財務報表分析

1. 財務報表分析 以技嘉科技(2376)與微星科技(2377)為例 班級：會資四乙 學號：495A0034、495A0080 姓名：莊舒綺、王鈺婷

2. 技嘉科技簡介 1986年，一群滿懷理想抱負的年輕工程師，胼手胝足在實驗室中成立了技嘉科技，憑藉著對科技產業精準的眼光與敏銳的洞察力，技嘉科技得以在主機板領域快速竄起，成功在業界豎立了無以撼動的地位；如今，技嘉科技透過集團式經營，將產品線拓展至繪圖加速卡、筆記型電腦、桌上型電腦、電腦周邊產品、數位家電產品、網路通訊產品、伺服器以及手機等領域，為滿足消費者的需求，打造全方位的數位生活而努力不懈。

3. 技嘉科技簡介 技嘉出品．絕對精品！GIGABYTE挾其創新的研發設計以及傑出的產品效能，年年獲頒全球各大專業媒體與權威機構獎項。歷年精品獎參賽，GIGABYTE以全數報名產品皆通過「精品獎」的完美佳績，締造連續十一屆 100% 超完美全勝記錄。 致力爲客戶及消費者“Upgrade Your Life” ，是我們一向的精神與承諾。未來，技嘉集團所有成員將持續以堅持創新、用心關懷與服務的態度，專注於關鍵技術的研發、產品設計的創新與品質服務的強化，期待以精緻、令人驚艷、超乎期待的產品，為人們創造更美好的未來，並讓GIGABYTE 成為充滿活力、競爭力與高價值的世界級品牌。

4. 微星科技簡介 成立於1986年，微星科技始終稟持著『產品卓越、品質精良、服務完美、客戶滿意』的經營理念，專精於主機板和各式附加卡的設計及製造，歷經嚴格考驗脫穎而出，躋身成為全球前五大及台灣前三大的專業主機板製造商。

5. 微星科技簡介 為了能夠成為全世界之電腦工業佼佼者，微星科技一直致力於發展更快速、更齊全、更方便之電腦用品，近年來除了持續提供支援各式CPU及晶片組之電腦，高效能之顯示卡外，亦積極投資成立『創新前瞻研究中心』投入基礎研究及前瞻技術的開發領域，如『無線通訊』、『家用影音設備』、『醫療電子』及『電子機器人』等相關設備及技術，滿足個人數位化生活之需求，創造優質數位生活化願景。

6. 經營能力比率

7. 甚麼是經營能力比率？ • 經營能力 • 營業活動 • 以淨利率來判斷 • 投資活動 • 以資產週轉率來判斷 • 分析各項資產之週轉率 • 與當期銷貨收入淨額有關 • 改善無效率資產之使用情形

8. 應收帳款週轉率 應收帳款週轉率越高，說明其收回越快。反之，說明營運資金過多呆滯在應收帳款上，影響正常資金週轉及償債能力；應收帳款週轉率，要與企業的經營方式結合考慮。 計算公式為： 應收款項週轉率＝賒銷淨額/平均應收款項總額 以下幾種情況使用該指標不能反映實際情況：第一，季節性經營的企業；第二，大 量使用分期收款結算方式；第三，大量使用現金結算的銷售；第四，年末大量銷售或年末銷售大幅度下降。

9. 應收帳款週轉天數 時間表示的週轉速度是『應收帳款週轉天數』(Receivable Turnover in Days)或者稱為『帳款收回平均日數』(Day‘s Sales in Receivables)，計算平均收帳日數，可以直接和公司的授信條件相比。它表示企業從取得應收帳款的權利到收回款項，轉換為現金所需要的時間。 其計算公式為： 應收款項週轉天數＝365/應收款項週轉率 投資者在分析這兩個指標時應將公司本期指標和公司前期指標、行業平均水準或其他類似公司的指標相比較，判斷該指標的高低。

10. 技嘉VS微星Ⅰ 勝 勝 一般來說，應收賬款週轉率越高，平均收帳期越短，說明應收帳款的收回越快。反之，說明營運資金過多呆滯在應收賬款上，影響正常資金周轉及償債能力；應收賬款周轉率，要與企業的經營方式結合考慮。因此，應收賬款和存貨一樣，在流動資產中有著舉足輕重的地位。及時收回應收賬款，不僅增強了企業的短期償債能力，也反映出企業管理應收賬款方面的效率。

11. 存貨週轉率 存貨週轉率(Inventory Turnover)是存貨週轉速度的主要指標。提高存貨周轉率，縮短營業周期，可以提高企業的變現能力；不僅影響企業的短期償債能力，也是整個企業管理的重要內容。 存貨週轉率也可顯示出存貨轉換為現金的速度。 其計算公式為：月銷貨成本/月平均存貨

12. 技嘉VS微星Ⅱ 平 平 由上表可知，於2008年時，不論在存貨週轉率及平均售貨天數上，技嘉皆明顯優於微星，但在2009年開始，此優勢卻有了改變，微星從落後的角色逐漸轉變成並駕齊驅，推估為去年微星低價行銷筆記型電腦，有效建立了”msi”品牌，亦在筆記型電腦上達到一定程度的市佔率，因此造成其存貨流動率大幅提升。

