Удачные инвестиционные идеи. Больший доход при меньшем риске.

1. Удачные инвестиционные идеи. Больший доход при меньшем риске.

2. Инвестирование на российском рынке ценных бумаг • Краткий экскурс в историю: • В 2004 г. вложения вдоллар оказались убыточными, -5,79% годовых, т.к. он упал в цене с 29,46 до 27,75. Евро принёс всего около 2% за счёт роста с 37,10 до 37,81. Центральный Банк России довёл резервы до более чем 130 млрд. долларов США и очень последовательно поддерживает плавное укрепление рубля. Следовательно, ожидать высокой доходности от таких вложений не стоит. • Далее - вклады в банки, которые предлагают на сегодня 7-9% годовых в рублях. Дальнейшие перспективы – очень постепенное понижение ставок. • Теперь сравним эти доходности с инфляцией, которая в 2004 г. составила 11,7%.Как видите, весь доход от указанных выше инвестиций "съела" инфляция. • И, наконец, недвижимость, которая принесла в прошлом году около 20-25% годовых, но, при этом росла только в первом полугодии, а всё второе находилась на грани между стагнацией и началом массового падения цен.

3. Инвестирование на российском рынке ценных бумаг Для сравнения, приведём доходность по некоторым акциям за прошедший год: Как видите, разница огромная!

4. Инвестирование на российском рынке ценных бумаг Российский рынок Российский рынок за последние 5 лет показал высокие доходности при годовой волатильности ниже, чем у развитых рынков. Это легко объясняется ростом экономики и высоким потенциалом страны. Подобная ситуация должна сохраниться еще в течение 2-3 лет, что делает вложения в российские акции (для более рискованных портфелей) и российские облигации (для консервативных портфелей) крайне привлекательными. Доход по стратегиям за 2004 г.* до вычета комиссионных 1 2 2 3 4 5 1 – Индекс РК 2 – Индекс РТС 3 – Сбалансированный индекс (доля акций 20%) 4 – Сбалансированный индекс (доля акций 50%) 5 – Доходность по депозиту Сбербанка

5. Инвестирование на российском рынке ценных бумаг • Российский рынок ценных бумаг как направление инвестирования • Диверсификация • Ликвидность • Непрерывность • Естественный отбор эмитентов • Широкий выбор стратегий

6. Инвестирование через ДУ на российском рынке • Преимущества доверительного управленияпо сравнению с другими видами инвестирования средств (депозит, брокерский счет, недвижимость, прямые инвестиции, частный бизнес) • Существенная экономия времени клиента - отличие от брокерского счета, прямых инвестиций в недвижимость, частный бизнес и разовые проекты • Более высокая доходность по сравнению с депозитами • Высокая ликвидность – отличие от депозитов, прямых инвестиций в недвижимость, частный бизнес и разовые проекты • Отсутствие кредитного риска – отличие от счета в банке

7. Инвестирование через ДУ на российском рынке • Преимущества доверительного управленияпо сравнению с другими видами инвестирования средств (депозит, брокерский счет) • Совпадение интересов клиентов и управляющих – отличие от брокерского счета • Положение привилегированного клиента для управляющего – возможность получать лучшие цены • Возможность диверсификации на рынке крупных инвестиций – отличие от прямых инвестиций в недвижимость, частные проекты • Дополнительные услуги

8. Инвестиции в долговые бумаги Стратегия получения максимального дохода в рамках консервативного портфеля

9. Долговые бумаги – основа консервативной стратегии • Инвестиции в долговые бумаги - это консервативные инвестиции Цель: достижение доходности выше, чем ставки по среднесрочным депозитам ведущих российских банков • Инвестиционная идея: Получение процентного дохода и дохода от роста стоимости ценных бумаг в результате снижения процентных ставок в России, увеличения стабильности экономики, пересмотра рынком кредитоспособности эмитентов • Стратегия построена на выборе наиболее привлекательных инструментов на основе анализа кредитного качества эмитентов, тенденций процентных ставок и курсов валют на внутреннем и глобальном рынке капитала, а также потоков ликвидности. Частью стратегии является диверсификация портфеля между эмитентами и отраслями промышленности • Для тех, кто не любит риск и готов на умеренную доходность (сравнимую или выше, чем доходы по банковским депозитам)

