創業之資金募集與管理

1. 創業之資金募集與管理 郭秋榮

2. 綱 要 壹、前言 貳、金融與企業的關係 參、企業籌資的管道 一、直接金融與間接金融 二、金融市場分類 肆、台灣企業的資本結構 伍、台灣中小企業融資困境與因應之道 一、政府提供中小企業融資之管道 二、中小企業現有融資困境 三、馬蕭政見要點 四、建議 陸、結語

4. 壹、前言 金融體系中相關機構甚多，但各機構之功能不一，協助企業發展之階段性角色不同。下表顯示：在生產事業不同階段，獲得資金之來源不同。 政府補助款與配合款是在生產較早期時介入； 專業銀行在生產中期時介入； 商業銀行是迨生產較晚期時方介入； 資本市場迨生產晚期時方提供融資管道；另有創投公司在生產早期與中期時介入； 至於個人投資，在生產各階段均可能投入。

6. 壹、前言 金融體系中相關機構甚多，但各機構之功能不一，協助企業發展之階段性角色不同。下表顯示：在生產事業不同階段，獲得資金之來源不同。 政府補助款與配合款是在生產較早期時介入； 專業銀行在生產中期時介入； 商業銀行是迨生產較晚期時方介入； 資本市場迨生產晚期時方提供融資管道；另有創投公司在生產早期與中期時介入； 至於個人投資，在生產各階段均可能投入。

7. 壹、前言 以往由政府選擇特定產業活動的措施，由於台灣近年來高科技事業蓬勃發展，金融體系漸進發展，由政府提供優惠之必要性降低，由金融體系本身的市場機能來提供資金，乃是必然趨勢。 過去我國有許多協助產業發展的金融性措施，至1990年代多已由產業別獎勵逐漸轉為功能性獎勵與協助。 金融體系逐漸發展，不同類型的金融機構與金融商品逐漸出現，增加金融服務內容。而對於新創科技事業，一般金融機構所提供之金融服務尚有相當改進空間。

8. 一、產業結構轉型 台灣產業結構由農業、工業，逐步轉型為服務業及科技產業為主的知識經濟。 ％ 1986年製造業及工業達到高峰 1987年服務業超過50％ 1967年製造業 超過農業 資料來源：行政院主計處，國民經濟動向季報

9. 二、台灣已成為世界科技產品重鎮 1983年及2006年台灣排名「世界第一」產品項目之比較 資料來源：經濟部ITIS計畫。

10. 三、近年來台灣內需市場增溫 資料來源：行政院主計處「95年工商及服務業普查」

11. － 四、過去八年國家競爭力評比變動 4 IMD 評比 5 5 6 WEF 評比 6 11 12 全球總排名 16 17 17 17 18 20 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 資料來源：IMD, World Competitiveness Yearbook, 2007. WEF, Global Competitiveness Report, 2007.自2005年後改採「全球競爭力指標」為「主軸指標」

12. 壹、前言 四、台灣未來產業結構願景 服務業 76.2 工業22.7 製造業20.0 農業1.2 服務業71.7 服務業71.7 服務業72.7 工業25.9 製造業22.7 農業1.4 工業26.8 工業26.8 工業 製造業23.0 製造業23.0 農業1.5

13. 壹、前言 五、馬蕭財經政見重點 • 金融政策八項 • 財政政策 • 全球與兩岸政策 • 產業政策 以服務業為就業引擎： • (1)金融服務業 • (2)中小企業 • (3)節能減碳及替代能源產業：

14. 貳、金融與企業的關係 • 根、葉之爭?(落葉歸根) • 若將「拼經濟」比喻為「鍛鍊強健的體魄」 產業政策便像是要讓我們「肢體強健、精神抖擻」。 金融政策便像是供應養分到各個器官、遍佈全身每一個角落的「循環系統(心臟及血管) 」 如果循環系統的功能不能發揮作用，身強體健的目標，便不可能有效達成！ “金融(finance)≡貨幣(money)”

