Висока пословна школа струковних студија Нови Сад

1. Висока пословна школа струковних студија Нови Сад Капитално буџетирање

2. Појам капиталног буџетирања • Доношење инвестиционих одлука – капитално буџетирање • нето садашња вредност - разлика између вредности пројекта и уложених трошкова • Критеријуми за инвестирање: • нето садашња вредност • интерна стопа приноса • рокнадокнаде уложених средстава • књиговодствена стопаприноса. • индекс профитабилности

3. Нето садашња вредност • Садашња вредност - Поступак дисконтовања будућих плаћања • Будућа вредност • Садашња вредност = ——————–— • (1+r)t • Опортунитетнацена капитала - Очекивана стопаприноса позајмљенаод других, сличнихпројеката • Пример:Разматрате пројекат изградње новог блока пословног простора.Земљиште и изградња би коштали70.000 евра. • Предвиђате да ће тржишнацена новоизграђеног објекта наредне године достићи 80.000 евра.Дакле, данас улажете 70.000 да бисте догодине били власникнекретнине вредне 80.000 евра. Једногодишњи записи Народне банке нуде каматну стопуод 5%. Колико треба уложити данас,да би се на крају године зарадило 80.000 евра?

4. PV = 80.000 x 1/1,05 = 80.000 х 0,952 = 76.190 евра Нето садашњавредност (NPV) - Садашња вредност новчаних токовапројекта, умањенапочетноминвестицијом Пример: Израчунати NPV у претходнон задатку NPV = PV – почетна инвестиција = 76.190 – 70.000 = 6.190 евра Нето садашња вредност је добијена одузимањем почетног улагања од садашње вредности пројектованих будућих новчаних токова. Правило нето садашње вредности тврди да менаџери повећавају богатство својих послодаваца уколико се одлучујуза инвестирање у пројекте који вреде више од припадајућихтрошкова. Зато менаџери прихватају све пројекте сапозитивном нето садашњом вредношћу.

5. Пример 1: Шта ће се десити са нето садашњом вредношћу ако се каматна стопа на записе повећа на 13%? Пример 2: Шта ће се десити са нето садашњом вредношћу ако се трошкови изградње повећају на 73.000 евра а каматна стопа на записе остане 13%?

6. Вредновање дугорочних пројеката • Најчешће се примењује правило нето садашње вредности • Пример: У наредне две године на име закупа пословног • простора закупац вам исплаћује фиксне износе од по 3.200 евра. По истеку две године, ваша пословна зграда ће моћи • да се прода по цени од 85.000 евра. Израчунајте садашњу вредност ове двогодишње инвестиције, уз дисконтну стопу (опортунитетну цену капитала) од 5%. • 1. година новчани ток С1 = 3.200 евра • 2. годинановчани токС2 = 88.200 евра (85.000 + 3.200). • PV = С1/ (1+r) + С2/(1+r)2 • = 3.200 / 1,05 + 88.200 / 1,052 • = 3.048 + 80.000 = 83.048 евра

7. NPV = 83.048 – 70.000 = 13.048 евра односно • NPV = - С0 + С1/ (1+r) + С2/(1+r)2С0 – почетни улог • = - 70.000 + 3.200 / 1,05 + 88.200 / 1,052= 13.048 евра • Неопходна је примена различитих опортунитетних • цена капитала (односно различитих дисконтних стопа), за • различите периоде новчаних токова.

8. Пример: Инвестиција у соларни систем за грејање • воде помоћу сунчеве енергије кошта 10.000 евра. Очекивано време трајања система је 15 година, уз годишњу уштеду електричне струје од просечно 2.000 евра. Опортунитетна цена капитала на финансијском тржишту је 10%. Да ли кренути у инвестицију или не? • Уштеда од 2.000 ЕУР се може посматрати као позитиван новчани ток у наредних 15 година. • PV = новчани ток х фактор ануитета • = 2.000 х (1/0,1 – 1/0,1 (1,1)15 • = 2.000 х ( 10 – 2,394) = 15.212 евра или 2.000 х7,606 = 15.212 • Нето садашња вредност је: • NPV = -10.000 + 15.212 = 5.212 евра • Будући да пројекат има позитивну NPV од 5.212 евра, треба кренути у инвестицију.

9. Пример:Предузеће је одлучило да купи нови рачунарски систем за праћење залиха. Његова цена је 7.500.000 динара и очекује се да ће трајати 5 година с тим да ће коришћењем овог система уштеде у управљању залихама износити 2.200.000 динара годишње. Каматна стопа на финансијском тржишту је 10%. Да ли је инвестиција оправдана?

