Парична теория и парична политика

1. Парична теория и парична политика Лекция 10 Търсене на пари

2. Търсене на пари • Досега разгледахме предлагането на пари и инструментите с които централната банка може да повлияе върху предлагането. • Въпросът е: откъде ЦБ знае колко трябва да бъде паричното предлагане? • Отговорът на този въпрос ще ни помогне при изследване на връзките между паричната политика, инфлацията и заетостта. • Количеството пари в обръщение в икономиката и лихвените проценти се определят от търсенето и предлагането на пари.

3. План на лекцията • Видове теории • Портфейлни • Транзакционни • Количествена теория за парите (Фишер) • Кеймбриджка школа (Маршал, Пигу) • Предпочитания към ликвидност (Кейнс) • Модели на оптималните парични баланси (Баумол - Тобин) • Модерна количествена теория (Фридман) • Ликвиден капан • Емпирични доказателства

4. Видове теории за търсенето на пари • Портфейлни теории • Набляга на функцията “съхраняване на богатството” • Подходяща за паричните агрегатиM2, M3 • Неподходяща за M1. • Транзакционни теории • Набляга на функцията “разменно средство” • Подходяща за М1

5. Количествена теория за парите • Колко пари ще са нужни за да се закупи цялото произведено количество на стоки услуги? • Да предположим, че БВП (P*Y) е 80 млрд. лв. • Означава ли това, че в обръщение трябва да има 80 млрд. лв.? • НЕ! Всеки лев във обръщение може да се използва няколко пъти – т.е. Необходимите пари ще бъдат много по-малко • Скоростта на паричното обръщение се дефинира като брой транзакции които могат да се осъществят с една парична единица за определен период от време • Разменно уравнение: M*V ≡ P*Y • Паричното предлагане по скоростта на паричното обръщение е равно (по дефиниция) на номиналния доход (БВП) • Общите разходи (M*V) = Общото производство (P*Y) • Икономиката е в равновесно състояние: всичко произведено е потребено

6. Количествената теория за парите • Паричният пазар е в равновесие когато Md= Ms • Разменното уравнение може да се представи като • Md= (1/V)*PY • Md = k*PY (k = 1/V = константно) • Търсенето на пари е функция единствено на номиналния доход (апроксимация на транзакциите) • Търсенето на пари (съгласно количествената теория) не зависи пряко от лихвените проценти! • Основни представители на количествената теория • Ървинг Фишер • Кеймбриджката школа (Маршал, Пигу)

7. Постоянна ли е скоростта на паричното обръщение? • Класическото разбиране, че скоростта може да се приеме за постоянна не се подкрепя от емпиричните резултати • Особено силно това се забелязва в низходящия тренд на бизнес цикъла и в периоди на криза.

8. Постоянна ли е скоростта на паричното обръщение?

9. Предпочитания към ликвидност (Кейнс) • Икономическите агенти държат пари поради три причини • Транзакционен мотив • Предпазен (осигурителен) мотив • Спекулативен мотив • Анализът на Кейнс показва, че търсенето на пари е в обратна връзка с лихвения процент. • От това следва, че скоростта на паричното обръщение е непостоянна

10. Функция на предпочитанията към ликвидност • Това от което се интересуват икономическите агенти е запазване на покупателната стойност на парите • Ако цените нарастват, реалната стойност на парите намалява • Следователно – икономическите агенти се интересуват отреалните парични баланси • Реалното търсене на пари е намаляваща функция от лихвата • Реалното търсене на пари е нарастваща функция от реалния доход • Припомнете си, че M*V ≡ P*Y • V = P*Y/M • P/Md = 1/f(i,Y) • V = Y/f(i,Y) когато паричният пазар е в равновесие. • Когато i↑, f(i,Y)↓, and V↑  Скоростта не може да е постоянна!

