當代外貿與金融

1. 當代外貿與金融 康榮寶博士 國立政治大學會計系副教授

2. 自我介紹 • 康榮寶博士，政治大學會計系副教授 • 美國New York University會計學博士 • 美國Rutgers University會計學助理教授 • 中國中山大學(廣州)、上海財經大學、人民大學(北京)兼任教授 • 行政院大陸委員會諮詢顧問 • 中華民國會計研究發展基金會常務董事 • 中華民國證券暨期貨發展基金會董事

3. 簡介 • 本演講將從台商與兩岸布局、中國金融改革來探討，兩岸經貿與金融問題。 • 兩岸經貿日益蓬勃發展，台灣依賴大陸的市場、原物料、土地、勞力；大陸依賴台灣的資金、技術，也顯著沖擊大陸的市場經濟發展。 • 大陸自十六大三中全會以來，定調金融改革，唯在人民幣、證券市場、金融市場改革等問題上，仍然發生出人意表的結果。 • 台灣可以借用這些發展與經驗，建構對台灣有利的兩岸經貿與金融政策。

4. 兩岸經貿與金融環境 • 台灣從國際貿易轉型到目前，成為全球傳統產業與高科技的製造中心，主要依賴中國大陸的廣大資源、豐沛及廉價的勞力。 • 兩岸同時加入WTO之後，中國對WTO的承諾中，包括金融服務業的五年緩衝期，中國在這個緩衝期中進行金融改革。 • 台灣在兩岸政治關係下，無法有效進入中國的金融服務業．致產生外貿熱與金融交流冷的矛盾現象。 • 台灣這種外貿極為成功，但金融服務業一直無法有效國際化，是讓台灣經濟逐步衰退的主要原因之一。

5. 台商與兩岸經貿

6. 簡介 • 兩岸經貿可以利用貨品流動作為定義，本演講則以台商的個體行為來定義。 • 台商近二十年來，進行全球與兩岸布局與策略，其中以「南向政策」與「兩岸布局」最為明顯，產業群聚效果也最大。 • 全球的台商協會區分為全球台商協會與大陸台商協會兩個，其中由於大陸不得全國串連，大陸僅存在地區性台商協會。

7. 台商兩岸布局 • 假設我們將台商分為兩個族群： • 上市上櫃公司全球或兩岸轉投資事業 • 非上市上櫃轉投資的台商，多屬未經投審會核准之非法投資 • 台商可能希望在當地享受當地企業的優惠措施，或為發展當地內需市場，而「落地生根」，多數未向經濟部投審會合法登記。 • 台商多屬「外向型企業」，以國際貿易為主，對於企業全球布局具高度需求，其中由於中國大陸擁有全球最大未開發市場，加上成本合理的豐沛勞力，致兩岸布局的需求最高。

8. 企業兩岸布局首重租稅規劃 • 台商在進行國際或兩岸布局時，最重要且最基本的部分屬國際租稅規劃。 • 目前台商習於在各免稅天堂設立控股公司，轉投資中國大陸或其他地區。 • 中國大陸或其他轉投資地區，可能提供投資前期的租稅優惠(例如中國的五免五減半)，在租稅優惠期之後，台商會考慮利用「國際轉撥計價」進行國際租稅規劃。 • 有些台商會選擇新加坡設立具營運總部特性的控股公司，因為新加坡採用「連結稅制」。

9. 台商國際布局較不重視組織規劃 • 雖然台商在進行國際或兩岸布局時，均會設立具營運總部特性的控股公司，但是較少依照組織理論中有關控股公司集團企業的方式設計。例如， • 租稅規劃往往是公司組織設計的重點。 • 組織架構中總公司通常以領導特性設計，轉投資事業的自主性較為不足，分權與利潤中心式管理待加強。 • 全球組織架構中，交叉持股嚴重，無法透過轉投資事業個別法人化，規避破產風險。 • 未來也可能要依照轉投資事業中個別營運據點的籌資與業務需求，規劃國際或兩岸布局的組織架構。