13. 技嘉VS微星Ⅲ 應付帳款週轉率在顯示企業支付欠帳的速度，也表示企業對外信用的賒購能力，此一比率並無好壞高低之分，如果愈高，好像表示企業做了多次的賒購，當然是因為銷貨多才會購貨多，所以應付帳款周轉率應該和存貨週轉率有某種恆常之關係。如果應付帳款週轉率低，也可能是平均應付帳款多，表示公司信用佳，供應商願意讓公司保留相當之欠款。因為此一比率的高低無法論定好或不好，所以實務上很少計算。

14. 淨營業週期(日) • 淨營業周期(Net Operating Cycle)是從取得存貨開始到銷售存貨並收回現金為止的時間，又稱為『現金循環』或『現金營業循環』。一般情況下，營業周期短，說明資金周轉速度快；營業周期長，說明資金周轉速度慢。 • 營業周期，一般應結合存貨周轉情況和應收賬款周轉情況一併分析。營業周期的長短，不僅體現企業的資產管理水平，還會影響企業的償債能力和盈利能力。

15. 技嘉VS微星Ⅳ 勝 • Ex：技嘉淨營業週期(200912)=74.34+32.42－54.04=52.72 • 微星淨營業週期(200912)=69.31+56.78-72.29=53.8 • 小結：淨營業週期不宜過長，若愈長表示週轉能力愈低，所需營運資金就愈多；則反之。 計算公式為：淨營業週期＝平均銷貨日數＋平均收帳日數－平均欠款日數

16. 固定資產週轉率 • 固定資產週轉率指銷貨淨額相對於固定資產的比率，表示一元的固定資產，可以產生多少的營業效能。 • 其計算公式為：銷貨淨額／平均固定資產

17. 技嘉VS微星Ⅴ • 由此表可知，在各比較年度中微星公司的固定資產週轉率明顯優於技嘉 。 • 技嘉的周轉率較穩定，而微星的周轉率變動幅度較大。 勝

18. 償債能力比率

19. 甚麼是償債能力比率？ • 償債能力比率是判斷企業負債的安全性和短期負債的償還能力的比率。償債能力的大小在很大程度上反映了企業經營的風險程度。

20. 流動比率 • 流動比率是流動資產除以流動負債的比值，反映企業的短期償債能力。它不僅表示短期債權人債權的安全程度，而且同時又反映了企業營運資本的能力。 • 計算公式為：流動比率=流動資產/流動負債 • 流動比率是流動資產與流動負債的比值，是個相對數，排除了企業規模不同的影響，更適合企業間以及本企業不同歷史時期的比較。

21. 速動比率 • 流動比率雖然可以用來評價流動資產總體的變動能力，但人們(特別是短期債權人)還希望獲得比流動比率更進一步的有關變現能力的比率指標。這個指標被稱為速動比率，又稱為酸性測驗比率(Acid Test Ratio)。 • 計算公式為： 速動比率=(流動資產-存貨)/流動負債

22. 技嘉VS微星Ⅰ 勝 勝 由上表可知，技嘉之流動比率及速動比率皆明顯優於微星，因此推論，技嘉的變現能力亦優於微星

23. 負債比率 • 負債比例為負債總額與資產總額的比率關係，是衡量一家公司資本結構的重要指標，該指標也被稱為舉債經營比率。 • 其計算公式為：資產負債率=總負債/總資產 • 由負債比率可大致看出一家公司的體質是否健全，並在選股時能及早過濾掉有潛在財務危機的地雷股。

24. 技嘉VS微星Ⅱ 由上表可知，微星的總負債/總淨值比及負債比率皆明顯高於技嘉，因此推論微星因負債比率較大，其面臨財務風險的機會亦愈大。 勝 勝

25. 借款依存度 • 借款依存度(DE)(Debt/Equity ) =(長短期借款+借款保證之或有負債)/(股東權益-未計入之庫藏股推估) • 之所以不用一般的〞負債／股東權益〞，因負債中屬營業性質的應付帳款費用、預收貨款或存入保證金等，多半是來自供應商的無息融資，與營業活動的規模及週期息息相關─營業額成長，營業性資產及營業性負債自然會跟著上揚，結果很可能是相同資金投入的公司，營業額高的，負債比率反而較高，但這並不代表其償債能力不佳。

26. 利息保障倍數 • 從債權人的立場出發，他們向企業投資的風險，除了計算上述資產負債率，審查企業借入資本占全部資本的比例以外，還要計算營業利潤是利息費用的倍數。利用這一比率，可以測試債權人投入資本的風險。 • 利息支付倍數指標是指企業經營業務收益與利息費用的比率，用以衡量償付借款利息的能力，也叫利息保障倍數。 • 其計算公式為：利息支付倍數=稅息前利潤/利息費用

27. 技嘉VS微星Ⅲ 勝 由上表可知，微星的借款比率較高，也代表融資的能力降低，而且技嘉方面則明顯降低，甚至於近幾季，借款皆為0，因此推論，技嘉的財務面較為健全。 勝

