Macro-finance-monetary policy

1. Macro-finance-monetary policy Dr. Tarafás Imre egyetemi tanár Dr Tarafás Imre

2. 1. Money and the payments systemmoney creation, monetary instruments • 2. The objectives of monetary policyThe Phillips-curve, monetarists, consensus • 3. Exchange rate policyThe balance of paymentsCorrecting imbalances • 4. Exchange rate systemsfix and floatinghedging or speculatingliberalisation • 5. Contemporary monetary dilemmas in Hungary Dr Tarafás Imre

3. The Creation of Money • Two tier banking systems • Payments • cash (bank notes) – High-powered money • transfer within a bank • transfer via the Central Bank • bank of the banks • issues legal tender • bank of the State Dr Tarafás Imre

4. A PÉNZTEREMTÉS • A kétszintű bankrendszer • Fizetés • készpénzzel • bankon belül • Jegybankon keresztül • bankok bankja • Jegybank: kibocsátja a törvényes fizető eszközt • állam bankja Dr Tarafás Imre

5. An example of money creation • Issue of cash B • Bx kept in cash • B(1-x) bank deposit • B(1-x)y reserve • what for • M = Bx+B(1-x) = B extending credit • 2. M = B+B(1-x)(1-y) extending credit • 3. M = B+B(1-x)(1-y)+B(1-x)2 (1-y)2 Dr Tarafás Imre

6. A pénzteremtés egy példán • Jegybank kibocsát B-t • Bx bankjegyben • B(1-x) bankbetét • B(1-x)y tartalék • mire kell • M = Bx+B(1-x) = B hitelnyújtás • 2. M = B+B(1-x)(1-y) hitelnyújtás • 3. M = B+B(1-x)(1-y)+B(1-x)2 (1-y)2 Dr Tarafás Imre

7. Starting from the commercial banks • M credit extension • Required cash: • Mx for the public • M(1-x)y • Together: B=Mx+M(1-x)y • Endogenous or exogenous money Dr Tarafás Imre

8. A kereskedelmi bank felől: • M hitelnyújtás • Bankjegy igény: • Mx hitelfelvét bankjegyben • M(1-x)y • Összesen: B=Mx+M(1-x)y • Endogén vagy exogén pénzt Dr Tarafás Imre

9. Destruction of money • Created through credit extention • M => deposit => cash • B => deposit => credit => deposit-cash • creation of money bay the Central Bank -granting credit to the government • Repayment of credit • debt and deposit disappear • Foreign exchange: • forex instead of credit deposit selling forex • Credit risk, bank failures changing form changing form new money Dr Tarafás Imre

10. A pénz megsemmisül formaváltozás formaváltozás Hitelnyújtással keletkezik 1. M betét  bankjegy 2. B betét  hitel  bankjegy  betét • jegybanki pénzteremtés - hitel az államnak • Hitel visszafizetése • eltűnik a tartozás - és a betét is • Deviza: • adós hiteltartozása helyett deviza  betét • deviza eladása • Hitelkockázat - bankcsőd új pénz Dr Tarafás Imre

11. Uncertainties • Ability to extend credit - demand for credit • the business cycle • credit crunch - the prudent bank • The stability of x and y • long-term trend • influences on y:x and the money market • seasonal fluctuations • Extraordinary situations (banking panic) • Geographical Dr Tarafás Imre

12. Bizonytalanságok • Hitelnyújtási képesség-hitelkereslet • konjunkturális helyzet • credit crunch - a prudens bank • x és y stabilitása • a hosszú távú trend • x és a pénzpiac hatása y-ra • a szezonalitás • rendkívüli események (bankpánik) • térbeli Dr Tarafás Imre

13. Instruments • Indirect • Re-discountingeligibility, interest bearing • As a monetary instrument:passing on changes ii elasticity of D for credita banking system dependent on CB • the depth and liquidity of the money market Dr Tarafás Imre

14. ESZKÖZÖK • Indirekt • a viszontleszámítolás • kamatozó- jegybank képesség • monetáris politikai eszköz: • a kamatváltozás továbbhárítása • hitelkereslet kamatrugalmas • Jegybankfüggő bankrendszer • mély és likvid pénzpiac Dr Tarafás Imre

15. Open market operations • C market price • N nominal value • t nominal i • i market rate of i • buy deer and sell sheep • repo: active, passive • Both cases • Sufficient elasticity of D for credit • the only cost • expectations • the prudent bank • inflationary expectations Dr Tarafás Imre

16. Nyílt piaci művelet • C piaci árfolyam • N névérték • t névleges kamat • i piaci kamat • drágán vesz és olcsón ad el • repó: aktív és passzív • mindkét esetben: • A hitelkereslet kamatrugalmas • az egyetlen költség • a konjunkturális kilátások • a prudens bank • inflációs várakozások Dr Tarafás Imre

