팀명 늙은이 와 젊은이 (?) 팀원 200843048 양윤석 200843059 차영석 200843054 전성훈

1. 중급회계 쌍용자동차 재무제표 분석 팀명늙은이와 젊은이(?) 팀원 200843048 양윤석 200843059 차영석 200843054 전성훈 200843043 박상철 200843058 조영민 201143059 박병주 재무제표분석 연도2008년~2010년 PPT작성 2012. 5. 15(완성본)

2. 목차 1. 기업 개요 기업 소개 기업 특징 최근 자동차 관련 소식 증권가의 분석(한화증권) 증권가의 분석(하나투자증권) 2. 재무제표 분석 수평적 분석 수직적 분석 재무비율의 분석 재무제표 분석 총평 재무제표 분석 팀원 의견 2/10

3. 1. 기업 개요 • 기업 소개 Mahindra & Mahindra Ltd. [계열사 및 구조] 회사명 : 쌍용자동차㈜ 대표이사 : 이유일 설립일 : 1962. 12. 6 상장일 : 1975. 5. 29 본점 주소 : 경기도 평택시 칠괴동150-3 대표업종 : 자동차 제조 직원 수 : 4,300여명(11년 12월 기준) Ssangyoung European Parts Center BV 쌍용자동차㈜ 쌍용(의정)기차배건 제조유한공사 쌍용기차유한공사 3/10

4. 1. 기업 개요 • 기업 특징 1979년 현재의 평택공장을 준공. 1998년 1월 대우그룹으로 인수. 1999년 대우가 해체되면서 기업개선작업. 2001년 SUV 렉스턴, 2002년 스포츠픽업 무쏘SUT, 2003년 뉴체어맨, 2004년 프리미엄 MPV 로디우스 등을 연이어 출시. 2009년 4월 구조조정 방안을 발표했고, ‘쌍용차 사태’라는 최악의 파업이 발생. 2009년 5월 사측은 평택공장을 직장 폐쇄했으며, 같은 해 6월 976명을 정리 해고. 8월 노사는 협상을 마무리 짓고 공장 가동 정상화에 합의. 재매각 작업에 돌입해 인도 마힌드라를 우선협상대상자로 선정. 2011년 최다 판매 10,763대 기록(내수+수출) 및 SUV시장에서 가장 높은 점유율. 완성차 국내 생산점유율19.1%. 4/10

5. 1. 기업 개요 • 최근 자동차 관련 소식 현대차 등 자동차주들이 일제히 강세를 보이고 있다. 국내외 판매량이 크게 늘었다는 소식이 전해진데 따른 것이다. 3일 오전 9시 10분 현재 현대차는 전날보다 2.92% 뛴 24만70000원에 거래되고 있으며, 기아차는1.32% 오른 7만6700원을 기록하고 있다. 쌍용차도1% 이상 오르고 있다. 자동차 부품주인 현대모비스도1.37% 오른 29만6500원을 나타내고 있다. 자동차 업체들이 지난 3월 양호한 해외판매 실적을 내놓은데 따른 것이다. 신한금융투자 최종혁 연구원은 "이번달완성차5개사의 국내 공장 자동차 판매는 지난해 같은 기간보다 8.3% 늘었다. 현대차와기아차의 세계 판매는 각각 18%, 7% 지난해 3월에 비해 증가했다"고 분석했다. 조수홍 우리투자증권 연구원도 "수출판매 호조세가 내수부진을 상쇄하고 있다"며 "3월 현대, 기아차 수출판매는 전년보다 각각 40.6%와 9.5%증가한 12만대와 10만9000대를 기록했다"고 설명했다. 이투데이- 문선영(12.4.15) 5/10

