金融工程

1. 金融工程

2. 金融危机——次贷危机

3. 金融危机——次贷危机（第二轮？？）

4. 第一章 金融工程概述 • 衍生工具和衍生工具交易造成了惊人的损失或机构的倒闭。国际衍生工具的每日交易额也高达数万亿美元。 • 衍生工具正在越来越多地被各种市场参与者所采用．包括政府、公司财务主管、交易商和经纪人以及个人投资者。 • 举例：远期、期权（郁金香球茎）、期货（大米）、互换。收益与风险

5. 第一节 金融工程导论 • 80年代末，90年代初出现的一门工程型的新兴学科。 • 一、金融工程概述 • 金融工程属于现代金融，相对于传统金融来说，是金融创新，需要创造性思维。 • 为什么在金融创新之外又叫金融工程呢？金融工程是金融创新的一种主要表现形式。

6. 工程是利用已有的知识解决面临的问题 工程问题应有最佳的解决方案，要考虑许多因素，取最经济的方式和最可靠的方法。 因此，将那些需要综合利用多学科知识进行研究、设计和开发，具有一个较复杂的现代金融活动，用金融工程概括是合适的。

7. 1、 John Finnerty：包括设计、开发与实施具有创新意义的金融工具与金融手段，并且对金融问题构造创造性的解决方案。 • 2、美国金融工程学专家劳伦斯.格里茨博士从管理和规避风险出发，认为：“首先，为了更好地管理金融风险，金融市场的波动日益要求更加有效的金融新产品的出现；其次，当前的科技水平也使得金融机构能够创造新的产品对其进行定价和规避金融风险。由此便产生了金融工程”。

8. 3、叶永刚 • 金融工程：创造性地运用各种金融工具和策略解决财务问题。 • 4、宋逢刚 • 金融工程是现代金融学、信息技术、和工程方法的结合，是一交叉学科。

9. 综合：“金融”与“工程”的创造性结合，前者包括金融工具元素（基本金融工具和衍生金融工具）和现代金融理论元素（如资产定价理论、资产负债理论、利率与汇率定价理论、期权定价理论、套期保值理论等等），后者则涵盖了数理分析、信息技术、计算机技术、工程技术特别是系统工程等的综合运用。综合：“金融”与“工程”的创造性结合，前者包括金融工具元素（基本金融工具和衍生金融工具）和现代金融理论元素（如资产定价理论、资产负债理论、利率与汇率定价理论、期权定价理论、套期保值理论等等），后者则涵盖了数理分析、信息技术、计算机技术、工程技术特别是系统工程等的综合运用。

10. 金融工程的精髓在于运用多学科知识在工程技术下的金融创新与创造。金融工程的精髓在于运用多学科知识在工程技术下的金融创新与创造。 • 金融创新主要是指金融制度创新（这里不涉及）和金融产品创新，主体就是以“四期”——远期（forward）、期货（futures）、期权（options）和互换（swaps，亦译为“调期”）为主的金融衍生工具等。

11. 创造则通常是指交易中方式方法的新用，包括金融工程师将已有的交易方式设计用于此前未曾运用此种方式进行交易的金融产品上来“搭积木”创造则通常是指交易中方式方法的新用，包括金融工程师将已有的交易方式设计用于此前未曾运用此种方式进行交易的金融产品上来“搭积木” • 像把实物商品的期货交易方式用于金融产品就很有代表性； • 对金融工具和交易方式进行新的配组进行程式化交易以达到特定目的，这在金融工程的创造中可能更常见 。

12. 金融工程与民用工程的比较 • 1、基本理论：民用工程的基本理论是材料科学与力学等，金融工程的基本理论是资产定价理论、公司财务理论 • 2、约束条件：二者都受到物理约束与预算约束。不过物理约束的体现形式不同，金融工程的物理约束来自交易成本、税收和监管等因素

13. 3、模块化方法：都是用一些基本的模块通过搭积木的方式来构建目标工程。传统的民用工程基本模块是砖瓦，现代民用工程的基本模块式各种各样的钢筋混凝土构件，而金融工程的基本模块式各种传统的金融工具和基本的衍生工具。3、模块化方法：都是用一些基本的模块通过搭积木的方式来构建目标工程。传统的民用工程基本模块是砖瓦，现代民用工程的基本模块式各种各样的钢筋混凝土构件，而金融工程的基本模块式各种传统的金融工具和基本的衍生工具。 • 4、民用工程的目标是建设一座桥、一幢高楼等，金融工程的目标是设计一种新的金融合约、一种风险管理策略或者一种交易策略。

14. 二、金融工程产品 • 作为金融创新活动的结果，金融工程产品可能是 • 1、一种新的金融工具，例如个人退休账户 • 2、一种新的金融策略，例如投资组合保险 • 3、针对客户需要解决的金融问题提供特定的方案

15. 三、金融创新的动机 • 1、税法与监管的变化 • Miller认为：推动金融创新的主要动力是税收与监管的变化； • 2、减少金融约束 • （1）Silber认为金融创新的过程实质上是公司试图放松面临的金融限制

16. （2）公司在最大化股东价值的同时，受到来自政府、市场和自身的各种金融约束条件的制约，为了降低各种限制给公司带来的成本，公司于是通过金融创新来减少受到的约束，从而降低成本。（2）公司在最大化股东价值的同时，受到来自政府、市场和自身的各种金融约束条件的制约，为了降低各种限制给公司带来的成本，公司于是通过金融创新来减少受到的约束，从而降低成本。 • （3）Silber的金融创新模型较好地揭示了商业银行在1952年到1982年期间推出的许多新产品，然而Silber的模型局限于证券发行人，对投资者一方考虑较少，因此只能解释部分金融创新。

