1 / 20

Aasian valuuttakriisi

Aasian valuuttakriisi. Henna Arvola Carita eklund Jouni lehtinen. Esityksen sisältö. Valuuttakriisimallit Kriisin eteneminen Talouden fundamentit Ulkoisten tekijöiden merkitys Rahoitusjärjestelmän merkitys Kriisin syyt Kriisin analyysi. IMF:n pelastuspaketti

teige
Download Presentation

Aasian valuuttakriisi

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. Aasian valuuttakriisi Henna Arvola Carita eklund Jouni lehtinen

  2. Esityksen sisältö • Valuuttakriisimallit • Kriisin eteneminen • Talouden fundamentit • Ulkoisten tekijöiden merkitys • Rahoitusjärjestelmän merkitys • Kriisin syyt • Kriisin analyysi • IMF:n pelastuspaketti • IMF:n neljä päätoimenpidettä • IMF:n toimien arviointia • Aikaiset varoitusjärjestelmät • Johtopäätökset

  3. Ensimmäisen sukupolven valuuttakriisimallit • Krugman (1979): Budjettivajeen rahoitus bondeilla • rahantarjonta kasvaa laskien korkotasoa • pääoma pakenee: painetta valuutan heikentämiselle • keskuspankki joutuu puolustamaan valuuttaa ulkomaanvaluuttareserveillään. • spekulatiivisia hyökkäyksiä valuuttaa kohtaan, kun saavuttavat kriittisen tason. • Monetaarisen ja finanssipolitiikan välinen rakenteellinen ristiriita. Mallin oletukset: • täydellinen kilpailu: kotimainen ja ulkomainen sijoitus täydellisiä substituutteja • Täydellinen pääoman liikkuvuus • Purchausing Power Parity • Vaakasuora rahan kysyntäkäyrä • Valuuttakurssin muutos ajassa vakio

  4. Ensimmäisen sukupolven valuuttakriisimallit

  5. Toisen sukupolven valuuttakriisimallit • Eroja ensimmäisen sukupolven malleihin: • Valtiovalta viisaampi • Arvioidaan jatkuvasti kiinteän kurssin hyötyjä ja haittoja • Kiinteä kurssi vs. tuotannon vakaus, työttömyys.. • Spekulatiivisen hyökkäyksen ajankohtaa ei voi määrittää • Devalvaatio-odotusten merkitys • Devalvaatio-odotukset voivat aikaansaada devalvaation • Odotukset voivat muuttua yllättäen

  6. Kolmannen sukupolven valuuttakriisimallit • Tyypillisesti huomioitu • Valtioiden tulot eivät vähentyneet • Rahatalous ei kasvanut kriisin jälkeen • Kriisi oletetaan johtuvan moraalikadosta • Myös muita malleja kehitetty • Ylioptimismi • Likvidisyysongelma • Markkinaosapuolien yhteistyön puute • Kriisin leviäminen • Laumakäyttäytyminen

  7. Kriisin eteneminen

  8. Talouskasvu Aasiassa

  9. Inflaatio Aasiassa

  10. Talouden yli/alijäämä (% Bkt:stä)

  11. Kotimaiset investoinnit/säästöt (% Bkt:stä)

  12. Ulkoisten tekijöiden merkitys kriisissä • Japanin heikko taloustilanne  pääoman virtaus Kaakkois-Aasian maihin • Kiinan renminbin devalvointi 50% vuonna -94 • Rahoitusmarkkinoiden vapauttaminen  ulkomaisten pankkien investoinnit Kaakkois-Aasiaan • Kulutusvero käyttöön Japanissa keväällä -97 • US dollarin vahvistuminen

  13. Rahoitusjärjestelmän merkitys kriisissä • Rahoitusmarkkinoiden vapauttaminen altistaa kriiseille • Luottoekspansio  osake- ja asuntokuplat • Poliittinen painostus luotottamiseen jotta talouskasvu pysyisi vahvana • Arvopaperimarkkinat ennen kriisiä eivät vielä kovin kehittyneet • Pankkijärjestelmässä monia puutteita • Valvonta ja sääntely, vakavaraisuus, poliittinen painostus..

