Finance international e

1. Finance internationale Introduction

2. Finance internationale A l’international, tout se complique : • distances plus longues; • moins bonne connaissance de ses partenaires; • délais plus longs ; • environnements différents ; • … → Naissance ou accentuation de divers types de risques. Les principaux sont : • le risque de non-paiement ; • le risque de non-exécution ; • le risque de change. Nadia Isaac - 2002

3. Le risque de non-paiement Définition : Risque que l’acheteur ne paye pas la marchandise qui lui est livrée. Le risque commercial peut avoir différentes origines : • Une défaillance de l’acheteur ; • Le risque politique. Nadia Isaac - 2002

4. Le risque de non-paiement • Techniques de couverture commerciale (pour défaut de paiement autres que pour raisons politiques) : • Le crédit documentaire (Monsieur Gabriel); • La lettre de crédit stand by ; • L’assurance crédit ; • L’affacturage. • Le paiement à la commande ou l’acompte. Nadia Isaac - 2002

5. Le risque de non-paiement • La lettre de crédit stand-by La lettre de crédit stand-by garantit les obligations d’un acheteur de payer des marchandises ou des services. Elle consiste en l’engagement irrévocable d’une banque d’indemniser son bénéficiaire lorsque le donneur d’ordre s’avère défaillant. Les lettres de crédit stand-by sont utilisables contre la remise de certains documents. Nadia Isaac - 2002

6. Le risque de non-paiement Contrat 3 Importateur – donneur d’ordres Exportateur - bénéficiaire 4 2 1 5 9 6 Banque émettrice Seconde banque 7 Nadia Isaac - 2002 8

7. Le risque de non paiement • L’assurance crédit L’assurance crédit est une assurance proposée par une compagnie d’assurance qui permet au vendeur de limiter ses pertes en cas d’impayé. L’assureur vérifiera par différents moyens les crédits à accorder à l’acheteur (registre de commerce, mise en règlement judiciaire, sociétés spécialisées, …) Nadia Isaac - 2002

8. Le risque de non-paiement • L’assurance crédit (suite) – Principes • Le montant assuré ne couvre jamais la totalité de la créance. Une part de celle-ci reste toujours à charge de l’assuré. • Garantie sur l’ensemble des crédits de l’entreprise (principe de la globalité) Nadia Isaac - 2002

9. Le risque de non-paiement • L’affacturage (factoring) L’affacturage est basé sur la cession des factures d’un exportateur sur ses clientsà une société d’affacturage (le factor). L’exportateur remet au factor toutes les factures qu’il détient sur ses clients et qui répondent à certains critères.Le factor assure le suivi des clients, encaisse les factures et adresse des sommations aux retardataires.En cas d’impayéà l’échéance, le factor assume le risque de crédit. Le factor perçoit des frais et commissions sur les factures en échange de ses services. Nadia Isaac - 2002

10. Le risque de non-paiement Contrat Expédition de la marchandise avec facture mentionnant que le paiement doit se faire au factor Exportateur Importateur Paiement anticipé moyennant commissions Paiement des marchandises Société de factoring - Factor Contrat de factoring Nadia Isaac - 2002

11. Le risque de non-paiement • Avantage : le factoring peut offrir à l’entreprise à la fois une couverture contre le risque de crédit, contre le risque de change et être un moyen de financement. • Inconvénient : l’entreprise externalise la gestion de ses créances. Une gestion « au cas par cas » devient impossible. Nadia Isaac - 2002

12. Le risque de non-paiement Le paiement à la commande : • Technique la plus sûre mais la plus « mauvaise » d’un point de vue commercial. Souvent utilisée pour une première commande de la part d’un client. • Plus « soft » : l’acompte. Ces techniques présentent l’avantage de ne pas grever la trésorerie de l’entreprise. Nadia Isaac - 2002

13. Le risque de non-exécution Définition : Risque que le vendeur ne livre pas la marchandise qui lui est commandée/payée. Technique de protection : • La garantie sur demande (Monsieur Gabriel). Nadia Isaac - 2002

14. Le risque de change • Les entreprises sont confrontées au risque de change dès qu’elles effectuent des opérations commerciales internationales en devises. • Deux types de risque de change découlent de la volatilité des devises • 1 : le risque de transaction • 2 : le risque de perte de compétitivité Nadia Isaac - 2002

15. Le risque de transaction Le risque de transaction découle des délais de paiement  les taux d’échange entre les monnaies peuvent fluctuer entre la négociation du contrat et la date de paiement. Nadia Isaac - 2002

