近期经济走势及广东的发展思路

1. 近期经济走势及广东的发展思路 广东省人民政府参事 广东经济学会常务副会长 陈 鸿 宇

2. 陈鸿宇，广东省人民政府参事、经济学教授。原广东省委党校副校长、巡视员。陈鸿宇，广东省人民政府参事、经济学教授。原广东省委党校副校长、巡视员。 • 广东省首届优秀社会科学家 • 广东省人民政府决策咨询专家委员会委员 • 广东省第十届政协特聘委员 • 新华社特约经济分析师 • 中山大学行政管理研究中心教授 • 中国延安干部学院教授 • 广东经济学会常务副会长 • 享受国务院政府特殊津贴专家

3. 一、关于近期国际和国内经济走势 • 整体判断 • “十二五”时期是全面建设小康社会的关键时期，是深化改革开放、加快转变经济发展方式的攻坚时期。

4. 从国内看，我们完全有条件推动经济社会发展和综合国力再上新台阶（12条）从国内看，我们完全有条件推动经济社会发展和综合国力再上新台阶（12条） • 工业化、信息化、城镇化、市场化、国际化深入发展 • 人均国民收入稳步增加 • 经济结构转型加快 • 市场需求潜力巨大 • 资金供给充裕 • 科技和教育整体水平提升 • 劳动力素质改善 • 基础设施日益完善 • 体制活力显著增强 • 政府宏观调控和应对复杂局面能力明显提高 • 社会保障体系逐步健全 • 社会大局保持稳定

5. 必须清醒地看到，我国发展中不平衡、不协调、不可持续问题依然突出（10条）必须清醒地看到，我国发展中不平衡、不协调、不可持续问题依然突出（10条） • 经济增长的资源环境约束强化 • 投资和消费关系失衡 • 收入分配差距较大 • 科技创新能力不强 • 产业结构不合理 • 农业基础仍然薄弱 • 城乡区域发展不协调 • 就业总量压力和结构性矛盾并存 • 社会矛盾明显增多 • 制约科学发展的体制机制障碍依然较多。

6. 从国际看，国际环境总体上有利于我国和平发展从国际看，国际环境总体上有利于我国和平发展 • 当今世界，和平、发展、合作仍是时代潮流 • 世界多极化、经济全球化深入发展 • 世界经济政治格局出现新变化 • 科技创新孕育新突破

7. 我国发展的外部环境更趋复杂（6条） • 国际金融危机影响深远 • 世界经济增长速度减缓 • 全球需求结构出现明显变化 • 围绕市场、资源、人才、技术、标准等的竞争更加激烈 • 气候变化以及能源资源安全、粮食安全等全球性问题更加突出 • 各种形式的保护主义抬头

8. 我们必须科学判断和准确把握发展趋势，充分利用各种有利条件，加快解决突出矛盾和问题，集中力量办好自己的事情。我们必须科学判断和准确把握发展趋势，充分利用各种有利条件，加快解决突出矛盾和问题，集中力量办好自己的事情。 • 我们必须坚持以更广阔的视野，冷静观察，沉着应对，统筹国内国际两个大局，把握好在全球经济分工中的新定位，积极创造参与国际经济合作和竞争新优势。

9. 近期国内外经济形势研判 • 国际：美欧债务危机及影响 • 国内：2011年通胀的特征及其对2012年的影响 • 经济增长面临下行压力 • 需要高度关注的问题

10. （一）后国际金融危机：美欧债务危机及影响

11. 国际金融危机的演变：三阶段基本特征 • 第一阶段（2008下半年）：私人银行危机； • 第二阶段（2010上半年）：政府主权债务危机； • 第三阶段（2011年下半年）国际货币体系危机。

12. 1980年-2010年 G7政府债务占GDP比重(%)

13. 1.2011年以来的总体表现 • 受美债和欧债危机的冲击，市场信心动摇，国际金融市场剧烈震荡。短期内不足以从根本上动摇现有的国际货币体系，但其动荡、混乱和不确定性增加。 • 2011年底美国长期国债信用评级被下调，看似针对美国国家信用，实质是对美元主导的国际货币体系和美国经济复苏信心的动摇，是一场信心危机。

