Capítulo 14

1. Capítulo 14 Las expectativas: los instrumentos básicos

2. Las expectativas: los instrumentos básicos ¿Cuál es su opinión? ¿Influyen las expectativas en sus decisiones económicas, como por ejemplo, a la hora de comprar un coche, continuar con su educación, o abrir una cuenta de ahorros o invertir en el mercado de valores?

3. Las expectativas: los instrumentos básicos Conceptos fundamentales: • La distinción entre los tipos de interés reales y nominales. • El valor actual descontado esperado. • La relación entre los tipos de interés y la inflación a corto y medio plazo.

4. Tipo de interés nominal a un año Este año El próximo año 1$ (1+it)$ Las expectativas: los instrumentos básicos Tipos de interés nominales frente a reales ¿Son “verdaderamente” bajos actualmente los tipos de interés? El tipo de interés nominal: El tipo de interés en dólares

5. Tipo de interés real anual Este año El próximo año 1 bien (1+rt) bienes Las expectativas: los instrumentos básicos Tipos de interés nominales frente a reales El tipo de interés real: Los tipos de interés expresados en bienes

6. Este año (t) El próximo año (t+1) Para comer 1 # de pan Interés real: Pet+1 = el precio esperado del pan ent+1 Pedir prestado (1+it)Pt $ Pt $ Devolver i nominal Las expectativas: los instrumentos básicos Tipos de interés nominales frente a reales El cálculo del tipo de interés real

7. El tipo de interés real a 1 año: Las expectativas: los instrumentos básicos Tipos de interés nominales frente a reales El cálculo del tipo de interés real Simplificación: La inflación esperada: te

8. O: Las expectativas: los instrumentos básicos Tipos de interés nominales frente a reales Sustituir: P 1 t por e e + p P ( 1 ) + 1 t t Entonces:

9. Las implicaciones de • Cuando = 0: rt = it Las expectativas: los instrumentos básicos Tipos de interés nominales frente a reales El cálculo del tipo de interés real • rt es típicamente menor que it • Dado it , cuanto mayor es , rt es menor

10. Las expectativas: los instrumentos básicos Tipos de interés nominales frente a reales El cálculo del tipo de interés real ¿Cuál es su opinión? ¿Si usted pide un préstamo por 1 año de it = 10% y =10%, ¿tendrá más poder adquisitivo en 1 año?

11. Observación: r1999 = 2,5% frente a r1981 = 0,8% Las expectativas: los instrumentos básicos Los tipos nominales y reales de las letras del Tesoro a un año en EE.UU., 1978-1999 Tipo de interés nominal Porcentaje 4,5% 2,5% Tipo de interés real

12. Por ejemplo: ¿Cuál es el valor actual de las ganancias adicionales que recibirá en un futuro por su inversión en capital humano (el título universitario)? Las expectativas: los instrumentos básicos Los valores actuales descontados esperados Los valores actuales descontados esperados: • El valor que en la actualidad tiene un flujo de pagos esperada.

13. (1+it)$ vale actualmente El valor actual descontado de (1t+1)$= Las expectativas: los instrumentos básicos El cálculo de los valores actuales descontados esperados Este año (t) El próximo año (t+1) El valor actual de 1$ O 1$ el próximo año

14. Las expectativas: los instrumentos básicos El cálculo de los valores actuales descontados esperados Analizando el término: los valores actuales descontados esperados • Actual: El valor actual de un pago futuro • Descontado: El valor descontado por i • Tasa de descuento: Interés nominal (i)

15. Las expectativas: los instrumentos básicos El cálculo de los valores actuales descontados esperados Analizando el término: los valores actuales descontados esperados 1 = 0, • Si i = 5% 1$ en t+1 = • Si i = 10$ 1$ en t+1 = • Si i aumenta, el valor actual descontado esperado disminuye. 95 + 05 1 0, 1 = 0, 91 + 10 1 0,

16. Este año (t) El próximo año (t+1) Dentro de 2 años (t+2) 1$ (1+it)$ 1$ Las expectativas: los instrumentos básicos El cálculo de los valores actuales descontados esperados Dentro de dos años 1$ 1$

17. Las expectativas: los instrumentos básicos El cálculo de los valores actuales descontados esperados Fórmula general • zt: representa el valor de pagos futuros en el año t. • $Vt: representa el valor actual descontado esperado del pago futuro en el año t. • z e i se conocen con seguridad. Suponga: Entonces:

18. Las expectativas: los instrumentos básicos El cálculo de los valores actuales descontados esperados El ajuste de seguridad • Cuando no se conocen z e i : tienen que estimarse o z=ze e i=ie