17. Direct instruments • Reserve requirements • prudential requirements - monetary instruments • efficient when increased • too much so • downward efficiency • Circumventing it • rediscounting quotas or ceilings • Other direct instruments • directed lending, interest ceiling Dr Tarafás Imre

18. Direkt eszközök: • a kötelező tartalékráta • prudenciális szabály- monetáris eszköz • felfele hatékony • túlságosan is? • lefelé mit ér? • megkerülése • viszontleszámítolási plafon • más direkt eszközök • irányított hitel, kamatplafon Dr Tarafás Imre

19. Contemporary trends • Profit-based incentives rather than rules • circumventing • indirect tax - global competition • strengthening dependence on Central Bank • Indirect: open market • LOR Dr Tarafás Imre

20. MAI TENDENCIÁK • Hatósági előírás helyett profitérdekeltség • kijátszhatóság • indirekt adó-globális verseny • jegybanki függés erősítése • indirekt: nyílt piac • viszontleszámítolás: LOR Dr Tarafás Imre

21. Exogenous and/or Endogenous • The creation of money • 1. Creation by the Central Bank => deposits in commercial banks => drive to lend => exogenous money creation • 2. Economic decisions => D for credit, creation of money => securing the funds • endogeneous • How is endogeneity possible? Dr Tarafás Imre

22. Exogén és/vagy endogén pénz • A pénz keletkezése • 1.Jegybanki pénzteremtésbetétképződés a kereskedelmi bankban  hitelezési kényszer  pénzteremtés exogén • 2. Gazdasági döntések  hitelkereslet  hitelnyújtás, pénzteremtés  forrásbiztosítás - endogén • Hogyan lehetséges az endogeneitás? Dr Tarafás Imre

23. The interbank money market • y bank by bank • too much or insufficient - reallocation • 1-14 days, may be several months • positions quickly changing or lasting • re-allocating re-financing quotas when exist • Beyond the interbank market: CD- impact on req. res. • Off- balance-sheet liabilities-relying on the market • Liability management: starting from D for credit Dr Tarafás Imre

24. A bankközi pénzpiac • ymeghatározása bankonként • hol sok, hol kevés - újraelosztás • 1-14 nap, de akár több hónap • gyorsan változó, de akár megmerevedő pozíciók • refinanszírozási keretek újraelosztása - ha van ilyen • A pénzpiac túllép a bankközin: CD - hatás a tartalékokra • mérlegen kívüli kötelezettségek - számíthat a pénzpiacra • forrásmenedzselés: hitelkereslet kutatásából kiindulni. Dr Tarafás Imre

25. Asset- and Liability Management • CB eligibility and liquid papers • selling - buying loans • Maturity, liquidity structure of A and L • m m limits - everyday presence on both sides • borrowing, repo, selling, buying • structure A and L • interest rate and exchange rate expectations • reserves => 0 • technical conditions • data processing, decision making • quick and reliable communication • Office banking and home banking • Short term A and L management => • quickly changing market conditions => • adjustment as important as saving clients Dr Tarafás Imre

26. Eszköz- és forrásmenedzselés • Jegybankképes és piacképes papírok, hitelek adás-vétele • eszközök és források teljes struktúrája: lejárat, piacképesség, • pénzpiaci keretek - aktív jelenlét mindkét oldalon • a tartalék 0 • technikai feltételek: • adatfeldolgozás,döntéselkészítés gyors és megbízható információ-továbbítás • Office banking és home banking • bármikori hitellehetőség - számíthat a pénzpiacra • rövid lejáratú eszköz-forrásmenedzselés  pénzpiaci feltételek gyors változásai  bankok ehhez éppúgy alkalmazkodnak, mint ügyfeleik igényeihez Dr Tarafás Imre

27. Structural endogeneity • international markets • Accommodating endogeneity • An eclectic approach • no exogeneity when monetary policy ineffective • deep depression • credit crunch • CB credibility - no endogeneity • limits on firmness: banking panic • moral suasion Dr Tarafás Imre

28. Strukturális endogeneitás • nemzetközi pénzpiacok • Alkalmazkodó endogeneitás • Az eklekticizmus diszkrét bája • ha a monetáris politika tehetetlen - a pénz nem exogén • mély depresszió • credit crunch • ha a jegybanki álláspont hiteles - a pénz nem endogén • a szilárdság határai - bankpánik Dr Tarafás Imre

29. The Objectives of Monetary Policy • Full employment through fiscal policy- monetary consequences • remembering the great depression, demands on state budgets • deficit financing: bonds and their prices • The price of full employment: inflation • The Phillips-curve • excess supply of labour-price  • excess demand for labour - price  • Any point but only on the curve • black box Dr Tarafás Imre

