证券投资分析与预测

1. 证券投资分析与预测 杨树成 重庆文理学院 数学与计算机科学系

2. 证券投资分析的基础是认为上市公司的业绩或价值决定证券的价格，同时证券的价格又受供求的影响，影响供求的因素是各种信息。信息可分为利好或利空消息。那么市场的各种信息对证券的价格有影响吗？换句话说，研究信息真的能预测证券价格的走势吗？在什么条件下信息才是有用的呢？ 不同的投资论对上述问题的回答是不同的！ 1 信息与法马的有效市场理论

3. 法马，意裔美国人，39年生于波士顿乡下，是家中第一个大学生，在塔夫兹大学读书时主修法文。为挣钱曾为一教授打工，帮教授选投资股票的时机并将信息印刷出售给客户。他发现找不到一套可以获利的交易法则，以后他到芝大商学院读博，后留校教金融财务课。芝大重实证研究，有完整的数据库。法马研究股价的变动问题，成果发表在65年《商业期刊》上，全长70页，法马的研究对投资实务界产生了巨大的影响。

4. 法马首次提出“效率市场”和“市场效率”的概念，并广为流传。69年12月，美国金融学会年会邀请他作为唯一的论文报告者(往年是三位)介绍他的理论及及实证检验结果。这年法马才30岁，作教授才一年。 股价已反映所有已知信息的这种观点称为有效市场假定(efficient market hypothesis,EMH)。 按市场有效性的程度分为三种情况： （1）弱式有效市场

5. 弱有效假定认为股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，这包括：过去的股价、交易量等数据。因此，市场的价格趋势分析是徒劳的。因为过去的股价资料是公开的，可以毫不费力就获得。 过去的信息影响着过去的价格和回报，基于过去的信息的了解是不可能赢得超额风险调整利润的。未来市场是随机游走的。 （2）半强式有效市场

6. 半强有效假定，认为与公司前景有关的全部公开的已知信息一定已经在股价中反映出来了。除了过去的价格信息外，还包括公司生产经营管理方面的基本情况、统计数据、技术状况、产品状况、各种会计、财务数据等。 过去的信息和现在的公开信息能够充分反应到证券资产的价格中。投资者不能利用任何公开信息赢得超额风险调整利润的。 （3）强式有效市场 强有效假定，认为股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括仅为内幕人员所知的信息。

7. 过去的信息、公开信息和内幕信息能够充分反应到证券资产的价格中。投资者不能利用任何公开信息赢得超额风险调整利润的。过去的信息、公开信息和内幕信息能够充分反应到证券资产的价格中。投资者不能利用任何公开信息赢得超额风险调整利润的。 要求过高，在现实中并不存在。它的意义和价值在于从理论上确定理想市场的标准，为内幕交易的违法性提供理论上的根据。 按照法玛的有效市场理论，若市场是有效的，则对任何信息的研究都是无益的，即不能从任何信息中发现证券价格变动的原因。反之，若市场是无效的，则研究信息是有益的。 我国的证券市场是有效市场吗？

8. 1 上市公司信息披露制度 近年来，我国上市公司的信息披露制度逐渐规范。到目前为止，证监会先后发布了《公开发行股票公司信息披露实施细则》、《公开发行股票公司信息披露的内容和格式》、《年度报告的内容和格式》、《中期报告的内容和格式》、《配股说明书的内容和格式》、《公司股份变动报告的内容与格式》和《上市公司配股法律意见书的内容与格式》、《法律意见书和律师工作报告的内容与格式》等法律法规，形成了一套规范上市公司信息披露的制度体系。

9. 《公开发行股票公司信息披露实施细则》规定，股份有限公司公开发行股票、将其股票在证券交易所交易，必须公开披露的信息包括（但不限于）：《公开发行股票公司信息披露实施细则》规定，股份有限公司公开发行股票、将其股票在证券交易所交易，必须公开披露的信息包括（但不限于）： （1）招股说明书 （2）上市公告书 （3）定期报告，包括年度报告和中期报告 （4）临时报告，包括重大事件报告和收购与合并公告。 一、招股说明书 内容包括：