17. 3、金融创新的社会价值 • （1）通过风险集总、分配、对冲和跨时间、空间转移资源，金融创新使市场更加接近完全市场，从而满足人们对完全市场的需求。 • （2）金融创新可以降低交易成本或提高流动性。 • （3）金融创新可以降低代理成本，众所周知的例子是通过垃圾债券融资的杠杆收购。

18. 四、推动金融工程发展的因素 • 环境因素 • 企业内部因素 • 金融创新

19. 1、环境因素 • 价格的波动性 • 市场的全球化 • 税收的不对称性 • 科技进步 • 金融理论的发展 • 法规变化和竞争加剧 • 信息成本和交易成本

20. 2、企业内部因素 • 流动性需要 • 对风险的厌恶程度 • 代理成本 • 熟悉定量化技术和训练管理能力 • 会计方面的好处

21. 五、金融工程的应用领域 • 调查显示，到1996年，已经有2/3的美国大公司使用过至少一种衍生工具。 • 公司应用金融工程的方式多种多样，但最终目的是共同的----增加股东价值。 • 公司运用金融工程的动机包括：降低融资成本、风险管理、协助实施经营战略。 • （一）开展金融工程活动的主体 • 投资银行 • 商业银行、其他非银行金融机构 • 非金融类公司

22. （二）金融工程的主要应用领域 • 公司融资 • 投资和现金管理 • 风险管理 • 套利

23. 1、公司融资 • （1）在融资方面，一种类型的金融工程活动是在各种约束条件下设计成本最低的创造性融资方案。 • （2）另一种类型金融工程活动与公司并购有关，在并购交易中，资金成本虽然是需要考虑的因素之一，但不是最重要的因素。

24. 2、投资与现金管理 • （1）在投资方面，金融工程师开发出了各种各样的中长期投资工具，用以满足不同投资群体、具有不同风险-收益偏好的投资者需求。 • 共同基金品种日益丰富 • 资产证券化 • （2）利率波动加剧，利率水平上升，现金管理于是成为一个重要课题。

25. 3、 风险管理 • （1）管理投资者的风险,对金融工程来说极具挑战性。 • （2）管理发行人的风险,与投资者风险完全不同。

26. 4、套利 • （1）开发交易策略来利用不同地点、不同时间、不同工具以及税收不对称性方面的套利机会,是金融工程师工作的一项重要内容 • （2）在理论上，套利是没有风险的，但是实践中的套利总存在着一定风险，完全没有风险的纯套利机会几乎不存在。

27. 六、金融工程的工具 • （一）金融工程的理论工具 • 估值理论 • 证券组合理论 • 套期保值理论 • 会计关系 • 税收

28. （二）金融工程的实体工具 • 现货工具和衍生工具两类。 • 衍生工具又可以划分为远期工具、期货工具、期权工具、互换工具等。 • 无论是现货工具还是衍生工具，都可以划分为商品市场工具、货币市场工具、外汇市场工具、债券市场工具、权益市场工具等。

29. 七、金融工程研究的对象和内容 P7 • 1、各种金融衍生工具概念、分类 • 2、金融衍生工具实务 • 3、金融衍生工具风险及其管理 • 4、各种金融衍生工具在中国应用

30. 八、金融工程结构体系 • 基础知识 • 远期 • 期货 • 期权 • 互换 • 权证 • 可转债 • 风险防范

31. 第二节 金融衍生证券的创新机理 • 一、金融衍生证券的本质属性 • 先进性、交易杠杆性、风险性 • 创新性（品种、技术、监管） • 交易虚拟性、复杂性、成本低廉性 • 组合实效性 • 投资未来性、对象契约性

32. 二、金融衍生市场的经济功能 • 转移价格风险 • 发现真实价格 • 调控价格水平 • 促进实物流通 • 转换收入存量和流量 • 提高效率 • 降低成本等

33. 三、金融衍生证券的负作用 • 1、对金融监管 • 2、对金融机构 • 3、对金融衍生证券的最终使用者 • 4、对金融体系的稳定性

34. 第三节 金融衍生证券的产生和发展 • 一、金融衍生证券产生的历史背景 • 金融创新 • 金融风险增大 • 金融竞争加剧——追求市场效率 • 信息技术发展 • 金融理论发展

35. 二、金融衍生证券的产生和发展P25 • 三、金融衍生证券的类型 • “资产负债表外交易（简称表外交易）”。 • 金融衍生产品的共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款。（对冲） • 国际上金融衍生产品种类繁多。活跃的金融创新活动接连不断地推出新的衍生产品。

36. 1、根据产品形态。 • 可以分为远期、期货、期权和掉期四大类 • 2、根据交易方法， • 可分为场内交易和场外文易。 • 交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。 • 交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任 • 标准化的金融合同

37. 3、根据原生资产 • 四类：股票、利率、汇率和商品。 • 利率：短期存款、利率期货、利率远期、利率期权、利率掉期合约等 • 长期债券：债券期货、债券期权合约等 • 股票：股票期货、股票期权合约等 • 股票指数、股票指数期货、股票指数期权合约等 • 货币：各类现汇、货币远期、货币期货、货币期权、货币掉期合约等 • 商品：各类实物商品、商品远期、商品期货，商品期权、商品掉期合约等

45. 四、金融衍生证券与基础证券的关系 • 1、金融基础证券是衍生证券的基础 • 2、衍生证券价格受基础证券的制约 • 3、衍生证券价格影响基础证券的价格P30