونه بندرت از روش های پیچیده نظیر CAPM و میانگین موزون هزینه تامین مالی استفاده می کنند و تامین هزینه تامین مالی عمدتا بر اساس تجربیات گذشته تعیین می شود و نتیجه این پرسش مشابه با تحقیقات انجام شده (Grahama & harvey 2001) است. و در این رابطه تفاوت معنا داری بین شرکتها با تکنولوژی بالا و سایر شرکتها وجود نداشت و هزینه تامین مالی هر دو گروه شرکتها تقریبا یکسان است.

36. نتیجه گیری از سوالات سوال 6 – در رابطه با دلایل عدم استفاده شرکت ها از بودجه بندی سرمایه ای(صفحه 48 ضمیمه) نتایج مربوط به سوال 6 نشان می دهد که چرا شرکتها از از روش بودجه بندی سرمایه ای استفاده نمی کنند . زیرا اغلب شرکتها با هزینه تحقیق و توسعه بالا دارای مشکل تامین مالی و محدودیت در بودجه بندی هستندو این مشکلات بصورت نمونه در این شرکتها رو به رشد می باشد.

37. نتیجه گیری از سوالات سوال 7- دلایل تعدیل و اصلاح در ساختار سرمایه را روشن می سازد( صفحات 48 و 49 ضمیمه) نتیجه گیری از پاسخ این سوال نشان می دهد که شرکتها با هزینه تحقیق و توسعه بالا تمایل کمی به استفاده از بدهی دارند از طرف دیگر در سایر صنایع تمایل بیشتر به استفاده از بدهی های بلند مدت است

38. نتیجه گیری از سوالات نتایج تحقیق نشان می دهد که تفاوت معنا داری بین گروه شرکتها در رابطه که تفکیک مدیریت از مالکیت با شرکت های مدیر و مالک وجود دارد تامین مالی خارجی در شرکتها با تحقیق و توسعه بالا نسبت به سایر شرکتها بیشتر است. علاوه بر این مشکلات در رابطه با ساختار مالی آنها نسبت به سایر شرکتها بیشتر است.

39. نتیجه گیری از سوالات علاوه بر این نتایج تحقیق نشان می دهد که شرکتهای با هزینه های تحقیق و توسعه بالا عمدتا شامل شرکتهای جوانی است که در ابتدای عمر فعالیت خود می باشند و عمده تامین مالی آنها داخلی است . علاوه بر این بدلیل نداشتن دارائیهای قابل وثیقه گذاشتن ، بدهی کمتری دارند که خود مشکلات مالی را برای آنان دارند و اغلب بدنبال یافتن شرکائی جهت تامین مالی خود می باشند. نتایج تحقیق در رابطه با ساختار سرمایه با فرضیه سوم مطابقت دارد.

40. تحقیقات تجربی در این پژوهش با استفاده از تجزیه و تحلیل عوامل به کاهش تعداد پرسشنامه اقدام شده است تا بیشتر قابل مدیریت باشد. علاوه براین در این تحقیق از factor Analises استفاده شده است ، زیرا پرسشنامه دارای مشکلات زیادی است . نتیجه فاکتور factor Analises در جداول 1 و2 (صفحات 35و 36) داده شده است.

41. روش های آماری 1- آزمون k.m.o( kaiser-myer-Olkin) شناختی برای کفایت نمونه گیری است این شاخص در دامنه 0 تا 1 است.اگر مقدار این شاخص به یک نزدیک باشد ، داده های مورد نظر برای تحلیل عاملی مناسب است ( کمتر از 6% نتایج تحلیل عاملی چندان مناسب نیست.) Rijضریب همبستگی بین متغیر j,i را نشان می دهد

42. آزمون بارتلت این آزمون بررسی می کند که چه هنگام ماتریس همبستگی شناخته شده ( از نظر ریاضی ماتریس واحد و همانی ) است. ماتریس همبستگی دارای دو حالت است. حالت اول: زمانی که ماتریس همبستگی بین متغیر ها ، یک ماتریس واحد و همانی است در این حالت متغییرها ارتباط معنا داری با هم ندارند و در نتیجه امکان شناسایی عامل های جدید بر اساس همبستگی وجود ندارد.

