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終生理財教育 進階篇

終生理財教育 進階篇. 蕭世斌 Stanley Hsiao July 16th, 2005. 何謂 指數. 指數為統計學的名詞如 物價指數 (CPI) 台灣股價加權指數 股價加權指數 ( 目前股價市值 / 基準年股價市值 ) x 100 所有指數以 100 起跳 目前台股指數約 6000 點，所以漲了 60 倍 目前櫃檯指數約 120 點，所以漲了 1.2 倍. 面對風險. 風險是什麼 風險是結果有可能無法如預期 風險程度是結果可能會離預期有多遠 風險特質 凡具有風險特質的事情，必須提供風險溢酬才會有人願意做

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終生理財教育 進階篇

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  1. 終生理財教育進階篇 蕭世斌 Stanley Hsiao July 16th, 2005

  2. 何謂 指數 • 指數為統計學的名詞如 • 物價指數(CPI) • 台灣股價加權指數 • 股價加權指數 • (目前股價市值/基準年股價市值) x 100 • 所有指數以100起跳 • 目前台股指數約6000點，所以漲了60倍 • 目前櫃檯指數約120點，所以漲了1.2倍

  3. 面對風險 • 風險是什麼 • 風險是結果有可能無法如預期 • 風險程度是結果可能會離預期有多遠 • 風險特質 • 凡具有風險特質的事情，必須提供風險溢酬才會有人願意做 • 如果固定薪資制和銷售獎金制結果所得一樣，你會選擇哪一個？ • 如果定存年報酬率3%，股票報酬亦只有3% ，還有人會投資股票嗎？所以股票報酬一定大於3% ，而且會大到投資者認為可以彌補風險為止 • 面對風險心態 • 了解「高風險高報酬」 ，勇於承擔風險 • 衡量自己可承受風險程度，適度承擔風險 • 了解風險，進而利用工具降低風險

  4. 風險可衡量嗎？可量化嗎？ 報酬率波動的標準差可作為風險的衡量，標準差愈大風險愈高 出現機率 標準差 σ 平均值 報酬率 68% 機會落點

  5. 各種產品風險及報酬 出現機率 定存 股票 出現機率 出現機率 債券 平均值 平均值 報酬率 報酬率 報酬率 平均值 報酬率(%) x 12% 股票 x 債券 7% x 定存 4% 7.5 % 2 % 15 % 風險(標準差%)

  6. 不同投資種類的風險等級 單一股票(台積電、統一) 單一國家股票基金(台灣、泰國、德國) 單一地區股票基金(歐洲、亞洲) 全球股票基金 高收益債券基金 債券基金 貨幣型基金 高 低 風險等級

  7. 資產配置線(CAL) 8.5 % 風險性/非風險性資產比例調整 7.5 % 風險性資產及非風險性資產依比例配置，可線性調整風險大小。本圖的風險(標準差)0%-15% ，可依個人承受度調整 報酬率 % 12 % (0%, 100%) (無風險性資產 % 風險性資產 %) (10%, 90%) (20%, 80%) (30%, 70%) (40%, 60%) (50%, 50%) (60%, 40%) (70%, 30%) (80%, 20%) 5 % (90%, 10%) 風險性資產比例50%風險少了一半 (100%, 0%) 0 % 0 % 15 % 風險(標準差%)

  8. 兩種風險性資產的配置 相關係數 = -1 9 % 7 % 相同風險，這兩點你選哪一個？ 兩風險性資產依比例配置，其風險及報酬率非線性調整而呈現曲線狀態。曲線之彎度隨雙方之相關係數調整，相關係數愈低愈好，最好是完全負相關(-1) 報酬率 % 12 % (0%, 100%) (20%, 80%) (A風險性資產 % B風險性資產 %) (40%, 60%) (60%, 40%) (80%, 20%) (100%, 0%) 5 % 有那麼好康的嗎，無風險又高報酬 0 % 0 % 15 % 風險(標準差%)

  9. 不同相關係數結果

  10. 資產配置降低風險之理論基礎 • 兩組資產相互搭配會減低風險 • 配置後報酬率 R = a*r1 + b*r2 • 配置後變異數σ2= (a*σ1)2+ (b*σ2)2+ 2ρabσ1σ2 r1 第一組報酬 σ1第一組標準差 r2 第二組報酬 σ2第二組標準差 a 第一組比例 b 第二組比例 ρ 兩組資產相關系數

  11. 資產配置範例 混合 R1 第一組報酬 = 15% σ1第一組標準差 = 20% a 第一組比例 = 50% R2 第二組報酬 = 7% σ2第二組標準差 = 7% B 第二組比例= 50% ρ 兩組資產相關系數 = 0 R = 0.5*15 + 0.5*7 = 11% σ= √(0.5*0.2) 2 + (0.5*0.07) 2 = 10.59%

  12. 個別基金相關系數範例

  13. 相關係數0.54

  14. 相關係數0.88

  15. 資產配置程序 8 % (20%, 80%) (40%, 60%) (60%, 40%) (80%, 20%) 6 % • 找出效率前緣線 • 以零風險為軸與效率前緣做切線(資產配置線) • 衡量自行風險承受度，調整風險性資產比例 報酬率 % CAL 12 % (0%, 100%) (A風險性資產 % B風險性資產 %) 風險性資產配置比例 (100%, 0%) 5 % 無風險及風險性資產配置比例 0 % 0 % 15 % 風險(標準差%)