16. Le risque de transaction • Cas de l’importateur Graindor, société européenne, achète à Butterfly des graines de tournesol pour fabriquer de l’huile. La remise de prix faite par Butterfly est de 1000 $ la tonne. Le paiement est prévu 60 jours fin de mois. Cours au moment de l’acceptation de l’offre : 1 EUR = 1 USD. Réévaluation du USD par rapport à l’EUR  perte Dévaluation du USD par rapport à l’EUR  gain Nadia Isaac - 2002

17. Le risque de transaction • Cas de l’exportateur Graindor exporte de l’huile vers les USA. Elle conclut un contrat de 5000 USD avec la société Good Morning payable 30 jours fin de mois. Cours de change : 1EUR = 1 USD. Si réévaluation du USD par rapport à l’EUR : gain Si dévaluation du USD par rapport à l’EUR : perte Nadia Isaac - 2002

18. Le risque de transaction L’entreprise doit instaurer une politique de change sur base des deux postulats suivants : 1. L’entrée en risque de change ne naît pas systématiquement à la conclusion du contrat mais peut naître bien avant (à l’émission du catalogue par exemple). 2. Chaque entreprise a ses propres seuils de tolérance : • Ne pas se couvrir contre le risque de change • Se couvrir systématiquement • Se couvrir de manière sélective Nadia Isaac - 2002

19. Le risque de perte de compétitivité Une variation des taux de change d’une monnaie par rapport à une devise peut affecter la compétitivité des produits de l’entreprise, les rendant plus ou moins chers pour les acheteurs étrangers selon que le pays dévalue ou réévalue Nadia Isaac - 2002

20. Le risque de perte de compétitivité • Cas de l’exportateur Graindor, société belge, exporte de l’huile à 500 USD les mille litres. Taux de change : 1 USD = 1 EUR. Son principal concurrent présente un prix pour le même produit et service de 520 USD. • Si dévaluation de l’EUR par rapport au USD (1 EUR = 0,91 USD), prix de graindor = 455 USD  les exportations sont devenues moins chères en USD. • Si réévaluation de l’EUR par rapport au USD (1 EUR = 1,09 USD), prix de graindor = 550 USD  les exportations sont devenues plus chères en USD. Le concurrent remportera le marché. Nadia Isaac - 2002

21. Le risque de perte de compétitivité • Cas de l’importateur Graindor, société belge, importe des graines de tournesol à 1000 USD la tonne. Taux de change : 1 USD = 1 EUR. • Si dévaluation de l’EUR par rapport au USD (1 EUR = 0,91 USD), prix d’achat des graines = 1 100 EUR  les importations sont devenues plus chères en EUR. • Si réévaluation de l’EUR par rapport au USD (1 EUR = 1,09 USD), prix de graindor = 910 EUR  les importations sont devenues moins chères en EUR. Une dévaluation ou une réévaluation affectera le prix du produit fabriqué par l’entreprise. Nadia Isaac - 2002

22. Les techniques de couverture Les techniques internes : • Le choix de la monnaie de facturation • Les clauses d’indexation • La compensation Nadia Isaac - 2002

23. Les techniques de couverture Les techniques externes : • L’assurance change • La couverture sur le marché à terme • Les marchés d’options Nadia Isaac - 2002

24. Les techniques de couverture Le choix de la monnaie de facturation 1. Choisir la monnaie nationale Pour éviter le risque de change : facturer en devises nationales. Mais attention, commercialement, on reporte le risque sur l’autre partie ! Nadia Isaac - 2002

25. Les techniques de couverture Le choix de la monnaie de facturation (suite) 2. Choisir une autre monnaie Critères à prendre en compte : • La législation des changes • La zone géographique • Les devises en portefeuille de l’entreprise • Les possibilités financières qu’offre la devise Nadia Isaac - 2002

26. Les techniques de couverture Les clauses d’indexation Elles visent à prévoir contractuellement les modalités de partage du risque de change entre l’acheteur et le vendeur, dans l’hypothèse où une variation du cours de change interviendrait Différents types de clauses existent : • Clause d’adaptation des prix proportionnelle aux fluctuations des cours de change • Clause d’indexation « tunnel » • Clause du risque partagé • Clause multidevises Nadia Isaac - 2002

27. Les techniques de couverture La compensation Technique qui vise à compenser les encaissements et les décaissements dans une même monnaie  le règlement d’une créance en devises est affecté au règlement d’une dette libellée dans la même unité monétaire Cas particulier : la compensation bilatérale dans le cadre de ventes réciproques 1 000 £ Société B - Anglaise Société A - Belge 1 200 £ Société A - Belge Société B - Anglaise 200 £ Nadia Isaac - 2002