10. Основные преимущества стратегии Преимущества портфеля долговых бумаг по сравнению с его основной альтернативой - банковским депозитом: Ликвидность - сопоставима со счетом до-востребования Кредитный риск - диверсифицирован. Риск отдельного эмитента в большинстве случаев меньше банковских рисков Доходность к погашению - превышает проценты по срочным депозитам в банках Может быть получен доход от роста стоимости облигации за счет снижения процентных ставок и переоценки рынком кредитного качества эмитентов Возможно увеличение дохода инвестора в результате активного управления портфелем

11. Сравнительная доходность 18,2% годовых 12,7% годовых 7,2% годовых

12. 1.00 Correlation 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 Акции – возможность улучшить соотношение риск/доход Де-корреляция акций с облигациями на международных рынках • Включение небольшой части акций в консервативный портфель позволяет улучшить совокупное соотношение риск/доход • Корреляция рынка акций и облигаций снижается как на международных рынках, так и на российском рынке • Дополнительное преимущество включения акций в портфель – поддержание ликвидности портфеля Снижение корреляции российских акций и облигаций

13. Оптимальная структура консервативного портфеля Акции 20% Корпоративные рублевые облигации 56% Еврооблигации 24%

14. Состав портфеля рублевых облигаций Основные принципы формирования портфеля рублевых облигаций • Мы предпочитаем корпоративные и муниципальные облигации ввиду низкой доходности и ограниченной ликвидности суверенных облигаций, а также возможности получить дополнительный доход от переоценки рынком кредитного качества корпоративных и муниципальных заемщиков • Мы видим наибольший потенциал в облигациях высокого кредитного качества из второго и третьего эшелонов, таких как Мечел, Мегафон, Уралсвязьинформ, Русский Стандарт, Готэк • Дополнительное увеличение доходности портфеля возможно за счет выбора эмитентов, ориентированных на создание долгосрочной кредитной истории и выход на международные рынки капитала • Наилучшее соотношение риск/доход у облигаций компаний ориентированных на рост экономики в целом – мы предпочитаем банковские облигации, телекомы, компании потребительского сектора

15. Доходность облигаций Sun Interbrew Выбор недооцененной облигации существенно повышает доход Правильный выбор объекта инвестирования в результате дополнительной экспертизы, кредитного анализа и выбора компаний, способных значительно улучшить свои финансовые результаты, может существенно увеличить доход инвестора. Пример:Покупка рублевых облигаций Sun Interbrew – компании, ставшей одной из лидеров производства пива в России, принесла доход в 21% годовых.

16. Состав портфеля валютных облигаций Основные принципы формирования портфеля валютных облигаций • Мы предпочитаем корпоративные еврооблигации суверенным, так как 1) корпоративные облигации имеют меньший срок до погашения и менее изменчивы в цене 2) база инвесторов в корпоративные облигации более консервативная и 3) профессиональная оценка кредитного эмитента снижает риски и позволяет получить дополнительный доход • Мы не ожидаем значительного роста рынка еврооблигаций в 2005 году, поэтому важным фактором формирования портфеля является поиск недооцененных облигаций, приносящий дополнительный доход за счет переоценки рынком кредитного качества эмитента • В отсутствии перспектив сильного роста рынка, около 25% портфеля мы сформировали за счет высокодоходных краткосрочных облигаций и кредитных нот • Мы будем использовать суверенные облигации для краткосрочных торговых идей с целью увеличения доходности портфеля • С целью диверсификации валютного риска 25% от портфеля еврооблигаций мы планируем сформировать за счет еврооблигаций деноминированных в евро

17. Портфель “Фиксированный доход” – альтернатива банковскому депозиту

18. Стратегия “Фиксированный доход” • Стратегия “фиксированный доход” – отдельная стратегия в рамках доверительного управления. • Инвестиционная идея: Получение фиксированного дохода, превышающего ставки по банковским депозитам, за счет формирования портфеля из облигаций со сроком до погашения соответствующим периоду инвестирования. Доходность фиксируется на момент инвестирования; рыночный риск исключается, т.к. облигации держатся до погашения. • Стратегия обладает рядом преимуществ относительно банковских депозитов: уменьшение кредитного риска за счет диверсификации портфеля между эмитентами, возможность досрочного погашения в течение нескольких дней, отсутствие штрафа за досрочное погашение, составление индивидуального портфеля по срокам инвестирования • Для тех, кто предпочитает фиксированный доход, сравнимый или выше чем по банковским депозитам, стремится уменьшить кредитный риск и сохранить средства ликвидными

19. Доходность портфеля “Фиксированный доход” *Указанные числа представляют собой доход по 6-тимесячному депозиту в Сбербанке, а также доход к погашению по облигациям, находящимся в портфеле, с учетом консервативного взгляда на предполагаемое изменение валютного курса.