6. 1. 기업 개요 • 증권가의 분석(한화증권) 4분기 실적 영업흑자 지속 - 분기 실적은 매출액 8445억(QoQ +39.7%, +2401억), 영업이익 203억(QoQ +19.4%, +33억)을 기록하며, 영업이익률은 2.4%를 기록, 이에 따라 2분기 이후 연속 3분기 흑자를 지속 시현하였음. 08년 영업흑자 전환 성공, 경상 및 당기순이익의 감소는 일회성 비용 - 08년 매출액 2조 9,518억(YoY -13.3%, -4,519억), 영업이익 273억 (YoY +294억), 영업이익률은 0.9%를 기록 영업이익의 흑자 전환에 성공 재료비의 절감과 희망 퇴직에 대한 노무비 감소가 큰 영향을 미친것임. 사업계획 달성 여부 “ 내수에서 판가름” 예상 - 쌍용차의 사업계획 달성의 중요한 열쇠는 내수 판매물량이고 최근SUV 시장 침체와 경쟁사의 모델 출시로 쉽지 않을 것으로 예상됨. 원화 강세에 의해 내수 판매가 감소할 경우 영업이익률이 크게 감소할 것으로 판단. 영업 턴어라운드에 대한 긍정적 시각 유지 - 비용절감을 통한 영업 턴어라운드발생중, 긍정적 시각 견지, 다만 추가적은 주가 상승은 2009년 내수 판매대수에 따른 이익을 개선이 주요한 이슈가 될것으로 판단됨. 6/10

7. 1. 기업 개요 • 증권가의 분석(하나투자증권) 투자의견 유지, 목표주가 3,300원(하향) - 동시에 대한 투자의견은 Neutral을 유지하여 목표주가는 기존의 6,000원에서3,300원으로 하향한다. 2분기 들어 경유가격 급등에 따른 RV수요 위축의 직격탄을 맞으면서 주가가 급락한 상태이나 향후 중소형 세단으로의 라인업 확충, SAIC과의 중국 Business가 빠르게 가시화되지 않는 한 불투명한 영업환경에서 벗어나기 힘들 것으로 판단된다. 2Q08실적은 적자전환 - 동시의 2Q08 판매는 -39.6%YoY 감소한 19.162대 매출액은 – 18.5% YoY감소한 6,511억원 영업이익은 -323억원으로 적자 전환하였다. 환율효과는 CKD 매출이 증가했으나 RV 판매의 감소로 수익성이 악화되었다. 라인업이 부족하고 신차개발 투자가 원활치 못하기 때문에 충격파를 완화시키기 힘들었던 것으로 보인다. 중소형 세단 라인업 확장 SAIC과의 중국비지니스 가시화 - 주가 회복의 관건은 중소형 세단 라인업 확장과 대주주인 SAIC(상해 기차)과의 중국비즈니스가 얼마나 빨리 가시화되는가 여부에 달려있다고 판단. 시장구도가 연비 좋은 중소형 세단으로 바뀌어 가고 있기 때문에 중소형세단 라인업이 확충되기 전까지는 기존 차종만으로는 실적회복을 기대하기 힘들것으로 판단된다. 동사는 SAIC이 로버사의 플랫폼을 토대로 개발한 로위750, 로위550의 국내용 모델화 적용을 추진중인데 시장변화에 빠르게 대응하는 모습을 보여주는 것이 필요해 보인다. SAIC과의 중국비즈니스의 경우에도 기존 카이런의 SAIC 유통망을 통한 판매와 JV를 통한 카이런 변형모델 생산이 가시화되어 적정한 규모의 경제를 이룰 수 있는 구조를 만드는것이 커다란 과제로 남는다. 7/10