11. Транзакционен мотив • Нека предположим, че печелите 3 000 лв. на месец и харчите по 100 лв. на ден. • Първи случай: Държите цялата сума в наличност • Имате 3000 лв. в началото на периода и 0 лв. в края на периода. • Средният размер на паричните наличности ще бъде 1 500 лв. • Годишният доход ще бъде (P*Y) 36000 лв., а средният паричен баланс (M) 1 500 лв. • V = PY/M = 36000/1500 = 24 • Втори случай: Държите 1 500 лв. в наличност в началото на всеки период и купувате облигации за 1 500 лв. • След 15 дни продавате облигациите и използване главницата за потребление и запазвате дохода от лихви • Средният размер на паричния баланс в този случай е 750 лв. (1500+0+1500+0)/4 = 750. • V = PY/M = 36000/750 = 48 • Ако i= 1% на месец, ще се реализира допълнителен доход (i/2)*1500 = 0.005*1500 = 7.50 лв.

12. Двата случая Пари в наличност Пари в наличност 3000 1500 1500 750 Време 0 0 2 1 2 1.5 ¼ ½ 1 ½ Време

13. Транзакционен мотив продължение • Трети случай: Нека предположим, че задържате в наличност 500 лв. и купувате в началото на периода облигации за 2 500 лв. • На всеки 5 дни продавате облигации за 500 лв. • Средният паричен баланс за периода M = 250 лв. • V = 36000/250 = 144 • При 1% лихва на месец реализираният доход ще бъде:(1/6*1%*2500)+(1/6*1%*2000)+…+(1/6*1%*500) = 12.50 лв. • Защо тогава не се минимизират наличните пари? • Транзакционни разходи ! • Комисионни за брокерите • Времето е пари • Когато лихвените проценти нарастват, хората са склонни да държат по-малко налични пари, което води до ↑ скоростта • Когато транзакционните разходи нарастват, хората са склонни да държат повече пари в наличност, което увеличава търсенето на пари и намалява скоростта на паричното обръщение. Когато размерът на средния паричен баланс намалява, скоростта на паричното обръщение и реализираната доходност нарастват.

14. Спекулативен мотив • Слабост на оригиналния анализ на Кейнс е, че предполага много “тънка граница”: • Ако доходността от облигациите е по-висока, тогава целият спекулативен мотив ще е свързан само с облигациите; • Ако доходността от парите е по-висока, тогава целият спекулативен мотив ще е свързан само с парите • Само ако двата актива имат идентична доходност (неосъще-ствимо на практика) хората ще държат и пари и облигации • Джеймс Тобинусъвършенства теорията на Кейнс като допуска, че хората се интересуват не само от доходността, но и от риска. • Номиналната доходност на парите е нула: • Облигациите имат волатилна доходност, която може и да е негативна за определен период от време • Рискът на портфолиото се намалява чрез диверсификация на държаните пари и облигации • Проблем: не е ясно дали държането на пари в наличност има по-големи диверсификационни предимства от държането на безрискови облигации • Означава ли това, че няма спекулативен мотив?

15. Модел на Баумол-Тобин Означения: Y = Общи разходи за даден период (година) i = Лихвен процент по депозити (доход от облигации) N = брой посещения на банката за теглене на пари (брой продажби на облигации) F = разходи свързани с тегленето на пари (продажбата на облигации)

16. Паричен баланс Y Време 1 Парични баланси за една година N = 1 Средна парична наличност = Y/ 2

17. 1 1/2 Парични баланси за една година Паричен баланс N = 2 Y Y/2 Средна парична наличност = Y/ 4 Време

18. 1 1/3 2/3 Парични баланси за една година Паричен баланс N = 3 Y Средна парична наличност = Y/ 6 Y/3 Време

19. Алтернативни разходи на държането на налични пари • В общия случай, средният паричен баланс е = Y/2N • Пропуснати лихви(алтернативни разходи) = i(Y/2N ) • Разходи заNтегления от банката = F N • При зададени Y, i, and F, потребителят избираN за да минимизира общите разходи

20. Функция на търсене на пари Минимални разходи се получават при N: • За да изградим функцията на търсене на пари трябва да заместим с N*израза който дава средния паричен баланс: • Търсенето на пари е в пряка зависимост от дохода Yи разходите F и в обратна зависимост от лихвения процент