30. A monetáris politika céljai • Teljes foglalkoztatottság költségvetési politikával-monetáris következmények • a depresszió élménye; a költségvetés terhei • deficitfinanszírozás államkötvénnyel-árat fenntartani- L - csapda • A teljes foglalkoztatás politikájának ára: infláció • A Phillips-görbe • munkaerő túlkínálat - munkaerő ára  • munkaerő túlkereslet - munkaerő ára  • Bármely pontot, de csak a görbén Dr Tarafás Imre

31. The Phillips-curve • From counter-cyclical to full employment nominal wages, inflation unemployment Dr Tarafás Imre

32. A Phillips-görbeAnticiklikustól a teljes foglalkoztatásig nominálbér, infláció munkanélküliség Dr Tarafás Imre

33. Wages and the excess S of Labour • the role of unions • money illusion • Critiques by the monetarists • inflationary expectations: the shifting curve • accelerating inflation • the “natural rate” • NAIRU Dr Tarafás Imre

34. A munkabér és munkaerő túlkínálat • a szakszervezetek szerepe • a monetáris illúzió • A monetarista bírálat • inflációs várakozások • gyorsuló infláció • a „természetes ráta” • NAIRU Dr Tarafás Imre

35. The efficiency of economic policies • data availability • understanding the data • lags in responses • Lags and excess • Constant rate of money S growth Dr Tarafás Imre

36. A gazdaságpolitika hatékonysága • adatok rendelkezésre állása • folyamatok megértése • hatás kibontakozása • Késés és kompenzálás • Állandó ütemű expanzió Dr Tarafás Imre

37. Conclusion: constant rate • orienting expectations • 3-5%, some of it inflation • technically: 100% res. req. • who lends • The exogeneity of money Dr Tarafás Imre

38. A következtetés: állandó ütemű pénzexpanzió • a várakozások orientálása • 3-5 %, lehet benne infláció is • technikailag: 100 % tartalék • ki nyújtana hitelt? • A pénz exogén felfogása Dr Tarafás Imre

39. No money illusion and no fast adapting expectations • downward rigidity of wages and prices • Structural unemployment and monetary policy • but: no to monetary expansion at constant rate • price rigidity • debt-deflation • Credible policy aiming at price stability • dynamic inconsistency • margins of error Dr Tarafás Imre

40. Se pénzillúzió, de elfogadható adaptáció a várakozásokban • Strukturális munkanélküliség és monetáris politika • de nem állandó ütemű pénzkibocsátás • defláció helyett depresszió; adósságok reálértéke • Vagyonhatás Amerikában, depresszió Japánban • Hiteles törekvés az árstabilitásra; dinamikus inkonzisztencia • A hibahatárok Dr Tarafás Imre

41. Exchange rate policy • Closed or open economy • The balance of payments • the current account: definitive • foreign trade but not the trade balance • interest, investment income • unrequited transfer Dr Tarafás Imre

42. ÁRFOLYAMPOLITIKA • Zárt vagy nyitott gazdaság • A fizetési mérleg • a folyó fizetések: végleges tételek • külkereskedelem • de: nem kereskedelmi mérleg • kamatok, befektetések jövedelme • átutalások Dr Tarafás Imre

43. The Capital Account • Financing the current account • Long-term • Foreign Direct Investment • portfolio • borrowings - really long ? • Short term • Foreign exchange reserves Dr Tarafás Imre

44. A TŐKEMÉRLEG • a folyó egyenleg ellentételezése • hosszú lejáratú • működőtőke • portfólió • kölcsön - valóban? • rövid lejáratú • A valutatartalékok Dr Tarafás Imre

45. The balance of payments Debt: forgiveness, renegotiation, rescheduling Dr Tarafás Imre

46. A FIZETÉSI MÉRLEG Dr Tarafás Imre

47. Motives of capital movements • economic: investments • financial: lending • perceived country and x r risk • in-between: portfolio • Financing the deficit • FDI • long-term, involving imports • Borrowing • long-term, but can move • bank borrowing or domestic bond • short Dr Tarafás Imre

48. A tőkemozgások motívumai • gazdaságiak: befektetések • pénzügyiek: kölcsönök • közbülső: portfólió • A deficit finanszírozása • működőtőke: • hosszú távú, importigény • kölcsön: • hosszú, de mobilizálható • bankkölcsön vagy hazai kötvény • rövid Dr Tarafás Imre

49. Sustainability • in absolute or relative terms • foreign debt • debt service • forex reserves • Motives to correct before unsustainability Dr Tarafás Imre

50. A finanszírozhatóság • abszolút vagy relatív nagyság • adósságállomány • adósságszolgálat • valutatartalékok • Érdekek a végső határ előtti korrekcióra Dr Tarafás Imre