8. 2. 재무제표 분석 • 수평적 분석 단위 : 백만원 8/10

9. 2. 재무제표 분석 • 수평적 분석 단위 : 백만원 9/10

10. 2. 재무제표 분석 • 수직적 분석 단위 : 백만원 10/10

11. 2. 재무제표 분석 • 수직적 분석 단위 : 백만원 11/10

12. 2. 재무제표 분석 • 수직적 분석 단위 : 백만원 12/10

13. 2. 재무제표 분석 • 수직적 분석 단위 : 백만원 13/10

14. 2. 재무제표 분석 • 수직적 분석 단위 : 백만원 14/10

15. 2. 재무제표 분석 • 재무비율의 분석 15/10

16. 2. 재무제표 분석 • 재무비율의 분석 16/10

17. 2. 재무제표 분석 • 재무제표 분석 총평 유동비율 = 유동자산 / 유동부채 * 100 - 단기지급능력을 평가 할 수 있는 대표적 유동성비율.유동비율이 200%이상일 경우 단기 지급능력에 문제가 없다고 본다. 2009년의 [비유동부채] 장기차입금이 2010년 [유동부채] 유동성장기부채로 되면서 유동부채의 금액이 커져 유동비율이 줄어들었다. 따라서, 쌍용자동차는2010년 단기 지급능력에 문제가 생겼다. 단위 : 백만원 17/10

18. 2. 재무제표 분석 • 재무제표 분석 총평 당좌비율 = 당좌자산 / 유동부채 * 100 - 즉각적 현금화 할 수 있는 능력을 볼 수 있는 유동성 비율. 당좌비율이 100%이상일 경우 즉시 현금화가 가능하다고 본다. 유동비율과 마찬가지로 2010년 [비유동부채] 장기차입금이 2009년 [유동부채] 유동성장기부채로 변화면서 유동부 채의 금액이 커져 당좌비율이 줄어들었다. 따라서, 쌍용자동차는 즉시 현금화 할 수 있는 능력에 문제가 생겼다. 단위 : 백만원 18/10

19. 2. 재무제표 분석 • 재무제표 분석 총평 부채비율 = 부채총계 / 자기자본 * 100 - 장기지급능력을 평가 할 수 있는 대표적 레버리지 비율. 부채비율이 100%미만일 경우 재무상태가 양호하다고 본다.부채의 구성비가 80%, 자본의 구성비가 20%로 이루어져있는 쌍용자동차는 부채(타인자본)에 의해 기업을 운영 할 수 없다라는 측면에서 재무상태가 견실하지 못하다고 할 수 있다. 단위 : 백만원 19/10

20. 2. 재무제표 분석 • 재무제표 분석 총평 영업이익대비 이자보상비율 = 영업이익 / 이자비용 - 이자를 초과하여 벌어들이는 이익을 분석하는 레버리지 비율. 영업이익대비 이자보상비율이 높으면 높을 수록 좋다고 본다. 이자를 초과하여 벌어들이는 이익으로 (-)영업이익을 기록하는 쌍용자동차 입장에서는 이자보상비율도 (-)로 나타 나기 때문에 이 분석을 적용하기는 곤란하다. 단위 : 백만원 20/10

21. 2. 재무제표 분석 • 재무제표 분석 총평 총자산순이익율(ROI)= 순이익 / 평균총자산 * 100 - 투자이익률이라고도 하며 높을 수록 좋다고 보는수익성 비율 중 하나이다. 자기자본이익률 = 순이익 / 평균자기자본 * 100 - 주주 및 투자 자본 효율적 이용하는 비율이다. 단위 : 백만원 21/10

22. 2. 재무제표 분석 • 재무제표 분석 총평 자산회전율 = 매출액 / (평균총자산/2) 재고자산 회전율 = 매출원가 / 평균재고자산 - 횟수가 높을 수록 빠르게 회수된다고 본다. 즉, 현금화되는 속도를 뜻한다. 단위 : 백만원 22/10

23. 2. 재무제표 분석 • 재무제표 분석 총평 주요 계정과목 분석 CASE1: 급여 2009년 ‘쌍용차 사태’ 최악의 파업을 통해 976명의 정리 해고로 인하여 2009년 급여에 비해 2010년 급여의 비중이 줄어들었다. 따라서 영업이익과 당기순이익의(-)금액이 줄어들 수 있었다. [판매비와 관리비] 급여를 통해 (-)의 당기순이익이 (+)로 전환하는 계기가 되었다. 단위 : 백만원 23/10

