外 汇 市 场

1. 外 汇 市 场 • 外汇市场概述 • 外汇市场的构成 • 外汇市场的交易方式 • 汇率决定理论与影响因素

2. 外汇与汇率 动态：一国货币兑换为另一种货币的运动过程 • 汇率 (Foreign Exchange Rate) 是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。 外汇 广义：一切用外币表示的资产 静态 狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算的支付手段

3. 常见货币单位名称和代号

4. 直接标价法 • 它是指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。 • 在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。 假设人民币市场汇率为： 月初：USD1=CNY 6.2014 月末：USD1=CNY 6.6200 • 说明美元币值上升，人民币币值下跌。

5. 间接标价法 • 它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。 • 在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。 例如，伦敦外汇市场汇率为： 月初：EUR1=USD 1.5685 月末：EUR1=USD 1.5670 • 说明美元币值上升，欧元币值下跌。

6. 外汇市场的涵义 • 外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。 • 在外汇市场上，外汇买卖有两种类型：一类是本币与外币之间的买卖；另一类是不同币种的外汇之间的买卖。

7. 外汇市场分类 • 广义：除了狭义外汇市场，还 包括银行同一般客户间的外汇交易 • 按照外汇交易参与者不同区分 • 狭义：特指银行同业之间的外 汇交易市场 • 国内外汇市场 • 按照市场经营范围不同区分 • 国际外汇市场 • 有形市场 • 按照交易方式不同区分 • 无形市场

8. 当代外汇市场的特点 • 宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著 • 全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场 • 外汇市场动荡不安。进入20世纪80年代以来，由于世界经济发展不平衡加剧以及国际资本流动进一步趋向自由化，世界外汇市场上各国货币汇率更加涨落不定，动荡剧烈 • 政府对外汇市场的联合干预日趋加强 • 金融创新层出不穷

9. 外汇市场的作用 • 实现购买力的国际转移 • 为国际经济交易提供资金融通 • 提供外汇保值和投机的场所

10. 外汇市场的构成 • 客体即外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券及支付凭证等。 • 主体即外汇市场的参与者，主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。

11. 外汇市场的参与者 • （－）外汇银行 • 外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。 • 外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。 • 外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务，第二个层次是批发业务。

12. （二）外汇经纪人 • 外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。 • （三）顾客：在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户。最重要的参与者是跨国公司。

13. （四）中央银行及其他官方机构：各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的重要构成部分，并承担着维持本国货币金融稳定的职责。（四）中央银行及其他官方机构：各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的重要构成部分，并承担着维持本国货币金融稳定的职责。 • 中央银行经常通过购入或抛出某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以便能把本国货币的汇率稳定在一个所希望的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。

14. 外汇市场参与者的构成 中央银行（第四层次） 外汇经纪商（第三层次） 第二层次 外汇银行 外汇银行 进口商 出口商 第一层次 进口商 出口商

15. 外汇市场交易的三个层次 • 外汇市场的交易可以分为三个层次： • （一）银行与顾客之间的外汇交易 • （二）银行同业间的外汇交易 • （三）银行与中央银行之间的外汇交易

16. 外汇市场的交易方式 • 按合同的交割期限或交易的形式特征来区分，可分为即期外汇交易和远期外汇交易两大类； • 按交易的目的或交易的性质来区分，可分成套利交易、掉期交易、互换交易、套期保值交易、投机交易以及中央银行的外汇干预交易等； • 外汇市场上还出现了许多新的交易方式，如外汇期货、期权交易。

17. 即期外汇交易 • 即期交易的汇率是即期汇率，或称现汇汇率。 • 除了原“英联邦”国家的货币采用间接报价法 (即以一单位该货币等值美元标价) 以外，其他交易货币均采用直接报价法 。

18. 计算交叉汇率 • 在国际外汇市场上，各种货币的汇率普遍以美元标价，即与美元直接挂钩，非美元货币之间的买卖必须通过美元汇率进行套算。通过套算得出的汇率叫交叉汇率。 • 如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币，那么计算这两种货币比价的方法是交叉相除。 • 例：USD1 ＝HKD 7.7944 ~ 7.7951 • USD1 ＝JPY 127.10 ~ 127.20 • 单位港币兑换日元的汇价为： • HKD1＝ JPY 16.3051 ~ 16.3194

19. 如果两个即期汇率都以美元作为计价货币，那么，汇率的套算也是交叉相除。 例：假如目前市场汇率是： • GBP1 ＝ USD 1.6125 ~ 1.6135 • AUD1 ＝USD 0.7120 ~ 0.7130 • 则单位英镑换取澳元的汇价为： • GBP1＝AUD ~ • ＝AUD 2.2616 ~ 2.2662