43. آزمون بارلت حالت دوم : زمانی که ماتریس همبستگی بین متغیر ها یک ماتریس واحد و همانی نباشد در این صورت رابطه معناداری بین متغیرها وجود دارد و امکان شناسائی عامل های جدید وجود دارد. اگر sijآزمون بارلت کوچکتر از 5% باشد تحلیل عاملی برای شناسائی ساختار (مدل عاملی )مناسب است.

44. روش های بودجه بندی سرمایه ای • panel A of Table 1 • این جدول بار عاملی روش های بودجه بندی سرمایه ای شرکت ها را نشان می دهد . • روش های بودجه بندی سرمایه ای بر مبنای ارزش فعلی جریان نقد آتی ، ارزش فعلی شاخص و نرخ بازده داخلی با • بیشترین بار عاملی بعنوان عامل اول factor 1 • روش دوره برگشت ، بازده سرمایه گذاری (بدون جریانات نقدی تنزیل شده ) با • بیشترین بار عاملی بعنوان عامل دوم factor 2

45. انواع سرمایه گذاری panel B of Table 1 میزان بار ارزشی انواع سرمایه گذاری شرکتها بر مبنای روش های رسمی بودجه بندی سرمایه ای دارند را نشان می دهد. (ص 35) در این رابطه سه نوع سرمایه گذاری طبقه بندی شده است که شامل : سرمایه گذاری عملیاتی ،factor 1 سرمایه گذاری استراتژیکfactor 2 سرمایه گذاری های بزرگfactor 3

46. : دلایل استفاده از روش های رسمی Panel c Of table1 در این جدول بار عاملی برای دلایل استفاده از روش های رسمی جهت ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری مورد بحث قرار می گیرد. شرکت ها کوچک احتمالا می خواهند مطمئن شوند سرمایه گذاری آنا در پروژه ها به سود آوری می رسد

47. استدلال بودجه بندی سرمایه ای دلایل داخلی شرکتها شامل محدودیت زمانی ، اندازه مسئولیت ، ماهیت شرکتها و اهمیت پروژه ها ، بیشترین بار عاملی را برای اولین عامل دارند.بنابراین دلائل داخلی شرکت می تواند تفسیری برای روش بودجه بندی سرمایه ای باشد. دلائل داخلی شرکت factor 1 دومین عامل مربوط به دلائل خارجی شرکت جهت استفاده از بودجه بندی سرمایه ای است که تصمیم گیرنده نهائی به آنها نیاز دارد. دلائل خارجی شرکت factor 2

48. روشهای ارزیابی هزینه تامین مالی PANEL A :table 2 به بار عاملی اندازه گیری هزینه تامین مالی اختصاص دارد که مبتنی بر روش CAPM و WACC است. روش های اندازه گیری هزینه تامین مالی مبتنی بر مدل های CAPM و WACC بیشترین بار عاملی برای عامل اول factor 1 از طرف دیگر تجربه وهزینه بدهی بر مبنای مدل های غیر تئوری دارای بیشترین بار عاملی برای عامل دوم factor 2

49. روشهای ارزیابی هزینه تامین مالی ( روش های تئوریکی) هزینه تامین مالی بر مبنایCAPM و WACC factor 1 (روش های عملی) سایر روش های تجربی هزینه بدهی factor 2

50. table 2 – panel B دلائل تسلیم شدن به روش بودجه بندی سرمایه ای عوامل داخلی ( دلائل داخلی ) factor 1 دلائل داخلی ، نظیر ناکافی بودن وثایق – مشکلات تامین مالی ، ضعیف بودن ساختار سرمایه و چشم اندازهای آینده بیشترین بار عاملی را برای اولین عامل دارند.