Reforma al Sistema de Compensación y Liquidación de Valores en Chile

1. Reforma al Sistema de Compensación y Liquidación de Valores en Chile Hernán López Bohner Superintendencia de Valores y Seguros Chile Mayo 2004

2. INDICE • Compensación y liquidación de valores en Chile • Evaluación según estándares internacionales • Reforma a la liquidación de pagos del Banco Central: LBTR • Propuesta para el sistema de compensación y liquidación de valores

3. I. COMPENSACION Y LIQUIDACION DE VALORES EN CHILE • Modalidades de liquidación Diferentes procedimientos en función del instrumento, mercado, tipo de depósito y plazo de liquidación: • Mercado: Bursátil: IRV, IRF, IIF Extrabursátil (OTC): IRF, IIF. • Plazo de liquidación: IRV, de preferencia en T+2 IRF e IIF, en T y T+1 • Depósito en DCV / No depósito en DCV

4. I. COMPENSACION Y LIQUIDACION DE VALORES EN CHILE • Operaciones realizadas en bolsa: • Valores fuera de DCV: Entrega y pago bilateral (no compensada) • IRF e IIF en DCV: Entrega centralizada en el DCV y pago bilateral (ambos no compensados) • RV en DCV: Entrega centralizada en el DCV (bilateral y compensado), y pago centralizado en Unidad de Clearing de las bolsas (multilateral y compensada) • Operaciones realizadas fuera de bolsa (OTC) • Fuera de DCV: Entrega y pago bilateral (no compensada) • En DCV: Entrega a través del DCV y pago bilateral (ambos no compensados)

5. I. COMPENSACION Y LIQUIDACION DE VALORES EN CHILE • Entrega centralizada en DCV y pago centralizado / compensado • T: • Corredores ejecutan en bolsa órdenes de clientes • Bolsas envían a DCV Información compensada de operaciones bilateralmente de operaciones, a las 18:30. • T+1: • Bolsa remite a corredores, listados con saldos financieros a recibir o entregar, a las 9:30. Corredores chequean y avisan discrepancias. • T+2: • DCV efectúa retención de valores vendidos, a las 9:30 • Corredor entrega “Vale vista” a Depto. de Custodia, antes de 11:00 • Corredor vendedor con valores disponibles en DCV, a las 11:00. Si no, Bolsa retira operación, y rehace cálculo de liquidación financiera. • DCV mueve posiciones a las 11:30; y Bolsa entrega “vale vista” por ella emitidos, a las 13:30

6. II. EVALUACIÓN SEGÚN ESTANDARES INTERNACIONALES 1.- Riesgo Legal 2.- Riesgo Previo a la Liquidación

7. 2.- Riesgo Previo a la Liquidación (cont.)

8. 3.- Riesgo de Liquidación

9. 3.- Riesgo de Liquidación (Cont.)

10. 3.- Riesgo de Liquidación (Cont.) 4.- Riesgo Operativo

11. 5.- Riesgo de Custodia 6.- Otros Riesgos

12. 6.- Otros Riesgos (Cont.)

13. 6.- Otros Riesgos (Cont.)

14. II. EVALUACION SEGÚN ESTANDARES INTERNACIONALES • CONCLUSIONES • Se puede clasificar el sistema como modelo 3 de ECP (en base a netos de títulos y de pagos). • Indefiniciones legales pueden llevar en el extremo a que obligaciones netas puedan ser impugnadas. • La disponibilidad de fondos no es simultánea la entrega de valores. • El sistema no considera mecanismos de minimización de riesgos o administración de garantías líquidas.

15. III. REFORMA A SISTEMA DE PAGOS DEL BCO. CENTRAL: LBTR • Sistema de Liquidación Bruta en Tiempo Real • Sistema de pagos interbancarios en moneda nacional en línea y en tiempo real, en el que los pagos se liquidan en forma bruta, es decir, uno a uno. • Características • Diseño considera recomendaciones del Banco de Pagos Internacionales (BIS). • Se establece la “Liquidación Final e Irrevocable”. • La propiedad del sistema queda radicada en el Banco Central. Encargado de su administración, control y operación.

16. III. REFORMA A SISTEMA DE PAGOS DEL BCO. CENTRAL: LBTR • Características (cont.) • Se definen Participantes Directos, Participantes Indirectos y Participantes Complementarios (DCV). • Establece procedimientos para la administración de los riesgos de crédito y de liquidez: • Crédito Intradía • Garantías Colaterales • Mecanismo de Administración de Filas de Espera • Mecanismos de Vigilancia Oportuna • Soporte computacional y de comunicaciones basado en un sistema de mensajería y sistemas computacionales en línea.

17. III. REFORMA A SISTEMA DE PAGOS DEL BCO. CENTRAL: LBTR Sistemas Cuentas Corrientes BCCH Sistema Liquidación Bruta en Tiempo Real Entidades de Compensación Bancaria Depósito de Valores Interface de Comunicaciones Empresas Bancarias y Sociedades Financieras

18. IV. PROPUESTA PARA LA COMPENSACION Y LIQUIDACION DE VALORES • Bases para mejora del sistema • Instauración de base legal sólida para procesos de compensación y liquidación. • Constitución formal de una cámara de compensación que asuma responsabilidades de contraparte de las operaciones, con la correspondiente gestión de riesgos. • Establecimiento de mecanismos de minimización de riesgos. • Vinculación de la transferencia de valores a la de fondos, con interconexión al sistema de pagos. • Separación de funciones del depósito, respecto de las de compensación y liquidación, y ésta última del resto del mercado, incluido el bancario.

19. IV. PROPUESTA PARA LA COMPENSACION Y LIQUIDACION DE VALORES • Separación de funciones • Adecuada administración de riesgos de cada negocio demanda separación de funciones entre distintas entidades. • Cada una tiene objetivos propios, en conflicto con los de otros, así como riesgos y formas de gestionarlas distintas. • Función / Entidad • Propiedad de los títulos Inversionistas mandantes • Intermediación de valores Corredores mandatarios • Transacción de valores Bolsas de valores • Depósito de valores Depositario central • Compensación y liquidación Unidad de C&L de Valores • Sistema de pagos LBTR

20. IV. PROPUESTA PARA LA COMPENSACION Y LIQUIDACION DE VALORES • Conexión con el sistema de pagos • Regulación eficiente de los riesgos del mercado de capitales obliga a revisar forma de interconexión. • Mercado de valores y mercado bancario son dos alternativas de asignación de ahorro a inversión de la economía. • Es deseable minimizar riesgos de contagio de un sector a otro. • Participación directa de Unidad de C&L, como contraparte directa de los bancos en el sistema LBTR disminuye riesgo de contagio.

21. LBTR Bolsa Bco. 2 Bco. 3 Bco. 1 Deposito Central . . . . . . • IV. PROPUESTA PARA LA COMPENSACION Y • LIQUIDACION DE VALORES • Diagrama de entidades y sus relaciones en modelo propuesto Inversionista 1 Corred. 1 Inversionista 2 Corred. n Unidad de compensación y liquidación de valores Inversionista n Corred. n

22. Reforma al Sistema de Compensación y Liquidación de Valores en Chile Hernán López Böhner Superintendencia de Valores y Seguros Chile