10. 台商國際布局的限制 • 台商在國際間布局存在投資與租稅限制，投資限制主要與兩岸布局有關。 • 台灣與主要貿易對手國鮮少簽訂租稅協定，租稅無法互抵，會產生重覆課稅現象，企業亦無法採用連結稅制。 • 台灣雖然企業所得稅採屬人主義，由於台商一出國門就會在免稅天堂設立控股公司，企業所得稅屬人主義形同屬地主義。 • 新兩岸人民關係條例，允許台商直接投資，也允許台商無論是個人或企業，在大陸繳納所得稅在台灣可以抵減。

11. 台商國際布局之限制(續) • 上市櫃台商轉投資時，必須經投審會核准，投資大陸必須受限於，淨值50億以上者，投資上限為淨值40%或八千萬孰高；淨值逾50億，但在100億以上者，適用淨值40%、30%的上限；100億以上，適用40%、30%、20%的上限限制。 • 上市櫃公司在台灣境內現金增資募集資金，完全不得投資大陸；在境外募集資金得在40%以內投資大陸。

12. CEPA與兩岸布局環境 • 台商可以考慮善用CEPA的優點。 • 今年年初始，香港、澳門與中國實施更緊密經貿關係安排(CEPA)，原則上未來香港、澳門與中國大陸間的貨物流動會成為零關稅。 • 中國希望透過CEPA，善用香港的國際化人才、經驗、法規、基礎建設，進行國際化；香港、澳門亦可取中國廣大市場之便。 • 在CEPA下，中國提供香港、澳門在金融服務等限制類產業中，提供提早進入中國市場的優惠，例如，香港銀行在中國營運，只要符合總資產60億美元的門檻。

13. 共同市場風潮與兩岸布局環境 • 全球目前極力發展共同市場，例如，歐洲共同市場、東協十加三、NAFTA北美自由貿易協定區。 • 台商若擬取得各共同市場的零關稅優勢，必須考慮利用控股公司與轉投資事業的組織設計、個別轉投資事業單獨法人化特性，在各共同市場境內本土化。

14. 台商兩岸布局的一般形式 • 台商赴大陸投資，通常會透過第三地(免稅天堂)作間接投資，也順便有利國際租稅規劃。 • 台商在大陸投資，為免大陸外匯管制及台灣投資的限制問題，會將營運資金停留在台灣境外運籌，包括台灣銀行體系中的OBU、香港、新加坡等。 • 例如，在大陸投資的固定資產會採用租賃等帳外融資方式為之，規避淨值40%的上限；投資大陸可能採用技術入股方式，膨脹資產，並減少實質投資資金的流入。

15. 台商投資大陸的租稅考慮 • 利用免稅天堂進行國際租稅規劃屬基本考量。 • 除了盡量取得免稅、減稅的優惠措施外，會儘量選擇在經濟特區，取得稅率減半15%的優惠。 • 3%的地方稅可以透過協商減免。 • 在大陸獲利再投資可以取得20%的退稅。

16. 台商經營所在地之考慮 • 華南珠江三角洲地區是中國改革開放後，最早開發經濟區，也是台商傳統產業及電子產業零組件廠商的聚集地。 • 華東長江三角洲屬後起之秀，電子等高科技產業多布局以長江三角洲為主。 • 珠江三角洲人治色彩較長江三角洲重，故需要營運彈性者多駐足珠江三角洲；需要較高品質員工及基礎建設，則以長江三角洲的布局為主。 • 目前華東與華南地區缺水缺電嚴重，許多台商新的投資案多考慮東北地區與大西部。

17. 台商的資金運籌 • 台商的固定資產會儘量採用租賃等帳外融資。 • 台商的營運資金會在兩岸境外運籌，包括台灣銀行體系的OBU、香港、新加坡。 • 約三年以前，中國銀行體系不支持台商等外資企業，多數台商具零負債特性，目前情況略改善，唯多數仍然維持類似情況。 • 為爭取大陸內地廣大市場，台商多考慮在大陸上市。 • 台灣上市上櫃公司大陸轉投資事業，為免除台灣對企業投資大陸之限制及大陸外匯管制，排隊考慮分割在香港上市。