14. 2.关于欧债 • 欧债危机存在转机的可能性吗？ • 2012年初，“欧猪五国”（希腊、爱尔兰、西班牙、葡萄牙和意大利）主权债务总额为3.1万亿欧元,主要由德国和法国银行持有，救助希腊一定程度上也是救德、法自己。 • 债务规模较小的希腊已经陷入危机，并进一步向西班牙、意大利等国蔓延，则欧元区必将遭受重大冲击。这正是欧盟核心国采取救援行动的原因所在。

15. 1月13日，国际主要信用评级机构标准普尔公司１３日宣布下调法国等９个欧元区国家的长期信用评级，称欧元区目前所出台的政策仍不足以遏制主权债务危机的进一步蔓延。1月13日，国际主要信用评级机构标准普尔公司１３日宣布下调法国等９个欧元区国家的长期信用评级，称欧元区目前所出台的政策仍不足以遏制主权债务危机的进一步蔓延。 • 标普当天发表声明宣布了对除希腊以外的所有１６个欧元区国家的信用评估结果。其中，法国和奥地利丧失了最高的３Ａ评级，被下调一个等级至ＡＡ＋；意大利、西班牙和葡萄牙的主权信用评级均被下调了两个级别。

16. 标普说，此次降级主要是因为欧洲领导人近期采取的政策措施不足以全面应对欧元区内部存在的系统性压力。此外，上个月欧盟峰会所达成的协议也未能取得足够突破，无法解决欧元区的金融难题。标普说，此次降级主要是因为欧洲领导人近期采取的政策措施不足以全面应对欧元区内部存在的系统性压力。此外，上个月欧盟峰会所达成的协议也未能取得足够突破，无法解决欧元区的金融难题。 • 标普当天还宣布维持德国等７个国家的主权信用评级不变，理由是这些国家的经济状况较好，应对危机的能力相对较强。 • 标普在声明中说，除德国和斯洛文尼亚外，其他１４个欧元区国家的信用评级展望均为负面，即在未来两年内这些国家的信用评级最少有三分之一的可能性被进一步下调。 • 标普认为，财政状况进一步恶化是欧元区目前面临的最大风险，但标普对欧洲央行近期所采取的措施表示基本认可，认为有关措施提振了市场信心。

17. 1月17日，国际信用评级公司标准普尔调低了欧元区纾困基金——欧洲金融稳定工具(EFSF)的AAA级信用评级。从最高的AAA级下调至AA＋级。这是标普继上周五下调欧元区九国信用评级后又一次发布重要预警，再次引发震动

18. 欧债危机发生的根源 • 从本质上来说，欧债危机发生的根源来自两个方面： • 一是宏观基本面上，部分国家经济发展状况难以满足高消费和高福利的开支，被迫长期采用借债度日的方式维持经济政治体系的运作； • 二是操作层面上，部分国家利用欧元区货币政策和财政政策分离的契机，通过发行以欧元计价的本国债券低成本融资，维持本国政治经济体系的运转。

19. 解决欧债危机的治本之策 • 针对这两个方面，可以得出解决欧债危机的治本之策：欧元区各国通过各种途径建立起与本国经济发展状况相适应的消费和福利体系，在欧元区整体层面上逐步采取措施上收部分财政发债权限，建立权利和义务相匹配的欧元区统一发债机制，降低部分国家滥发以欧元计价的本国债券的道德风险。 • 从目前来看，第一项政策方针需要欧元区各国长期的政治经济整合，绝非一朝一夕所能达成。第二项政策则可通过政治协商和投票机制在相对较短的时间内完成。果若如此，则未来欧元区将在短期小幅震荡改善中逐步走向中长期的经济政治竞合。

20. 欧债危机中的希腊

21. 欧债危机中的希腊 • 2009年10月初，希腊政府突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级，希腊债务危机正式拉开序幕。

22. 希腊违约风险较高。因削减债务行动迟缓，加上对欧盟救援力度的担心，希腊国债收益率飙升。其中，一年期国债收益率超过140%。在基本丧失了市场融资能力以后，以债务重组方式进行部分技术性违约的可能性加大。希腊违约风险较高。因削减债务行动迟缓，加上对欧盟救援力度的担心，希腊国债收益率飙升。其中，一年期国债收益率超过140%。在基本丧失了市场融资能力以后，以债务重组方式进行部分技术性违约的可能性加大。

