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1. 재무관리란 무엇인가 ?

1. 재무관리란 무엇인가 ?. 1.1. 재무관리의 의의와 기능. 1.2. 주식회사제도와 소유 - 경영의 분리. 1.3. 재무관리의 목표. 재무관리를 위한 중요 개념들. 1.4. Contents. 1.1 재무관리의 의의와 기능. 재무관리의 의의. 재무학 (Finance): 개인의 합리적 의사결정과 기업의 자금조달 및 운용과 관련된 의사결정 및 자본시장 균형이론을 다룸. - 논리의 근간 : * 개인의 합리성 : 개별 투자자 -> 효용 극대화 (utility maximization)

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1. 재무관리란 무엇인가 ?

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Presentation Transcript

  1. 1. 재무관리란 무엇인가?

  2. 1.1 재무관리의 의의와 기능 1.2 주식회사제도와 소유-경영의 분리 1.3 재무관리의 목표 재무관리를 위한 중요 개념들 1.4 Contents

  3. 1.1 재무관리의 의의와 기능 • 재무관리의 의의 • 재무학(Finance): 개인의 합리적 의사결정과 기업의 자금조달 및 운용과 관련된 의사결정 및 자본시장 균형이론을 다룸 - 논리의 근간: * 개인의 합리성: 개별 투자자 -> 효용 극대화(utility maximization) 기업 -> 기업가치 극대화(firm value maximization) * 시장균형:자본시장에서 자본의 수요와 공급이 일치

  4. 재무관리의 구분 O 기업재무론 (Corporate finance) : 기업의 재무적 의사결정(투자결정, 자본조달결정, 배당결정, 운전자본관리 등)에 관련된 이론 O 투자론 (Investment) : 개인, 기업, 금융기관 등이 여유자금을 자본적 자산(주식,채권, 예금, 파생상품) 등에 운용하는 것과 관련된 이론. 자본시장 균형이론이 도출됨 O 금융론 (Banking) : 금융기관의 경영, 금융시장의 기능, 금융정책과 국제재무론이 주요내용

  5. 경영전략 구매 생산 판매 재무 회계 MIS 인사 재무관리는 경영학의 한 분야? 물자 돈 정보 사람

  6. 재무관리의 학문적 체계

  7. 재무관리의 세부 내용 자본조달의사결정: 자본구조 (Capital Structure) 투자의사결정: 자본예산 (Capital Budget) 분배의사결정: 순익 ⇒ 배당 or 내부유보 배당의사결정

  8. 기업의 대차대조표 모형

  9. 기업의 대차대조표 모형 자본예산(투자) 의사결정

  10. 기업의 대차대조표 모형 자본구조 의사결정

  11. 기업의 대차대조표 모형 순운전자본(Net Working Capital) 투자의사결정 순운전자본

  12. 재무관리에서 다루는 내용 • 투자결정 (investment decision) • 대차대조표의 차변 항목의 구성을 다루는 것 → 기업의 최적자산구성(optimal asset structure) • 자본조달결정 (financing decision) • 대차대조표의 대변 항목의 구성과 관련된 것 → 최적자본구조(optimal capital structure) • 유동성(liquidity)관리 및 재무계획과 통제 • 단기간의 영업활동에 필요한 현금의 유입/유출을 관리

  13. 1.2 주식회사 제도와 소유-경영의 분리 • 회사의 종류 주요 분석대상

  14. 주식회사 (corporation) • 기업의 소유권이 많은 수의 주주들에게 분산되는 형태 • 주식회사의 특징 • 독립된 법적 실체로서의 기업 : 법인 • 주주들은 기업에 대해 유한책임(limited liability)을 진다. (투자금액 한도 내) • 주주들은 채권자들의 지분을 공제한 후의 잔여재산에 대한 청구권을 갖는다 (residual claims) • 주주는 소유주식수에 비례하여 경영참가권(의결권)을 갖는다.

  15. 주주 vs. 채권자

  16. 소유와 경영의 분리 • (separation of ownership and control) • 많은 주식회사는 소유권이 주주들에게 분산되어 있고, 전문경영진(이사회)이 경영을 담당함 • 소유-경영 분리의 장점 • 소유-경영 분리의 단점 • 대리인 문제(agency problem)의 발생 • 재무관리자의 역할: 대리인 문제 감소방안 제시 • 계속기업으로서의 활동 • 경영자의 전문능력 활용 • 정보수집비용 절약

