מציגות: נועה כהן מירב קריב ויקי שר

1. מציגות: נועה כהן מירב קריב ויקי שר שוק הנגזרים

2. הקדמה • הגדרה: • נכס נגזר- נכס שהתמורה שלו תלויה בנכס אחר שוק הנגזרים, שהוקם באוגוסט 1993, זכה בזמנו לכינוי שוק מעו"ף (מכשירים עתידיים ופיננסיים). מאז מחשוב המסחר באופציות ובחוזים עתידיים באוקטובר 1999 זינקו מחזורי המסחר באופן משמעותי ביותר! • האופציות הנסחרות בבורסה מונפקות על פי מתאר על ידי מסלקת מעו"ף שהינה חברה הסולקת עסקאות באופציות וחוזים עתידיים. המתאר מפרט את תנאי חוזה האופציה. • דירקטוריון מסלקת המעו"ף , בו חברים דירקטורים חיצוניים ודירקטורים המייצגים את החברים במסלקה זו, קובע את כללי הפעילות בשוק הנגזרים.

3. סוגי נגזרים אופציה: זוהי זכות לרכוש/למכור נכס בסיס במחיר מימוש במועד כלשהו. אופציה אירופאית: ניתנת למימוש בתאריך המימוש בלבד. אופציה אמריקאית: ניתנת למימוש עד תאריך המימוש.

4. קביעת שווי האופציה • קביעת שווי האופציה : ערך פנימי+ ערך הזמן • ערך פנימי= התז"מ הנובע ממימוש מיידי של האופציה( תמיד גבוה מאפס אחרת לא כדי לממש) • ערך הזמן= קשה לחשב , ההפרש בין שווי האופציה לערך הפנימי, ככל שמתקרבים למועד הפידיון של האופציה ערך הזמן נשחק בחדות.

5. חוזים עתידיים חוזים עתידיים: זהו הסכם המחייב את הקונה לקנות בעתיד סחורה תמורת מחיר מוסכם מראש ומחייב את המוכר למכור את הסחורה תמורת מחיר זה. ביום עריכת החוזה אין העברת כספים. ישנם שני סוגי חוזים: FORWARD- הינו הסכם עתידי בעל תנאים מיוחדים הנעשה מחוץ לבורסה בין שני צדדים לעסקה ומיועד לענות על צרכים מיוחדים בין שני הצדדים. FUTURES- היינו חוזה עתידי סטנדרטי הנסחר בבורסה ואשר תנאיו המדויקים נקבעים מראש על ידי הבורסה. מה שנקבע במסחר לגבי חוזה כזה הוא המחיר בלבד.

6. שימושים בחוזים: • גידור סיכון(HEDGINGׁ) – באמצעות מכירת/רכישת מדד/ ריבית עתידית ( השקעה עתידית) , הגנה מפני התחייבות או קיבוע רווח הון. • ספקולציה- ציפייה לעליה במדד או ירידה בשער הריבית יגרמו לקניית החוזה וההפך למכירת החוזה • ארביטראג' – ניצול חוסר של ש"מ במחירים של חוזים כנגד נכס הבסיס על מנת להשיג רווח חסר סיכון

7. נכסי הבסיס עליהם נסחרות אופציות וחוזים עתידיים: • אופציות על מדד המעו"ף (ת"א 25). • אופציות על שער הדולר/אירו. • אופציות על מדד הבנקים. • אופציות על ריבית מק"מ (לא נסחרת אופציה על ריבית מק"מ).

8. דוגמה לסוג אופציה אופציות על מדד ת"א 25 •  תאריך השקה: אוגוסט, 1993.  • נכס הבסיס:מדד ת"א 25 • גודל החוזה : המדד בנקודות כפול 100 ש"ח.  • מועדי המימוש: מדי חודש.  • אורך חיי האופציות:בכל חודש נפתחת סדרה חדשה של אופציות לתקופה של שלושה חודשים. לכן, בכל נקודת זמן קיימות 3 סדרות של אופציות.  • מחירי מימוש:במרווחים של 10 נקודות.  • יום מסחר אחרון:יום רביעי שלפני יום שישי האחרון בחודש המימוש.  • מדד קובע למימוש:מחושב על פי מחירי הפתיחה של המניות הנכללות במדד ביום המסחר האחרון לפני תאריך המימוש (בד"כ יום חמישי).  • תאריך המימוש:יום שישי האחרון בחודש המימוש.  • סוג האופציה: אירופאית, האופציות ניתנות למימוש רק ביום המסחר האחרון, הקודם לתאריך המימוש.  • אופן המימוש: מימוש כספי. כל האופציות "בתוך הכסף" ממומשות באופן אוטומטי. • מגבלת פוזיציות: ללא שילוב יחידות מדד סל ת"א-25 – 24,000.בשילוב יחידות מדד סל ת"א-25 – 16,000.  • מגבלת תנודה יומית:אין.

9. סימול נגזרים הנגזרים מסומלים בשם מקוצר בעל 8 תווים לאופציה וחמישה תווים לחוזה עתידי,בעלי המבנה הבא:

11. דוגמה לסימול: TA 2 X 390 C מחיר מימוש אופציית CALL מדד המעו"ף חודש 2002

12. אפיוני מסחר ייחודים ברצף נגזרים • 1. מהלך המסחר: מתקיים שלב מסחר אחד בלבד שלב מסחר רציף דו צדדי.לא מתקיים מסחר פתיחה ומסחר בשער נעילה. • 2. לוח הזמנים למסחר: 9:30- 17:00 • 3. סוגי פקודות: בנוסף לפקודת LMT קיימים שתי סוגי פקודות: • א- פקודת שער לביצוע מלא ומיידי (FOK): פקודה שלא מתבצעת במלואה מבוטלת מייד ואינה נרשמת בספר פקודות. • ב- פקודת שער לביצוע מיידי (IOC): פקודה לביצוע מיידי אפילו חלקי בלבד. פקודה או חלק ממנה שלא בוצע מבוטל מייד ואינו נרשם בספר פקודות. • *אופן ביצוע פקודות וקביעת עדיפות הביצוע הינם על פי העקרונות הקיימים ברצף ניירות ערך. • *ברצף נגזרים לא קיימת פקודת שוק MKT וזאת משום שאינה מתאימה לאופי המסחר בנגזרים. • 4. תנודות שער מרביות: תנועת השער המירבית בנגזרים הינה בלתי מוגבלת. זאת משום שתנודות השוק בנגזרים עשויות לעמוד על עשרות ולעיתים מאות אחוזים ביום מסחר מסויים.

13. חישוב השער הקובע בנגזר • א.השער הקובע בנגזר הוא הממוצע המשוקלל של השערים שנקבעו ב-5 העסקות האחרונות של יום המסחר בהן נסחרו 25 נגזרים לפחות. • ב.אם המחזור ב-5 העסקות האחרונות היה נמוך מ-25 נגזרים, השער הקובע הנו הממוצע המשוקלל של השערים בעסקות האחרונות שבוצעו ושהמחזור בהן היה לפחות 25 נגזרים. • ג.אם המחזור היה נמוך מ-25 נגזרים השער הקובע הנו הממוצע המשוקלל של כל העסקות. • ד.אם לא בוצעו כל עסקות - השער הקובע הוא השער הקובע ביום המסחר הקודם. • ה.אם לא בוצעו בנגזר עסקות מאז החל להיסחר - מסומן השער הקובע כ- "ט.נ.". ("טרם נקבע").

14. מיסוי נגזרים • המיסוי על נגזרים ישראלים וזרים החל מינואר 2006 : המס על רווחי הון ודיבידנד הוא 20%.