15. 揭開貨幣的面紗 “Money resembles the blood of human body.” 凡索．奎內 François Quesnay (1694-1774) “貨幣類似人體的血液” “貨幣(money)≡血液(blood)”

16. 血液的功能 • 血液是輸送養份、氧氣與荷爾蒙的流體 • 血液是輸送消滅病菌抗體的流體 • 血液既是生長之液，也是健康之液。 運送氧氣、養分、荷爾蒙 … 紅血球 白血球 尋找疾病的跡象，生產抗體，進行反擊

17. 金融壞帳上升是破壞金融市場分配資源之功能 潛在投資人 資金提供者 金融部門: 分配資金 資源重分配 (白血球) (紅血球) 投資失敗 壞帳 土地 勞工 設備 核准貸款 生產順利 資源取得與分配 • 金融不良資產大幅增加，就好比血液中的膽固醇增加，而白血球功能不健全一樣，不及時徹底治療，將嚴重妨礙長遠發展。

18. 資金需求者與供給者間存在有資訊不對稱 • 市場上存在有「資訊不對稱(Information Asymmetry)」是指買賣雙方所擁有的資訊不一樣。在金融市場上則是資金供給者（如銀行）與資金需求者（如借款人）之間有不一樣的資訊。 • 資訊不對稱會引起兩類問題，一是「逆選擇（Adverse Selection）」，另一是「道德危險（Moral Hazard）」。

19. 逆選擇 「逆選擇（Adverse Selection）」是資產或證券買賣雙方對資產／證券價值沒有一致的資訊。買方無法充分了解資產／證券的品質及價值，只願以所有資產的平均價格購買，結果好品質的資產持有人，認為此一平均價格太低了，而選擇退出市場，最後市場只剩品質不好的資產。 舉例來說，如當銀行與借款人之間存在著資訊不對稱，銀行不知道個別借款人的信用好壞，則銀行會依據所有借款人的平均信用來訂定出一個借款利率，然此一借款利率對信用好的借款人而言，太貴了，因此信用好的借款人選擇退出市場，剩下跟銀行借錢的都是信用狀況比較差的借款人。 • 道德危險 「道德危險（Moral Hazard）」在買賣雙方資訊不對稱下發生，起因於賣方不認真執行原來合約上所約定的服務事項，而買方並無能力有效監督賣方的行為。 例如投資者購買公司股票後，公司將資金拿去做高風險計畫的投資，或做不當使用，造成投資者損失；又如借款人跟銀行借到錢後，拿錢去投資比原來計畫更具風險性的計畫；或像是投保人在加保後，卻不知好好愛惜自己生命，去從事危險性活動，造成對保險公司的道德危險。 為消弭上述問題，金融市場具備有兩大功能─資金轉移及降低成本

20. 資金移轉(Transfer of Funds) • 「借貸(Borrowing and Lending)」：金融市場提供一個資金流通的管道，需要錢的借款人向有錢的投資者籌措資金。「費雪分離理論(Fisher Separation Theorem)」提到當允許消費者借貸時，有助於個人效用及社會整體效用提升。 • 決定價格：金融市場的供需決定了金融資產的初次發行價格及後續的交易價格。 降低成本 • 資訊的提供：金融市場提供一個有關金融商品資訊彙集的處所，資訊的累積及傳達有助於金融商品交易的完成，尤其是要消彌市場上存在的資訊不對稱問題。 • 「風險分擔(Risk Sharing)」：金融市場的建立有助於分散風險，如投資風險、借款來源風險等。 • 「流動性(Liquidation)」：金融市場的建立讓金融商品持有者有機會轉讓手上的投資，變現為現金。 • 效率：金融市場的建立可降低交易成本及資訊蒐集的成本。

21. 金融體系是儲蓄與投資之橋樑 將儲蓄資金導入 企業投資所需 企業與金融發展的關係 ---企業成長拉動金融發展 ---金融發展推動企業成長 + 提供風險分攤管道 • 金融與經濟發展的主要關聯 + 金融業本身也是產業，能創造產值，促進經濟成長

