白银知识介绍 —— 白银期货上市前培训 1 道通期货研究所 曾理 电话 025-83276950 qq309077244

1. 白银知识介绍 ——白银期货上市前培训1 • 道通期货研究所 曾理 • 电话025-83276950 • qq309077244

2. 目录 • 白银的性质 • 白银期货标准合约 • 白银的供求 • 白银投资 • 影响白银价格的因素

3. 白银

4. 白银的性质 白银，原子序数47， 即银（Ag），白色、有光泽的金属，因其色白，故称白银 1.导电性和导热性最好的金属。 2.有良好的柔韧性和延展性。 3.常温下，甚至加热时也不与水和空气中的氧发生作用。 4.与大多数金属相同，银可回收再利用。 5.纯银不易氧化，但若含有少量杂质时，其抗氧化性能将大大减弱，氧化后生成黑色的氧化银。常温下白银在稀硫或稀盐酸中不易被腐蚀，但在加热情况下，白银易被腐蚀。白银易吸收水银。

5. 白银的历史

6. 白银期货标准合约 • 一、上海期货交易所白银期货标准合约 每手合约1万元

7. 白银价格（美元计价）

8. 白银价格（欧元计价）

9. 白银的供求

10. 一、白银的供应 • 白银市场的供应大致可以分为两个方面，新生矿产银供应以及地面库存供应。 地面库存供应 • 根据GFMS统计，2010年全球总供给较2009年增加了14.6%，达到32870吨

11. 二、白银产业链 • 与众多金属类似，白银产业链结构中也存在三个环节：上游的选矿与采矿阶段，中游的冶炼阶段，下游的消费阶段。 • 不过白银的下游消费相对特殊既存在类似黄金的投资需求，也存在类似其他有色金属的工业需求，两者均占据一定的需求比例。

12. 矿产白银供应结构 • 全球白银供应主要来自铅锌铜副产品，约占白银总供给的70%左右。 • 铅锌矿副产白银占比32% • 铜矿副产白银占比29% WORLD SILVER MINE PRODUCTION • 独立银矿矿产白银占比27% • 金矿副产白银占比10% • 其他白银约占2%

13. 全球白银产量分布 • 全球银资源主要集中分布在环太平洋构造成矿带、中欧地块、南非地块、古亚洲构造成矿带、特提斯喜马拉雅构造成矿带以及北车地块、印度地块和澳大利亚斯喜马拉雅构造成矿带，以及北美地块、中欧地块、南非地块、印度地块和澳大利亚地块中年代较为老的成矿区等。

14. 2009年全球最大产银国（单位：百万盎司） • 全球约2/3的银资源是与铜、铅、锌、金等有色金属和贵金属矿床伴生的，只有1/3是以银为主的独立银矿床。因此有人预计未来银的储量和资源仍主要来自副产银的贱金属矿床，银从这些矿床中提取将主要取决于贱金属市场的需求。 • 世界主要产银国有秘鲁、墨西哥、中国、澳大利亚、智利、俄罗斯、波兰和美国等。

15. MINE PRODUCTION:WINNERS AND LOSERS IN 2011

16. 世界主要独立银矿山 • 1.世界最大银矿山—澳大利亚坎宁顿铅锌银矿（Cannington) 该矿隶属于必和必拓（BHP）公司，矿储量铅+锌718万吨，银2.3万吨。1997年3月开始开采，平均含铅10.7%、锌4.6%和银470g/t。该矿所在的芒特艾萨铜—铅锌—银矿带是世界上最大的锌成矿带，该带沉积岩中赋存了7个世界级元古代贱金属矿床：麦克阿瑟河（斯特拉塔）、世纪（五矿）、dugald河（五矿）、希尔顿、芒特艾萨、Lady Loretta和坎宁顿（以上矿床含锌量均为200万吨或更多）。 • 2.世界第二大银矿山—墨西哥普罗阿诺银矿（Proano) 该矿隶属于世界第二大银矿生产商佩罗莱斯工业公司（Penoies） • 3.世界第三大银矿山—俄罗斯杜卡特银矿（Dukat) 该矿隶属于俄罗斯多种金属公司（Polymetal） • 4.世界第四大银矿山—秘鲁乌丘查库银铅锌矿（Uchucchacua) 该矿位于秘鲁利马省，隶属于秘鲁最大的私营银生产商布埃纳文图拉矿业公司。 • 5.世界第五大银矿山—美国格林.克里克铅锌银矿（GreensCreek) 该矿隶属于美国肯内科特采矿公司，位于阿拉斯加州，是全美最主要的铅锌矿和潜在的最大银矿。，与红狗铅锌矿同属一个矿带。