23. 欧盟2011年10月第一轮解决欧债危机一揽子方案 • 欧盟领导人2011年10月26日在比利时布鲁塞尔磋商至深夜，商讨解决欧债危机的一揽子方案： • 提高银行核心资本金比率 • 欧盟领导人当天就提高银行资本金比率达成一致。欧洲银行管理局在公布声明时说，欧盟银行需筹集1060亿欧元（约合1470亿美元）资金，在2012年6月底前达到最低9%的核心资本金比率。 • 按照这一新规定，希腊和西班牙银行形势最为严峻。欧洲银行管理局说，希腊将需额外补充300亿欧元（417亿美元），充足资本金。 • 路透社解读，希腊资金“缺口”可由现有援助方案补齐。

24. 扩大欧洲金融稳定工具救助规模 • 2011年7月，欧元区领导人达成协议，把欧洲金融稳定工具从2500亿欧元（约合3474亿美元）扩大至4400亿欧元（约合6114亿美元）。 • 峰会提议设立一个“特殊目的投资工具”，吸引外国主权资金、私营机构或私人投资者，购买困境国家债券；另一提议是，使用欧洲金融稳定工具向债券购买者提供一定比例保证金，借助杠杆作用扩大欧洲金融稳定工具效用。上述两个选项可以同时使用，国际货币基金组织也可适时援手。 • 峰会声明草案说，欧元区各国财长将于11月细化上述提议。如果采用杠杆方案，欧洲金融稳定工具的救助规模可望达到1万亿欧元（1.4万亿欧元）。

25. 提高希腊债券减记比例。 • 私营机构投资者现持有希腊债券大约1000亿欧元（1470亿美元）。 • 欧元区2011年7月提出的减记额度是21%，本次再提减记，欧元区领导人希望，私营机构投资者接受50%甚至更高比例减记，帮助希腊减少外债。 • 为说服私营机构投资者接受这一减记比例，德国总理默克尔与法国总统萨科齐与投资者代表商讨至深夜。 • 国际金融协会主管、希腊债券私营机构投资者代表查尔斯·达拉拉在一份声明中说，双方现未达成协议，也没有达成具体的减记方案。

26. 2012年2月21日，希腊第二轮救助方案达成协议 • 欧元区财长于2月21日就希腊第二轮援助方案达成协议，将向它提供1300亿欧元援助资金，并要求希腊在2020年之前将债务与国内生产总值之比从当前的160%左右降到121%。 • 互换私人部门持有债务作为第二轮救助协议的一部分，将令私人部门投资者损失53.5%的持有债务，并且必须在3月10日完成。 • 由于这项规模达1300亿欧元的救助计划能解决希腊债务下个月可能出现的无序违约问题，可能产生的积极影响。

27. 欧盟：希腊必须过“紧日子” • 国际货币基金组织、欧洲央行和欧盟执委会2月份发布的分析报告显示，希腊要在2020年把债务占GDP的比例降到120%，还需要进一步的援助。如果希腊随后不实施经济改革和财政紧缩措施，这一比例未来可能达到160%。 • 这些紧缩措施包括又一轮的支出和退休金削减，同时最低工资将降低两成多。希腊选举初步定在4月份，在这种情况下，希腊政界人士可能对议会刚刚通过的、不得人心的紧缩措施持越来越谨慎的态度。

28. 欧洲希望希腊恪守刚刚于3月份签署、以财政紧缩换取1,730亿欧元（2,200亿美元）贷款的协议。但支持这个救援方案的希腊政党在5月6日的选举中遭受重创。欧洲希望希腊恪守刚刚于3月份签署、以财政紧缩换取1,730亿欧元（2,200亿美元）贷款的协议。但支持这个救援方案的希腊政党在5月6日的选举中遭受重创。 • 组建联合政府的跨党谈判5月15日破裂，新一轮选举预计将在6月中旬举行。 • 希腊新兴政治势力激进左翼联盟(Syriza)表示，救援方案已死，但希腊还是可以留在欧元区。通过传达这一信息，该党赢得许多支持者。