22. 金融市場的主要功能 • 引導儲蓄 Mobilizing Saving • 資源有效配置 Allocating Resources • 分散風險 Managing Risk • 促進交易 Easing Transaction • 加強企業治理 Monitoring Corporate Governance

23. 金融服務業為台灣服務業的重要旗艦產業 (一)12項重點服務業 發展策略 產業輔導 ˙金融服務 ˙流通運輸 ˙資訊服務 ˙通訊媒體 ˙工程顧問˙設計服務 ˙研發服務 ˙人才培訓、人力派遣 及物流管理 ˙觀光及運動休閒 ˙環保服務 ˙醫療保健及照顧 ˙文化創意 金流、物流貨暢其流 ˙法令鬆綁　˙基礎環境 ˙發展範疇　˙產業政策 ˙投資誘因　˙釋出公有資源 ˙人才培育　˙激發民間活力 ˙擴張需求　˙創新研發機制

24. (二)金融及保險業營收占服務業比重逾28% 台灣各項服務業營收結構 註：此分類細項另經重整，並非行政院主計處之分類項目 資料來源：行政院主計處「90年工商及服務業普查」

25. (三)金融服務業產值占GDP比重約一成 金融服務業產值與占GDP比重 備註：1.本表金額係採「名目所得」。 2.行政院主計處國民所得統計評審會於本(94)年11月17日決議，配合聯合國1993年版國民經濟會計制度(93SNA)， 回頭修訂85年以後之國民所得統計相關帳表。 資料來源：行政院主計處，中華民國台灣地區國民所得。

26. 一、直接金融與間接金融 參、企業籌資的管道 間接金融 • 在「間接金融(Indirect Financing)」中，資金的從「儲蓄者(Savers)」轉到「借款人(Borrowers)」手上是要藉由「金融中介機構(Financial Intermediaries)」來完成。 • 譬如說，銀行吸收儲蓄者的存款，再將資金以房屋貸款的方式借貸給購屋者，來賺取中間的「利差(Spread)」。「金融中介機構(Financial Intermediaries)」必須承擔借款人不還錢的風險。 直接金融 • 在「直接金融(Direct Financing)」中，「借款人」(公司)以發行的證券的方式，向金融市場中的「儲蓄者」募集資金，儲蓄者或是投資者直接對借款人(公司)具有「求償權(Claim Right)」。 • 例如跟一家公司購買股票來投資，是發行公司直接向資金提供者籌資。雖然在直接金融中沒有「金融中介機構(Financial Intermediaries)」在中間來承擔風險，直接金融中是需要有「投資銀行(Investment Banks)」來提供服務，以協助交易的順利完成。投資銀行則從中賺取一些「手續費(Commission Fees)」。

27. 存款憑證 貸款契約 資金供給者 金融仲介 機 構 資金需求者 資金 資金 證券 證券 資金供給者 投資銀行 資金需求者 資金 資金 直接金融與間接金融之金融機構的差別 • 間接金融 • 直接金融 圖1 間接金融與直接金融

28. 投資銀行： • 「投資銀行（Investment Bankers）」的角色主要是在協助發行新的證券。其主要功能有 • ◎ 「顧問／諮詢（Consulting/Advising）」：提供建議給發行公司，如發行股票或債券，如是債券，其型態、期間、利率訂定等；如是股票，其股數、股價、時點等。 • ◎ 「承銷（Underwriting）」：協助發行新證券到市場上去，可以用代銷或包銷方式。「代銷(Best Efforts Offering)」是投資銀行只負責幫助銷售證券，不負擔賣不完的責任，只收取手續費。「包銷(Firm Commitment Offering)」則是發行公司將證券批發給承銷商，承銷商必須負擔賣不完的風險。包銷所賺得是包銷價格與再銷售給投資人之間的差價。 • 金融中介機構： • 「金融中介機構（Financial Intermediaries）」的工作涉及資產的轉換及風險的承擔。其主要工作是吸收「存款(Deposit)」，然後貸款給資金需求者。這些存款對金融中介機構而言是負債，而貸放款則是資產，這是金融中介機構的投資，其必須承擔風險，其主要獲利來源即是貸放款收入及存款利息支出之間的差額。 • 「金融中介機構」又可分為兩類：「存款型的金融機構（Depository Institutions）」，及「契約型金融機構（Contractual Institutions）」。