19. Las expectativas: los instrumentos básicos El cálculo de los valores actuales descontados esperados Simplificaciones: • El valor actual descontado esperado  el valor actual. • El valor actual de una secuencia esperada para $zV($z). Observaciones: $Z o el futuro $ze V i o el futuro ie   V 

20. i es constante e it = iet+1=... Suponga: Entonces: El valor actual es una suma ponderada de los pagos actuales y futuros. Las ponderaciones disminuyen geométricamente a lo largo del tiempo. Y: Las expectativas: los instrumentos básicos El uso de los valores actuales: ejemplos: Tipos de interés constantes

21. Las expectativas: los instrumentos básicos El uso de los valores actuales: ejemplos Si: I = 0,10 1 = • t = 10 años, la ponderación = 0,386 + 10 ) 10 ( 1 0, 1.000$ en 10 años valen 386$ actualmente. 1 • t= 30 años, la ponderación = 1.000$ en 30 años valen 57$ actualmente. + 10 ) 30 ( 1 0,

22. Las expectativas: los instrumentos básicos El uso de los valores actuales: ejemplos Tipos de interés y pagos constantes Considere una secuencia igual a z$ a lo largo de n años:

23. Las expectativas: los instrumentos básicos El uso de los valores actuales: ejemplos Tipos de interés y pagos constantes Ejemplo: Usted gana 1.000.000$ pagados en plazos anuales iguales de 50.000$ durante 20 años. ¿Cuál es el valor actual de sus ganacias si i =6%?

24. Las expectativas: los instrumentos básicos El uso de los valores actuales: ejemplos Tipos de interés y pagos constantes Ejemplo (continuación): - + 06 ) 20 ] 1 [ 1 /( 1 0, = 50 . 000$ V )] - + 1 [ 1 /( 1 0, 06 V=50.000$(0,688)/0,057 = 608.000$

25. Las expectativas: los instrumentos básicos El uso de los valores actuales: ejemplos Tipos de interés y pagos constantes a perpetuidad Tras sacar factor común 1/(1+i): 10$ = = = 200$ z $ 10 / a e i 5 % V 0 , 05 10$ = = = z $ 10 / a e i 10 % V 100$ 0 , 10

26. Las expectativas: los instrumentos básicos El uso de los valores actuales: ejemplos Tipos de interés nulos 1 1 = = Si i = 0, entoncesPor lo tanto, V = suma de los pagos esperados 1 y 1 + + n ( 1 i ) ( 1 i )

27. Las expectativas: los instrumentos básicos Los tipos de interés nominales frente a los reales y los valores actuales Nominal: Real: Pregunta: ¿Por qué hacer distinción entre V real y nominal si son equivalentes?

28. Interés real y el modelo IS Interés nominal y el modelo LM Las expectativas: los instrumentos básicos Los tipos nominales de interés nominales y reales y el modelo IS-LM

29. Observación: La influencia de la política monetaria en la producción depende de la relación entre el tipo de interés nominal y real. Las expectativas: los instrumentos básicos Los tipos nominales de interés nominales y reales y el modelo IS-LM IS - LM con el interés » - P e : r i Tasa de interés real

30. Pregunta: ¿Bajan o suben los tipos de interés cuando aumenta el crecimiento del dinero? Ambas (¿No lo entiende?) Respuesta: Las expectativas: los instrumentos básicos El crecimiento de la cantidad de dinero, la inflación y los tipos de interés reales y nominales • La distinción entre el interés nominal y real. • La distinción entre corto y medio plazo. Aquí está el truco:

31. Corto plazo Medio plazo i r Las expectativas: los instrumentos básicos El crecimiento de la cantidad de dinero, la inflación y los tipos de interés reales y nominales Efectos de un aumento del crecimiento de la cantidad de dinero:

32. Entonces: Las expectativas: los instrumentos básicos Los tipos de interés nominales y reales a corto plazo Repaso:

33. Las expectativas: los instrumentos básicos Los tipos de interés nominales y reales a corto plazo Dado P, M, e, G, y T Observaciones: Dado  e:r e i varían juntas y i  r lo que aumenta el gasto e Y: IS tiene pendiente negativa. LM tiene pendiente positiva: un aumento en Y aumenta la demanda de dinero e i. Equilibrio: IS = LM siendo iA;YA y rA = iA-  e

34. A e Tipo de interés, i iA IS YA = Yn rA = iA - e Producción, Y Las expectativas: los instrumentos básicos Producción y tipos de interés de equilibrio LM