10. … （4）发售新股的有关当事人 … （12）董事、监事、高级管理人员及重要职员 （13）经营业绩 （14）股本 （15）债项 … （19）盈利预测 … （21）公司发展规划

11. 二、上市公告书 （一）简要上市公告书 在发行结束日到挂牌交易的首日不超过90日，或招股说明书尚未失效的，发行人可编制简要上市公告书。 … 1 股票发行情况、股权结构和最大的10名股东的名单及持股数额 …

12. （二）上市公告书 在发行结束日到挂牌交易的首日不超过90日，且招股说明书已失效的，发行人应编制完整内容的上市公告书。内容有： … 2 股票发行情况、股权结构和最大的10名股东的名单及持股数额 … 4董事、监事、高级管理人员简历及其持有本公司股票的情况

13. 5 公司近三年或成立以来经会计师审计的经营业绩和财务状况以及下一年的盈利预测文件 … 8本次发行前每股净资产值和发行结束后每股净资产值 … 10 重要合同、重大诉讼和其他重大事项

14. 三、定期报告 中期报告： （1）财务报告 （2）经营情况的回顾与展望 （3）重大事件揭示 （4）发行在外股票的变动和股权结构的变化 …

15. 年度报告： （1）公司简介 （2）会计数据和业务数据摘要 （3）董事长或总经理的业务报告 （4）董事会报告 （5）财务报告 （6）公司在报告年度内发生的重大事件及其他披露情况要览 （7）关联企业 （8）有关本公司的参考信息

16. 四、临时报告 （一）重大事件报告 1 公司订立有重要合同，而该合同可能对公司的资产、负债、权益和经营成果产生重要影响 2 公司的经营政策或经营项目发生重大变化 3公司发生了重大投资行为或购置金额较大的长期资产的行为 4公司发生重大债务 5 公司未能归还到期重大债务的违约情况 6 公司发生重大经营性或非经营性亏损

17. 7 公司资产遭受重大损失 8 公司生产经营环境发生重大变化 9 新颁布的法律、法规、政策、规章等，可能对公司的经营有显著影响 10 董事长、30%以上的董事或总经理发生变动 11 持有公司5%以上的发行在外的普通股票的股东，其持有该股票的增减变化每达到该种股票发行在外总额的2%以上的事实 12 涉及公司的重大诉讼事项

18. 13 公司进入清算、破产状态 14 公司章程的变更，注册资金和注册地的变更 15 发生大额银行退票 16 公司更换为其审计的会计师事务所17 公司公开发行的债券或已发行债券的数额的变更或增减 17 公司公开发行的债券或已发行债券的数额的变更或增减 18 公司增资发行股票，或其可转换公司债券依规定转为股份

19. 19 公司营业用主要资产的抵押、出售或报废一次超过其资产的30% 20 发起人和董事的行为可能依法负有重大损害赔偿责任 21 股东大会和监事会议的决定被法院依法撤销 22 法院作出裁定禁止对公司又控股权的大股东转让其股份 23 公司发生合同或分立事件 24 其他其重大事件 （二）公司收购公告

20. 按有关规定，发起人以外的任何法人直接或间接地持有一个上市公司发行在外的普通股票达30%时，应当自该事实发生之日起45个工作日内，向该上市公司的所有股东发出收购公告书，该公告书除具有事实披露意义外，还具有收购要约的法律意义。收购公告书的披露同样应当采取复杂披露方式，即收购人应当将不超过5000字的收购公告书概要刊登在至少一种证监会指定的全国性报刊上，同时将收购公告书正本报证监会备案10份，同时将其置备于公司所在地，交易所，证券经营机构及其网点，以供公众查阅。

21. （三）其他临时公告 五、配股信息披露