17. 世界主要白银生产企业

18. 中国目前拥有569座银矿，其中江西省白银储量在国内位居首位，占全国白银储量的15.5%。其它主要银矿分布于云南、内蒙古、广东、广西、湖北和甘肃。中国目前拥有569座银矿，其中江西省白银储量在国内位居首位，占全国白银储量的15.5%。其它主要银矿分布于云南、内蒙古、广东、广西、湖北和甘肃。 • 银矿资源富集区如下： • 赣北区：典型矿床有贵溪鲍家、上犹焦里、万年等，主要矿床类型为与浅成—超浅成侵入岩有关的矿床； • 陕南—鄂西北区：典型矿床有陕西柞水银硐子、湖北竹山银硐沟等，主要矿床类型为沉积岩和海相火山岩系中的矿床； • 豫西南区：典型矿床有桐柏破山、罗山等，主要矿床类型为变质岩中的矿床。 • 华北—吉西区：典型矿床有河北的丰宁牛圈和承德姑子沟、山西灵邱支家地、内蒙古杯西大井、吉林四平山门等，主要矿床类型为与侵入岩有关的和火山岩中的矿床。 • 南岭地区：典型矿床有广东的仁化凡口、潮州厚婆坳、廉江庞西洞，广西博白金山和湖南江永铜山岭等，主要矿床类型为层控型。 • 江浙区：典型矿床有遂昌银坑山、天台大岭口、南京栖霞山等，主要矿床类型为陆相火山岩系中的矿床。 • 三江地区：如云南兰坪县白秧坪应多金属矿。并且经初步查证，白秧坪应多金属矿外围矿点星罗棋布，至少存在6个以上银、铜、铅锌富集区。

19. 中国的银矿资源分布决定了，铅锌铜企业副产白银远高于独立矿产银产量，铅锌铜企业副产白银成为了中国矿产白银最主要的部分。而国内的矿产白银企业也大都同为铅锌铜企业。中国的银矿资源分布决定了，铅锌铜企业副产白银远高于独立矿产银产量，铅锌铜企业副产白银成为了中国矿产白银最主要的部分。而国内的矿产白银企业也大都同为铅锌铜企业。 • 国内白银生产企业主要有： 2007 2006 1 河南豫光金铅集团有限公司 570.00 457.00 2 云南铜业（集团）有限公司 545.48 434.75 3 湖南鑫达银业股份公司 498.00 207.78 4 湖南郴州金贵有色金属集团有限公司 410.00 525.35 5 河南安阳豫北金铅有限公司 382.03 376.76 6 江西铜业集团公司 359.62 351.19 7 湖南株冶集团股份有限公司 299.69 251.90 8 湖南水口山有色金属集团有限公司 276.68 260.41 9 湖北大冶有色金属公司 252.01 128.51 10 江西龙天勇有色金属有限公司 250.00 231.00 全国白银总产量 9092 8252

20. 三、地面库存 • 地面库存的来源包括：再生银和政府净抛售，生产商套期保值以及推断净投资量的下降。 • 地面库存最主要的来源通常是制造业产品的回收，而摄影业的回收又占最大份额。在过去的几年中，尽管银价强劲上扬，但再生银总产量却在下滑，其一是与摄影业对白银需求持续下降相关，其二是由于医用废料和感光材料的回收量下降，其三是因为再生银本身对价格缺乏敏感性，原因是银制品中，除了一些特殊产品外，白银的含量很低。因此，再生银回收业对价格水平和价格波动缺乏弹性，更多的是受到相关领域运行状况以及环境保护政策的影响。