29. 直接金融與間接金融之金融商品的差別(流程圖)直接金融與間接金融之金融商品的差別(流程圖) ◎隨資本市場快速發展，直接金融比重逐年增加。http://www.cbc.gov.tw/economic/statistics/total_index.asp 直接金融市場 貨幣市場、股票市場、債券市場等 商業本票、股票、公司債等 商業本票、股票、公司債等 直接金融比重(%) 80年 10.8 85年 14.5 90年 22.4 95年 24.6 97/3 24.2 資金 資金 資金供給者 資金需求者 資金 資金 存單(摺)、保險單等 還款 間接金融市場 銀行(附賣回交易RS)、保險公司、共同基金等

30. 金融機構 「金融機構(Financial Institutions)」指得是參與金融市場活動的機構組織。他們可以參與創造，發行一新的金融商品，也可來參與交易已經存在於市場的金融商品。金融機構可分為： 「經紀商」 、 「自營商」 、 「投資銀行」 。經紀商、自營商及投資銀行是企業自資本市場依「直接金融」方式取得資金時，協助並提供服務的金融機構。而所謂的「金融中介機構」是「間接金融」中重要的參與者。 • 經紀商： 「經紀商（Brokers）」接受買方（賣方）的委託，去搜尋或透過交易市場找到一相對應的賣方（買方）來使得交易完成。經紀人本身是不持有「部位(Positions)」的，即其本身不參與商品的買賣或投資，純粹只是接受委託來完成交易而已。所以他們賺得是「手續費(Commission Fees)」、「服務費(Service Fees)」，通常是交易價格的一定百分比，像是股票經紀商賺交易手續費最高達千分之一‧四二五，房屋仲介商向賣屋者收取成交價的千分之四當作仲介費。

31. 資金 資金 買入 證券者 經紀商 出售 證券者 證券 證券 資金 資金 買入 證券者 自營商 出售 證券者 證券 證券 • 自營商： 「自營商（Dealers）」也負有像經紀商一樣撮合買賣雙方的責任，但自營商會持有部位，也就是他們本身會參與商品的投資買賣。例如說有客戶要賣股票時，自營商可以自行買入這些股票，或是找到另一買方來買這些股票。而有投資者要買股票時，自營商可就其存貨拿出來賣，或是找到另一賣方來賣股票。所以自營商不是在賺手續費，他們是在賺低價買入及高價賣出之間的「利差（Spread）」，其所願意出售的價格叫「賣價（Asked Price）」，其所願意購買的價格叫「買價（Bid Price）」，賣價會高於買價，之間的價差叫做「買賣價差（Bid-ask Spread）」，即自營商的利潤所在。 圖2 經紀商與自營商的差別

32. 台灣金融機構種類、家數 89年 90年 91年 92年 93年 94年 95年 96年 97/2 金融控股公司 ─ 4 13 14 14 14 14 14 15 貨幣機構 本國銀行 53 53 52 50 49 45 42 39 39 外國在華分行 39 38 36 36 35 36 33 32 32 基層金融機構 362 324 315 313 311 307 306 313 314 信託投資公司 4 3 3 3 3 2 2 1 1 票券金融公司 16 15 14 14 14 14 12 12 12 證券 證券商 190 183 163 154 148 143 137 133 134 投資信託 38 41 44 43 45 45 42 39 39 投資顧問 238 223 212 208 218 213 171 149 151 保險 壽險業 32 30 30 29 29 30 30 31 31 產險業 29 27 25 25 26 25 25 24 24