10. Интерна стопа приноса • Стопа приноса = Зарада / Инвестиција = С1 - улагање / улагање • Вратимо се на први пример где смо планирали улагање од 70.000 евра, да бисмо кроз годинудана поседовали пословну зграду вредности од С1 = 80.000 евра. Сагласно томе,прогнозирана зарада од улагања износи 80.000 – 70.000 = 10.000 • Стопа приноса =80.000 – 70.000 / 70.000 =14,3% Будући да би алтернативно улагање у штедне записе НароднебанкеСрбије обезбедило принос од свега 5% то значи да би нашаризична инвестиција у пословну зграду имала готово троструковиши принос од неризичних краткорочних државних вредноснихпапира.

11. Правило нето садашње вредности – Инвестирајте у онај пројекат који има позитивну NPV, а чији су новчани токови дисконтовани опортунитетном ценом капитала. • Правило стопе приноса - Инвестирајте у онај пројекат чија је процењена стопа приноса виша од опортунитетне цене капитала. • Пример: Претпоставимо да стопа приноса на штедне записе државе није 5% већ 14,3%. Будући да пројекат пословне зграде обећава такође принос од 14,3%, у том случају престаје потреба за избором. То значи да ћете радије купити вредносне папире, него да губите време око проширења пословног простора. Према правилу нето садашње вредности, при дисконтној стопи од 14,3%, пројект је уравнотежен, јер је његова NPV једнака нули. NPV = - С0 + С1/ (1+r) = - 70.000 + 80.000/1,143 = 0

12. Из наведеног произилази следеће: • стопа приноса је дисконтна стопа при којојје NPV једнако нула. • Ако је висина опортунитетне цене капитала нижа од стопеприноса пројекта, онда је нето садашња вредностпозитивна, тј. пројекат је прихватљив и обрнуто • Интернастопа приноса представља меру профитабилности пројекта.Онаје интерна стопа у смислу да зависи од пројектованих сопственихновчаних токова. • Опортунитетна цена капитала је екстерно одређена и једнака јеприносу који нуде подједнако ризичне инвестиције нафинансијском тржишту

13. Рок надокнаде уложеног капитала • Практичан и једноставан метод • То је дужина временакоје протекне пре него што се надокнади почетно улагање • Правилонадокнаде уложеног капитала налаже да пројекат требаприхватити ако се очекује рок надокнаде краћи од неког унапредодређеног временског «прага прихватљивости». • Недостаци овог критеријума... • Допунски, лаки део анализеоцене прихватљивости пројекта • Пример: Ако почетна инвестиција од 25.000 евра, кроз наредних 11 година остварује годишњи новчани ток од 3.200 евра колико износи рок надокнаде уложеног капитала? 25.000 /3.200 = 7,8 година

14. Пример:Почетна инвестиција од 15.000 евра, кроз наредних 15 година оствариваће годишњи новчани ток од 2.100 евра. Коликоизноси рок надокнаде уложеног капитала? Ако је каматна стопа 8%, колика је нето садашња вредност пројекта? Да ли је пројекатприхватљив?

15. Књиговодствена стопа приноса • Заснована на рачуноводственим подацима • Књиговодствена стопа приноса = књиговодствени добитак / књиговодствена имовина • Допунски метод уз основни метод нето садашње вредности • Предузеће инвестира 10 милиона динара у куповину нове машине. Током корисничког века од 5 година, та машина ће повећавати приходе за по 3 милиона динара годишње. То истовремено значи да ће машина, уз редовне трошкове амортизације од 2 милиона, доприносити годишњем добитку фирме са по 1 милион динара. Израчунати књиговодствену стопу приноса.

16. Књиговодствена Нето добитак Књиговодствена стопа вредност приноса 10 3 – 2 = 1 1 / 10 = 10% 8 3 – 2 = 1 1 / 8 = 12,5% 6 3 – 2 = 1 1 / 6 = 16% 4 3 – 2 = 1 1 / 4 = 25% 2 3 – 2 = 1 1 / 2 = 50%

17. Индекс профитабилности • Рационисање капитала je одређивање граничне висине расположивих средстава за инвестирање • Однос нето садашње вредности и почетне инвестиције, назива се индекс профитабилности • Индекс профитабилности = Нето садашња вредност / Почетна инвестиција Пример: Пројекат C0 PV за 10% NPV Индекс проф. А - 5 7 Б - 6 8 Ц - 7 9

18. Пример: Предузеће купује опрему у вредности 25.000 ЕУР. Процена је да ће будућа опрема донети приходе у износу од 4.000 ЕУР годишње. Опртунитетна цена капитала је 8%. Рок трајања опреме је 15 година. Процењена годишња амортизација износи 2.000 ЕУР годишње • Израчунати садашњу и нето садашњу вредност • Рок надокнаде капитала • Књиговодствену стопу приноса за прве две године коришћења опреме • Индекс профитабилности