21. 再生银的供应量（百万盎司）

25. 地面库存 • 与黄金不同，黄金租借市场的流动性大多由中央银行决定，而白银期货市场和衍生品市场流通的白银则大都来自私人库存银锭。所以需要对银锭库存分析，包括那些有统计渠道充分证明存在的库存和没有确切数据的库存银锭和私人仓库中的银锭。 • 可确定的白银库存/（百万盎司）

26. 欧洲贸易商库存 • 自1996年库存以来，GFMS对欧洲贸易商仓库中的银锭库存进行了一项机密调查，并在《世界白银年鉴》中公布了年终综合数据。2009年年底，欧洲贸易商银锭库存为8.112亿盎司（25,232吨）。 • 库存占比最大的当属白银ETE,其次是银行的白银账户（欧洲贸易商具体库存分布属于机密信息，不予公开）。

27. 纽约商品交易所库存 • 纽约商品交易所库存属于公开信息，其库存量的波动主要跟美国实体经济相关，比如Comex2009年全年的库存量呈下降趋势，下降主要归因于美国强劲的实物投资需求，例如，近60%的下降主要集中在2009年4月，当时美国零售投资需求十分强劲。

28. 政府库存 • 有关政府白银库存的公开信息少之又少，我们对政府库存的估计，几乎完全取材于实地考察后所搜集的信息。 • GFMS数据统计：2009年底政府白银库存量下降至6,100万盎司左右（1,900吨）。

29. SUPPLY SUMMARY • Total supply forecast to be marginally higher year-on-year • Mine production expected to rise by 31Moz or 4% in 2011, driven by a strong project pipeline, much higher precious metal prices and a healthy performance by the base metals sector • Producer hedging will remain an important source of supply in 2011, albeit slightly lower year-on-year • Scrap supply forecast to rise by 20Moz or 9% in 2011, despite ongoing declines from the photographic sector • Government sales largely unpredictable but estimated to have fallen sharply in 2011 to-date.

30. 四，主要用途 白银用途分布图：工业用途占主要，投资次要

31. 工业用途 • 1、电子电器材料：电子电器是用银量最大的行业，其使用分为电接触材料、复合材料和焊接材料。银和银基电接触材料可以分为：纯Ag类、银合金类、银-氧化物类、烧结合金类。目前，全世界银和银基电接触材料年产量约2900-3000t。复合材料是利用复合技术制备的材料，分为银合金复合材料和银基复合材料。从节银技术来看，银复合材料是一类大有发展前途的新材料。银的焊接材料如纯银焊料、银-铜焊料等。

32. 工业用途 • 2、化学化工材料：银在这方面有两个主要的应用，一是银催化剂，如广泛用于氧化还原和聚合反应，用于处理含硫化物的工业废气等。二是电子电镀工业制剂，如银浆、氰化银钾等。

33. 工业用途 • 3、医药与抗菌材料：在医学上，Ag-Pd合金广泛用于视神经修复、小儿脊髓弯曲等康复装置；银基铸造合金和Ag-Cu-Sn汞齐是牙齿的修补的重要材料。银系列无机抗菌材料具有持续性、持久性、广谱性，耐热性好、安全性高、不易产生耐药性等特点。其杀菌性能较锌强近2000倍。利用抗菌材料可以制成药用纱布、抗菌布料、抗菌日用品、公共用品、个人消毒用品等。随着人们生活水平的不断提高，银系列抗菌材料的产业前景十分广阔。