33. 金融控股公司 • 金融控股法是台灣近年來金融市場改革非常重要的一項法案，目的在確保我國整體金融體制的發展確立朝「股權集中化、組織大型化、經營多角化」的方向發展。 • 金融控股公司法三讀通過後，將使金融業以控股公司型態跨業經營，控股公司控股的子公司得經營銀行、保險、證券及相關金融事業。金融控股公司因擁有多種金融事業，透過共同行銷、資訊交叉運用、產品組合，提供消費者一次購足的金融服務。未來金融業將朝向大者恆大的局面，規模過小的金融機構如果競爭力不足，將被併購或被市場淘汰。 • 成立金融控股公司法，主要是希望透過股權集中之方法，擴大經營規模與範疇以發揮金融綜合經營效益，使金融機構的經營理能達到規模經濟。 • 於人才方面，金融控股公司應該要加強從業人員的專業素質與素養，尤其是全方位的專業知識要求：銀行行員要懂得保險、證券、基金相關專業知識，保險從業人員更要加強金融及理財常識。

34. 台灣企業融資來源(直接金融或間接金融)分析

35. 二、金融市場分類 參、企業籌資的管道(續) • 我們可以用功能、期間、場所或資產種類來區別不同的金融市場 • 初級市場與次級市場 • 這是以功能來區別市場種類。 • 「初級市場(Primary Markets)」，又稱為發行市場，是證券首次發行上市的地方，企業需要利用初級市場來發行股票或債券來籌措資金。「次級市場(Secondary Markets)」，又稱為交易市場，指得是已流通在外的證券再次交易買賣的地方。 • 貨幣市場與資本市場 • 這是以證券到期時間長短來區別市場種類。 • 「貨幣市場（Money Markets）」指得是交易一年內到期證券的市場，像是國庫券、商業本票、銀行承兌匯票、及定存單等。貨幣市場係調節短期資金供需，運用短期信用工具融通資金的市場。因此，貨幣市場也就是短期資金的借貸市場。 • 「資本市場（Capital Markets）」指得是交易一年以上到期證券的市場，如股票、房屋貸款、政府公債、企業放款、公司債等，其中股票是永續存在，沒有到期日的。

36. 金融資產介紹 • 「國庫券(Treasury Bills)」係政府發行的短期政府票券，有政府信用作保證，市場價格穩定。 • 「銀行承兌匯票(Banker’s Acceptance)」是企業有交易發生時來簽發，經銀行承兌，並承諾於指定到期日兌付的匯票，銀行在承兌後即成為匯票付款之第一債務人。銀行承兌匯票也是用面額貼現方式(貼息)發行，到期時本金利息一次還清。 • 「商業本票(Commercial Papers)」是企業簽發的本票，經票券公司承銷而流通於貨幣市場。 • 「定存單(Certificate of Deposit)」是可以轉讓的定期存款，票面上載明存款金額、月數及利率等，存單期限最短為一個月，最長不得超過一年。 • 「資本市場(Capital Markets)」中交易的有：「普通股(Common Stocks)」、「特別股(Preferred Stocks)」、「房屋貸款（Mortgages）」、「政府公債(Government Bonds)」、「金融債券(Financial Bonds)」、「公司債(Corporate Bonds)」等，其中只有股票是永續存在，沒有到期日。 • 「普通股(Common Stocks)」代表股東對於公司的所有權；持有人之求償權次於公司所發行的其他證券（如特別股、公司債等），這是剩餘價值的求償權。