  17. B : 타인자본의 가치 S : 자기자본의 가치 1.3 재무관리의 목표 • 기업가치의 극대화 • 기업가치의 극대화 목표란 채권자의 가치와 주주의 가치를 합한 기업가치의 극대화를 추구하는 것

  18. 자기자본가치의 극대화 • 기업가치의 극대화 목표와는 달리 주주만을 기업의 소유주로 간주하여 자기자본가치의 극대화를 추구하는 것 → 채권자의 몫은 기업가치에 관계없이 안정적이지만 주주 몫은 기업가치에 따라 변동하므로 궁극적인 위험을 부담하는 주주의 부를 극대화시키는 것이 타당 • 자기자본가치의 극대화는 주가의 극대화를 의미

  19. 기업의 사회적 책임 • O 주주 이외의 이해관계자(stakeholder)에 대한 고려 • : 종업원, 채권자, 고객, 하청업자, 관계회사, 지역주민, 국가 등 • 주주자본주의(shareholder capitalism) • 이해관계자 자본주의(stakeholder capitalism)

  20. 주식회사의 이해관계자 • 주주는 잔여재산청구권자 • 소비자 • 공급자 • 직원 • 채권자 • 사회 • 국가 • 주주

  21. 1.4 재무관리를 위한 중요개념들 • 화폐의 시간가치 (Time Value of Money) • 같은 금액이라 하더라도 현금흐름이 실현되는 시점에 따라 현금흐름의 가치가 서로 다르게 평가되는 것 • 먼 미래에 발생하는 현금흐름보다 가까운 장래에 발생하는 현금흐름이 보다 큰 가치로 평가

  22. 위험-수익의 상충관계 (Risk-Return Trade-off) • 재무관리에서 투자자들은 위험을 싫어한다고 가정 • 위험을 싫어하는 투자자들은 미래현금흐름의 불확실성이 커지면 위험부담에 대한 대가(위험프리미엄)로 더 많은 수익을 요구하게 되는 관계 → High Risk High Return, Low Risk Low Return

  23. 무차익 원리 (No Arbitrage Principle) • 차익거래 (Arbitrage) • 자신의 자금과 위험을 부담하지 않고 이익을 얻을 수 있는 거래 • 시장에서 차익거래는 차익이 없어지는, 즉 균형상태에 이를 때까지 지속된다. • 이러한 원리를 무차익원리 혹은 일물일가의 법칙이라 한다. • 결국 시장의 균형가격은 차익거래기회가 없도록 하는 가격

  24. 자본시장의 효율성 (Efficient Capital Market) • 자본시장 (Capital Market) • 주식과 채권 같은 상품(증권)이 거래되는 시장 • 재무관리이론에서는 시장참가자가 합리적(rational)이며 자본시장은 효율적(efficient)이라 가정 • 자본시장이 효율적이라 함은 시장에서 형성되는 자산의 가격이 그 자산과 관련된 모든 정보를 신속하고 충분히 반영하고 있는 상태를 말한다.

  25. 화폐의 시간가치와 현재가치평가모형 Irving Fisher(1867~1947) • 약력 • 1891년 예일대에서 박사학위 취득 • 현대 화폐금융론의 아버지 • 업적 • 화폐의 시간가치(Time Value of Money) • 화폐교환방정식(Equation of Money Exchange) • 필립스커브(Phillips Curve) • 피셔가설(Fisher Hypothesis) • 화폐환상(Money Illusion) • 피셔의 분리정리(Fisher's Seperation Theorem) • 주요 저서 • Fisher, Irving, 1930, The Theory of Interest, The Macmillan Co.

  26. 화폐의 시간가치와 현재가치평가모형 John Burr Williams(1899~1989) • 약력 • University of Wisconsin-Madison 교수로 재직 • 1940년 Harvard University에서 박사학위 취득 • 현재가치평가모형의 창시자 • 업적 • 현재가치평가모형(Present Value Model) • 주요 저서 • Williams, John Burr, 1938, The Theory of Investment Value, Harvard University Press

  27. 수익과 위험의 상충관계 Harry Markowitz (1927~ ) • 약력 • CUNY/UC San Diego 교수 • 1952년 University of Chicago에서 박사학위 취득 • 1990년 노벨경제학상 수상 • 현대포트폴리오이론의 창시자/SIMSCRIPT 개발 • 업적 • 평균-분산기준(Mean-Variance Principle) • 포트폴리오 위험 분산효과(Portfolio Risk Diversification Effect) • 주요 저서 • Markowitz, Harry M., 1952, Portfolio Selection, Journal of Finance

  28. 차익거래와 가격결정 Merton Miller(1923~2000) • 약력 • University of Chicago 교수로 재직 • Johns Hopkins University에서 박사학위 취득 • Eugene Fama, Michael Jensen, Richard Roll, Myron Scholes 등과 같은 학자들을 길러냄 • 1990년 노벨경제학상 수상 • 현대 기업재무의 창시자 • 업적 • 밀러- 모딜리아니정리(Miller- Modigliani Theorem) • 주요 저서 • Miller, Merton, and Modigliani, Franco, 1958, The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment, American Economic Review. • Miller, Merton, and Modigliani, Franco, 1961, Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares, Journal of Business.

