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风险管理和金融创新

讲座提纲. 风险管理和金融创新. 孙 立坚 2001. 11 . 15. 讲座内容. 环境的巨大变化和风险管理的必要性 风险度量及其风险管理 全球市场监管的方法和动向. Interest Rate Risk. Crude Oil. Gold. 价格波动大增. 金融创新. 竞争加剧. 金融自由化. 固定汇率制度放弃 (1971) 实物资产价值狂跌 (90s)  汇率 , 利率 , 股价波动. 金融风险 增 加. 直接金融的成分增大 放款竞争剧烈，利差变薄 信息不对称问题. 资料来源： Jorion(2001).

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风险管理和金融创新

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  1. 讲座提纲 风险管理和金融创新 孙 立坚 2001.11.15

  2. 讲座内容 • 环境的巨大变化和风险管理的必要性 • 风险度量及其风险管理 • 全球市场监管的方法和动向

  3. Interest Rate Risk

  4. Crude Oil

  5. Gold

  6. 价格波动大增 金融创新 竞争加剧 金融自由化 固定汇率制度放弃(1971) 实物资产价值狂跌(90s) 汇率,利率,股价波动 金融风险 增 加 直接金融的成分增大 放款竞争剧烈，利差变薄 信息不对称问题

  7. 资料来源：Jorion(2001)

  8. 案例研究

  9. 信用风险 流动性风险 市场风险 操作,经营风险 法律风险 其他风险 债务的市场价值，资产收益依存；互换风险 融资成本猛增,资金抽回,信贷紧缩,资产负债结构不对称等;盯市操作 资产价格的波动，投资家的预期和行为变化 抵押管理技术，掩盖风险，人才流失 违法经营，与无法律责任的人的交易 国家风险、地域奉献、自然灾害的隐患等

  10. 项目收益的比较

  11. 风险的定量化 成功概率 项目A 项目B 预期收益

  12. Portfolio of Two Risky Assets • Suppose you hold a proportion w in asset A and (1-w) in asset B • The portfolio expected return and risk is given by

  13. The Two-Asset Case:IBM and John Deere IBM DE Portfolio Random Return Expected Return 0.02% 0.95% Std deviation 6.68% 8.67% 0.2592 Correlation in Returns

  14. The Two-Asset Portfolio • Suppose you hold two assets in your portfolio, IBM and John Deere. • Let the fraction of IBM be w and the fraction of John Deere be (1-w) • If w = 1, you hold only IBM, • If w = 0, you hold on John Deere, • If w = .5, you have an equally weighted or naively diversifiedportfolio.

  15. Two Asset Portfolio: Risk • The standard deviation is not a linear combination of the individual asset standard deviations. • Instead, it is the square root of variance given by: • The standard deviation of the 50%/50% portfolio is: • The portfolio risk is lower than either individual asset’s because ofdiversification.

  16. Return B C C’ A Risk Asset Portfolio

  17. Average risk of one share(%) 100% 65% Unsystematic Risk 50% 15% systematic Risk Asset numbers 5 15 25 35 40

  18. 传统的度量方法 • 专家方法(6C) —— • 品格(Character): 偿债意愿和偿债历史;企业的年龄 • 资本(Capital): 资产和债务的比例;杠杆性 • 偿付能力(Capacity): 负债和收益的对称性 • 抵押品(Collateral): 市场价值 • 周期的形势(Cycle Conditions): 产业不同影响程度不同 • 成本菜单(Cost Menu):逆选择和风险转嫁的调和 局限性: 缺乏客观性和可比性 • 评级方法 —— • 合格级别分为6个，不合格分为4个(贷款和债券有区别) • 资本金要求: 各级别的贷款额和损失概率的积和 局限性: 忽略贷款组合的多样化

  19. 信用评分方法 • 根据违约概率将借款人分类 • 打分方法(Altman): 样本(年，规模，产业)和临界值(1.81) X1: 运营资本/总资产比率 X2: 留存盈余/总资产比例 X3: 利息和税收之前的收益/总资产比例 X4: 股权的市场价值/总负债的账面价值比率 X5: 销售额/总资产比例 • 局限性 • 线性的假设 • 财务数据的滞后发表 • 静态模型

  20. 现代的测量方法 • 作为期权的贷款和KMV模型 • VaR模型 • 宏观模拟方法 • 风险中性的评估方法(KPMG模型) • 保险的方法(CSFP模型) • 进行返回测试和压力测试的信用风险模型 • RAROC模型

  21. Value at Risk 1亿美元的债券，价格变动幅度年率20%,250营业日中保有10天，单侧显著性97.75%(2个偏差),求VAR. VAR=1*20%*2* =0.08 含义：损失8百万美元以上的概率是 2.25%

  22. VAR方法的特点

  23. 风险要素调整后的收益性指标

  24. 风险管理的监管措施

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