20. Состав портфеля В целях диверсификации кредитного риска стандартный портфель “Фиксированный доход” состоит из облигаций различных эмитентов. В текущих рыночных условиях наиболее привлекательными по соотношению риск/доход выглядят облигации компаний, ориентированных на рост экономики в целом. В связи с этим структура портфеля выглядит следующим образом: Структура портфеля: 1/3Банковские облигации 1/3 Облигациителекоммуникационных компаний 1/3 Облигации компаний, ориентированных на внутренний рынок потребления

21. Сравнительная доходностьпорублевым облигациям и депозитам • Наиболее короткие (от 6-и месяцев) и среднесрочные (от 2-х лет) облигации • предлагают наилучшую премию к ставкам банковских депозитов 13.00% 11.00%

22. Кредитные ноты – альтернатива среднесрочным депозитам в валюте В отличии от рублевых облигаций, еврооблигации длиннее (рублевые облигации – погашение через 6-24 месяцев; еврооблигации – погашение через 2-7 лет). Однако, ряд эмитентов в рамках создания долгосрочной кредитной истории выпускают кредитные ноты – облигации, привязанные к банковским кредитам. Обычно, кредитные ноты имеют срок 1-2 года и доходность значительно превышающую ставки по банковским депозитам.

23. Текущие предложения • 1 месяц 8.0%-9.0% • 3 месяца 8.5%-9.5% • 6 месяцев 9.5%-10.0% • 12 месяцев 9.5%-10.5% • 2.0 - 2.5 года 10.0%-11.0% На текущий момент портфель рублевых облигаций “Фиксированный доход” обеспечивает следующую доходность в рублях*: Оптимальная сумма инвестирования от 1,000,000 до 100,000,000 рублей. При инвестировании средств, отличных от оптимальных, возможна потеря доходности около 1.0% *Без учета комиссии за управление

24. Дополнительные возможности Дополнительные возможности в рамках стратегии “Фиксированный доход”: • Составление индивидуальных портфелей с учетомпредпочтений по доходности и сроку инвестирования • Покупка облигаций на первичных размещениях – возможность получить премию ко вторичному рынку • Возможность получения финансирования под портфель облигаций с последующим инвестированием в высокодоходные инструменты Пример: Покупка облигаций Русский Стандарт-3 на аукционе обеспечила доходность 12.9% на один год в рублях. На вторичных торгах данные облигации торгуются с доходностью 8.0% Покупка кредитных нот Автоваз на первичном размещении обеспечила доходность 11.75% на один год в долларах США. На вторичных торгах данные облигации торгуются с доходностью 6.5%

25. Компании с малой капитализацией Лучший способ приумножить капитал

26. Стратегия “Компании с малой капитализацией” • Предмет инвестирования:российские акции с малой рыночной капитализацией и/или малой ликвидностью и привязанные к акциям инструменты. • Инвестиционная идея:рост курсовой стоимости акций в процессе консолидации и реструктуризации различных секторов экономики, повышения ликвидности, привлечения капитала на фондовом рынке, улучшения качества корпоративного управления и прозрачности. • Цель: достижение доходности по портфелю (через рост стоимости вложений и дивидендный доход), превышающей соответствующий индекс по российским акциям и результаты конкурентов, за период от 1 до 3 лет. • Для тех, кто ориентирован на длительный временной горизонт, стремится к высоким доходам, но допускает промежуточную волатильность портфеля и риски, свойственные компаниям малой капитализации.