18. 中國擁有53個全國性經濟特區 • 例如，中國大陸自1993年以來成立53個國家級高新產業開發區，鼓勵科研單位與企業結合。 • 針對科技研發提供無償補助貸款貼息等獎勵措施 • 科研成果產業化可得更優惠的獎勵 • 經濟特區中除了類似五免五減半的租稅優惠外，平常亦提供稅率減半15%的優惠，具有較適宜的公共設施下，有利企業營運。

19. 大陸53個行業發展重點國家級開發區

20. 台商(外資)大陸佈局舉偶 資料來源 : 中國國家統計局

21. 台商在大陸(一) • 第一波先遣部隊 • 以外銷型的紡織業/塑膠業/製鞋業…等傳統產業 • 在台生產成本過高/市場需求趨緩/面臨新興國家低價競爭 • 第二波西進部隊 • 以內銷型的食品業/自行車業/建材業/廚具業/小家電業…等傳統產業 • 大陸開放經濟好轉/龐大內需市場 • 第三波西進部隊 • 以外銷型的電子業及看好PC/通訊網路產品的內銷型電子業為主 • 大陸給與稅賦及土地使用優惠/成立許多以來料加工外銷為主的經濟特區

22. 台商在大陸(二) • 東南沿海經濟區(深圳及東莞為主) 莞深南北高科技產業走廊 • 滬寧東西高科技產業走廊 (上海昆山蘇州無錫南京) 滬杭南北高科技產業走廊

23. 台商舉例 • 台南企業 : 自創品牌“Tony Wear”,產品定位在高價男性正式及休閒服市場 • 新麗 : 東南亞最大樹脂棉廠商,大陸設廠於蘇州東莞唐山及杭州,客戶多為家具寢具及成衣業者 • 高林 : 主要生產工業用紡織機及縫紉機 • 百和 : 主要生產黏扣帶及織帶等,在大陸設廠於東莞及江蘇錫山 • 成霖 : 從事水龍頭及其零件之生產銷售 • 億豐 : 全球最大百葉窗生產廠商 • 復盛 : 主要生產高爾夫球頭及壓縮機 • 宏全 : 國內最大瓶蓋及標籤廠商 • 國祥制冷：冷氣機製造與銷售 • 龍鳳食品：水餃等冷食品 • 台昇傢俱、永晉照明、瀚歆集團(運動器材)

24. 台商聚集地區 – 昆山

25. 台商聚集地區 – 東莞

26. 台商聚集地區 – 深圳

27. 大陸投資面臨問題 整體環境 • 法規繁多且變化快,欠缺施行條例致各地執法寬嚴不一 • 社會、勞工、環保、缺水缺電等公共建設等問題需加以考量 • 通路、廣告、貨款都具資訊不對稱問題 • 台灣上市櫃公司對大陸投資與資金流動等限制 • 台籍員工在大陸取得所得可能被剝兩次皮 財務環境 • 外匯核銷與帳戶管理會產生資金調度困難及沉重利息負擔 • 加強稅務稽查,實施出口增值稅,對企業實施分類管理,使企業面對大陸稅務及海關人員的自由裁量權 • 面對眾多規定的所得稅,增值稅,關稅等問題 • 常無法覓得適任會計師、律師等中介機構

28. 電子集團大陸佈局舉例 • 英業達集團 • 英華達 : 手機 / PDA  上海漕河涇 • 英新達 : 電子計算機 上海井亭廠 • 英業達 : NB 上海 , 南京 , 天津 , 西安 • 無敵科技 : 電子字典  昆山 • 軟體研發中心  北京 • 鴻海集團 • 連接器等PC週邊用品  深圳 / 昆山 • 康舒及高效 : 電源供應器 • 華升電子 : 組裝 • 建邦電子 : 主機板

29. 電子集團大陸佈局(續) • 華新麗華集團 : 電線電纜為主 • 華新泛亞電纜  江蘇 • 華新籐倉光通信  南京 • 上海,淮陰,武漢,杭州 • 金仁寶集團 • 監視器  昆山 • 筆記型電腦  昆山 • 計算機,傳真機,掃描器  昆山

