韓國現代拯救家族企業的金字塔搬遷遊戲

1. 韓國現代拯救家族企業的金字塔搬遷遊戲 報告人：廖伯爵

2. 簡介 • 韓國現代集是韓國第三大集團團由鄭周永創建於1947 年。 • 集團業務包括汽車、電子、建築、金融和重工業5 大領域。

3. 現代集團組織結構圖 資料來源截取自網路

4. 1997 年，鄭氏家族直接或間接擁有現代集團56.7 %的股權，因此他們可以從效益好的公司調用現金去貼補不賺錢的企業。

5. 1997年底資產負債率 交叉擔保

6. 現代的金字塔結構-拯救現代投證 • 在現代集團金融王國的羽翼下共有三家成員公司，分別是現代投資信託證券公司（HITS，下文簡稱現代投證）、現代投資信託管理公司（HITM 下文簡稱現代投管）和現代證券公司（HS，下文簡稱現代證券）。

7. 現代證券與現代投證資產置換情況 現代投證=59.8％ 現代投管=(49.1％)*(22％)=10.8％ 現代證券=(35.8％)*(12.4％)*(6.2％)=0.28％ 資料來源截取自網路

8. 鄭氏家族對現代證券的擁有權最小，但是現代證券是其家族成員公司中唯一一家從事金融業務的上市公司。鄭氏家族對現代證券的擁有權最小，但是現代證券是其家族成員公司中唯一一家從事金融業務的上市公司。 • 受大宇不履行債務的牽連，“現代投證”的財務狀況長期以來日漸惡化。大宇是韓國排名前十的最大商社之一，於1999 年下半年倒閉。 • 韓國政府拒絕幫助負債累累的現代投證，所以該公司有大部分債券不能進入市場套現。

9. 血源一: 來自加拿大帝國商業銀行的擔保貸款 1997年此事件中第一階段的交易流程概述如圖所示 資料來源截取自網路

10. 2000 年此事件中第二階段的交易流程概述如圖所示 資料來源截取自網路

11. 血源二 : 現代電子對現代投證交叉補貼 • 作為上市公司的現代電子於2000年6月通過股市直接籌集資金，為現代投證提供1.6萬億韓元的貸款擔保。當時現代投證適逢流動資金危機，繼而現代電子於8月份宣佈了破紀錄的營業利潤—6190億韓元。後來，現代投證的銷帳行為被曝光，涉及數額達2520億韓元。 • 因為現代電子首席執行官在5月份反復表明沒有興趣拯救現代投證。此時是現代投證特別悲慘的時刻，因為韓國政府拒絕對現代伸出援手，從而迫使現代集團不得不自行解決問題。

12. 現代電子將利潤轉為損失流程 資料來源截取自網路

13. 血源三 : 資產置換的遊戲 自1999年7月16日至8月23日期間現代證券與現代投證的資產置換情況 資料來源截取自網路

14. 外部基金持有者成了最大的受損者 • 振興大韓基金成立於1999年3月，由現代證券的前首腦李科奇先生創立，他在韓國1997年的金融危機中發揮很大作用，他的資金來源主要來自家庭主婦，因為該基金聲稱：家庭主婦也可以幫助拯救國家，只要她們將錢投入該基金，便可推動韓國的經濟發展。 • 該基金的兩支旗艦基金分別為復興1 號（Renaissance I）和拿破崙1 號（Napoleon I），現代投管用兩家基金的資產置換了現代投證價值1.22億美元和1970萬美元的垃圾證券，從而導致了復興1號和拿破崙1號的財務損失分別達到2000萬美元和610萬美元。

15. 1999年底至2000年初振興大韓基金與現代投證的財產交換表1999年底至2000年初振興大韓基金與現代投證的財產交換表 • 公式： • 市場價值(優質證券)-市場價值(垃圾債券) • 復興一號的損失： • =14,200萬美元-12,200萬美=2,000萬美元 • 拿破崙一號的損失： • =2,580萬美元-1,970萬美元=610萬美元 • 總共損失=2,000萬美元+610萬美元=2,610萬美元

16. 結論 • 我們可以看出外部基金是最終受害者，而現代投證則是最大贏家，因為它成功將垃圾資產銷帳。雖然這些舉動對現代集團整體並沒有好處，但是考慮到鄭氏家族對這三家公司(現代證券0.28%、現代投管10.8%、現代投證59.8%)的擁有權多寡，因此可看出鄭氏家族犧牲其他附屬公司也要救現代投證的原因。