27. Чем хороши акций компаний с малой капитализацией Сопоставление стратегий по соотношению риск/доходность* 2004 год • Более высокая доходность чем портфель «голубых фишек» при сопоставимом уровне риска • Более высокая ликвидность по сравнению с фондами прямых инвестиций • Наиболее оптимальный продукт для максимального прироста капитала с горизонтом 2-3 года • Низкая корреляция с основными индексами, что позволяет диверсифицировать риски • Ставка на бизнес отдельных компаний снижает зависимость от так называемых «действий толпы» на рынке Источник: RCAM *цена спроса использована для калькуляции доходности и волатильности портфелей

28. Предпосылки для успеха стратегии Компании с малой кап. стабильно дают лучший доход (Доходность за период %) • Многолетняя статистика показывает, что доходность портфеля компаний с низкой капитализацией оправдывает риск ликвидности. • Например, Индекс компаний с малой капитализацией США вырос на 70% за четыре года против падения на 5% индекса Dow Jones

29. Потреб товары и машиностроение 100% 100% 10% 10% 90% 90% Банки 80% 80% 28% 28% Телеком. 70% 70% Энергетика 60% 60% 50% 50% Металлы 40% 40% 30% 30% Нефть и газ 20% 20% 10% 10% 0% 0% - - Текущая структура рынка акций Ожидаемая в 2006 г. Source: RCAM Source: RCAM Предпосылки для успеха стратегии Рынок акций изменится за счет новых компаний • В России наиболее динамичные сектора (потребительские товары, банки, машиностроение) пока слабо представлены на фондовом рынке. • Ожидаемый размер первичных размещений превышает $6 млрд в год. • Структура рынка акций сильно изменится за счет увеличения доли компаний, на которые крупные инвесторы пока не обращают внимание.

30. Наши конкурентные преимущества • Значительный опыт детального анализа и оценки бизнеса во всех секторах экономики • Посещение производства компаний • Личные встречи с руководством компаний • Анализ тенденций в отдельных секторах экономики, поиск возможных центров консолидации • Собственные модели оценки стоимости компаний • Успешный опыт управления активами на российском и международных рынках • Значительный объем аналитической информации как от ведущих инвестиционных банков, так и из собственных источников. • Высокие стандарты ведения бизнеса и хорошая репутация, что позволяет участвовать в большинстве сделок по размещению акций российскими и иностранными инвестиционными банками.

31. Как мы управляем рисками

32. Необходимые критерии для включения компании в портфель • Прогнозируемый рост прибыли и денежных потоков • Значительная недооцененность рынком. Потенциал роста цены более чем на 25% в год по отношению к справедливой стоимости на основе нашего анализа. • Признаки улучшения принципов корпоративного управления и качества руководства компании • Высокая вероятность повышения ликвидности акций компании • Позитивные внутренние (внешние) условия для развития бизнеса компании

33. Факторы роста капитализации и структура портфеля (примеры) • Ставка на изменение корпоративного управления • ВСМПО • Консолидация • Дочерние компании нефтяных холдингов • Значительный рост ликвидности и капитализации после размещения акций • ВСМПО, Мечел, Калина • Положительные изменения в структуре управления компании • Либерализация индустрии после изменения в законодательстве • Иркут • Значительный рост прибыли • НТМК, Новошип • Рост привлекательности отдельных секторов экономики в результате изменений на мировых рынках Структура портфеля акций с малой капитализацией Источник: RCAM

34. Результаты Доходность портфеля акций с малой капитализацией (% 2004) • Доходность портфеля превысила динамику индекса РТС более чем на 50% за 2004 г • Портфель стабильно давал лучшие результаты и на росте и на падении рынка • Стратегия показала низкую корреляцию с движением рынка и позволила снизить влияние коррекции в апреле – июне • Среднесрочный ориентир доходности портфеля не менее 20% в год Источник: RCAM

35. Резюме: прогноз доходности основных стратегийв 2005 году * Доходность в долларовом выражении, % годовых ** В предположении 100% инвестирования в рублевые облигации Источник: RCAM

36. НАШИ КООРДИНАТЫ Москва, Вознесенский переулок, 22, Усадьба Центр, Управляющая Компания Ренессанс Капитал МЫ БУДЕМ РАДЫ ВИДЕТЬ ВАС В ЧИСЛЕ НАШИХ КЛИЕНТОВ Директор Вячеслав Давиденко + 7 (095) 258 – 7960 vdavidenko@rencap.com