21. Функция на търсене на пари • Функция на Баумол-Тобин: С какво функцията на Баумол-Тобин (Б-Т)се различава? • Б-Т показва как разходите влияят върху търсенето на пари • Б-Т предполага, че еластичността на търсенето на пари към дохода е 0.5, а еластичността към лихвения процент е -0.5

22. Модерна количествена теория за парите • Милтън Фридман доразвива идеите на Кейнс и предлага собствен модел на търсенето на пари: • Реалното търсене на пари е функция на: • Постоянният доход (YP) – очакваният среден доход за изследвания период (+) • Разликата в доходността между парите и облигациите(-) • Разликата в доходността между парите и акциите (-) • Разликата в доходността между парите и реалните активи (-)

23. Нововъведенията на Фридман • Разглежда алтернативни финансови активи • Разглежда реалните активи като субститут на парите • Въпреки, че доходността от парите не е постоянна Фридман допуска, че разликата между доходността на парите и облигациите (rb – rm) е постоянна! • Следователно, лихвените проценти не влияят върху търсенето на пари защото промените в лихвените проценти се отразяват пропорционално върху доходността на всички активи • Търсенето на пари е предсказуемо и е пряка функция на постоянния доход. • Следствия: • скоростта на паричното обръщение е предсказуема и постоянна • MV = PY Количеството пари е основният фактор на съвкупните разходи • Предлагането на пари трябва да е предсказуемо

24. Емпирични резултати • Парите и лихвените проценти • Търсенето на пари показва чувствителност към промените в лихвените проценти • В екстремални случаи (при много ниски лихвени равнища) търсенето на пари е изключително чувствително към лихвените проценти и се описва с плоска крива • Този случай е известен като “ликвиден капан” защото паричната политика не може да повлияе върху лихвите • Няма емпирични доказателства, че търсенето на пари може да се окаже в “ликвиден капан” при лихвени нива над нула. • През последните години са забелязани признаци (главно в Япония и отчасти в САЩ), за “ликвиден капан”. • В моделите на Кейнс търсенето на пари е нестабилно докато в моделите на Фридман е постоянно. • Изследванията показват, че: • До1970, Mdсе характеризира с относителна стабилност; • След1970, Mdе много по-нестабилно, дължащо се до голяма степен на финансовите иновации; • Нестабилността на Mdправи паричната политика непредсказуема и трудна за контролиране.

25. Ликвиден капан MS0 MS1 MS2 Търсенето на пари е толкова еластично, че са необходими много големи промени в предлагането на пари (Ms) за да се намалят лихвените проценти. Лихвен процент, R Md Пари

26. Чувствително ли е търсенето на пари към лихвения процент? • Ако лихвеният процент не влияе върху търсенето на пари има много по-голяма вероятност скоростта да е постоянна, или поне предсказуема. • Различни изследователи потвърждават хипотезата за чувствителност на търсенето на пари към лихвените процент. Емпиричните резултати още показват, че чувствителността (еластичността) не е прекалено голяма, т.е. Няма сериозни доказателства за наличието на “ликвиден капан”

27. Парична теория - обобщение • Фракционната банкова система създава пари тъй като всеки лев във формата на резерви генерира повече левове като депозити • Предлагането на пари зависи от • Паричната база (резервни пари) • Отношението на наличните пари към депозитите • Отношението на резервите (задължителни плюс свръхрезерви) към депозитите 3. Централната банка контролира паричното предлагане чрез: • Операции на открития пазар • Минималните задължителни резерви • Сконтовата политика

28. Парична теория - обобщение 4. Портфейлните теории за търсенето на пари • Наблягат на функцията “съхранение” • Постулират, че търсенето на пари зависи от съотношението риск/доходност на държането на пари сравнено с алтернативни активи 5. Моделът на Баумол - Тобин • Характеризира транзакционните модели на търсене на пари, които наблягат на функцията “средство за размяна” • При този подход търсенето на пари е в пряка зависимост от дохода и разходите по превръщането на непарични активи в парични, и в обратна зависимост от лихвения процент.