37. 金融資產介紹 • 「特別股(Preferred Stocks)」，又叫優先股，為介於普通股與公司債之間的「混合型證券(Hybrid Securities)」，特別股股東在普通股股東分配盈餘之前，有權優先分配有限度之股利，又公司「清算(Liquidation)」時，特別股亦可優先於普通股，按其面值分配有限度之剩餘資產。 • 「房屋貸款（Mortgages）」是購屋人以房屋為擔保向金融機構借錢，定期償還本金及利息給金融機構。 • 「政府公債(Government Bonds)」乃中央或省、市地方政府發行的債券，承諾於到期日向債權人無條件支付本金和利息之信用證券。中央公債是中央政府為籌措建設資金，支應重大建設而發行的建設公債。 • 「金融債券(Financial Bonds)」係指金融機構發行的債券，發行金融債券取得之資金以供給專業之投資及長期信用為主。 • 「公司債(Corporate Bonds)」的發行公司承諾於到期日向債權人無條件支付本金和利息，另於固定期間按議定利率支付利息。多數公司債為無記名式，附有息票，每屆付息日，由發行公司定期支付利息，發行公司並應於到期還本。

38. 櫃台買賣中心與集中交易所 這是根據場所區分的金融市場 「櫃台買賣市場（Over-the-Counter, OTC）」並沒有一個集中式的市場或處所，是由許多「自營商(Dealers)」所共同組成的一個交易系統。「自營商(Dealers)」可以各自牌告「買價(Bids)」及「賣價(Asks)」，等待投資者來與他交易。自營商可以自己擁有存貨來滿足投資者的需求。美國的NASDAQ是將自營商以電腦連線起來，讓資訊流通更容易，台灣的櫃台買賣中心則是以電子交易方式來撮合。 • 國內市場及國際市場 隨著金融自由化及國際化，企業海外籌資的情形越來越普遍。像是到海外發行股票、公司債、可轉換公司債等。

39. 債券與股票市場 這是以資產種類來區分市場類別。 債券持有者，在到期日之前，可定期自債券發行人（借款人）收到一定金額，到期時並可收回本金。不論借款人借錢去投資的方案是成功或失敗，都必須支付這些金額。如借款人無法支付時，會受破產宣告。像是公司發行公司債，政府發行公債等即是債券的的一種。而交易債券的市場即稱為「債券市場（Debt Markets）」。 「股票市場(Stock Markets)」是交易股票的地方，我國股票市場有屬於集中市場的「台灣證券交易所(Taiwan Stock Exchange)」，及屬於櫃台買賣的櫃台買賣中心。 • 衍生性商品市場 「衍生性金融商品(Derivatives)」指得是從基礎金融商品所衍生出來的商品；衍生性金融商品是一種財務工具或契約，其價值是由買賣雙方根據「標的資產(Underlying Asset)」的價值，如股票的價格、「股價指數(Stock Price Index)」等來決定。衍生性商品的種類繁多，一般將衍生性商品分成基本四類：「選擇權(Options)」、「遠期契約(Forwards)」、「期貨(Futures)」及「金融交換(Swaps)」。

40. 衍生性商品市場(續) 衍生性商品不僅種類多，「交易策略(Trading Stratagies)」也相當多樣，因此可以提供投資者許多不同的風險與報酬的「組合(Portfolio)」，適合各種不同的風險需求者，使金融市場的產品更加完整。衍生性商品最初的目的大都是在「避險〈Hedging〉」。，但是也有交易者在沒有現貨的情形下，買賣衍生性商品而承擔風險，就是所謂的「投機〈Speculating〉」。也就是說，避險者或不想承擔風險的投資人，可藉由衍生性商品把風險移轉給願意承擔風險的投機者，因此衍生性商品可作為風險管理之用。本來衍生性商品的價格是依附在現貨價格上，也就是唯有現貨價格改變時，衍生性商品價格才會跟著改變。，但是我們常常聽說衍生性商品如期貨或遠期契約的價格，對未來現貨的價格走勢隱含一些有用的資訊，這是因為衍生性商品市場中的交易者，是依其對未來現貨價格的預期做買賣，所以集所有預期資訊於一身的衍生性商品市場，可以反應大眾對未來現貨價格的預期看法。 • 外匯市場 「外匯市場(Foreign Exchange Market)」指得是不同國家通貨間兌換的市場。國與國之間，因貿易、投資或旅遊等經濟往來，會引起彼此間的貨幣支付，而由於各國通貨不同；在對國外支付時，必須先以本國貨幣購買成外國貨幣；相對地，從國外收到的外幣，也必須先兌換成本國貨幣，才能在國內流通；因此產生了本國通貨與他國通貨兌換的需求，外匯市場的出現即解決了此需求。而兩種通貨之間兌換的比率就是所謂的「匯率(Exchange Rate)」。為了交易或清算的方便，每個國家都會保有一些外國貨幣以供隨時結算或清償，這就是所謂的「外匯存底(Foreign Exchange Reserve)」。