29. “言必称希腊”：G8峰会、北约峰会、法德首脑会晤“言必称希腊”：G8峰会、北约峰会、法德首脑会晤 • 欧盟、IMF、欧洲央行已投入3030亿欧元，3月份强行重组了希腊债务，已经抵押了整个欧盟的金融信用。在干预希腊组阁未成后，正寄希望于希腊的再次大选。 • 希腊选民的态度：过去3年里，希腊经济萎缩了约14%，失业率高达22%， GDP增速为负，而且已持续了4年。激烈反紧缩的“激进左翼联盟”已变为议会第一大党。

30. 紧缩和退出欧元区之外的第三种选择？ • 激进左翼联盟认为在紧缩和退出欧元区之间还有第三种选择，同时，欧洲不断变化的政治气氛为这种观点提供了支持。在法国、意大利以及荷兰，在某种程度上甚至包括德国，越来越多的选民和政治家们质疑在经济低迷时期实施财政紧缩的效果。 • 但是这些国家无需依赖来自其他国家纳税人的救助贷款。希腊如果停止对国家和经济的全面改革，就无法获得支付养老金和教师薪水所需的贷款。 （《华尔街日报》5.18） 奥朗德和默克尔的分歧：能否修改在3月份达成的财政协定。这一协定由默克尔和萨科齐主导。奥朗德在竞选时曾经承诺要在财政协定中加入有关刺激经济增长的条款，否则将不予批准。

31. 2012年3月和5月，穆迪和惠誉分别将希腊债券评级评为垃圾级2012年3月和5月，穆迪和惠誉分别将希腊债券评级评为垃圾级 • 2012年2月23日，2月18日，希腊一年期国债收益率为638%，2月23日，收益率已经达到763%。3月5日，希腊1年期国债收益率报1006.66%，正式超过1000%。 • 2012年3月2日，评级机构穆迪投资者服务公司2日晚间宣布，将希腊本外币债券评级从“Ca”下调至最低级“C”。 • 2012年5月16日，惠誉宣布将希腊长期信贷违约评级从B-下调至CCC，将希腊短期信贷违约评级从B下调至C。

32. 由于希腊国内的政治危机，以及3月初持有希腊债券的私人部门债权人没能就是否参与债券互换做出决定，整个互换交易趋于以失败告终。由于希腊国内的政治危机，以及3月初持有希腊债券的私人部门债权人没能就是否参与债券互换做出决定，整个互换交易趋于以失败告终。 • 2012年5月中旬，希腊主要政党宣布组建联合政府失败，被迫退出欧元区的可能性增加，不确定性打击欧股市场投资者信心，主要股市全面走低。

33. 欧洲央行2012年5月16日在一封电邮公告中表示，由于部分希腊银行资本金不够，该行已暂停为部分希腊银行提供再融资操作，直至这些金融机构完成资本重组。欧洲央行还表示，一旦资本重组程序结束，这些希腊银行将重新获得欧洲央行提供的流动性。欧洲央行2012年5月16日在一封电邮公告中表示，由于部分希腊银行资本金不够，该行已暂停为部分希腊银行提供再融资操作，直至这些金融机构完成资本重组。欧洲央行还表示，一旦资本重组程序结束，这些希腊银行将重新获得欧洲央行提供的流动性。 • 欧洲央行行长德拉吉表示，希望希腊继续作为欧元区的一员，但希腊的退出与否并不是由央行决定的，欧洲央行不会为了让希腊留在欧元区内而妥协。

34. 6月17日希腊大选终于落下帷幕，支持紧缩的政党赢得议会选举。其后，民主党、泛希腊社会主义运动以及规模较小的左派民主党组阁谈判成功，使得希腊退出欧元区的担心暂时缓解。6月17日希腊大选终于落下帷幕，支持紧缩的政党赢得议会选举。其后，民主党、泛希腊社会主义运动以及规模较小的左派民主党组阁谈判成功，使得希腊退出欧元区的担心暂时缓解。

