S e r v i c i o P ú b l i c o F e d e r a l

1. S e r v i c i o P ú b l i c o F e d e r a l

2. Roberto Sobral Pinto Ribeiro Superintendência de Relações com o Mercado e Intermediários Gerência de Acompanhamento de Mercado e-mail: robertos@cvm.gov.br

3. 1 - Comisión de Valores Mobiliarios • Creación • Jurisdicción • 2 - Bolsas de Mercancias y Futuros • 3 - Bolsas de Valores • 4 - El mercado OTC(over-the- counter) organizado • 5 - Superintendencia de Relaciones con los Mercados y con los Intermediarios Sumario

4. Creación: • Ley n° 6.385, de 07.12.76 (modificada por la Ley n° 9.457/97) • Atribuciones: • Proteger a los participantes del mercado contra fraudes y manipulaciones • Disciplinar y fiscalizar las actividades de los participantes del sistema de distribuición de valores mobiliarios • Asegurar la eficiencia y la transparencia del mercado Comisión de Valores Mobiliarios

5. Esferas de Competencia

6. Acciones, partes beneficiárias, obligaciones y papel comercial • Bonos, recibos y derechos de suscripción • Certificados de depósito de valores mobiliarios • Participaciones de fondos de inversión en acciones, empresas emergentes, inmobiliarios y otros CVM - Valores mobiliarios bajo su jurisdicción:

7. Certificados de inversión en obras audiovisuales • Certificados de recibos imobiliarios - CRI • Derivados sobre cualquier valor mobiliario (índices de cartera de acciones, opciones de compra y venta, certificados de compra y venta a plazo) • Títulos y contratos de inversión colectiva ofertados públicamente CVM - Valores mobiliarios bajo su jurisdicción:

8. Son considerados valores mobiliarios cualquier título o contrato de inversión colectiva, que generen derecho de participación, de disposición o de remuneración, incluso resultante de prestación de servicios, cuyos rendimientos son el resultado del esfuerzo de los empresarios y de terceros, desde que son ofertados públicamente. CVM - Valores mobiliarios bajo su jurisdicción:

9. LAS BOLSAS • BOLSAS DE MERCANCIAS Y DE FUTUROS (RESOLUCIÓN DE LA CMN Nº 1.645 DE 06.10.89). • BOLSAS DE VALORES (RESOLUCIÓN DE LA CMN Nº 2690 DE 28.01.2000). • MERCADO OTC ORGANIZADO (INSTRUCCIÓN CVM Nº 243 DE 01.06.96) • ENTIDADES DE LIQUIDACIÓN y CUSTODIA (INSTRUCCIÓN CVM Nº115 DE 01.04.90) • PRÉSTAMOS DE ACCIONES (INSTRUCCIÓN CVM Nº249 DE 11.04.96)

10. Las bolsas de valores en Brasil: Bovespa - Bolsa de Valores de São Paulo (acciones) BVRJ - Bolsa de Valores do Rio de Janeiro Bolsa de Valores Minas-Espírito Santo-Brasília Bolsa de Valores del Extremo Sur Bolsa de Valores de Santos Bolsa de Valores de Bahia-Sergipe-Alagoas Bolsa de Valores de Pernambuco e Bahia Bolsa de Valores Regional Bolsa de Valores de Paraná Las Bolsas de Valores

11. Bolsa de Mercancías y Futuros - BM&F • Actualmente es la única bolsa que negocia futuros sobre valores mobiliarios: Ibovespa futuro • También son negociadas opciones de Ibovespa futuro y opciones flexibles de Ibovespa futuro Las Bolsas de Futuros

12. SOMA: Sociedad Operadora del Mercado de Activos, dirigida por miembros de BVRJ y Bovespa • Inició sus actividades en nov/96, y negocia títulos de empresas que no son listadas en las bolsas de valores Mercado OTC organizado