  14. Kriisin välittömät syyt • Kriisi käynnistyi Thaimaasta, kun muutamilla suurilla pankeilla oli ongelmia velvoitteiden suorittamisessa  pääomien ulosvirtaus  bahtin devalvointi 7/1997 • Ulkomaiset sijoittajat tulivat epävarmoiksi koko alueen suhteen • Valuutta toisensa jälkeen joutui spekulatiivisten hyökkäysten kohteeksi • Filippiinien peso, Malesian ringgit, Indonesian rupia, Hong Kongin dollari, Korean won

  15. Kriisin analyysi • Mishkin (1999): kiinteä valuuttakurssi ja Aasian pankkien NPL suuri määrä  spekulatiiviset hyökkäyksetJos puolustetaan valuuttakurssia nostamalla korkotasoa, NPL osuus pankkien lainoista kasvaa.. Devalvaatio väistämätöntä. • tartuntavaikutus - Contagioneffect: yhden maan devalvaatio lisää muiden painetta devalvoida • Eniten heikkenivät valuutat, joiden mailla CA oli alijäämäisin. Vain Hongkongin dollari onnistui puolustautumaan spekulatiivisilta hyökkäyksiltä koko kriisin ajan. • Epätäydellisen informaatio  koko aluetta pidettiin huonona • Poliittiset virheet (mm. cronycapitalism Indonesiassa)

  16. IMF:n pelastuspaketti Tavoitteet: • Maksujen laiminlyönnin ehkäisy osassa maita • Vaihtosuhteiden vapaan pudotuksen ehkäisy • Inflaation kiihtymisen ehkäisy • Terveen finanssipolitiikan säilyttäminen • Palauttaa sijoittajien luottamus alueeseen • Rakenteellinen uudistuminen rahoitussektorille ja pankkijärjestelmään • Yrityssektorin uudistaminen ja paikoin ”cronycapitalism”:in lopettaminen • Ulkomaanvalutta varannon uudelleenrakentaminen • Vähentää tuotannon heikkenemistä

  17. IMF:n neljä päätoimenpidettä • Pankkien sulkeminen: IMF keskittyi sulkemaan pankit, joilla oli eniten NPL taseessaan. Koreassa lakkautettiin 14 pankkia 30:sta pankkisektorin luottamisen palauttamiseksi. • Finanssipolitiikan järjestys: IMF vaati Aasian talouksilta 1% ylijäämää BKT:sta. Valtion varoja: 1) pääomapohjan luomiseen pankkijärjestelmään 2) ulkomaisen luottamuksen palauttamiseen 3) auttamaan maksutaseen vahvistamisessa velkaisissa maissa. • Monetaarinen järjestys: kotimaisen rajoitus, korkotasoa nosto ja valuutan elvyttämiseksi. IMF tiedosti korkotason nostamisen vahingoittavan yrityksiä: vakaan valuuttakurssin pitkällä aikavälillä parempi +tiukan monetaarinen politiikka ainut ratkaisu. • Rakenteellinen muutos yritys ja pankkisektoreilla: kovempaa rakennemuutoksen ja liberalisoimisen politiikkaa sisältäen: pankkien sulkemisen, tariffien laskemisen, valtion avun pienentämisen ja FDI (foreigndirectinvestment) pääsyn mahdollistaminen kansantalouksiin.

  18. IMF:n toimien arviointia • “liian tylyjä, kriisiä pahentavia”: erityisesti pankkien sulkeminen (2/3 pankeista kärsi talletuspaosta- Nobelisti Joseph Stiglitz (2002) • Valuuttakurssi heikkeni • NPL -%osuus kasvoi • Toisaalta, pääomavirta ulospäin olisi voinut olla vahvempaa, jossei korkotasoa olisi nostettu. • esim. Indonesia toteutti 8,5% ylijäämän, kun IMF vaati vain 1%  ei niin paha vaatimus.

  19. Aikaiset varoitussysteemit • Talouskriisien myötä kiinnostus kasvanut • Tärkeää • Ennakoitavuus (jää aikaa reagointiin) • Paikkansa pitävyys • Käytettyjä mittareita • Ulkoiset markkinat • Finanssimarkkinat • Reaalimarkkinat • Julkinen talous • Institutionaaliset ja rakenteelliset muuttujat • Politiikka

  20. Johtopäätökset • Mikään valuuttakriisimalli ei pysty yksinään selittämään Kaakkois-Aasian kriisiä • Kriisin syvyyttä voidaan selittää rahoitusmarkkinoiden sääntelyn purkamisella ja sen seurauksilla sekä tartuntailmiöllä, laumakäyttäytymisellä ja valtioiden ja IMF:n toimilla • Rajoitteita pääomien liikkeille kriisien aikana..?

More Related