30. 兩岸布局與上市策略

31. 簡述 • 企業上市具高度本土性：人親土親、股市資訊親和性、募集當地資金、提高當地知名度、易於當地招募高品質員工…台灣證券市場理應是台商最佳選擇。 • 中國廣大市場、廉價與豐沛勞力對台商具特殊吸引力；但是在目前兩岸關係下，台灣政府限制企業投資中國，台商在台灣上市尋根變得曖昧。 • 台商得在中國、香港、台灣證券市場中策略性覓得歸宿。

32. 台灣是台商的根 • 台灣企業最熟悉台灣，任何台灣企業都想在台灣上市。 • 台灣證券市場曾經擁有傲人的成交量與流通性、本益比、籌資能力、低資金成本… • 台灣證券市場擁有完整的衍生性金融商品市場，例如，ETF、指數期貨、個股選擇權、信用交易… • 具自由化的寬鬆管理制度。 • 在台灣上市櫃，可以取得發展高科技製造與管理的優勢，在產業群聚效果下，與其他台灣高科技業共同打拼。

33. 香港在兩岸三地間最自由化與國際化 • 在兩岸三地證券市場間，企業在香港上市可最不拘形式，免稅天堂公司可以上市，上市不避諱組織完整化、轉撥計價問題，以資訊透明化為上市主軸。 • 最近香港證券市場的本益比、成交量直逼台灣，台灣的相對競爭力在喪失中。 • 香港投資者重視金融、地產、紅籌及H股，目前尚未形成「台商產業群聚」。 • 台灣企業會以香港作為資金中繼站，規避兩岸的尷尬經貿關係。

34. 大陸證券市場仍存在問題 • 台灣企業在大陸被視為「外資企業」，上市規劃會受到「本土化」及政策影響；規劃期間要逾三年。 • 台灣企業在大陸，可以用原股、購併國家股法人股等方式上市。 • 台灣企業在大陸上市後，雖可藉以發展中國內需市場、募集中國內地資金、招募高品質員工、提高知名度，但是，也必須面臨本土化文化衝擊與調整。 • 企業在中國上市也會面臨，老股不得流通、現金增資再融資困難等問題。

35. 企業上市不要僅考慮法規與政策 • 目前企業規劃上市都只考慮「一個國家」及「是否符合該國家的上市規定」。 • 鑑於兩岸間的尷尬關係，未來規劃同時在兩岸三地上市，可能屬必要的措施。 • 如何善用兩岸三地證券市場的各別化優勢，成為最重要的考量因素。

36. 上市要善用證券市場的特性 • 例如，中國上市公司常利用「巨虧」來創造轉機形象，是證券市場賦予的權利；但是，相對也要符合證券相關法規的規定。 • 台灣工具完整(ADR、GDR、ECB、原股、現金增資)、募集資金容易，投資者特別偏好擬中長期經營的好公司。 • 香港具自由化、國際化優勢。 • 中國可與境內投資者合作，發展廣大的內需市場。

37. 提議新上市模式 • 企業集團在台灣上市櫃，以利集團的資金募集工作；大陸轉投資事業在中國上市，釋放股權與內地的合作夥伴，爭取大陸廣大市場的優勢(內需型企業)。 • 或，外向型的大陸轉投資事在香港上市，自由化台灣對大陸投資的限制。 • 無資金需求的台商，暫時以免稅天堂作為平台，以減免稅捐取代募集資金等與上市相關之優勢。

38. 中國金融改革系列

39. 《決定》 • 十六屆三中全會審議通過的《中共中央關於完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》已成為重大改革的基礎。

40. 幾個數據 • 中國間接融資的比重還在不斷攀升。2000年，銀行貸款占全部融資的比重爲72.8％，到2003年上半年，這一比重已上升到97.8％。 而股票融資占GDP的比重更是由2000年的2.27%逐年下滑至今年上半年的0.92%。直接融資市場一直弱化，是中國經濟發展中的重大議題之一。

41. 金融業需要改革 • 《決定》指出：“商業銀行和證券公司、保險公司、信託投資公司等要成爲資本充足、內控嚴密、運營安全、服務和效益良好的現代金融企業”。 • 國有商業銀行必須通過實行規範的公司制改革，把國有商業銀行改造成真正意義上的現代金融企業。