  29. 차익거래와 가격결정 Myron Scholes(1941~ ) • 약력 • MIT/Stanford University • LCTM/Platimum Grove Asset Management • 1969년 University of Chicago 박사학위 취득(M. Miller) • 1997년 노벨경제학상 수상 • 블랙-숄즈옵션가격결정모형을 만든 사람 • 업적 • 블랙-숄즈옵션가격결정모형(Black-Scholes OPM) • 주요 저서 • Black, Fischer, and Scholes, Myron, 1973, The Pricing of Options and Corporate Liabilities, Journal of Political Economy.

  30. 차익거래와 가격결정 Robert C. Merton(1944~ ) • 약력 • MIT/Harvard University/LTCM • 1970년 MIT에서 박사학위 취득(Paul Samuelson) • 1997년 노벨경제학상 수상 • 블랙-숄즈옵션가격결정모형 만드는데 결정적 도움 • 업적 • Merton Model(1974) • Intertemporal CAPM(1973) • 주요 저서 • Merton, Robert C. , 1970, Analytical Optimal Control Theory as Applied to Stochastic and NonStochastic Economics, Ph.D. dissertation, MIT • Merton, Robert C. , 1974, On the Pricing of Corporate Debt: The Risk Structure of Interest Rates, Journal of Finance • Merton, Robert C. , 1973. An Intertemporal Capital Asset Pricing Model, Econometrica

  31. 차익거래와 가격결정 Fischer Black(1938~1995) • 약력 • University of Chicago/MIT/Goldman Sachs 재직 • 1964년 Harvard University에서 응용수학 박사학위 취득 • 블랙-숄즈옵션가격결정모형을 만든 사람 • 업적 • 블랙-숄즈옵션가격결정모형(Black-Scholes OPM) • Black-Derman-Toy model • Zero-Beta CAPM • 주요 저서 • Black, Fischer, and Scholes, Myron, 1973, The Pricing of Options and Corporate Liabilities, Journal of Political Economy. • Black, Fischer, 1972, Capital Market Equilibrium with Restricted Borrowing, Journal of Business. • Black, Fischer, Derman, E., and Toy, W., 1990, A One-Factor Model of Interest Rates and its Application to Treasury Bond Options, Financial Analyst Journal.

  32. 차익거래와 가격결정 Stephen A. Ross(1943~ ) • 약력 • Warton/Yale/MIT • 1970년 Harvard University에서 박사학위 취득 • 업적 • 차익거래가격결정이론(Arbitrage Pricing Theory) • Cox-Ross-Rubinstein 이항옵션가격결정모형 • Cox-Ingersoll-Ross model • 주요 저서 • Ross, Stephen, 1976, The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing, Journal of Economic Theory • Cox, John C., Ross, Stephen, and Rubinstein, Mark, 1979, Option Pricing: A Simplified Approach, Journal of Financial Economics • Cox, John C., Ingersoll, Jonathan E., and Ross, Stephen, 1985, A Theory of the Term Structure of Interest Rates, Econometrica

  33. 자본자산 가격결정이론 William F. Sharpe(1934~ ) • 약력 • University of Washington/현재 Stanford University 교수/William F. Sharpe Associates • 1961년 UCLA에서 1요인모형에 관한 논문으로 박사학위 취득 • 1990년 노벨경제학상 수상 • 자본자산결정모형(CAPM, captial asset pricing model)을 만든 사람 • 업적 • 자본자산결정모형(CAPM, Capital Asset Pricing Model) • 시장모형(Market Model), 샤프비율(Sharpe Ratio) • 주요 저서 • Sharpe, William F., 1963, A Simplified Model for Portfolio Analysis, Management Science • Sharpe, William F., 1964, Capital Asset Prices - A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk, Journal of Finance

  34. 효율적 시장가설 Eugene Fama(1939~ ) • 약력 • University of Chicago/Dimensional Fund Advisors, Inc. • 1964년 University of Chicago에서 박사학위 취득 • 재무 실증분석의 아버지 • 업적 • 효율적시장가설(Efficient Market Hypothesis) • Fama-French 3요인모형(Fama-French 3 Factor Model) • 주요 저서 • Fama, Eugene, 1965, The Behavior of Stock Market Prices, Journal of Business • Fama, Eugene, 1976, Foundation of Finance, New York: Basic Book • Fama, Eugene, and French, Kenneth R., 1993, Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds, Journal of Financial Economics

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