34. 工业用途 • 4、能源光伏材料 • 银－锌电池，即锌－氧化银电池。这种电池以氧化银为正极、锌为负极，氢氧化钾为电解液。在20世纪90年代的银－锌电池生产中，美国每年银消耗约40多吨，估计全世界年耗银量在100吨以上，银－锌电池在飞机、潜水艇、浮标、导弹、空间飞行器和地面电子仪表等年事及特殊用途中，始终保持长盛不衰的态势。 • 银浆电池，是太阳能电池板不可缺少的一部分,太阳能电池板正面（对光面）用的是含银量在75%——88%的油性银浆，含银量这么高就是为了导电性能最优化——电阻最小，光电转换效率最高，里面的银都是高分散的微米银粉，国内目前还不能够量产，因此，国内目前使用的都是进口的，世界上的主要生产厂商是杜邦和贺利氏两家。

35. 工业用银变化情况图

36. 工业用银变化情况图

37. 新兴工业需求 • 1.E&E(electrical&electronics) • 2.BA&S(brazing alloy and solder) • 3.PV(photo voltaic) • 4.SSL(solid-state lighting) • 5.RFID(radio frequency identification) • 6.Supercapacitors • 7.Water Purification • 8.Medical Uses • 9.Food Packaging • 10.Hygiene • 11.Wood Preservatives • 12.Batteries • 13.Autocatalysts • 14.Superconductors

38. 摄影 • 感光材料：卤化银感光材料是用银量最大的领域之一。目前生产和销售量最大的几种感光材料是摄影胶卷、相纸、X-光胶片、荧光信息记录片、电子显微镜照相软片和印刷胶片等。上世纪90年代，世界照相业用银量大约在6000~6500t。由于电子成像、数字化成像技术的发展，使卤化银感光材料用量有所减少，但卤化银感光材料的应用在某些方面尚不可替代，仍有很大的市场空间。

39. 工艺饰品 • 银具有诱人的白色光泽，较高的化学稳定性和收藏观赏价值，深受人们(特别是妇女)的青睐，因此有"女人的金属"之美称，广泛用作首饰、装饰品、银器、餐具、敬贺礼品、奖章和纪念币。银首饰在发展中国家有广阔的市场，银餐具备受家庭欢迎。银质纪念币设计精美，发行量少，具有保值增值功能，深受钱币收藏家和钱币投资者的青眯。20世纪90年代仅造币用银每年就保持在1000~1500t上下，占银的消费量5%左右。

40. 白银最大部分是被工业消费掉，这占到了每年白银供应总量的一半多，其次占白银消费份额较大的是首饰（18%）和摄影（12%），剩下的部分中银币制造和银器制造分别消耗掉了7%和6%的白银，最后的投资需求（包括政府购买，生产商减持对冲和隐含净投资）这部分每年有很大的不确定性，或许今年净投资在消费这边，明年又跑到了供应那边。白银最大部分是被工业消费掉，这占到了每年白银供应总量的一半多，其次占白银消费份额较大的是首饰（18%）和摄影（12%），剩下的部分中银币制造和银器制造分别消耗掉了7%和6%的白银，最后的投资需求（包括政府购买，生产商减持对冲和隐含净投资）这部分每年有很大的不确定性，或许今年净投资在消费这边，明年又跑到了供应那边。

41. WORLD SILVER DEMAND

42. DEMAND SUMMARY • Total fabrication demand forecast to rise by 4% in 2011 • After 2010’s stellar rise, growth in industrial offtake has slowed, on the back of the tragedy in Japan, the end of stock replenishment and, more recently, slower economic growth • Despite higher prices, jewellery up a little in 2011, due to ongoing market penetration in the youth demographic and substitution at the expense of gold • Both silverware and photographic demand maintain their long term trend of decline, with this exacerbated by high prices • Coin demand will rise to a new record level this year, reflecting strong investor interest.