  16. 固定收益篇 固定收益篇

  17. 那些是固定收益商品 • 銀行定存 • 只要每家銀行存款不超過100萬，風險等於零而且完全保本 • 債權不得轉換，流動性差 • 投資期間短，三個月至3年 • 幾乎沒有最低金額要求 • 債券 • 利息收益，但債券價格隨利率變動，不保本 • 資本利得遠高於利息收益 • 債券市場可隨時自由買賣，流動性高 • 短天期(2-5年)及長天期(10-30年)都有 • 購買金額要求較大，約100萬以上 • 通常以購買債券型基金為主

  18. 債券是什麼 • 債券是政府以及私人機構為籌措長期資金所發行的債權憑證，票面上載明： • 面額：就是借款金額，期滿會償還之金額 • 期限：借多久 • 還本方式：分期還本還是ㄧ次還本 • 付息方式：多久付一次利息，例如半年或ㄧ年 • 票面利率： 付多少利息， 通常以年利率計　

  19. 為什麼債券重要 • 資產配置時可以減少整體波動率，而且不會大幅降低報酬率 • 債券的特性 • 價值和市場利率有關 • 債券的波動率小於股票

  20. 如何計算複利、現值及未來值 • 複利(Compound Interest) • 到期時再將利息加入本金的計息方式 • 本金A、年利率r 、n年後 = A(1+r)n • 100元 5%利率 5年後 = 100(1+0.05)5 = 127.63 • 現值(Present Value PV) • 未來的現金(A) ，以複利率 r折現 n年，相當於今天的價值公式 = A/(1+r)n • 例如5年後的127.63元以5%利率計算等於今天的 127.63/(1+0.05)5= 100 • 未來值(Future Value FV) • 今天的現金(A) ，經過n年後，以利率r增值後相當於未來的價值 A(1+r)n • 例如今天的100元，以5%複利率計算， 5年後等於今天的 100(1+0.05)5= 127.63

  21. 什麼是殖利率(YTM) • 市場上對於債券持有至期滿的利率要求 The interest rate required in the market on bond is called the bond’s Yield To Maturity (YTM) • 也可以說是市場上該債券價格所反應出來的等效利率 • 市場對殖利率的期待會反應於債券價格上

  22. 債券現金流量分析 • 例如面額100萬債券，期間五年，票面年利率7% ，每年付息ㄧ次，到期一次還本 第一年付息 70,000 (7%) 現值 65,421 第二年付息 70,000 現值 61,141 第三年付息 70,000 現值 57,141 第四年付息 70,000 現值 53,403 第五年本息 1,070,000 現值 762,895 總計 1,000,000 • 若現在市場殖利率行情為3%，你多少錢願意買?

  23. 債券價格計算方法 0 1 2 3 4 5 $70000 $70,000 $70,000 $70,000 $1,070,000 x 1/1.07 $65,431 61,141 57,141 53,403 762,895 x 1/1.072 x 1/1.073 x 1/1.074 x 1/1.075 $1,000,000 每一期現金分別折現回現值再加總

  24. 債券價格計算 將各期的現金流量依殖利率折現求出現值，再將所有現值加總 相當於Excel 公式 PV(0.03,5,70000,1000000)

  25. 債券價值和殖利率呈反比

  26. 債券期間愈長風險愈高

  27. 債券違約風險考量 • 何謂違約風險：發行債券公司繳不出利息或本金的風險 • 一般債券基金 • 投資等級的債券違約率幾乎為零，基金的說明書均會記載投資標的等級的比例 • 例如AAA-AA 50% A – BBB 35%等 • 高收益債券基金 • 通常高收益債基金均投資於低於BB/Ba等級的債券 • 因為有違約風險，報酬率較高但波動率大

  28. 高收益債券違約機率 美國高收益債券信用評等市值分佈 1985-2003年平均發生違約機率

  29. 存續期間 • 何謂債券的存續期間 • 衡量債券價格對殖利率波動的敏感度 • 存續期間通常代表殖利率每變動1%，債券價格相對變動的百分比 • 例如存續期間4.6年，殖利率毎變動1% ，債券價格大約變動4.6% • 存續期間愈短風險愈低 • 有些債券基金會揭露該基金平均存續期間

  30. 富達歐洲債券基金範例 5年投資績效 投資績效 投資標的評等 存續期間 存續期間

  31. 債券結論 • 債券和股票相關性低適合資產配置 • 不要以為債券不會跌 • 和股票一樣有漲有跌，而且可隨時買賣 • 債券價格和市場殖利率相關且呈反比 • 資本利得遠高於利息所得 • 國內的債券型基金大部分報酬率低(相當於定存) ，並非真正屬於債券型基金，但是保本不會賠錢 • 國外債券型基金報酬率高但波動大(相較於定存) • 相較於股票債券波動率低 • 月標準差約2% • 年化標準差約7% • 勿將高收益債券基金當作一般債券基金 • 風險高，相對報酬亦較高 • 債券進入門檻高，通常以債券型基金替代

  32. 正確投資方法 • 長線投資可以保證賺錢 • 短線操作和賭博無異 • 投資整個大市場，等待景氣循環 • 正確資產配置求得最佳單位風險報酬 • 利用不相關之資產配置，求得最佳風險報酬 • 衡量您本身可忍受風險，求得最佳報酬 • 調整風險性投資比例，調配自己可忍受之風險

  33. 　各種年齡之理想資產配置比例

  34. 　資產配置後之結果 市場近十年來之表現(2005年四月) 資產根據上表及不同年齡投資比例計算後之報酬率及波動

  35. 歡迎指教 恭喜您已是未來的富翁 希望大家都有正確理財觀 歡迎指教 Stanley.hsiao@msa.hinet.net

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