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（２）株式の流通市場

（２）株式の流通市場. 株式流通市場の種類. ① 取引所市場：立会取引と立会外取引 ②取引所以外での取引. (a) （上場銘柄の）取引所外取引 (a.1) 証券会社による取引所外取引 (a.2) PTS （私設取引システム） (b) 未公開株取引市場. (a.2) PTS （私設取引システム） ・証券会社によって設立された私設の証券市場 ・電子取引による低コストで迅速な取引や夜間取引が可能になる。 ECN （電子証券取引ネットワーク）. ・米国株式取引における各種取引市場のシェア（ 2009 年 4 月）.

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（２）株式の流通市場

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Presentation Transcript

  1. （２）株式の流通市場 • 株式流通市場の種類 ①取引所市場：立会取引と立会外取引 ②取引所以外での取引 (a) （上場銘柄の）取引所外取引 (a.1) 証券会社による取引所外取引 (a.2) PTS（私設取引システム） (b) 未公開株取引市場 (a.2) PTS（私設取引システム） ・証券会社によって設立された私設の証券市場 ・電子取引による低コストで迅速な取引や夜間取引が可能になる。 ECN（電子証券取引ネットワーク）

  2. ・米国株式取引における各種取引市場のシェア（2009年4月）・米国株式取引における各種取引市場のシェア（2009年4月） ・Nasdaq、Nasdaq TRF、NYSE 　（ニューヨ－ク証券取引所）は 　伝統的取引市場:48.8% ・Dark Pools：証券会社の店内 　付け合せによる取引所外取引 ・上記及びOther以外はPTS：38.9% 清水葉子「レギュレーションNMS後のニューヨーク証券取引所の地位について」『証券レポート』2009年8月

  3. ・イギリス株取引における各種取引市場のシェア（2009年4月）・イギリス株取引における各種取引市場のシェア（2009年4月） ・ PTS ：Chi-X、Turquoise、BATSヨーロッパ、ナスダックOMXヨーロッパ ・Markit BOAT：証券会社の内部付け合せによる取引所外取引 ・Chi-X（野村証券が運営）が2010年7月日本に進出 吉川真裕「ヨーロッパの市場間競争」『証券レポート』2009年6月

  4. (b)未公開株取引市場 • 金融ビッグバンの中で97年、日本証券業協会が未公開株を取引するグリーンシート市場を開設 • 未公開株専門の証券会社（ディーブレイン証券）も設立される。 • 証券会社が売り気配・買い気配を提示し、証券会社の店頭で売買。PTSを使って証券会社間を仲介。 • 登録銘柄：52銘柄（減少傾向）、上場廃止となった銘柄も登録可能（フェニックス銘柄） • cf.米国の未公開株取引市場： • ピンクシート市場、OTCブリティンボード市場、ローカル市場

  5. （３）ベンチャー企業向け株式市場 • 東証マザーズ：1999年11月開設、現在 ( 11.9.28 )177社上場 • 新ジャスダック市場（大阪証券取引所）：969社登録 • 1983年：店頭市場開設：中堅企業・ベンチャー企業向けの市場（2001年にジャスダック市場に名称変更） • 2000年5月：大証にナスダック・ジャパン開設 • 2002年12月：ナスダック・ジャパン、ヘラクレスに名称変更（ナスダックの撤退により） • 2010年ヘラクレス市場とジャスダック市場を統合（新ジャスダック市場） • 市場間競争：新規上場企業の獲得競争 • 未熟な企業・不適切な企業を上場させる危険性

  6. 日本証券経済研究所『図説日本の証券市場2008年版』p.139日本証券経済研究所『図説日本の証券市場2008年版』p.139

  7. 日本証券経済研究所『図説日本の証券市場2008年版』p.137日本証券経済研究所『図説日本の証券市場2008年版』p.137

  8. ・新興株式市場におけるIPO（新規株式公開）の推移・新興株式市場におけるIPO（新規株式公開）の推移 ・ IPO社数：2010年22社、2011年（8月まで）13社 あずさ監査法人「株式公開（IPO）に関する情報」

  9. ・米国IPO件数推移 ・2011年は9月まで ・IPO件数は、米国でも世界金融危機以降急減、 　しかし2010年には回復

  10. ベンチャー市場：株式公開までの期間 ・創業から公開までの期間が短縮 ・米国IPO企業の平均年齢 ・中国深圳証券取引所の新興市場「創業板」（09年10月開設）の上場企業（28社）平均年齢：10歳 ・公開までの期間： 　楽天：3年2ヶ月、 　ライブドア：4年　 日経新聞06.08.29. 日経2010.01.14

  11. ・ライブドア事件(06年1月)以降、上場企業の不祥事も重なり・ライブドア事件(06年1月)以降、上場企業の不祥事も重なり ベンチャー株式市場の取引は低迷 日経08.1.28. ・売買代金：2008年13兆円→09年7.8兆円→10年8.6兆円 　東証一部に対する比率：2008年2.2%→09年2.3%→10年2.4% ・日本の新興株式市場の構造的問題点：取引が個人に偏って 　おり、機関投資家の参加が少ない

  12. （４）株価の決定理論 ・　株式： • 株式会社に対する所有権を細かく等分し、それを表示した有価証券（株券） ・　株主の権利： • ① • ② • ③（会社解散時の） ○配当割引モデル： • 上記②の観点から株価の決定メカニズムを考える

  13. 株式からは、i年後にＤi円の配当を受取ることができる（と見込まれている）。株式からは、i年後にＤi円の配当を受取ることができる（と見込まれている）。

  14. 株式：配当を受け取る権利（利益配当請求権）株式：配当を受け取る権利（利益配当請求権） • 株価＝ 金利： r ・

  15. 1年後に受け取る100円の現在価値？ • 現在時点で x 円を持っており、1年間預けて金利を稼げば、1年後に元利合計で100円を受取ることができる。 • 1年後の100円と現在の　x 円とは同等の価値を持つ。 • 1年後の100円の現在価値は　x 円 • 金利を５％とすると、 • 1年後の100円の現在価値は　95 円

  16. ２年後に受け取る100円の現在価値？ • 現在時点で x 円を持っており、２年間預けて金利を稼げば、２年後に元利合計で100円を受取ることができる。 • ２年後の100円の現在価値は　x 円 • 金利を５％とすると、 • ２年後の100円の現在価値は　91 円 • 株価 • 　　： ①式

  17. ・毎年一定の配当を受け取る株式のケース • 従って、D1= D2 = D3= ‥‥＝D 、①式より 株価Ｐ＝D/(1+r)+ D/(1+r)2+ D/(1+r)3+‥‥ ：②式 等比数列の無限和(無限等比級数）： 公比　１／（1+r）　初項　 D/(1+r) P＝初項／（１－公比）　　if ｜公比｜＜１ ：③式 株価P= = ・ 例えば、配当D=50円、金利5%(r=0.05)なら、 株価

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