13. Las bolsas de valores y las entidades de OTC organizado • Son entidades privadas, bajo la supervisión de la CVM • Son órganos auxiliares de la CVM • Ejercen la autoregulación  fiscalizan a los respectivos miembros y las operaciones realizadas Comisión de Valores Mobiliarios

14. Autoregulación no significa abrir la mano del poder. • La CVM puede: • Decretar el receso de las bolsas de valores • Suspender la ejecución de normas ó decisiones adoptadas por las bolsas de valores • Determinar la adopción de las medidas que considere necesarias • Suspender o anular la autorización de funcionamento de cualquier bolsa Comisión de Valores Mobiliarios

15. Gerencia de Seguimiento de Mercado - Rio de Janeiro - GMA-1 • Bolsa de Valores de São Paulo (acciones fuera del IBX) • Sociedad Operadora del Mercado de Acesso - SOMA; • Mercado OTC no organizado; • Convocatoria de subastas en Bolsas de Valores (mercado); • Seguimiento de custodia CBLC (anexo IV). Superintendencia de Relaciones con el Mercado y con los Intermediarios

16. Gerencia de Seguimiento de Mercado - São Paulo - GMA-2 • Bolsa de Valores de São Paulo - acciones que componen el IBX; • Bolsa de Mercancias y Futuros - BM&F; • Negociación de ADR’s (NYSE); • Préstamos de acciones CBLC. Superintendencia de Relaciones con el Mercado y con los Intermediarios

17. Gerencia de Análisis de Negócios - GMN • Propuestas de consultas administrativas; • Procesos de rito sumarial; • Recursos de los Fondos de Garantía de las Bolsas; • Evaluació n de las demostraciones contables de las Bolsas, Cajas de Liquidación y Fondos de Garantía. Superintendencia de Relaciones con el Mercado y con los Intermediarios

18. Desafios • Cumplimiento de la Norma sin paralizar el Mercado • Perfeccionar las Normas en Función del Mercado • Calidad X Plazo de los Análisis • Perspectivas • Mercado Técnico y Sofisticado • Necesidad de desarrollo continuo del técnico Superintendencia de Relaciones con el Mercado y con los Intermediarios

19. Vigilancia • GMA-1 y GMA-2 Sistema de Seguimiento del Mercado

20. Autoregulación • Principios normativos • Principales Valores Mobiliários de seguimiento; • Resumen estadístico de negociación; • Metodología del Seguimiento del Mercado. Sumario

21. La autoregulación: • Instrucción CVM n° 220, de 15.09.94; • Las Bolsas deben establecer reglas de conducta para las sociedades corredoras (previamente aprobadas por la CVM); • Los intermediarios deben, en base a las normas de las Bolsas, establecer reglas y parámetros relativos al recepción, registro, plazo de validez, prioridades, ejecuciones, distribución y cancelación de órdenes; Sistema de Seguimiento del Mercado

22. La autoregulación: (cont.) • Las sociedades corredoras deben instituir procedimentos de control adecuados para el cumplimiento del item anterior; • Debe haber un registro formal de los valores recibidos de los clientes por los intermediarios; • Las Bolsas deben regular los tipos de órdenes aceptadas en su recinto de negociación; Sistema de Seguimiento del Mercado

23. La autoregulación: (cont.) • Las Bolsas de Valores deben establecer procedimientos de supervisión de las operaciones realizadas por pesonas vinculadas a sociedades corredoras y demás integrantes del sistema de distribución de valores mobiliarios, de modo que se preserven las reglas de conducta. • El director del área de operaciones en las bolsas de valores de sociedades corredoras es responsable del cumplimiento de los disposiciones contenidos en las Instrucciones. Sistema de Seguimiento del Mercado

24. Principios normativos • Instrucción CVM n° 8/79 - Operaciones en condiciones artificiales, operaciones fraudulentas, prácticas no equitativas, alteraciones en el flujo de órdenes y manipulación de precios • Instrucción CVM nº 31/84 - La divulgación de actos ó hechos relevantes por parte de las compañías debe ser inmediata y de modo preciso y completo • Instrucción CVM n° 168/91- Define las operaciones sujetas a procedimientos especiales en bolsas de valores - parámetros de cantidad ó precio Sistema de Seguimiento del Mercado

