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98年度同仁科技行政研究計畫報告. 題目： 創投與經營團隊入股對企業營運影 響之研究----以新竹科學園區新進駐 積體電路設計產業為例證. 科學工業園區管理局 解若嫻 99 年5月20日. 報告大綱. 第一章 緒論 第二章 文獻探討 第三章 積體電路設計及創投產業發展現況 第四章 實證研究結果 第五章 建議. 一、緒論－ 1.1 研究背景與動機.
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98年度同仁科技行政研究計畫報告 題目：創投與經營團隊入股對企業營運影 響之研究----以新竹科學園區新進駐 積體電路設計產業為例證 科學工業園區管理局 解若嫻 99年5月20日
報告大綱 第一章 緒論 第二章 文獻探討 第三章 積體電路設計及創投產業發展現況 第四章 實證研究結果 第五章 建議
一、緒論－1.1 研究背景與動機 • 1983年政府實施創業投資事業管理規則，其中「創投事業股東的租稅優惠」政策，吸引創投業者以大量資金投入高科技產業，形成推動高科技產業推進的一股力量。 • 積體電路設計產業最大的特色就是Fabless，真正掌握公司命脈的是高科技人才，即公司經營團隊，多以現金或技術股方式入股。 • 綜上，本研究將以新竹科學園區積體電路設計產業為對象，探討是否科學園區公司吸引創投資金及經營團隊入股，可影響新創公司的營運績效，以作為日後新創公司的募資、股權分配及政府推動政策的參考。
一、緒論－1.2 研究目的 • 了解科學園區積體電路設計產業創投及經營團隊持股的變化情形。 • 利用實證研究來探討創投業投資與積體電路設計產業公司營運績效的關連性。 • 利用實證研究來探討經營團隊投資與積體電路設計產業公司營運績效的關連性。
一、緒論－1.3 研究範圍及對象 • 研究範圍 • 收集樣本公司成立初期的創投業、經營團隊持股比例及相關公司營運績效的指標資料，探討創投業投資與經營團隊持股對高科技廠商營運發展之影響，是為本研究要探討之範圍。 • 研究對象 • 主要以1996年至2005年為研究期間，採新竹科學園區積體電路業設計公司(未上市)為研究主體。
二、文獻探討－創投及經營團隊持股對企業 營運績效表現的影響 • 國外學者研究文獻 • 本研究整理Brophy &Verga（1988）、Barry et al.（1990）、Megginson & Weiss（1991）、Manigart et al.（2002）、Hellmann與Puri（2002）、 Bottazzi與Rin（2002）等。 • 本研究整理Hill and Snell（1989）、Demsetz（1985）、Jensen and Warner（1988）、Fama（1980）等。 • 國內學者研究文獻 • 本研究整理許蕙婷（1996）、劉怡君（1999）、陳家樂（2001）、郭明哲（2001）等。 綜上，得知創投及經營團隊與公司的營運績效關係，國內外研究結論正或負相關及無關的論點皆有，仍無一致的結論，因此，有進一步探討的必要。
三、積體電路設計產業發展近況 －國內外IC設計廠商營收排名 國外仍以Qualcomm維持龍頭地位，年營收約美金106億，國內則以聯發科蟬聯第一名，年營收約19億美金。 7
三、台灣創投事業發展近況 創投業投資產業仍著重於光電、半導體及電子產業，但投資生技產業及傳統製造業比例有增加的趨勢。 8
四、實證研究與分析 創投持股比例 經營團隊持股比例 公司初創成立時持股比例 取公司成立第三年的資料(1年) 進駐園區年份 、營業收入 實收資本額 、員工人數 廠商績效指標 1.每股營收 2.員工產值 （本研究架構） 9
四、實證研究結果 資料來源：本研究整理 創投業持股竹科園區統計圖—平均21% 10
四、實證研究結果 1996-2005年經營團隊持股園區IC設計公司統計圖 百分比 60 50 48.4 40 38.74 35.36 32.99 30 29.25 29.24 28.27 26.22 22 21.56 20 10 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 年 資料來源：本研究整理 經營團隊持股竹科園區統計圖—平均31% 11 11
五、建議 • 建議1：對政府機關的建議 本研究發現，經營團隊持股比例與公司每股營收比值、員工產值，都顯示有正向相關趨勢（但不顯著），除藉由政府相關單位原持續補助培育與獎勵科技人才等，另外建議政府可參考新加坡NRF國家研究基金會技術培育計畫做法，選出數名新創科技公司經理人，資助他們設新公司，接受資助的新創科技公司經理人必須對新創公司至少投資15%(85-15)，期能帶動台灣新一波產業競爭力提昇。
五、建議 • 建議2：對投資人的建議 • 經本研究結果發現，若以經營團隊持股與公司績效稍呈正相關（但不顯著）來說，有經營團隊持股的公司似乎較有被考慮投資的機會，儘管如此，還是建議投資人投資時仍應著重在新創公司之研發產品、技術、集團資源及市場切入時機點為主。 14
五、建議 • 建議3：對創業家的建議 • 創業家在分配經營團隊或創投業持股的比例上，除了可以參考本研究所整理樣本數統計出1996年至2005年10年期間，創投業者平均持股IC設計公司約21.27％、經營團隊平均持股IC設計公司約31.2％的比重外，亦應了解未來IC設計公司仍趨向大者恆大，因此，未來有無集團資源的支持或策略合作才是創設新公司時應掌握的方向，莫以創投公司或經營團隊的的持股會對公司的經營績效帶來幫助為唯一考量。