24. 2. 재무제표 분석 • 재무제표 분석 총평 주요 계정과목 분석 CASE2 : 유동성장기부채 및 장기차입금 2009년 [비유동부채] 장기차입금이 [유동부채] 유동성장기부채로 변경됨에 따라(1년 이내 도래) 자금 상환의 압박이 생겼다. 따라서, 쌍용자동차는상환도래하기 전 자금을 어떻게 지급할 것인지 생각해보아야 할 것이다. 단위 : 백만원 24/10

25. 2. 재무제표 분석 • 재무제표 분석 총평 주요 계정과목 분석 :자본금과 자본잉여금 (참고 - 주석사항 20. 기타자본잉여금)   회생계획안에 따라 1차 무상감자는 대주주 5:1, 일반주주 3:1 차등감자를 실시하였으며, 2차 무상감자는 모든 주주를 대상으로 3:1 감자를 실시하였습니다. 단위 : 백만원 25/10

26. 2. 재무제표 분석 • 재무제표 분석 팀원 의견 200843048 양윤석 - 2009년 쌍용자동차는‘쌍용차 사태’로 인해 정리해고 됨에 의해 [판관비]의 급여 부분이 줄어들었고 그로 인해 당기순손실을 당기순이익으로 보존 할 수 있었다. 하지만 부채의 비중이 80%, 자본이 비중이 20%로서 재무상태가 견고하다고는 할 수 없으며 단기 부채상환도래 [유동부채]가 높아진 상황, 재무제표 분석을 통해 보았을 때 유동성비율, 레버리지비율, 수익성비율, 활동성비율이 모두 안좋은 방향으로 나타났으며 앞으로 상황에 따라 투자하는 성향을 지녀야 한다. 하지만, 앞으로 자동차 시장에 좋은 뉴스(NEWS)거리도 있고 신차 개발 및 수출 활성화를 통해 성장 가능 할 것으로 판단, 증권사마다 분석은 다르지만 투자에 있어서 관심 있게 보는 편도 나쁘지는 않다고생각된다. 200843059 차영석 - 첫째로, 2002년 16만 1천대의 자동차를 생산한 이후 지속적으로 생산량이 감소해 왔습니다. 이를 통하여 소비자의 기호를 제대로 반영하지 못한다는 회사의 문제점을 발견할 수 있습니다. 둘째로, 2008년 기밀 유출로 인한 상당한 손실을 보았습니다. 이는 회사 기밀을 제대로 관리하지 못해 소비자와 투자자 모두에게 신뢰성을 줄 수 없다는 사실을 찾아볼 수 있습니다. 셋째로, 노사간의 분쟁사항이 가장 크며 중요한 문제입니다. 2009년 정리해고 이후 보도 자료에 따르면, 최근 1년간 쌍용차 노동자의 자살률은 10만 명당 151.2명꼴이며, 이는 30~40대 인원의 자살률의 3.74배에 다다른다고 하였습니다. 회사 내부의 안정성이 중요시되는 현재에 이는 회사의 안정성을 제대로 반영하지 못한다고 할 수 있습니다. 넷째로, 쌍용자동차는 인도 마힌드라와의 인수 합병을 하여 앞으로의 길을 모색하고 있으며, 2011년 최대 실적을 냈습니다. 하지만 오히려 영업이익은 적자로 돌아섰고, 당기순이익은 적자인 상태로 계속 유지되고 있습니다. 2008~2011년 현재 상황으로 볼 때. 외국 기업과 인수합병을 통하여 해외 수출을 노리고, 새로운 발전의 길을 꾀하고 있는 쌍용차의 모습을 찾아볼 수 있습니다. 하지만 기업내부 노사간의 갈등과 실질적인 개발 발전을 꾀하지 않는다면, 최대 공장가동률과 최대 실적은 아무런 의미가 없다고 생각합니다. 그래서 저는 쌍용차에 투자하지 않는게 좋다고 생각합니다. 26/10

