Pranešėj ai

1. Vienas iš sparčiausių atsigavimų rizikingose turto klasėse įvyko – kur esame dabar ir ko tikėtis ateityje(Gediminas Mileška) • Investavimas pagal gyvenimo ciklą. Ar viską lemialaikas?(Ignas Pliuškys)

2. Pranešėjai • Ignas Pliuškys • Portfelių valdytojas • Valdo obligacijų pensijų fondus ir institucinius portfelius • Ankstesnė darbo patirtis: • Portfelių valdytojas UAB “Snoro fondų valdyme” • Finansų rinkų analitikas UAB “Hansa investicijų valdyme” • Išsilavinimas: • Ekonomikos ir verslo administravimo bakalauras Stokholmo aukštojoje ekonomikos mokykloje Rygoje • Profesinis išsilavinimas: • Išlaikyti visų trijų lygių CFA egzaminai • Finansų maklerio konsultanto licencija Nr. S122. • Gediminas Milieška • Investicijų valdymo departamento vadovas; • Valdo balansuotus ir akcijų investicinius ir pensijų fondus • Ankstesnė darbo patirtis • Telekomų sektoriaus valdymas Rytų Europos akcijų komandoje • SEB NVS akcijų fondo vienas iš valdytojų • Balansuotų ir akcijų fondų valdymas • Išsilavinimas: • Finansų magistro laipsnis Vilniaus universitete, Ekonomikos fakultete. • Ekonomikos bakalauro laipsnis Vilniaus Universitete, Ekonomikos fakultete; • Tarptautinio verslo ir administravimo bakalauro laipsnis, Ostfold University College, Norvegija; • Profesinis išsilavinimas: • III lygio CFA kandidatas; • Generalinė licencija numeris Nr. G081.

3. Gediminas Milieška Investicijų valdymo departamento vadovas Vienas iš sparčiausių atsigavimų rizikingose turto klasėse įvyko – kur esame dabar ir ko tikėtis ateityje?

4. Įspėjimas • Tai yra informacinio pobūdžio pranešimas ir jis negali būti interpretuojamas kaip asmeninė ar bendro pobūdžio rekomendacija, nurodymas ar kvietimas pirkti ar parduoti finansines priemones bei negali būti jokio vėliau sudaryto sandorio pagrindas ar dalis. • Finansinių priemonių praeities rezultatai atspindi praėjusio laikotarpio situaciją ir negarantuoja ateities rezultatų. Jūsų investicijų vertė gali ir kilti, ir kristi. Jūs galite atgauti mažiau nei investavote. Finansinių priemonių dalių vertės kilimui ir kritimui įtaką gali daryti ir valiutų kurso pokyčiai. • Prieš priimdami sprendimą investuoti į bet kurią finansinę priemonę, turite susipažinti su konkrečios finansinės priemonės dokumentais ir rizikos veiksniais ir patys ar padedami konsultantų įvertinti, ar Jums ši rizika yra priimtina. • Su konkrečių finansinių priemonių dokumentais prašome susipažinti artimiausiame SEB banko padalinyje arba interneto svetainėje www.seb.lt

5. Rinkų paveikslas: po giliausių nuosmukių būna sparčiausi atšokimai

6. Kokie metai buvo iki šiol – pagrindinių turto klasių pokyčiai Pagrindinių turto klasių pokyčiai nuo metų (2009) pradžios • Geriausia grąžą buvo galima uždirbti iš besivystančių rinkų akcijų; • Geresnę nei pasaulio akcijų rinkų grąžą pademonstravo neinvesticinio reitingo obligacijos; • Obligacijų grąža buvo žemiausia tarp pagrindinių turto klasių.

7. Ilgesnė akcijų rinkų perspektyva – V-formos atšokimo hipotezė realizuojasi Pasaulio akcijų rinkų indeksas (MSCI AC World, IMI) Pasaulio besivystančių rinkų indeksas (MSCI EM) Rusijos akcijų rinkų indeksas (RTS) Vidurio ir Rytų Europos be Rusijos indeksas (Nomura)

8. Investuotojų baimės lygiai ir vėl atitinka buliaus rinkos laikus • 2008 m. pabaigoje pasiekti rekordiniai svyravimų lygiai nebuvo pakartoti 2009 m. • Dabartinės VIX indekso reikšmės (20-30) atitinka vėlyvos meškos ir ankstyvoms buliaus rinkoms būdingus lygius; • Jei VIX indeksas “pralaužtų” 20 ribą, būtų galima teigti, kad prasideda ilgalaikė buliaus rinka. VIX indekso ir 90 dienų VIX indekso reikšmių vidurkio dinamika

9. Šalių rizikos vertinimai obligacijų rinkose taip pat rodo rizikos premijų mažėjimą Besivystančių rinkų kredito įsipareigojimų nevykdymo apsikeitimo sandorių kainos Išsivysčiusių rinkų kredito įsipareigojimų nevykdymo apsikeitimo sandorių kainos • Kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorių kainos (angl. credit default swaps) rodo, kad rizikos įkainojimas normalizavosi ir fiksuoto pajamingumo vertybinių popierių rinkose.

