Взаимодействие экономик

1. Взаимодействие экономик • Через политики и шоки • Реальные – спрос, изменение количества или качества факторов производства, технологии • Номинальные – денежные политики, обменный курс, роль третьих стран ( или третьей валюты

2. Примеры реальных шоков • В России стали покупать больше немецких или японских автомобилей • Открытие рынка с дешевой рабочей силой, где производство дешевле (Китай) • Развитие офшорного программирования (Индия ) • Приток мигрантов-беженцев, старение и убыль населения

3. Примеры номинальных шоков и политик • Девальвация валюты (линия J) • Управление процентной ставкой (США) • Недопущение укрепления национальной валюты (Россия, Япония) • Валютный кризис в стране, близкой по рискованности для международных инвесторов (Бразилия)

4. Двусторонне взаимодействие – эффект отдачи • Проблема. Частое предположение – большая экономика влияет на весь остальной мир, возникающие изменения в котором не возвращаются обратно к ней. • Принцип. Большая экономика и весь мир, как малая экономика • Эффект отдачи – большая экономика и большая экономика

5. Предположения • Выпуск ниже уровня потенциального в обеих экономиках • Постоянные цен в обеих экономиках • Постоянный обменный курс

6. Зависимость доходов двух экономик Взаимодействие через реальные шоки. На импорт тратится меньшая доля дохода. Чтобы доход партнера вырос на 1, доход другой должен вырасти больше, чем на 1

7. Иллюстрация эффекта отдачипри фиксированном курсе Начальное возмущение – рост государственных расходов в одной из экономик.

8. Взаимодействие экономик • Координация фискальных политик • Координация монетарных политик В Кругмане подробно разобрано!!!

9. Фиксированный курс Обязательство ЦБ поддерживать валюту Создает большую определенность для всех агентов Снижает эффект переноса валютного курса Инфляция становится более чувствительной к денежной политике.

10. Разные эффекты фиксированного курса при притоке и оттоке капитала Приток капитала. Номинальное влияние – рост денежного предложения и инфляции. Приток капитала. Реальные эффекты. Сдерживание реального укрепления национальной валюты, что создает «зонтик» - дополнительную наценку для экспортеров. Сдерживание импорта и защита импортозамещающих производств. Потребители проигрывают. Можно показать с помощью моделей торговов политики. Выполнить при подготовке к зачету! Накопление валютных резервов. Например, для возврата внешнего долга. • Отток капитала. Номинальное влияние - снижение денежного предложения. Ставит вопрос о достаточности валютных резервов. • Отток капитала, реальный сектор. Попытки сдержать отток капитала за счет увеличения процентных ставок делают производство в стране более дорогим.

11. Задачи для самоподготовки • Почему фиксированный валютный курс ведет к импорту чужой инфляции и экспорту своей? Задача о координации политик! • Решение – через монетарную модель и через модель AA-DD.

12. Немного о валютных кризисах • Будет в зачете! • На уровне понимания модели АА-DD, но не на воспроизведение • Валютный кризис – всегда резкое номинальное перераспределение стоимостей • Кризис не всегда имеет отрицательные последствия на макро уровне – рост спроса на национальные товары (Россия 1999, Великобритания 1994)

13. Характеристики экономики накануне кризисов Размер и происхождение потоков капитала – национальные или иностранные Неустойчивость банковской системы – насколько хорошо финансовая система перераспределяет капитал внутри страны (снижение разницы в доходностях между секторами и внешним рынком!) Несоответствие сроков активов и пассивов банковских балансов (способность в строк исполнять обязательства) Использование разных валют в активах и пассивах (валютный риск)

14. Характеристик и экономики во время кризиса • Внезапное изменение притока частного капитала на его отток • Резкая рыночная девальвация • Рыночная активность и стоимости активов • Влияние кризисов других стран • Получение страной стабилизационной финансовой помощи • Поручительство для иностранных инвесторов

15. Основные взгляды на развитие кризисов • Кризис возникает при несоответствиях в экономических показателях экономики (трилемма Центрального банка) • Кризис возникает в результате паники среди инвесторов (самоисполняющиеся ожидания)

16. Валютный кризис • Проблема – Центральный банк не может исполнять обязательства по поддержанию заранее объявленного режима валютного курса, где требуется его вмешательство • Россия – август 1998 года. ЦБ не смог поддерживать фиксированный валютный курс относительно американского доллара

17. Основные понятия • Неофициальный валютный курс - shadow exchange rate – курс рассчитанный на основе имеющихся резервов ЦБ, которые публикуются. • Спекулятивная атака • Истощение валютных резервов