43. 全球白银交易市场 • 白银在全球范围内进行着24小时轮动交易，主要交易场所是伦敦、纽约、芝加哥和香港。伦敦的白银交易始于17世纪，主要从事白银现货交易以及风险对冲的远期交易。类似黄金，白银也有伦敦银价旨在全部买卖单在同一价格成交。每天定价过程在中午12点15分开始，报价会不停调整，直到所有参与报价的成员手中的买卖单（自己或客户的总和）可以在同一价格全部执行。伦敦是白银现货的交易中心，而白银期货则主要在纽约COMEX交易，其很大程度上影响现货价格。伦敦每天上午10：30的早盘定价揭开序幕。纽约、芝加哥等先后开叫，当伦敦下午定价后，纽约等仍在交易，此后香港也加入进来。伦敦的尾市会影响美国的早市价格，美国的尾市会影响香港的开盘价，而香港的尾市价和美国的收盘价又会影响伦敦的开市价，如此循环。

44. Investing in Paper Instruments Linked to Silver • 1、New York Mercantile Exchange • 2、Other Exchanges • 3、The Over-the-Counter Market • 4、Exchange Traded Funds • 5、Stock Exchange Listed Structured Products

45. 全球白银交易市场 • 1、New York Mercantile Exchange • 以美国的纽约商品交易所（COMEX）和芝加哥商品交易所（IMM）为代表这类黄金白银市场实际上建立在典型的期货市场基础上，其交易类似于在该市场上进行交易的其它种商品。期货交易所作为一个非盈利机构，本身不参加交易，只是为交易提供场地、设备，同时制定有关法规，确保交易公平、公正地进行，对交易进行严格监控。

46. 美国白银的市场基本要素 • 交易单位5000金衡盎司报价美元/盎司最小价格波动0.1美元/盎司每日价格限幅1美元/盎司合同月份2，4，6，8，10，12月交易时间7:25----13:20交割方式 实物交割交割等级纯度不低于99.9%的精炼白银最后交易日交易月份的倒数第三营业日。

47. 美国白银的市场基本要素 • 交易单位1000金衡盎司报价美元/盎司最小价格波动0.1美元/盎司每日价格限幅1美元/盎司合同月份2，4，6，8，10，12月交易时间7:25----13:20交割方式以金库发行的白银凭证在CBOT认可的芝加哥或纽约的金库交割交割等级纯度不低于99.9%的精炼白银最后交易日交易月份的倒数第三营业日。

48. 美国白银的市场基本要素 • 目前，世界白银期货主要在纽约商品交易所（NEW YORK COMMODITY EXCHANGE）以及伦敦金属交易所(LME)两地进行交易。 • 美国商品期货交易委员会（CFTC）负责发布COMEX白银期货持仓报告。该报告是美国东部时间每周五15：30发布，分为“可报告”头寸和 “非可报告”头寸。其中，“可报告”头寸指的是持仓占比较大的头寸，而“非可报告”则为一些分散的小规模投机者。“可报告”的头寸又包括“商业”(commercial) 和“非商业”(non-commercial)两个类别。 • 一般来说，非商业头寸被认为是基金持仓，而商业头寸则被认为与金矿、现货商有关，有套期保值倾向。

49. 美国白银的市场基本要素 • 根据 CFTC所公布的2011年3月15日当天的详细持仓情况，当前白银期货市场中的大型交易者共有183人。其中，“非商业”的多单持有者是83人，空单持有者是41人，而套利的人数为44人。而“商业”的多单持有者为35人，空单持有者为47人。 • 从持仓的数量上看，“非商业”的基金投资者在3月15日当天，持有47290份多单合约和12336份空单合约。而“商业”的套保者则持有31210份多单和84631份空单合约。 • 在3月15日当天的持仓中可以发现，套保企业所持的多单合约少于非商业的基金，而他们空单数量则要远远大于基金所持的空单，这与他们的套保性质密切相关。 • 从所持合约的总量上看，套保企业在白银期货市场的资金投入要大于基金，但是按照目前CFTC对持仓数据的归类，全球ETF基金在期货市场上的对冲保值也认为是一种商业套保行为，因此被纳入到了商业头寸范围内。 • 这些指数基金的套保头寸较大，而期货市场中持有的往往都是空单，因此可以认为，在当前的白银商品期货市场中，基金还是当之无愧的主力。 • 另外需要指出的是，当前“非可报告”的中小投资者持有多单34140份和空单15673份。他们所持的多单占所有持仓多单的25.3%，空单占比为11.6%。