42. 四大銀行作為金融業改革標竿 • 中國銀行、中國建設銀行、中國農業銀行、中國工商銀行等四大銀行上市，是中國近代金融改革的最重要議題，其中涉及不良債權的處理問題。 • 透過銀行上市，要求資本適足率維持在8%以上；銀行上市可以達分散風險、風險有效移轉、直接監督、引進外資等目的。 • 銀行持債與未揭露擔保或有負債(啤酒花事件)，是中國銀行系中潛藏的主要風險。

43. 順應混業經營的全球趨勢 • 《決定》提出，要“建立健全銀行、證券、保險監管機構之間以及同中央銀行、財政部門的協調機制”，以協調監管，適應金融混業經營的全球化趨勢。 • 以功能別作為監管的基礎。在混業監管下，將強調按金融産品所實現的基本功能，以金融業務而非金融企業來確定相應的監管機構和規則，減少監管職能的衝突、交叉重疊和監管盲區。

44. 強調產權、發展中小企業 • 構建合理的産權（股權）結構，推動國有資産管理體制改革(國有資改革方案)，改變産權主體虛置的根本措施。 • 亞洲開發銀行去年曾向中國經貿委等有關部門提出一個加強對中小企業股權融資的方案：由政府支援但由民間來投資和管理的中小企業股權投資機制，政府與民間分別出一部分資金建立投資基金，並由民營企業組成的機構進行管理，5年後政府資金可以以本金加利息或別的方式退出。 • 中國成立中小企業信用保證基金，並鼓勵民間成立信用擔保公司。 • 成立中小企業銀行，並已在深圳交易所成立中小企業板。

45. 資本市場與外資 • 分爲資本市場服務業的開放和通過資本市場實行資本流動的對外開放兩個不同方面。 • 證券公司、基金管理公司、證券諮詢公司等服務業的准許進入和走出去，屬於WTO服務業貿易的談判內容； • 以B股市場、國內企業海外上市、QFII等為例，以漸進方式最終實現人民幣在資本專案下的可兌換。 • 強調以收購、兼併、證券共同基金、風險投資(創投)和證券投資等多種方式吸引外資。

46. 吸引外資實例 • 證監會和財政部、國家經貿委聯合頒佈了《關於向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》，外資可透過資本市場收購、兼併上市公司。 • QFII制度，透過投資基金、證券投資吸引外資。 • 以加強金融監管，防範和化解金融風險，達到利率市場化的目的。目前中國的存貸市場的利率亦尚未市場化。

47. 國有資產改革方案簡介 • 成立中央與地方國資委，隸屬國務院，分別代表國家履行出資人職責，權利、義務和責任相統一，管資産和管人、管事相結合的國有資産管理體制。 • 與國民經濟命脈和國家安全的大型國有企業、基礎設施和重要自然資源有關者，由中央政府代表國家履行出資人職責。其他國有資産由地方政府代表國家履行出資人職責。

48. 國有資產流失之統計 • 優質國有資產通常透過「管理層收購」，利用投資言託公司的融資資金，由員工收購(流失)優質國有資產。 • 據統計，2003年上半年滬深兩市共有１０６家上市公司轉讓國有股１４４起，共轉讓國有股總數６７億股，占滬深兩市所有上市公司國有股總數2607億股的２．５７％。 。較之２００２年下半年，今年上半年的國有股轉讓明顯增加。其中，轉讓成功的家數增加了６６％。 • 從受讓方性質來看，民營企業佔有31家公司42起轉讓，集體企業佔有3家公司3起轉讓，外資佔有5家公司5起轉讓，其餘67家94起轉讓爲其他所有制企業。從轉讓後控股情況來看，在106家轉讓公司中，第一大股東發生變更的有60家公司68起轉讓。

49. 資產置換是萬靈丹 • A公司就是一個典型，其大股東某集團及關係人曾因大肆佔用公司鉅額資金，遭到中國證監會處罰。 • 最近，大股東方面決定，用17枚冠以該集團名號的系列商標所有權抵償債務62320萬元。值得注意的是，早在1999年4月，A公司就與大股東簽訂了合同，約定公司可在2009年4月前，無償使用相關商標。

50. 台灣外貿與中國金融