28. 獲利能力比率

29. 技嘉VS微星Ⅰ 代表在某一段時間內(通常為一年)，公司利用總資產為股東所創造的利潤，通常以百分比表示。計算公式： [稅後淨利＋利息費用×(1－稅率)]÷平均資產總額×100 由左表可知，技嘉的總資產報酬率優於微星，因此推論技嘉獲利能力及公司經營階層運用總資產為股東創造利潤的能力優於微星。 勝

30. 技嘉VS微星Ⅱ 名詞定義： 又稱為淨值報酬率，代表在某一段時間內(通常為一年)，公司利用股東權益為股東所創造的利潤，通常以百分比表示。計算公式： 稅後淨利÷加權平均股東權益╳100 由左表可知，技嘉的ROE率優於微星，因此推論技嘉獲利能力及公司經營階層運用總資產為股東創造利潤的能力優於微星。但此比率與ROA不同處在於沒有考慮到公司運用財務槓桿的程度。 勝

31. 技嘉VS微星Ⅲ 勝 勝 分析見下頁

32. 技嘉VS微星Ⅳ 勝 勝 透過分析獲利能力常用的四個比率：營業毛利率、營業利益率、常續利益率(稅後)及稅後淨利率發現，不論是技嘉或微星兩家公司，在2008年年底及2009年初皆呈現明顯下滑的狀況，推論是大環境發生全球性的金融危機所導致，因歐美的消費能力衰退，連帶使技嘉及微星出口貨品受嚴重影響，造成獲利能力嚴重下滑，但以整體來看，技嘉的獲利能力仍是優於微星。

33. 成長費用比率

34. 現金流量比率 • 現金流量比率(Cash Flow Ratio)，係指反映經營活動產生的現金對流動負債的保障程度。 　 • 其計算公式為： 　現金流量比率=營業活動淨資金流入/流動負債 • 通常是越高越好, 表示流動性佳。但要注意是不是有效利用了財務槓桿, 或是過於保守未能適度使用借款加速擴張。

35. 技嘉VS微星Ⅰ • 技嘉與微星相比之下，雖然兩家一開始皆為負數，但技嘉的成長速度與微星相比之下較為快速，故技嘉的現流比率較好。 勝

36. 技嘉VS微星Ⅱ 營業費用率簡單來說就是指從事營業活動所需花費的各項費用在銷貨收入中的佔比。公式：營業費用率 = 營業費用總額 / 銷貨收入 * 100% 勝 小結： 可從表中得知，雖然微星的營業費用佔銷貨收入之比例較為低，相對來說，技嘉的比例較高，有可能是因為技嘉公司的銷管費用較高的關係，例如廣告費用之類的。

37. 技嘉VS微星Ⅲ 研發費用率 - R&D/Sales Ratio是指在某一段時間內 ( 通常為一年 )，公司的研究及發展費用除以營收淨額，通常以百分比表示。 公式：研究發展費用率 = (本年度研究發展費用率 –前兩年研究發展費用率平均) / 前兩年研究發展費用率平均 勝 小結： 上市公司營運能力越佳的企業，其研究發展費用投資越大，且獲利能力也愈好，而營運能力較差的企業，其研究發展費用投資較少，且對獲利能力的助益也越不大。

38. 成長率比率

39. 技嘉VS微星Ⅰ 勝 勝 分析見下頁

40. 技嘉VS微星Ⅱ 勝 勝 分析見下頁

41. 技嘉VS微星Ⅲ 勝 勝 分析見下頁

42. 小結：透過分析常用的6種成長率：營收成長率、營業利益成長率、稅後淨利成長率、淨值成長率、總資產成長率、毛利成長率發現到技嘉皆明顯優於微星，但在2008年底2009年初時，技嘉及微星成長率皆轉為負成長，推估適逢金融海嘯，且市場競爭對手亦越來越多，消費者有多選擇性，進而導致成長率為負成長，但兩者皆有逐漸上升中的趨勢，而技嘉的成長速度優於微星。小結：透過分析常用的6種成長率：營收成長率、營業利益成長率、稅後淨利成長率、淨值成長率、總資產成長率、毛利成長率發現到技嘉皆明顯優於微星，但在2008年底2009年初時，技嘉及微星成長率皆轉為負成長，推估適逢金融海嘯，且市場競爭對手亦越來越多，消費者有多選擇性，進而導致成長率為負成長，但兩者皆有逐漸上升中的趨勢，而技嘉的成長速度優於微星。

43. 結論 • 綜合以上各種分析比率來看，技嘉大多數的比率皆優於微星。 • 追求穩定毛利率的技嘉一直以一線MB廠毛利率冠軍為傲，這種策略持續帶給技嘉每年穩定的稅前報酬，但在法人眼中，這種策略顯示在財報上則是「獲利有餘、衝勁不足」。 • 雖說技嘉在電子科技產業上有一定性的地位，但微星科技現在朝向多元化發展，產品線的拓展以及技術實力的展現，靈活的價格策略與行銷活動，成長率亦有逐步上漲的趨勢，微星的實力亦是不容小覷的。