18. Динамика валютного курса руб/долл. сразу после девальвации в 1998 года. Ежемесячные данные

19. Идея простейшей модели валютного кризиса • Центральный банк не может одновременно использовать три инструмента. Например, свободное перемещение капитала, фиксированный курс и увеличение денежной массы • Ожидания участников рынка, в конце концов, заставят их девальвировать ожидания валютного курса, увеличить спрос на иностранную валюту • Возможная ситуация – у ЦБ не хватит валюты для обеспечения спроса на валюту

20. Дополнительные предположения • Кризис происходит настолько быстро, что доход экономики и цены не успевают измениться • Выполнен непокрытый паритет процентных ставок • Выполнен паритет покупательной способности

21. Плохо формализуемые понятия, которые участвуют в анализе кризисов • Ожидания – как возникают, как изменяются... Ограниченная рациональность в микроэкономике • Репутация ЦБ (соответствие намерений, действий и результатов в прошлом). Немецкий ЦБ имел репутацию антиинфляционного, ЕЦБ унаследовал. • Доверие к ЦБ и Правительству. Как соотносятся объявления о намерениях и ожидания действий? Основа – прошлая репутация.

22. Спекулятивная атака • Спекулятивная атака – резкий рост спроса на иностранную валюту, курс которой фиксирован относительно национальной валюты • Цель – купить иностранную валюту в обмен на национальную до того, как ЦБ девальвирует курс

23. Истощение валютных резервов • Проблема – недостаток ресурсов для выполнения обязательств. Результат – межвременная непоследовательность политики ЦБ • Несоответствие политик ЦБ и его возможностей – основной источник кризиса

24. Баланс Центрального банка

25. Валютный кризис

26. Механизм развития кризиса • ЦБ объявляет о фиксированном валютном курсе при свободном перемещении капитала • После этого увеличивает выдачу кредитов (увеличивает объемы размещения и погашения государственных обязательств) • Конфликт: участники ожидают девальвацию, но наблюдают фиксированный курс

27. Момент кризиса • Участники хотят знать, когда ЦБ девальвирует валюту • У ЦБ истощаются валютные резервы • Кризис должен наступить раньше, чем истощатся резервы • Кризис – ЦБ отказывается от фиксированного курса и переходит к плавающему

28. Выводы Ограниченность ресурсов и недостаток инструментов не позволяют ЦБ как угодно долго поддерживать фиксированный курс, если он действует против рынка

29. Альтернативный механизм кризиса • Возможности всех участников рынка (одновременно!) превышают возможности ЦБ поддержать валютный курс • Кризис, созданный ожиданиями

30. Альтернатива • Для управленя рисками все страны распределены на группы рискованности • Если в одной из стран происходит валютный кризис, портфельные инвесторы перераспределяют инвестиции из всех стран с такой же рискованностью • Пример - Бразилия 1998, после Российского кризиса

31. Меры реального сектора, способные предотвратить кризис (долгосрочные меры) • Либерализация прямых иностранных инвестиций – допуск иностранного РЕАЛЬНОГО капитала • Закрытие неработоспособных фирм – прекращение инвестиций туда, где нет производства, но есть только перераспреление (АО Москвич) • Реструктуризация корпоративного долга – изменение временной структуры долга, чтобы позволить создать стоимость и выплатить долг или отдать стоимость • Усиление легальной инфраструктуры – вывод производства из теневой экономики • Снижение налога на импорт и экспортных налогов – снижение расходов фирм для поощрения активности. • Разработка программ социальной защиты бедных, безработных, включая переквалификацию

32. В чем согласны экономисты относительно причин кризисов 1 • Исключение использования разных валют в операциях внутри одной страны – только одна номинальная денежная единица внутри страны. Иначе Центральный банк теряет возможность управлять финансовой системой • Приведение в соответствие сроков кредитов и депозитов • Улучшение институциональной инфраструктуры – отношений собственности, контрактов, разрешения конфликтов

33. В чем согласны экономисты относительно причин кризисов 2 • Улучшение пруденциального надзора • Прозрачность операций экономики и предприятий • Защита прав инвесторов • Не использование фиксированного валютного курса

34. В чем не согласны экономисты относительно причин кризисов • Является ли устранение кризисов – основной задачей экономической политики? • Почему многие политики, которые могли бы предотвратить кризис, редко используются заранее? • Некомпетентность правительства • Политическая экономия внутри страны