28. Les techniques de couverture L’assurance change L’entreprise peut se couvrir contre le risque de change via des assurances que proposent des organismes externes. Ces assurances permettent aux entreprises d’établir de manière sûre leurs prix de vente. Nadia Isaac - 2002

29. Les techniques de couverture La couverture sur le marché à terme La couverture à terme se fonde sur un échange d’une devise contre une autre, sur la base d’un cours comptant fixé avec livraison réciproque à une date convenue. Deux opérations sont possibles : • L’achat à terme pour les importations • La vente à terme pour les exportations Nadia Isaac - 2002

30. Les techniques de couverture La couverture sur le marché à terme (suite) Le change à terme permet de fixer aujourd’hui un cours d’achat ou de vente de devises pour une échéance future. Il s’agit d’un contrat ferme. Cas de l’exportateur : se protège contre une dévaluation  vend à terme sa créance Cas de l’importateur : se protège contre une réévaluation  achète à terme le montant de sa dette Permet de connaître à l’avance le cours de change mais ne permet pas de bénéficier d’une évolution favorable du cours de change Nadia Isaac - 2002

31. Les techniques de couverture La couverture sur le marché à terme (suite) Exemple de couverture d’une exportation : Graindor, société belge, vend à un acheteur américain pour 1 million USD, payable à trois mois. Les cours sont les suivants : • Cours au comptant EUR/USD : 1,1990 – 1,1997 • Cours à trois mois EUR/USD : 1,1973 – 1,1980 Graindor, qui veut se couvrir, vend à 3 mois le million de USD. Elle est ainsi assurée de recevoir 1 000 000 / 1,1980 = 834 725 EUR • Si dans trois mois, 1 EUR = 1,21 USD, Graindor sera satisfait de s’être protégé sur le marché des changes • Si dans trois mois, 1 EUR = 1,17 USD, Graindor pourrait regretter de s’être couvert sur le marché à terme Nadia Isaac - 2002

32. Les techniques de couverture Les options de devises • L’acheteur d’une option de devises acquiert le droit – et non l’obligation – d’acheter un certain montant de devises à un prix fixé dès l’origine, jusqu’à, ou à, une certaine échéance • Le vendeur d’une option de devises acquiert le droit – et non l’obligation – de vendre un certain montant de devises à un prix fixé dès l’origine, jusqu’à, ou à, une certaine échéance L’option de change permet donc de couvrir son risque tout en préservant la possibilité de réaliser un gain de change dans le cas de l’évolution favorable du cours de la devise Nadia Isaac - 2002

33. Les techniques de couverture Les options de devises (suite) • L’importateur qui veut se protéger d’une réévaluation achètera une option d’achat de devises. Si le cours de la devise est au-dessus de celui de l’option, il exercera celle-ci. • L’exportateur qui veut se protéger d’une dévaluation achètera une option de vente de devises. Si le cours de la devise est en-dessous de celui de l’option, il exercera celle-ci. L’option est très bien adaptée pour les risques incertains Nadia Isaac - 2002

34. Les techniques de couverture Les options de devises (suite) • Option d’achat = option call • Option de vente = option put • Option européenne = l’exercice de l’option ne peut se faire qu’à l’échéance • Option américaine = l’exercice de l’option peut se faire durant toute la durée du contrat Nadia Isaac - 2002

35. Les techniques de couverture Les options de devises (suite) Exemple : couverture d’une importation Graindor, société belge,importe pour 1 million de USD. Le règlement doit se faire dans trois mois. Le cours comptant est de 1 EUR = 1,16 USD. La banque propose à Graindor l’option d’achat de devises suivantes : Prix d’exercice : 1 EUR = 1,16 USD - Prime = 3 % En achetant l’option, l’importateur s’assure de payer maximum 1 000 000 / 1,16 + 25 862 = 887 931 EUR. Trois cas peuvent se présenter à l’échéance : • Le dollar s’est apprécié : 1 EUR = 1,14 USD. L’acheteur exerce son option. • Le dollar s’est déprécié : 1 EUR = 1,19 USD. L’importateur n’exerce pas l’option et achète les devises au comptant. Le prix de son importation est de 1 000 000 / 1,19 + 25 862 = 865 760 EUR. • Le cours du dollar est inchangé : il est indifférent d’exercer l’option ou pas. Nadia Isaac - 2002