41. 台灣企業融資來源(直接金融主要項目)分析 資料來源:中央銀行金融統計月報

42. 台灣企業融資來源(間接金融主要金融商品市場)台灣企業融資來源(間接金融主要金融商品市場) 資料來源:中央銀行金融統計月報

43. 台灣國內非金融部門資金來源表 94年度(億元) 結構比(%) 95年度(億元) 結構比(%) 其他:包括應收預付款及其他國內外債務淨額 資料來源:中央銀行資金流概況

44. 台灣國內非金融部門資金來源分析 • 95年資金來源較上年減少41.54%，以借款增幅減小最為顯著，主要係雙卡後續效應，銀行對消費性貸款趨於審慎所致。 • 股市行情回溫，企業增加至股市籌資，則使上市上櫃公司股權擴增。 • 不過，因債券型基金轉型為類貨幣市場基金而降低持有公司債，致國內公司債發行續見減少。 • 就資金來源結構觀察，非金融部門仍相當仰賴間接金融，借款比重達42.3%，惟國內有價證券投資發行亦占35.83%。

45. 台灣國內非金融部門金融性負債配置表 94年度(億元) 結構比(%) 95年度(億元) 結構比(%) 資料來源:中央銀行資金流概況

46. 台灣國內非金融部門金融性負債配置分析 • 95年金融性負債總額為63兆8,840億元，較94年底增加8.59%。 • 結構上，主要為國內有價證券發行，占金融性負債總額之51.54%，其中，上市上櫃公司股權占金融性負債總額比重明顯上升至28.50%，其他企業權益則占15.38%，其次為政府債券占5.34%，而國內公司債在企業轉向銀行貸款，以及債券型基金轉型而調節部位下，所占比重續跌至1.54%。 • 借款集中於向金融部門借款，雖銀行為消化多餘資金，競相低利搶做優良企業放款，但相對於股價上揚帶動全體企業權益大幅擴增，向金融部門借款比重仍續跌至30.34%。

47. 台灣國內金融部門資金用途表 94年度(億元) 年增率(%) 95年度(億元) 年增率(%) 資料來源:中央銀行資金流概況

48. 台灣國內金融部門資金來源表 94年度(億元) 年增率(%) 95年度(億元) 年增率(%) 資料來源:中央銀行資金流概況

49. 台灣國內金融部門資金來源分析 • 95年國內金融部門（包括中央銀行、存款貨幣機構、保險公司及退休基金、其他金融機構）資金用途較94年減少41.94%，主要來自對非金融部門放款及中央銀行準備資產增幅縮減。 • 其中，受民間消費成長減緩及投資不振影響，國內資金需求不強，金融機構放款成長明顯下滑；而95年雖經常帳順差增加，但國人對外直接投資及證券投資均創歷年新高，金融帳大幅淨流出，致中央銀行準備資產增幅不若上年。 • 資金來源則較上年減少23.79%，主要係因利率仍處低點、跨國投資增加及外資淨匯入減少影響，存款增幅明顯縮小；以及附賣回交易減少所致。

50. 台灣國內金融部門金融性資產配置表 94年度(億元) 結構比(%) 95年度(億元) 結構比(%) 資料來源:中央銀行資金流概況