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第十二讲 基金绩效评估

第十二讲 基金绩效评估. 基金选择与基金绩效评价. 了解基金选择指标的主要内容 掌握夏普率、特雷诺测度及詹森比率 了解其他基金绩效评价指标 了解基金择股与择时能力的评价方法. 一 . 基金选择指标. 基金规模. 基金经理人背景. 外部结构指标. 基金费用. （ 2 ）内部结构指标. 二 . 基金绩效评价指标. 1. 夏普比率 ――Sharp’s Ratio (1) 计算公式： (2) 公式含义：表示单位（总）风险的超额收益或单位风险溢价 (3) 评估方法：首先计算样本期内各组合（基金）夏普指数，然后进行比较，较大的夏普率表示较好的绩效。

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第十二讲 基金绩效评估

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  1. 第十二讲 基金绩效评估

  2. 基金选择与基金绩效评价 • 了解基金选择指标的主要内容 • 掌握夏普率、特雷诺测度及詹森比率 • 了解其他基金绩效评价指标 • 了解基金择股与择时能力的评价方法

  3. 一.基金选择指标 基金规模 基金经理人背景 外部结构指标 基金费用

  4. （2）内部结构指标

  5. 二.基金绩效评价指标 • 1.夏普比率――Sharp’s Ratio • (1)计算公式： • (2)公式含义：表示单位（总）风险的超额收益或单位风险溢价 • (3)评估方法：首先计算样本期内各组合（基金）夏普指数，然后进行比较，较大的夏普率表示较好的绩效。 • (4)主要特点：①来源于马克维茨的资产组合理论，以资本市场线为评估标准；②以组合标准差作为风险测度，同时考虑了系统风险和非系统风险；③能够反映组合管理者（基金经理）分散和降低非系统风险的能力。 • 若是唯一持有的风险资产，则用此指标较为合理

  6. 二.基金绩效评价指标 • 2. 特雷诺测度－Treynor’s Index • (1)计算公式： • (2)公式含义：表示单位（系统）风险的超额收益 • (3)评估方法：首先计算样本期内各组合（基金）特雷诺指数，然后进行比较，较大的特雷诺指数表示较好的绩效。 • (4)主要特点：①以组合值作为风险测度，只考虑了系统风险；②隐含假设为组合风险完全分散化，即完全消除了非系统性风险；③当组合非完全分散化，即存在非系统风险时，可能给出错误信息。 • 适用于挑选众多股票中的一种时

  7. 二.基金绩效评价指标 • 3.詹森指标－Jensen’s Index • (1)计算公式： • (2)公式含义：表示资产组合的超常收益(abnormal return)，即经过市场调整后的超额收益 • (3)评估方法：组合 值表明优于（outperform）市场表现，＜0表明劣于(underperform)市场表现，值越大，组合绩效越高。 • (4)主要特点：①建立在CAPM模型基础之上，以证券市场线为评估标准；②迄今为止，评估基金绩效使用最广泛的指标；③隐含假设为组合完全分散化，即完全消除了非系统性风险，当组合非完全分散化时可能给出错误信息。

  8. 二.基金绩效评价指标 • 4. 估价比率/信息比率－appraisal ratio/information ratio • (1)计算公式： • (2)公式含义：表示（与证券选择相关的）单位非系统性风险带来的超常收益 • (3)评估方法：较大的估价比率表示较好的绩效。 • (4)主要特点：①非系统性风险由组合残差的标准差测度；②可衡量风险资产组合中积极型组合绩效。 • 若股票与指数基金混合，对整体的夏普比率的贡献应评估比率来决定

  9. 二.基金绩效评价指标 • 5. • (1)计算公式：　 • (2)公式含义：在风险资产组合中加入无风险资产，使经风险调整后组合与市场指数具有相同风险，即标准差相同，因此，只要比较组合之间收益率，就可考察不同组合绩效。 • (3)评估方法：数值越大，组合绩效越好。 • (4)主要特点： ①以组合标准差作为风险度量，同时考虑了系统风险和非系统风险； ②与夏普率相关。

  10. 当资产组合P与无风险资产通过适当比例混合时，可沿着P的资产当资产组合P与无风险资产通过适当比例混合时，可沿着P的资产 配置（P点）向下移动，直到调整后资产组合的标准差与市场指 数的标准差一致。当基金P资金配置线的斜率小于资本市场线的 斜率时，P的M2指标就会低于市场指数，此时它的夏普比率指标 也小于市场指数

  11. 二.基金绩效评价指标 • 6.多因素绩效评估模型 • (1)Fama and French(1993)三因子模型 • (2)Carhart(1997)四因子模型

  12. 三、时机选择与证券选择能力评估模型 • 所谓把握市场时机，也就是说，投资组合经理人在预期市场将处于牛市行情时就采取更加进取的投资策略，将更多地资金投资于风险资产，而预期处于熊市的情况下则将更多资产投资于无风险资产。

  13. 三、时机选择与证券选择能力评估模型 如果显著大于零，表示投资组合管理人 具有把握市场时机的能力

  14. 三、时机选择与证券选择能力评估模型 • Fama将投资组合的收益分解成4种成分，第一种成分是无风险资产的收益 ，第二种收益来自于投资者事前愿意承受的风险而需要获得的收益 ；第三种收益来自于基金经理人的把握市场时机的能力，这也是一种风险因素，因此就要求获得对应的收益 ；第四种收益来源于基金经理人选择股票的能力，收益为 。

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