10. Pokyčiai valiutų rinkose rodo rizikos tolerancijos stiprėjimą • Tradiciškai didėjant norui prisiimti riziką pinga JAV doleris ir Japonijos jena; • Ši tendencija ypač pastebima nuo šių metų kovo mėnesio; • Tai rodo, kad didėja investuotojų nusiteikimas investuoti skolintais pinigais (vadinamasis carry trade modelis). Pastebima valiutų, naudojamų investuoti skolintais pinigais (angl. carry trade), pigimo tendencija

11. Į rinką grįžta pasiryžimas investuoti naudojantis skolintais pinigais • Praeityje šis indikatorius leido sėkmingai “užčiuopti” naująją buliaus rinką; • Turima istorija leidžia teigti, kad esminis persilaužimas įvyko. • Esminis klausimas – ar nematyto masto pinigų skatinamosios priemonės šį kartą neiškraipo paveikslo. Skolintų investicinių lėšų (angl. margin debt) rodiklio dinamika nuo 1993 m. (logaritminė skalė) Šaltinis: Bloomberg

12. Įvykęs atšokimas istoriniame kontekste 1929 m. Didžios depresijos analogija 1937 m. meškos rinkos analogija 1987 m. Didžiosios korekcijos analogija 1973 m. meškos rinkos analogija

13. Paskutinių dviejų meškos rinkų palyginimas 2002 m. meškos rinkos analogija • Investuotojai ieškoję analogijų su paskutiniame meškos rinkos galėjo atspėti mastą, bet ne dugno susiformavimo kelią ir laiką; • Iš analogijos matyti, kad po spartaus atšokimo nuo meškos rinkos dugno paprastai seka konsolidacija. • Jei ši analogija galios, tai prieš tolimesnį kilimą rinka turėtų pasvyruoti rėžyje, o ne kilti tokiais pat tempais.

14. Dar viena istorine perspektyva Istorinės JAV rinkos grąžos nuo 1802 m. • Tolimesnis reikšmingas kilimas tikimybiškai atrodo mažai tikėtinas, bet įmanomas.

15. Makroekonominis paveikslas

16. Gerėjantys ekonominiai duomenys pagavo nepasiruošusią didžiąją dalį analitikų G10 ekonominių siurprizų indeksas JAV ir Euro zonos ekonominių siurprizų indeksas • Lūkesčius viršijantys ekonominiai rodikliai buvo netikėti ir tapo labai stipriu impulsu rizikingų turto klasių verčių didėjimui po įprastinio atšokimo meškos rinkoje.

17. Tačiau akcijų rinkos šį kartą buvo teisios spėdamos įvyksiantį ekonomikos atšokimą • Ar jos teisios dėl to, kad toliau situacija nebus tokia gera lieka atviras klausimas.

18. Pinigų pasiūla ir palūkanų normos JAV ir Euro zonos bazinės palūkanų normos JAV ir Euro zonos P2 pinigų kiekio augimo dinamika , metiniai pokyčiai • Palūkanų normos išlieka rekordiškai žemos, o pinigų pasiūlos augimo tempai grįžta į normalius lygius taip atskleidžiantys po truputį mažėjantį pinigų politikos skatinimą.

19. Pramonėje atsigauna ne tik nuotaikos, bet ir produkcijos apimtys JAV gamintojų nuotaikų ir pramonės apimčių dinamika Euro zonos gamintojų nuotaikų ir pramonės apimčių dinamika • Panašu, kad nuotaikų atsigavimą pramonės sektoriuje seka gamybos apimčių atsigavimas. • Ypač svarbu tai, kad gamybų apimčių normalizavimasis vyksta tokiu pat sparčiu tempu, kaip ir vyko jų kritimas.

20. Dugnas formuojasi ir nekilnojamo turto rinkoje JAV JAV naujų ir esamų namų pardavimo apimtys Naujų ir esamų namų JAV pardavimo augimo metiniai pokyčiai • Labai preliminarūs stabilizavimosi ženklai pastebimi ir nekilnojamo turto rinkoje; • Svarbu tai, kad dabartiniai stabilizacijos ženklai fiksuojami istoriškai dugną žymėjusiose vietose.