20. 如果一种货币的即期汇率以美元作为计价货币，另一种货币的即期汇率以美元为单位货币，那么，此两种货币间的汇率套算应为同边相乘。 • 例： USD1＝HKD 7.7944 ~ 7.7951 • GBP1＝USD l.7510 ~ 1.7520 • 则英镑对美元的汇价为： • GBP1＝HKD 1.7510×7.7944 ~ 1.7520×7.7851 • ＝HKD 13.6480 ~ 13.6570

21. 人民币外汇牌价

22. 外汇数据排行

23. 即期外汇交易的方式 • 电汇。电汇即汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，该行用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出外汇。 • 信汇。信汇是指汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，由银行开具付款委托书，用航邮方式通知国外分行或代理行办理付出外汇业务。 • 票汇。票汇是指外汇银行开立由国外分行或代理行付款的汇票交给购买外汇的客户，由其自带或寄给国外收款人办理结算的方式。

24. 远期外汇交易 • 远期外汇交易，又称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。 • 外汇投机有两种形式：空头和多头。

25. 远期交易目的与类型 • 远期交易目的 • 避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险 • 外汇银行为平衡期汇头寸 • 投机者为谋取汇率变动的差价 • 远期交易分类 • 固定交割日的远期交易 • 选择交割日的远期交易

26. 远期汇率的标价方法与计算 • 远期汇水等于远期汇率与即期汇率的差价。 • 升水与贴水 • 远期外汇买卖计算规则 • 若远期汇水前大后小时，表示单位货币的远期汇率贴水，计算远期汇率时应用即期汇率减去远期汇水。 • 若远期汇水前小后大时，表示单位货币的远期汇率升水，计算远期汇率时应把即期汇率加上远期汇水。

27. 即期报价 USD1＝HKD7 .7944 ~ 7.7951 （差7点） • 远期报价 49/ 44 （减法） • USD1 ＝ HKD( 7.7944 – 49) ~ (7.7951 – 44) • ＝ HKD 7.7895 ~ 7.7907 • 远期报价 30/40（加法） • USD1 ＝ HKD (7.7944 + 30) ~ (7.7951+ 40) • ＝ HKD 7.7974 ~ 7.7991

28. 掉期交易 • 掉期交易是指将货币相同、金额相同，而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行 • 掉期交易的形式 ：即期对远期 、明日对次日 、远期对远期

29. 套汇交易 • 套汇交易 ：直接套汇 、间接套汇 • 例: 在纽约外汇市场上， USD1= HKD 7.7944/7.7951 • 在巴黎外汇市场上，GBP1= HKD 10.9863/10.9873 • 在伦敦外汇市场上，GBP1= USD 1.4325/1.4335 • ①在纽约市场上以1美元7.7944港元的行市卖出10万美元，买进794400港元； • ②在巴黎市场上以1 英镑10.9873港币的行市卖出794400港元，买进72302英镑 (794400÷10.9873)； • ③在伦敦市场上以1英镑1.4325美元的行市卖出72302英镑，买进103572 (72302×1.4325)美元。 • 结果，汇率差额利润为3572美元 (未扣除套汇费用)。

30. 套利交易 • 非抵补套利是利用两国利率之差，将货币投资于利率高的国家。 • 例：美国金融市场短期利率7%，英国为5%，外汇市场及其汇率为GBP=USD1.5610，资本金为100万英镑，投资时间6个月。计算： • （1）汇率不变时套利收益。 • （2）6个月后英镑升值2.5%，套利情况如何？ • （3）对结果进行分析。

31. 抵补套利是把资金调往高利率货币的同时，在外汇市场卖出远期高利率货币，从而避免汇率风险。抵补套利是把资金调往高利率货币的同时，在外汇市场卖出远期高利率货币，从而避免汇率风险。 • 通过比较利差收益与汇兑损失的大小可以判断能否进行抵补套利。

32. 汇率决定理论 • 汇率的决定基础是两国货币各自所具有的或所代表的价值之比。 • 在不同的货币制度下，汇率的决定基础不同： • 在金本位制度下，两国货币的价值量之比表现为含金量之比，称作铸币平价。 • 在纸币流通条件下，两国纸币所代表的实际价值量之比决定了两国纸币间的汇率。

33. 购买力平价说 • 基本思想：本国人之所以需要外国货币或外国人需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力。以本国货币交换外国货币，其实质就是以本国的购买力去交换外国的购买力。因此，两国货币购买力之比就是决定汇率的基础，而汇率的变化也是由两国购买力之比的变化而引起的。

34. 绝对购买力平价：这是指一定时点上两国货币的均衡汇率是两国物价水平之比。绝对购买力平价：这是指一定时点上两国货币的均衡汇率是两国物价水平之比。 • 表达式： • 相对购买力平价：从动态角度考虑汇率的决定，认为不同国家货币购买力之间的相对变化，是汇率变动的决定性因素。 • 表达式：