25. Principios normativos (cont.) • Instrucción CVM nº 179/92 - Obligatoriedad de informar por las Bolsas de las informaciones relevantes para el seguimiento • Instrucción CVM n° 252/96 - Obligatoriedad de divulgación de las informaciones por las Bolsas de Valores y de Futuros • Instrucción CVM nº 297/98 - Suspensión de la negociación decidida por la Bolsa ó por la CVM (debe ser evitada) • Instrucción CVM nº 301/99 - Identificación y comunicación de las operaciones referentes a delitos de lavado de dinero Sistema de Seguimiento del Mercado

26. Mercado secundario de acciones - Bolsas de Valores y Mercado OTC organizado; • Mercado de opciones de las acciones e índices de las acciones - Bolsas de Valores; • Mercado futuro del índice de las acciones (Ibovespa) - Bolsa de Futuros. Principales Valores Mobiliarios de seguimiento

27. Mercado a la vista - Focos principales: • Volúmenes elevados de negociación de las acciones en relación a su media histórica • Aumento de liquidez de las acciones • Oscilación significativa de precios Metodología del seguimiento del mercado

28. Mercado de opciones - Focos principales: • Estrategias de los inversores que implican mas de una operación sobre el mismo activo objeto • Concentración por el inversor ó grupo • Operaciones day-trade con resultados significativos, por el inversor Metodología del seguimimiento del mercado

29. Mercado Futuro de Ibovespa (BM&F) - Focos principales: • Concentración de posiciones abiertas por el inversor ó grupo • Posiciones abiertas y cambio relevante de la posición por el inversor ó grupo • Operaciones day-trade con resultados significativos, por el inversor Metodología del seguimiento del mercado

30. Seguimiento on-line de las negociaciones a través:a) de plantillas de cálculo vinculadas a un difusor de cotizaciones en tiempo real;b) de la verificación de la concentración por las sociedades corredoras en las compras y ventas de los títulos con grandes volúmenes; Mercado a la vista

31. Sistema de InformaciónVentana con atualización on-line

32. Seguimiento on-line de las negociaciones a través: (cont.)c) de la generación diaria de una lista de activos a partir de un filtro de anomalías que engloba: • acciones que negociaran volúmenes elevados en relación al histórico de 30 días; • acciones que tuvieran un número de negocios elevados en relación al histórico; • acciones con una oscilación de precios elevada en relación a la fecha anterior o no intra-day. Mercado a la vista

33. Filtro de excepciones Listado on-line

34. Seguimiento on-line de la negociación a través: (cont.)d) de la verificación de los detalles de la negociaciones de las acciones listadas en ralacióncon un filtro a través del sistema Megabolsa - Bovespa: • intermediarios implicados en una compra y una venta; • cantidades implicadas; • cotizaciones de los activos; • orden cronológico de la negociación. Mercado a la vista

35. Seguimiento off-line: • de la base de datos actualizada diariamente se genera una base de 60 días a partir de la cual son evaluadas las oscilaciones de precios y concentración de los negocios que puedan considerarse ilícitos; • en caso de sospecha ó indícios de irregularidades son solicitadas informaciones a las Bolsas de Valores ó directamente a las sociedades corredoras para identificación de los sujetos finales de las operaciones en análisis; Mercado a la vista (cont.)

36. Seguimiento off-line: (cont.) • seguimiento diario de las noticias relativas a las empresas listadas en Bolsa de Valores a partir: • del Boletín Diario de Bovespa y • de los periódicos • agencias de noticias “on line” con el objeto de identificar hechos relevantes divulgados ó reportajes publicados. Mercado a la vista

37. Seguimiento on-line de las negociaciones a través: • de la verificación de las series más negociadas, a partir del sistema Megabolsa - Bovespa; • del listado de las estratégias de los negocios aplicadas en más de un activo, con énfasis en: • operaciones de “spread”; • operaciones “box” Mercado de opciones

38. Seguimiento off-line: • identificación de los sujetos finales de las operaciones aplicando estrategias; • evaluación de la concentración y riesgo en posiciones realizadas al descubierto; Mercado de opciones (cont.)