21. Tam tikras situacijos gerėjimas pastebimas ir darbo rinkoje Ne žemės ūkio sektoriuje sukuriamų darbo vietų skaičius Nedarbo paraiškų skaičius (savaitiniai duomenys) • Dar viena probleminė sritis – nedarbo rinka – irgi rodo ženklus, kad blogėjimo tendencija reikšmingai sušvelnėjo; • Vis dėlto situacija nedarbo rinkoje vis dar blogėja ir lieka viena iš pagrindinių spartaus ekonomikos atsigavimo bėdų.

22. Paskolų prieinamumo sąlygos taip pat gerėja Paskolų prieinamumo sąlygos Vakarų Europoje Vartotojų noro skolintis JAV rodiklis • Panašu, kad bankai yra linkę švelninti vienu metu ypač griežtomis tapusias paskolų sąlygas, o vartotojai pamažu tampa nusiteikę daugiau skolintis.

23. Gamybinių pajėgumų panaudojimas dar neatsigavo, tačiau verslas investuoti pradėjo JAV kompanijų gamybinių pajėgumų panaudojimo ir verslo investicijų pusmetinių augimo tempų palyginimas • Atsigaunantis verslo pajėgumų panaudojimas yra būtinoji kiekvienos tvarios ekonomikos plėtros prielaida; • Dabartinės tendencijos leidžia tikėtis, jog situacija greitu laiku normalizuosis.

24. Vartotojų taupymo apimčių didėjimas gali sulėtinti atsigavimo tempus JAV vartotojų taupymo apimtys Išlaidos vartojimui labai gerai koreliuoja su vartotojų nuotaikomis • Dar vienas kritinis momentas – kokios nusistovės vartotojų taupymo tendencijos. Akivaizdu tik tai, kad dabartinės taupymo apimtys yra gana žemos; • Vartojimas paprastai labai tampriai koreliuoja su vartotojų nuotaikomis. Jei jos gerės, didės ir vartojimo apimtys.

25. Ekonomikos plėtra pasaulyje – 2009 m. turėtų žymėti nuosmukio pabaigą

26. ... o 2010 m. taip laukiamos plėtros pradžią!

27. Ko tikėtis ateityje: scenarijų analizė

28. Testas: kas gi įvyko kovo mėnesį? • Prasidėjo nauja ilgalaikė buliaus rinka; • Prasidėjo ciklinė buliaus rinka, trunkanti keletą metų; • Korekcija, po ypač stipraus kritimo, tačiau dar ne ilgalaikės tendencijos pasikeitimas.

29. Blogasis scenarijus – nuoseklus skolinių įsipareigojimų mažinimas Lėtas skolinių įsipareigojimų mažinimas + išaugęs taupymas + besitęsiantis fiskalinis stimuliavimas = stagnacija Lėtas skolinių įsipareigojimų mažinimas + išaugęs taupymas + besitęsiantis fiskalinis stimuliavimas = stagnacija Esminės prielaidos: • Dideli skoliniai įsipareigojimai lems išaugusius namų ūkių taupymo mastus, mažesnes nei įprasta vartojimo apimtis; • Reikšmingas dabartinis nedarbo lygis bei krentančios gyventojų nominalios disponuojamos pajamos leidžia tikėtis, kad atlyginimų augimas bus vangus; • Tam, kad išaugų namų ūkių išlaidos, pagrįstos paskolomis (MEW modelis), namų kainos turi išaugti 20-30 proc.; • Vis dar augantys pradelstų paskolų mastai lems nedidėjančias kreditavimo apimtis; • Didžiulės nepanaudotų gamybinių pajėgumų apimtys lems tai, kad pramoninė gamyba dar turės reikšmingai išaugti nuo dabartinių lygių tam, kad atsigautų verslo investicijos. • Jei viskas vyksta pagal šias prielaidas, dabartinis atsigavimas greitai praras pagreitį, o augimo tempai bus reikšmingai mažesni nei tikisi rinkos. 29

30. Gerasis scenarijus - skolinių įsipareigojimų nemažės Gerėjančios kreditavimo sąlygos + brangstantis turtas + naujos darbo vietos = didesnės vartojimo išlaidos Esminės prielaidos: • Atsigavimas pramoniniame sektoriuje išliks tvarus, dėl šios priežasties atsiras naujų darbo vietų bei prielaidų apriboti aukštus taupymo mastus. • Gamybinių pajėgumų panaudojimas pradės augti, tęsis beprasidedančios investicijos į gamybai plėtoti reikalingus sprendimus; • Jei viskas vyksta pagal šias prielaidas, 2010 m. augimas turėtų viršyti vidutinį JAV ekonomikos augimo tempą. • Makroekonominiai indikatoriai ir toliau rodys tvarias paklausos atsigavimo tendencijas; • Bankai toliau švelnins paskolų išdavimo sąlygas ir tai lems spartesnį vartotojų išlaidų didėjimą; • Namų kainos pradės nuosekliai didėti – tai skatintų statybų sektoriaus atsigavimą ir vartojimo didėjimą dėl didėjančio turimo turto vertės. 30