35. LM´ A • M/P: no desplaza IS • M/P: desplaza hacia abajo a • LM e Tipo de interés, i B • Equilibrio Y e i y r rA rB • El Fed aumenta la cantidad de • dinero y r e Y : a corto plazo IS Producción, Y Las expectativas: los instrumentos básicos Efectos a corto plazo de un aumento del crecimiento de la cantidad de dinero LM • El Fed aumenta el crecimiento • de la cantidad de dinero y desciende M/P iA iB YA YB

36. Las expectativas: los instrumentos básicos Los tipos de interés nominales y reales a medio plazo Repaso, a medio plazo... • La producción vuelve a su nivel natural; Y=YN. • La tasa de inflación es igual a la tasa de crecimiento • de la cantidad de dinero menos la tasa de crecimiento • de la producción y si gY = 0, entonces  = gM.

37. Las expectativas: los instrumentos básicos El tipo de interés real a medio plazo IS: Y = (Y-T) + I (Y,r) + G Suponga: Y =YN y dados G y T YN = C(Yn-T) + I(Yn , r)+G Y la tasa real es el tipo de interés real natural,rnPor lo tanto: Y y r no se ven afectados por la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero.

38. Repaso: i = r+ e Y: Medio plazo: r = rn Por tanto: i = rn+ e Por tanto: i = rn+ gM Y: medio plazo:  =  e por tanto: i = rn+  Y: medio plazo:  = gM Las expectativas: los instrumentos básicos El tipo de interés nominal a medio plazo A medio plazo, un aumento del crecimiento del dineroprovoca un aumento equivalente del tipo de interés nominal.

39. Las expectativas: los instrumentos básicos Los tipos de interés nominal y real a medio plazo Resumen: • El crecimiento de la cantidad de dinero no afecta al tipo de interés real. • El crecimiento de la cantidad de dinero afecta ala inflación y al tipo de interés nominal, uno a uno: el efecto Fisher.

40. Las expectativas: los instrumentos básicos ¿Cuál es su opinión? ¿Bajan o suben los tipos de interés cuando aumenta el crecimiento del dinero? Su respuesta: AMBAS Ya lo ha entendido: Voila, usted ya es un economista

41. Las expectativas: los instrumentos básicos Del corto al medio plazo El aumento de la oferta de dinero • r e i disminuyen • r < rn, Y > Yn y u < un • La relación de Phillips indica que si: u < unla inflación tiene que aumentar A corto plazo • La inflación supera g´m y g´m -  es negativo • i aumenta y dado  , r aumenta A largo plazo •  = g´m • i = rn + g´m • r = rn (valor inicial) • Y=Yn • u=un,  constante A medio plazo

42. r + 10% Tipo de interés nominal Producción por trabajador, Y/N r Tipo de interés real t Tiempo Las expectativas: los instrumentos básicos El ajuste del tipo de interés real y del nominal a un aumento del crecimiento de dinero

43. Las expectativas: los instrumentos básicos Evidencia sobre la hipótesis de Fisher Los tipos de interés nominales y la inflación en Latinoamérica Tipo de interés nominal (%) Tasa de inflación (%)

44. Las expectativas: los instrumentos básicos Evidencia sobre la hipótesis de Fisher El tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1998 Inflación Tipo de las letras del Tesoro Inflación y tipo de interés de las letras del Tesoro (%)

45. Las expectativas: los instrumentos básicos Evidencia sobre la hipótesis de Fisher La comparación del tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1999 Siguiendo la tesis de Fisher: • La inflación y el tipo de interés nominal aumentaron a la par desde los años sesenta a los ochenta. • La inflación y los tipos de interés nominal disminuyeron al tiempo desde mediados de la década de los ochenta. Siguiendo la tesis a corto plazo: • El tipo de interés nominal fue a la zaga del aumento de la inflación en la década de los setenta. • La desinflación de la década de los ochenta: los tipos nominales fueron seguidos de una reducción mucho más lenta que la de la inflación.

46. Las expectativas: los instrumentos básicos Evidencia sobre la hipótesis de Fisher (Continuación) La comparación del tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1999 El calificador a medio plazo: • Durante y tras la Segunda Guerra Mundial, la inflación fue alta pero duró poco y el tipo de interés nominal fue muy bajo Conclusión: Los aumentos a medio plazo de la inflación se reflejan en unos tipos de interés nominal más altos, pero el ajuste puede tardar dos décadas.

47. Fin del capítulo Las expectativas: los instrumentos básicos