39. Seguimiento off-line: (cont.) • seguimiento de las posiciones agregadas en los mercados de liquidación futura (inclusive Ibovespa Futuro), con cálculo del pay-off de la cartera y de la posición financiera y del delta. Mercado de opciones

40. Seguimiento on-line: • comparación instantánea del valor del índice futuro vis-a-vis con el valor en el mercado a la vista. Mercado futuro del índice Bovespa

41. Seguimiento off-line: • verificación diaria, en D+1, a partir de tratamiento de los datos de toda la negociaciación enviada por soporte magnético: • de los mayores negócios realizados; • de los mayores ganancias y pérdidas en operaciones day-trade; • de las mayores posiciones con contratos abiertos. Mercado futuro del índice Bovespa (cont.)

42. Seguimiento off-line: (cont.) • este trabajo puede ser ampliado a períodos más extensos y con el grado de detalle deseado, puesto que los datos son almacenados en los ordenadores de la propia CVM. Mercado futuro de índice Bovespa

43. Negociación “after-market” • negociación a través del sistema eletrónico después del cierre del horario normal programado (hasta las 22Hs); • límites preestablecidos de oscilación de los precios y volúmenes de negocios realizados; • volumen medio mensual entre R$ 500 mil e R$ 2 millones. Mercado brasileiro - evolución reciente

44. “Home broker” • transmisión de las órdenes vía internet para negociación de acciones; • 25 corredoras adoptan el sistema, con 5000 clientes registrados; • corresponde al 1% en volumen diario, y al 6% en número de negocios; • Se ha facilitado el acceso de las personas físicas a las negociaciones. Mercado brasileño - evolución reciente

45. Unificación de las bolsas • las negociaciones de acciones pasan a estar centralizadas en São Paulo; • la Bolsa de Rio pasa a negociar títulos públicos; • posibilidad de constitución como empresas con fines lucrativos; • perspectiva de beneficios a escala y reducción de coste de transacción. Mercado brasileño - evolución reciente

46. evaluación de las operaciones sospechosas cuando una acción es simultáneamente negociada en Brasil y en el exterior, en forma de Depositary Receipts • aumento de la importancia de internet como forma de transmisión de órdenes y consecuente automatización de los procesos de la negociación • crecimiento en la participación de inversores extranjeros • énfasis en la autoregulación de las bolsas Nuevos desafios

47. Bolsas de Valores - volumen en el mercado nacional - datos del año 2000 (ene/dic): • Bovespa: (US$ 101,7 bi) • Mercado OTC organizado (ene/dic. 2000): • SOMA: (US$ 439,1 mi) Fuente: ASE - CVM Resumen Estadístico de las Negociación

48. Bovespa - Bolsa de Valores de São Paulo(Total negociado en US$ bi - en/dic./2000) • Mercado a la vista: 85,75 ( 84%) • Mercado de opciones: 4,54 ( 4%) • Mercado a término: 3,98 ( 4%) • Otros: 7,43 ( 8%) • Total: 101,73 (100%) Fuente: ASE - CVM; Informe Técnico Bovespa Resumen Estadístico de las Negociación

49. BM&F - Bolsa de Mercancias y Futuros(Medias diarias en US$ millones - ene/dic./2000 • Mercado Ibovespa Futuro: 109.375,0 ( 98,0%) • Mercado de opciones de Ibovespa Futuro: 26,7 ( 0,0%) • Opciones flexibles Ibovespa 1.988,0 ( 0,2%) • Total: 193.389,7 ( 100%) Fuente: BD BM&F Resumen Estadístico de las Negociaciones