31. Kokio scenarijaus mes tikimės? Visų!

32. Kaip mes matome pasaulį šiandien (1)? • Rekomendacijos pateikiamos nuo max UW (-100,0 proc.) iki max OW (+100,0 proc.) • Bendras požiūris yra neigiamas į rizikingas turto klases, o didesnė nei neutrali investicijų dalis yra rekomenduojama vyriausybės obligacijose ir iždo vekseliuose; • Požiūris į akcijų rinkas yra neigiamas tiek taktiniu, tiek ir strateginiu požiūriu.

33. Kaip mes matome pasaulį šiandien (2)? • Taktiniu požiūriu mes esame vėlyvoje taktinio atsigavimo fazėje, kuri netrukus turėtų pereiti į ankstyvąją taktinio kritimo fazę; • Strateginiu požiūriu esame vėlyvojoje recesijoje, kuomet akcijų rinkų grąžos būna jau teigiamos, bet pasižymi ypač dideliais svyravimais; • Struktūriniu požiūriu, šiuo metu esame perteklinių pajėgumų fazėje, todėl auksinis amžius investuojantiems į akcijų rinkas dar neatėjo.

34. Apklausa

35. Klausimai • 3. Ar išliks tendencija, kad besivystančių rinkų grąža, vertinama MSCI EM indeksu, artimiausius šešis mėnesius bus geresnė nei išsivysčiusių? a) taip; b) ne • 4. Kurios iš besivystančių rinkų prieaugis bus didžiausias per artimiausius šešis mėnesius? • 1. Kuri turto klasė uždirbs didžiausią grąžą per artimiausius šešis mėnesius: a) indėlis (LTL/7,1 proc.); b) obligacijos (JP Morgan EMU index); c) akcijos (MSCI AC World index); d) žaliavos (RICI index); e) apribotos rizikos fondai (HFRX index); • 2. MSCI AC World indekso reikšmė, atspindinti visų pasaulio akcijų rinkų dinamiką, per artimiausius šešis mėnesius: a) kils (>10 proc.) b) svyruos esamuose lygiuose (+/-10 proc.); c) kris (>-10 proc.)

36. Indeksų reikšmėsapklausai

37. Back-up:istorinės kiekvienos bangos grąžos

38. Ignas Pliuškys Investavimas pagal gyvenimo ciklą. Ar viską lemia laikas?

39. Tradicinis požiūris

40. Gyvenimo ciklo fazės. 1. Kaupimo fazė. Jaunas, pradedantis karjerą, daug metų iki planuojamo išėjimo į pensiją. 2. Įsitvirtinimo fazė. Jau sukaupęs kapitalą, mažėja laikas iki pensijos. 3. Vartojimo fazė. Darbinės karjeros pabaiga, sukaupto kapitalo leidimas. 4. Dovanojimo fazė. Sukauptas per didelis kapitalas, galima perduoti. 40

41. Rekomenduojami portfeliai per skirtingas gyvenimo ciklo fazes Akcijos Obligacijos Obligacijos Obligacijos Akcijos Akcijos 41

42. Iš ko susideda turtas?

43. Mes – turtingesni nei galvojame! VISAS TURTAS = ŽMOGIŠKASIS KAPITALAS + FINANSINIS TURTAS Bendras turtas Finansinis turtas Žmogiškasiskapitalas Amžius Šaltinis: The Research Foundation of CFA Institute 43

44. Žmogiškasis kapitalas kaupimo fazėje ŽMOGIŠKASIS KAPITALAS – TAI, KĄ JŪS UŽDIRBSITE

45. Žmogiškasis kapitalas įsitvirtinimo fazėje

46. Finansinio turto investavimo sprendimai kitoje šviesoje Žmogiškasis kapitalas Žmogiškasis kapitalas Žmogiškasis kapitalas Finansinis turtas Finansinis turtas Finansinis turtas 46

47. Pasakykite, kur dirbate, pasakysiu, kur turite investuoti

48. Skirtingos profesijos • Gydytojas, 29 metai, labai gerai baigė universitetą, sėkmingas ir perspektyvus • Verslininkė, 28 metai, neseniai pradėjo nedidelį verslą. • Fondų valdytojas, 27 metai, Rytų Europos akcijų fondų valdytojas. Kuris iš jų turėtų investuoti konservatyviausiai, o kuris – agresyviausiai? 48

49. Gydytojo darbo užmokesčio galimas vystymasis

50. Verslininkės darbo užmokesčio galimas vystymasis Akcijų indeksas 50