35. 《欧洲时报》6月13日文章 • 当近乎绝望的希腊依靠外部救援在欧元区边缘挣扎之际，最近欧洲人挂在嘴边的问题已经变成“西班牙能挺住吗？”“万一挺不住怎么办？”这样的问题让欧洲人提心吊胆，其结果是这个周末欧元区国家决定用上千亿欧元的大手笔救援，使西班牙成为自欧洲债务危机爆发以来第四个接受救援的国家。 • 周一(11日)，股市一片欢腾，主张救援者和接受救援者都认为解决了一大问题，而事实上这一行动虽然解了燃眉之急，但原有的问题和可能由此引发的问题仍然很多，如无清醒的意识，从盲目乐观到幻灭可能只在瞬间。

36. 3.美债和美国经济 • 美国去年的危机及信用降级 • 2011年底以来，美国经济呈现复苏迹象 • 美国供应管理协会(ISM)(2月3日)发布报告，美国1月ISM非制造业采购经理人指数(PMI)为56.8，为2011年2月以来的最高水平，高于预期水平的53.0。去年12月该数据修正后为53.0，初值为52.6。 • 美国就业服务机构ADP1日公布的报告显示，今年1月份美国私营部门新增就业岗位17万个，增幅较上个月有所放缓。报告同时将去年12月份私营部门新增就业岗位数量向下修正为29.2万，低于此前公布的32.5万。 • 美国劳工部的最新数据显示，截至1月21日一周内，美国首次申请失业救济人数继前一周下降后重新增至37.7万，表明就业复苏形势依然曲折。

37. 目前市场流动性充裕，即便再度实施宽松货币政策（如美国延长低利率时间或推出第三轮量化宽松），在信心缺失和具有增长潜力的投资领域不足的情况下，效果十分有限。而且，当前发达国家的通货膨胀已经开始抬头，货币政策也面临着物价上涨压力的约束。目前市场流动性充裕，即便再度实施宽松货币政策（如美国延长低利率时间或推出第三轮量化宽松），在信心缺失和具有增长潜力的投资领域不足的情况下，效果十分有限。而且，当前发达国家的通货膨胀已经开始抬头，货币政策也面临着物价上涨压力的约束。

38. 发达经济体重启新一轮增长周期，需要重大的结构调整和新增长动力的出现。然而，到目前为止，实质性的结构调整并没有发生，新能源、生物、低碳等新兴产业发展缓慢，新增长点至今尚不明朗。发达经济体重启新一轮增长周期，需要重大的结构调整和新增长动力的出现。然而，到目前为止，实质性的结构调整并没有发生，新能源、生物、低碳等新兴产业发展缓慢，新增长点至今尚不明朗。 • 美债危机发生后，市场信心动摇，即便短期不出现二次探底或深度衰退，美国是否也可能陷入类似日本“失去的十年”，目前国内外的看法不甚一致。

39. 4.欧美债务危机与中国的关系 • 英国《经济学家》周刊网站4月19日发表题为《天气预报:欧洲危机给逐渐转晴的经济带来一丝寒意》的文章 • 对世界经济的乐观情绪日益升温，但欧洲危机再次带来一股不合时令的寒流。 • 情况似乎比几个月前要好一些。美国脆弱的复苏在继续。经过了灾难性的2011年，日本在2012年将增长2%，一定程度上得益于重建开支的推动。

40. 欧洲央行去年12月和今年2月对银行系统的干预将欧元区从悬崖边缘拉回来。国际货币基金组织（IMF）最新《世界经济展望》将2012年全球经济预期增长率从1月的3.3%上调至3.5%。去年9月，IMF曾预计全球经济增长率在2012年跌到2%以下的可能性为10%。现在，它宣称这种可能性只有1%。欧洲央行去年12月和今年2月对银行系统的干预将欧元区从悬崖边缘拉回来。国际货币基金组织（IMF）最新《世界经济展望》将2012年全球经济预期增长率从1月的3.3%上调至3.5%。去年9月，IMF曾预计全球经济增长率在2012年跌到2%以下的可能性为10%。现在，它宣称这种可能性只有1%。