35. 巨无霸指数 • 这个指标由于《经济学人》杂志的使用而闻名于世。《经济学人》杂志将麦当劳的在各国的分店中卖的巨无霸汉堡包的价格进行了比较。算法是以一个以当地货币计算的巨无霸价格，除以另一个以当地货币计算的巨无霸价格。该商数用来跟实际的汇率比较；要是商数比汇率低，就表示第一国货币的汇价被低估了（根据购买力平价理论）；相反，要是商数比汇率高，则第一国货币的汇价被高估了。 • 以巨无霸汉堡为例，如果在中国一个要卖15元，在美国买一个需要3美元，那么如果只参考这一个数据，按照购买力平价理论计算，现在的人民币是被高估还是被低估？

36. 对购买力平价理论的评价 • 优点：揭示了汇率变动的长期原因。 • 存在的不足： • (1) 以货币数量论为前提； • (2) 把汇率的变动完全归结于购买力的变化，忽视了其他因素； • (3) 建立在种种假设之上； • (4) 计算具体汇率时，存在物价指数的选择、商品的分类和基期年的选择方面的问题。

37. 利率平价说 • 基本观点：外汇市场上远期汇率与即期汇率之间的差价是由两国利率差异决定的。 • 核心思想：在两国利率存在差异的情况下，由于国际间套利性资金的流动，资金将从利率低的市场流向利率高的市场以实现利润。

38. 对利率平价说的评价 • 优点：能够解释短期汇率变动的原因。 • 存在的不足： • （1）未能说明汇率决定的基础，而只是解释了在某些特定条件下汇率变动的原因。 • （2）假定金融市场高度发达完善并紧密相联，资金能不受限制地在国际间自由流动。 • （3）在达到利率平价之前，套利活动不断进行，这与实际情况不符。

39. 国际收支说 • 国际收支说是国际借贷说的现代形式。 • 国际借贷说：汇率决定于外汇供求，而外汇供求又是由国际借贷所引起的。当一国的流动借贷平衡时，外汇收支相等，汇率便处于均衡状态。

40. 国际收支说的原理 • 国际收支的均衡条件表示为： CA＋KA＝0 • 经常帐户收支： • 资本帐户收支：

41. 当一国国际收支处于均衡状态时： • 均衡汇率表示为： • 分析：影响均衡汇率变动的因素有国内外国民收入、国内外价格水平、国内外利息率以及人们对未来汇率的预期。

42. 对国际收支说的评价 • 优点：从国际收支供求的角度解释汇率决定，将影响国际收支的各种重要因素纳入汇率的均衡分析，这对短期外汇市场的分析具有一定的意义。 • 存在的不足： • （1）该理论是以外汇市场的稳定性为假设前提的。 • （2）其结论往往与现实相背离

43. 资产市场说 • 理论突破：将商品市场、货币市场和证券市场结合起来进行汇率决定分析。 • 基本原理：将外汇看成一种资产，汇率是两国资产的相对价格，汇率变动是由于对外资产的需求与供给之间的变动引起的。

44. 三个重要前提： • ①一国的资产市场包括本国货币市场、本币资产市场和外币资产市场，并且这三种市场均相当发达，对利率和汇率的变动十分敏感。 • ②三个市场紧密联系，资金可在三个市场自由流动 • ③货币自由兑换

45. 对资产市场说的评价 • 不足之处：该理论是以金融市场高度发达，各国资产具有完全流动性为假设前提的，这显然不能符合当今世界经济发展的现实。

46. 影响汇率变动的因素 • （一）国民经济宏观状况和经济实力 • 国民经济发展状况是影响一国国际收支，乃至该国货币汇率的重要因素。国民经济发展状况主要从劳动生产率、经济增长率和经济结构三个方面对汇率产生影响。

47. （二）相对通货膨胀率 • 国内外通货膨胀率的差异是决定汇率长期趋势的主导因素。 • （三）相对利率 • 利率水平的变动将会影响资本流动，从而对汇率造成影响。

48. （四）宏观经济政策 • 宏观经济政策主要是指一国为了实现充分就业、物价稳定、国际收支平衡和经济增长的目标而实施的财政政策和货币政策。 • 一般来说，宏观经济政策对一国经济的影响要在一段时间后才能见效，但它的调整却可能对市场预期产生巨大的影响作用，从而迅速引起货币供求和汇率的变化。

49. （五）国际储备 • 一国政府持有较多的国际储备，表明政府干预外汇市场、稳定汇率的能力较强，因此，储备增加能加强外汇市场对本国货币的信心，从而有助于本国货币汇率的上升。反之，储备下降则会引诱本国货币汇率的下跌。