27. 2. 재무제표 분석 • 재무제표 분석 팀원 의견 200843054 전성훈 - 일반 대중들에게도 쌍용차는 망하고 있는 기업으로 자리잡고 있다. 하지만 2011년 초 인도의 마힌드라 그룹에 인수 된 후,SUV 명가의 자존심을 걸고 출시한 코란도C에 힘입어 영업손실이 크게 감소했지만. 아직도 주가가 하락하고 있는 모습을 보이고 있다. 이는 갚아야할 빚이(부채) 또한 많고 아직도 영업손실을 기록하고 있기 때문이다. 그러므로 코란도시리즈가쌍용차의 부활을 이끌고 있긴 하지만 코란도 시리즈만을 믿고 투자한다면 좋지 않은 선택이라고 본다.(아직도 영업손실을 기록하고있다) 만약 투자를 하고 싶다면 조금 더 신차효과를 지켜본 후 투자 하는게바람직하다고 본다. 200843043 박상철 - 2012년 쌍용의 신차 효과 코란도C 판매로 전년대비 1분기 영업손실이 22.0% 큰폭감소했다하더라도 여전히 큰 적자를 기록하고 있고 코란도c 하나만으로 흑자로 돌아서기가 어려우며 회사의 부채 또 한 갚아야 할 부채 또 한 적지 않다. 코란도C 신차효과가 기대로 1분기 초반 연일 상한가를 (7990원) 기록 했으나 1분기 영업손실 327억을 기록했고 주가는 다시 하한가를 기록하고 있다. 5월 2일 유상증자를 결정하였고 주가는 계속 하락할 것으로 보고 있다. 흑자 기업으로 거듭 나기 위해 만든 자동차에선 결함이 발견 되었고 결함에 따른 대처도 좋지 못하는 것 이 쌍용차동차가 신차효과를 가져오고도 하한가를 기록하는 이유인거 같다. 투자 하지 말아야 한다. 27/10

28. 2. 재무제표 분석 • 재무제표 분석 팀원 의견 200843058 조영민 - 쌍용자동차의 급여 비율이 2009년 구성비와 2010년 구성비를 비교하면 비율적으로는 하락하였다. 그만큼 많은 직원들이 구조 조정되어서 해고됨으로써 직원수가 최저수를기록하게 되었다. 하지만 2011년 코란도C를 출시함으로써 SUV시장에서 가장 높은 점유율을 차지하게 되었고 그에 따라 2008년 이후 적자의 길에서 흑자의 길로 들어서게 되면서 사채로 끌어다 쓴 비용 없이 적자의 (-) 금액을 매꿨다. 이 수직적분석측으로 보았을 때 사채와 유동성 장기부채도 2010년 들어서 급격히 증가하였다. 장기에서 이제 1년 이내 갚아야 할 부채가 증가하였다는 것을 의미하면서 토지, 기계장치의 유형자산은 2009년 대비하여 2010년에 점진적으로 감소하고 있다. 이로써 쌍용자동차가 적자에서 흑자로 전환을 성공하였다 하더라도 급여 비율의 감소 직원들의 해고 단기간 내에 해결해야 하는 부채가 점진적으로 증가하고 있는 것으로 보여 이 기업에 대한 장기적인 투자가 불변 하다는 것을 느낀다. 201143059 박병주 -유동비율이 평균적으로 100%도 되지 않아서 기업이 유동적이지도 않은 데다가 적절한 투자도 하고 있지 않는 것 같다. 낮으면 좋은 부채비율도 300%를 훌쩍 넘기고 있다. 하지만 비유동부채가 감소해서 떨어진 상환능력을 점차 회복할 것이다. 당기순이익도 최근에서야 +가 되어서 수익성을 아직 보장할 수 없다. 재고자산회전율이 최근 상승하고 있는 추세여서 주문 즉시 판매가 가능해져서 점차 수익성이 확장될 것이라고 본다. 매출채권회전율이 높은편이라 기업의 활동 유동성에는 좋은 영향을 끼칠 것 같다. 28/10

29. 감사합니다! 완성본 파일 업로드 경로\ 안산대학교경영세무학부 (http://tax.ansan.ac.kr/2009/) > 커뮤니티 > 자유게시판