41. 作为全球最大的区域经济体，欧洲经济的表现直接影响世界经济的复苏进程。而作为全球第二大流通和储备货币，欧元的稳定有利于国际货币体系向多元化方向发展。如果欧元解体，美元独大的局面将得到强化，不利于国际货币体系的健康稳定运行。欧洲和欧元的稳定关系到我国切身利益，有必要以适当的方式给予援助。作为全球最大的区域经济体，欧洲经济的表现直接影响世界经济的复苏进程。而作为全球第二大流通和储备货币，欧元的稳定有利于国际货币体系向多元化方向发展。如果欧元解体，美元独大的局面将得到强化，不利于国际货币体系的健康稳定运行。欧洲和欧元的稳定关系到我国切身利益，有必要以适当的方式给予援助。

42. 美债危机对我国巨额外汇储备资产的保值增值和安全性将产生影响。美债危机对我国巨额外汇储备资产的保值增值和安全性将产生影响。 • 短期内，由于美国国债收益率下降、价格上升，我国持有的美债账面上不仅没有损失，反而会产生一定盈利。但需要警惕美元中长期贬值的影响。

43. 发达经济体经济低迷，对我国的外部需求将产生直接影响。但只要欧美经济不出现深度衰退，我国对其出口可以保持一定增长。如2011年，美国经济仅增1.7%，但中美双边贸易总值为4466.5亿美元，增长15.9%，较同期我国进出口总体增速低6.6个百分点。发达经济体经济低迷，对我国的外部需求将产生直接影响。但只要欧美经济不出现深度衰退，我国对其出口可以保持一定增长。如2011年，美国经济仅增1.7%，但中美双边贸易总值为4466.5亿美元，增长15.9%，较同期我国进出口总体增速低6.6个百分点。 • 从长期来看，美欧等发达经济体陷入长期低迷，我国“入世红利”正在逐步消退，出口对经济增长的拉动预期将相应下调。

44. 印度政府5月31日公布的第一季度的实际国内生产总值比上年同期增长5.3%，低于市场预期的6%，为2004年第四季度以来的最低水平。至此印度经济已连续4季度增速放缓。虽然个人消费增长率为6.1%，但设备投资增幅却只有3.6%，远低于过去一直保持的10%的水平。这是影响经济增长的主要原因。印度政府5月31日公布的第一季度的实际国内生产总值比上年同期增长5.3%，低于市场预期的6%，为2004年第四季度以来的最低水平。至此印度经济已连续4季度增速放缓。虽然个人消费增长率为6.1%，但设备投资增幅却只有3.6%，远低于过去一直保持的10%的水平。这是影响经济增长的主要原因。 • 6月1日即将公布的巴西第一季度的GDP数字预计仅比上年同期增长1%至2%，远低于一年前的4.2%，主要是受海外需求低迷的拖累。

45. 近期金融市场波动导致以石油为代表的大宗商品价格下跌，这有利于减轻我国面临的输入性通胀压力。但未来西方国家通过债务货币化的手段化解债务危机的可能性很大，长期通胀压力仍是严峻挑战。近期金融市场波动导致以石油为代表的大宗商品价格下跌，这有利于减轻我国面临的输入性通胀压力。但未来西方国家通过债务货币化的手段化解债务危机的可能性很大，长期通胀压力仍是严峻挑战。

46. 小结 • 总体上看，本次美、欧债务危机，短期影响主要表现为金融市场震荡。从中长期看，美元走上逐渐衰弱道路，国际货币体系的稳定性下降，已是大势所趋。因此，在做好必要政策预案的同时，应立足长远，积极抢抓外部机遇，加快推进改革，增强抗冲击能力。

47. （二）国内：2011年的通胀与2012的经济下行压力（二）国内：2011年的通胀与2012的经济下行压力 1.2011年的通胀: 7月—本轮通胀的高峰

48. 2011年8月份： CPI同比上涨6.2%； PPI同比上涨7.3%。 2011年1—8月份： CPI同比上涨5.6%； PPI同比上涨7.1%。 2011年9月份： CPI同比上涨6.1% PPI同比上涨6.5%。

49. 对于本轮物价上涨，党中央、国务院预见早、行动快，自2010年四季度以来相继采取了一系列调控措施，效果逐步显现。CPI在7月份达到峰值后上涨压力将逐步减弱。对于本轮物价上涨，党中央、国务院预见早、行动快，自2010年四季度以来相继采取了一系列调控措施，效果逐步显现。CPI在7月份达到峰值后上涨压力将逐步减弱。

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